2023年2月20日、Anthropicは新しいAI搭載のコードスキャンツール「Claude Code Security」をリリースしました。取引終了時までにサイバーセキュリティ株から数十億ドルが消え去りました。CrowdStrikeは10％下落し、Zscalerは11％下落、Oktaは9％下落しました。おすすめ動画* * *しかし、Anthropicはエンドポイント保護プラットフォームを発売しませんでした。アイデンティティアクセス管理プラットフォームも導入せず、ゼロトラストアーキテクチャを置き換えることもありませんでした。代わりに、AIを活用した開発者ツール「Claude Code」内に新機能をリリースしただけです。それにもかかわらず、市場はまるで全セクターが構造的に破壊されたかのように動きました。売り浴びせを見て、最初に思ったのは投資家が非合理的だということではありませんでした。市場は常に過剰反応します。私が気づいたのは別のことです：もし「AI」と「サイバーセキュリティ」が交換可能なラベルだと仮定しなければ、この反応は理解できません。エンドポイント保護、アイデンティティアクセス管理、ネットワークセキュリティ、アプリケーションセキュリティ、開発者ツールはそれぞれ異なる分野です。異なるアーキテクチャ、購買者層、経済性を持っています。この分野で働く人々は本能的に理解していますが、市場はそうではなく、それがより興味深いストーリーです。何十年も、公開市場はジェネラリストを中心に構築されてきました。ポートフォリオマネージャーは膨大な知的領域をカバーすることが求められます：ある日クラウドインフラ、次の日フィンテック、その次は半導体。産業が広く、動きも遅かった時代にはこのモデルは機能しましたが、今や技術はそうではありません。私たちが「テック」と呼ぶものは一つのセクターではありません。深く専門化された複数の領域の集合体で、それぞれに独自の経済性と競争ロジックがあります。サイバーセキュリティ企業の価値を評価できる人と、AIインフラ企業の価値を評価できる人は異なります。しかし、公開市場では、両方に資本を配分するポートフォリオマネージャーはしばしば同じ人です。商品取引業者に石油、銅、小麦を同じ資産のバリエーションとして価格付けさせることはありません。これらの市場は早くも専門の取引所、アナリスト、価格設定構造を発展させてきました。技術分野では、私たちは未だにジェネラリストモデルが十分だと考え続けています。AIの物語がさらに混乱させている--------------------------------AIの物語はこれらすべてをさらに悪化させています。ウォール街はAIをすでに経済を再形成しているかのように価格付けしています。NBERは2月に調査を発表し、米国、英国、ドイツ、オーストラリアの約6,000人の経営幹部からのデータをもとにAIの利用状況を報告しました。80％以上が過去3年間において生産性や雇用に対するAIの測定可能な影響をゼロと回答しています。AIは変革的ですが、市場が織り込んでいるものと企業内部で実際に起きていることとの間には巨大なギャップがあります。また、過去20年間で資本市場の重心は大きく私企業へと移動しています。BlackRockのCEO、ラリー・フィンクは2025年の投資家向け年次レターで、収益が1億ドルを超える米国企業の81％が現在非公開であると指摘しました。上場企業の数は1990年代以降約50％減少しています。私たちは通常、規制や四半期ごとの利益圧力を非難しますが、それらは重要です。しかし、根本的な問題は、公開市場が複雑な技術企業を適切に評価する仕組みを持っていないことにあります。トップレベルで何が起きているか見てみましょう。OpenAIは1100億ドルの資金調達を行い、評価額は7300億ドルです。StripeはIPOを待つよりも忍耐を選び、Databricksは非公開のまま数十億ドル規模の収益に拡大しています。これらの企業は監査を避けているのではありません。誤った評価を避けているのです。今や、伝統的なベンチャーキャピタルの上層と公開市場の下層の間に巨大な層が存在します：実際の収益、実際の規模、そしてグローバルな影響力を持つ企業です。その層は20年前にはほとんど存在しませんでした。テックエクスポージャーの見直しの時-----------------------------一つのアイデアは、私たちのテクノロジーエクスポージャーの組み方を再考することです。ジェネラリストが分析する単一の広範な「テック」カテゴリーの代わりに、より階層的な構造を想像してみてください。資産配分を行うトップ層は、サイバーセキュリティ、AIインフラ、フィンテック、垂直型SaaSへのエクスポージャーの割合を決定します。その下には、それぞれの分野に特化したアナリスト、評価モデル、指数が、その特有の現実に基づいて構築されます。サイバーセキュリティはおそらく独立して存在すべきです。AIインフラも同様です。マーケティングのカテゴリーではなく、実際にそのビジネスの仕組みを理解している人々による分析カテゴリーとしてです。それによってボラティリティがなくなるでしょうか？もちろん違います。市場は常に次のストーリーを追いかけます。しかし、2月に見られたような、根本的に異なる企業が見出しを共有するだけで一緒に動くような盲目的な相関関係は減るかもしれません。創業者たちが、公開市場が自分たちのビジネスと隣のビジネスの区別がつかないと感じ始めると、彼らは調整します。より長く非公開のままでいる、別の資金調達ラウンドを行う、流動性を他の場所で探す。資本はそこにあります、多くの場合これまで以上に。ですが、それは閉ざされた扉の向こうにあります。その変化には影響があります。私たちの時代を代表する技術企業が引き続き公開市場の外で拡大し続けるなら、多くの人は重労働が終わった後にしかアクセスできなくなるか、全くアクセスできなくなるでしょう。その結果、リターンの一部は静かに集中し、主権基金や大規模VCの手に渡ります。その集中は、誰が恩恵を受けるかだけでなく、投資の経済性自体も変えます。私企業でより多くのリターンが獲得されるにつれ、規模とアクセスが構造的な優位性となり、最大の資本プールの支配を強化し、公開市場の機会を減少させます。個人投資家、年金基金、ミューチュアルファンドは、依然として公開市場に大きく依存していますが、成長の取り合いは縮小し、全体のリターン期待も変化しています。2月20日は、実際にはAnthropicやサイバーセキュリティの話ではありませんでした。見出しが一つのカテゴリー全体を動かしましたが、その中の企業は非常に異なることをしています。このギャップはますます無視できなくなっています。技術はますます専門化していますが、それを分類し評価する方法はほとんど変わっていません。_Fortune.comのコメント記事に表明された意見は、著者の見解のみであり、_Fortune_の意見や信念を必ずしも反映しているわけではありません。2026年5月19日〜20日にアトランタで開催されるFortune Workplace Innovation Summitに参加しましょう。次なる職場革新の時代が到来し、旧来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最も革新的なリーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略がどのように融合し、再び未来の働き方を再定義するのかを探ります。今すぐ登録してください。
テック・ビリオネアのシャロモ・クレイマー：サイバー売り浴びせは、ウォール街がもはやテクノロジーの価格をつけられないことを証明した
2023年2月20日、Anthropicは新しいAI搭載のコードスキャンツール「Claude Code Security」をリリースしました。取引終了時までにサイバーセキュリティ株から数十億ドルが消え去りました。CrowdStrikeは10％下落し、Zscalerは11％下落、Oktaは9％下落しました。
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しかし、Anthropicはエンドポイント保護プラットフォームを発売しませんでした。アイデンティティアクセス管理プラットフォームも導入せず、ゼロトラストアーキテクチャを置き換えることもありませんでした。代わりに、AIを活用した開発者ツール「Claude Code」内に新機能をリリースしただけです。それにもかかわらず、市場はまるで全セクターが構造的に破壊されたかのように動きました。
売り浴びせを見て、最初に思ったのは投資家が非合理的だということではありませんでした。市場は常に過剰反応します。私が気づいたのは別のことです：もし「AI」と「サイバーセキュリティ」が交換可能なラベルだと仮定しなければ、この反応は理解できません。
エンドポイント保護、アイデンティティアクセス管理、ネットワークセキュリティ、アプリケーションセキュリティ、開発者ツールはそれぞれ異なる分野です。異なるアーキテクチャ、購買者層、経済性を持っています。この分野で働く人々は本能的に理解していますが、市場はそうではなく、それがより興味深いストーリーです。
何十年も、公開市場はジェネラリストを中心に構築されてきました。ポートフォリオマネージャーは膨大な知的領域をカバーすることが求められます：ある日クラウドインフラ、次の日フィンテック、その次は半導体。産業が広く、動きも遅かった時代にはこのモデルは機能しましたが、今や技術はそうではありません。
私たちが「テック」と呼ぶものは一つのセクターではありません。深く専門化された複数の領域の集合体で、それぞれに独自の経済性と競争ロジックがあります。サイバーセキュリティ企業の価値を評価できる人と、AIインフラ企業の価値を評価できる人は異なります。しかし、公開市場では、両方に資本を配分するポートフォリオマネージャーはしばしば同じ人です。
商品取引業者に石油、銅、小麦を同じ資産のバリエーションとして価格付けさせることはありません。これらの市場は早くも専門の取引所、アナリスト、価格設定構造を発展させてきました。技術分野では、私たちは未だにジェネラリストモデルが十分だと考え続けています。
AIの物語がさらに混乱させている
AIの物語はこれらすべてをさらに悪化させています。ウォール街はAIをすでに経済を再形成しているかのように価格付けしています。NBERは2月に調査を発表し、米国、英国、ドイツ、オーストラリアの約6,000人の経営幹部からのデータをもとにAIの利用状況を報告しました。80％以上が過去3年間において生産性や雇用に対するAIの測定可能な影響をゼロと回答しています。AIは変革的ですが、市場が織り込んでいるものと企業内部で実際に起きていることとの間には巨大なギャップがあります。
また、過去20年間で資本市場の重心は大きく私企業へと移動しています。BlackRockのCEO、ラリー・フィンクは2025年の投資家向け年次レターで、収益が1億ドルを超える米国企業の81％が現在非公開であると指摘しました。上場企業の数は1990年代以降約50％減少しています。私たちは通常、規制や四半期ごとの利益圧力を非難しますが、それらは重要です。しかし、根本的な問題は、公開市場が複雑な技術企業を適切に評価する仕組みを持っていないことにあります。
トップレベルで何が起きているか見てみましょう。OpenAIは1100億ドルの資金調達を行い、評価額は7300億ドルです。StripeはIPOを待つよりも忍耐を選び、Databricksは非公開のまま数十億ドル規模の収益に拡大しています。これらの企業は監査を避けているのではありません。誤った評価を避けているのです。
今や、伝統的なベンチャーキャピタルの上層と公開市場の下層の間に巨大な層が存在します：実際の収益、実際の規模、そしてグローバルな影響力を持つ企業です。その層は20年前にはほとんど存在しませんでした。
テックエクスポージャーの見直しの時
一つのアイデアは、私たちのテクノロジーエクスポージャーの組み方を再考することです。ジェネラリストが分析する単一の広範な「テック」カテゴリーの代わりに、より階層的な構造を想像してみてください。資産配分を行うトップ層は、サイバーセキュリティ、AIインフラ、フィンテック、垂直型SaaSへのエクスポージャーの割合を決定します。その下には、それぞれの分野に特化したアナリスト、評価モデル、指数が、その特有の現実に基づいて構築されます。
サイバーセキュリティはおそらく独立して存在すべきです。AIインフラも同様です。マーケティングのカテゴリーではなく、実際にそのビジネスの仕組みを理解している人々による分析カテゴリーとしてです。それによってボラティリティがなくなるでしょうか？もちろん違います。市場は常に次のストーリーを追いかけます。しかし、2月に見られたような、根本的に異なる企業が見出しを共有するだけで一緒に動くような盲目的な相関関係は減るかもしれません。
創業者たちが、公開市場が自分たちのビジネスと隣のビジネスの区別がつかないと感じ始めると、彼らは調整します。より長く非公開のままでいる、別の資金調達ラウンドを行う、流動性を他の場所で探す。資本はそこにあります、多くの場合これまで以上に。ですが、それは閉ざされた扉の向こうにあります。その変化には影響があります。私たちの時代を代表する技術企業が引き続き公開市場の外で拡大し続けるなら、多くの人は重労働が終わった後にしかアクセスできなくなるか、全くアクセスできなくなるでしょう。
その結果、リターンの一部は静かに集中し、主権基金や大規模VCの手に渡ります。その集中は、誰が恩恵を受けるかだけでなく、投資の経済性自体も変えます。私企業でより多くのリターンが獲得されるにつれ、規模とアクセスが構造的な優位性となり、最大の資本プールの支配を強化し、公開市場の機会を減少させます。個人投資家、年金基金、ミューチュアルファンドは、依然として公開市場に大きく依存していますが、成長の取り合いは縮小し、全体のリターン期待も変化しています。
2月20日は、実際にはAnthropicやサイバーセキュリティの話ではありませんでした。見出しが一つのカテゴリー全体を動かしましたが、その中の企業は非常に異なることをしています。このギャップはますます無視できなくなっています。技術はますます専門化していますが、それを分類し評価する方法はほとんど変わっていません。
_Fortune.comのコメント記事に表明された意見は、著者の見解のみであり、_Fortune_の意見や信念を必ずしも反映しているわけではありません。
2026年5月19日〜20日にアトランタで開催されるFortune Workplace Innovation Summitに参加しましょう。次なる職場革新の時代が到来し、旧来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最も革新的なリーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略がどのように融合し、再び未来の働き方を再定義するのかを探ります。今すぐ登録してください。