央行大佬たちは利率の研究をやめて、USDTの研究を始めたのか？

タイトルは学術的に見える：「安定コインと金融政策の伝達」。しかし、わかりやすく言えば、

「助けて、もしヨーロッパ人がみんなUSDTを使い始めたら、金利の引き上げや引き下げは意味をなさなくなる！」

この問題は、金融政策がどのように一般市民に伝わるかという点から始まる。

通常のシナリオは：欧州中央銀行が金利を引き上げる→商業銀行の借入コストが上がる→銀行があなたに貸し出し金利を上げる→あなたの住宅や車の購入コストが上がる→支出を控える→物価が下がる。

この連鎖の中心は商業銀行だ。

しかし、問題は：もしお金が銀行から離れ始めたらどうなるか？

あなたが銀行口座から1万ユーロを引き出し、USDTに換えるとする。あなたはただ財布を変えただけだと思うかもしれないが、システムにとっては、そのお金はすでに銀行システムから消えたことになる。

銀行の口座残高は減少し、貸し出せる資金も少なくなる。

一人なら問題ないが、何千万ものヨーロッパ人が同じことをしたらどうなるか？

銀行預金が引き出され、市場で高値で資金を借りるしかなくなる（これを「卸売資金調達」といい、預金より2〜3倍高い）。すると、銀行は貸出をより慎重に、より高く、より難しくする。

企業は融資を受けられず、個人は住宅を買えなくなる。経済の連鎖が詰まり始める。

このとき、欧州中央銀行が金利を引き上げて冷やそうとしても、伝達の連鎖はすでに断たれている。

さらに厄介なのは、論文で次の2つの「反常識」な現象が発見されたことだ：

1. 銀行は預金金利を安易に下げられなくなる

以前は、中央銀行が金利を下げると、銀行も預金金利を下げて対応し、利用者は我慢していた。今は安定コインという「予備兵」があるため、銀行が金利を下げると、利用者はすぐにUSDTを買って利息を得ようと動く。銀行は預金を維持するために高金利を維持せざるを得ず、これはまるで中央銀行がアクセルを踏もうとしたのに、銀行がブレーキを踏んでいる状態だ。

2. 緊縮効果が拡大し、予測が難しくなる

中央銀行が金利を引き上げると、卸売資金調達コストが急上昇し、貸出金利も予想以上に高騰する可能性がある。経済の冷え込みが予想を超え、不要なダメージをもたらす。

簡単に言えば：中央銀行は同じ操作をしているのに、その効果は時に強く、時に弱く、方向も必ずしも正しいとは限らない。

金融政策はまるで目隠しをして車を運転しているようだ。

しかし、これが欧州中央銀行を最も不安にさせているわけではない。

本当の問題は：米連邦準備制度（FRB）が静かにユーロ圏に浸透しつつあることだ。

USDTは米ドル建てで、その裏にはTetherのアカウントにある米国債がある。

ドイツ人がユーロでUSDTを買う→資金はTetherに流れる→Tetherが米国債を買う→これは要するに、そのドイツ人が米国政府にお金を貸しているのと同じだ。

彼のお金はヨーロッパの銀行システムから離れ、ユーロから離れ、ドルのシステムに入る。

欧州中央銀行はユーロを管理しているが、ヨーロッパ人の財布にはドルの安定コインが入っている。

このズレは、「通貨主権の侵食」と呼ばれる。

わかりやすく言えば：FRBはヨーロッパに支店を持っていないが、安定コインを通じてその影響力はすでに浸透している。

欧州中央銀行も認めているが、今のところそこまで深刻ではない。ただし、唯一の重要な変数は規模だ。

現在、世界の安定コインの時価総額は約3120億ドルで、過去3年で倍以上に増加している。欧州中央銀行は2028年までに2兆ドルに達する可能性を予測している。

その時点で、安定コインは銀行システムから数兆ドルの預金を吸い取り、伝達係数αは急激に跳ね上がり、従来の銀行システムは崩壊の危機に瀕する。

論文の最後の一言を翻訳すると：

「私たちは今は見えないふりをできるが、見えたときにはすでに手遅れだ。」

だから次に誰かが「安定コインはただの決済手段だ」と吹聴してきたら、この論文を突きつけてやれ：

「すみません、欧州中央銀行はすでにあなたのために焦っているのです。」