2025年末、ステーブルコインの時価総額はついに3000億ドルの大台を突破したが、この節目は停滞し続ける中で非常に皮肉な状況となっている。最新の市場データによると、ステーブルコインの時価総額は2985.6億ドルに達し、前月比わずか0.36％の微増にとどまっており、成長エネルギーはほぼ枯渇している。一方で、より窮屈な現象も浮き彫りになっている：保有者総数は約2.13億人に着実に増加している一方で、オンチェーンのアクティブ度は全面的に縮小している。この保有者基盤の拡大と取引活発度の乖離は、「氷と火」の二重構造となり、ステーブルコイン市場の進化における新たな転換点となっている。これに対して、RWA（リアルアセット・トークン化）分野はまったく異なる成長軌道を描いている。2025年12月26日時点で、RWAのオンチェーン総時価総額は190.4億ドルを突破し、前月比4.09％の微増、資産保有者総数は約59.39万に増加し、7.72％の上昇を示している。規模は依然ステーブルコインには及ばないが、RWAの成長エネルギーは明らかにステーブルコインの停滞を上回っており、市場は単なる資産保有から、トークン化を通じた価値創造の段階へと移行しつつあることを反映している。## ステーブルコイン時価総額停滞の真実：保有者増加の「虚構の繁栄」月次データは、ステーブルコイン市場の内部分裂をさらに明らかにしている。月間送金額は6.08兆ドルに縮小し、前月比0.23％の微減。月間アクティブアドレス数は4443万に減少し、1.04％の微減となっている。こうした指標がすべて下向きの中で、保有者総数は逆に増加を続けており、2.13億人に達し、4.33％の微増を示している。この現象は、ステーブルコイン市場が構造的な変化を経験していることを示している。新たに増加している保有者は、長期的な資産配分のための受動的な増加であり、活発な取引需要によるものではない。言い換えれば、ステーブルコインの時価総額は増え続けているが、その質は低下している。この「増持はするが使わない」状況は、市場のステーブルコインに対する支払・決済手段としての需要が次第に弱まっていることを示している。主要なステーブルコインのトップ3、USDT、USDC、USDSはそれぞれ異なる軌跡を描いている。USDTの時価総額は前月比1.39％の微増、USDCは1.34％の微減、そして新興のUSDSは2.99％の上昇を見せ、市場は異なるステーブルコインに対して差別化された態度を示している。## 世界的な規制枠組みの加速： 「セーフハーバー」から「オンチェーン発行」へステーブルコインの時価総額の伸び悩みの中、世界の規制当局は一層の動きを見せている。米国下院の超党派議員は、暗号資産税制の改革を推進しており、その中核的なイノベーションの一つが、ステーブルコイン取引に対する税制上のセーフハーバーの提供だ。提案によると、価値が長期的に0.99ドルから1.01ドルの範囲内に維持される規制対象のステーブルコイン取引は、キャピタルゲイン税が免除される。これにより、ステーブルコインのコンプライアンス推進に新たな展望が開かれ、米国の規制体系がステーブルコインの金融システム内での正当な位置付けを徐々に認めつつあることを示している。日本政府は2025年末に、より大胆な構想を打ち出した。2026年に法案を提出し、地方債のブロックチェーンによるデジタル証券化を推進する計画だ。これにより、従来の金融商品が初めてトークン化を通じてオンチェーンに発行され、基盤となる支払い手段としてステーブルコインが重要な役割を果たすことになる。関連案には、地方銀のステーブルコインによる利息支払い、投資者に地方施設の利用権を付与するなどの革新的な設計も含まれており、低コストの地方資金調達の新たな道を開く。韓国中央銀行も第2弾CBDCのテストを開始し、政府補助金の配布におけるデジタル通貨の応用を模索している。CBDCを通じて補助金の使用範囲を制限し、管理コストを削減する狙いだ。ガーナ議会は暗号通貨取引の合法化を正式に決定し、2026年には金支援のステーブルコインを含む資産担保型のデジタル決済ツールの検討を進める。これら一連の規制イノベーションは、共通の潮流に集約されている。それは、ステーブルコインの時価総額は停滞しているものの、グローバル金融システムにおける役割が「取引ツール」から「インフラ」へと進化しているということだ。## 国境を越えた決済から日常消費へ：国内応用の突破口が新局面を切り開く中国人民銀行と他8省庁が共同で発表した「西部陸海新通道建設支援に関する意見」では、デジタル人民元とステーブルコインの越境利用推進を強調している。中国工商銀行シンガポール支店は、デジタル人民元の個人用ウォレットの海外チャージを成功させており、シンガポールの利用者は現地口座からデジタル人民元ウォレットにチャージし、中国国内での移動や消費に利用できる。これはデジタル人民元の越境応用における重要な突破口だ。さらに、市場の想像力を掻き立てるのは、Ctrip（携程）の海外版Trip.comがステーブルコイン決済機能を導入したことだ。中国最大のオンライン旅行サービスが、USDTやUSDCを基盤とした決済オプションを世界中のユーザーに提供し、Ethereum、Tron、Polygon、Solanaなど複数のパブリックチェーンに対応している。実データによると、ベトナムの利用者がUSDTで航空券を支払う際、約18％のコスト削減を実現し、ホテル支払い時も約2.35％の節約となった。これにより、コスト効率の良さが実証されつつある。シンガポールの決済機関Triple-Aが提供する暗号決済サービスは、Grabなどのローカル生活サービスと連携し、暗号決済の普及を促進している。香港株上場の千循科技は、規制されたステーブルコインを基盤としたグローバルなデジタル通貨金融サービスプラットフォームPayKetを正式に立ち上げ、決済インフラとしてのステーブルコインの役割をさらに推進している。## ステーブルコインのインフラとトークン化の波：プロジェクトの進展が市場構造を再構築Circleが金銀のトークン化取引プラットフォームに関する虚偽情報に直面したものの（同社は「CircleMetals」サービスの開始を否定）、市場のステーブルコインインフラへの投資熱は衰えていない。NYSE上場のShift4は、USDC、USDT、EURC、DAIなどの主要ステーブルコインを用いた決済プラットフォームを展開し、Ethereum、Solana、Polygonなど複数のブロックチェーン上で取引を完結できるサービスを提供している。資産運用会社Amplify ETFsは、ステーブルコイン技術と資産トークン化に焦点を当てた新たなETFを2本立ち上げ、投資家に直接的なエコシステム参加の機会を提供している。最も象徴的な進展は、Ethereum財団のETHZillaによるもので、24291ETHを売却し、約7450万ドルを調達したことだ。さらに、ETHZillaは事業の焦点をRWA（リアルアセット・ワークアンド・アセット）トークン化にシフトしたと発表し、従来のETH保有者から価値創造に関わる参加者へと変貌を遂げている。この「保有」から「エンパワーメント」への変化は、市場全体の停滞からRWAの成長への移行を象徴している。韓国の決済大手BC Cardは、ステーブルコイン決済の試験運用を完了し、外国人利用者による韓国内店舗への支払いを可能にした。Noduは欧州版のステーブルコイン基盤インフラ構築に向けて145万ドルの資金調達を完了し、Coinbaxは420万ドルのシードラウンドを終え、デジタル資産のホスティングとプログラム可能な決済機能を提供している。Aptosチェーン上のステーブルコイン時価総額は2025年内に60％超増加し、ピーク時には18億ドルに達した。これらの進展は、ステーブルコインエコシステムが単なる決済ツールからより複雑なインフラへと進化していることを示している。## 市場洞察：ステーブルコイン時価総額の見通し調整と決済シーンの新たな機会JPモルガンは最近の予測で、市場に冷水を浴びせている。2028年までにステーブルコインの供給量は5000億ドルから6000億ドルにとどまり、最も楽観的な見積もりの2兆ドルから4兆ドルには遠く及ばないと指摘。JPモルガンは、ステーブルコインの需要は主に暗号市場の問題に起因しており、従来の決済問題ではないと述べている。しかし、この見解は悲観的すぎる可能性もある。現状、決済シーンはステーブルコインの時価総額拡大の主な推進力ではないが、サービス提供者が越境送金に基づくステーブルコインのテストを進める中で、決済の成長ポテンシャルは見逃せない。さらに、SECが推進する「2年オンチェーン」予言により、トークン化の再構築が進行中だ。DTCCの清算システム、ブラックロック、JPモルガン、シティなどの伝統的金融巨頭も、国債や預金、取引システムのトークン化を積極的に推進している。これにより、ステーブルコインの市場は内部的には停滞しているものの、より広範な金融システムにおいてその役割は再定義されつつある。将来的には、ステーブルコインは単なる取引媒介を超え、株式や債券、不動産などのトークン化資産の取引・決済の基盤資産へと進化していく。こうした背景の中、2025年末の時点での停滞は、市場が投機段階から実用段階へと移行する一時的な調整とみなせる。実際の成長は、携程の決済、工行のデジタル人民元越境応用、各国政府のCBDCや地方債のオンチェーン化計画を通じて静かに進行している。
ステーブルコインの時価総額が3000億を突破した後、行き詰まりに陥る：2025年末の市場は「氷と火の二重奏」の真実
2025年末、ステーブルコインの時価総額はついに3000億ドルの大台を突破したが、この節目は停滞し続ける中で非常に皮肉な状況となっている。最新の市場データによると、ステーブルコインの時価総額は2985.6億ドルに達し、前月比わずか0.36％の微増にとどまっており、成長エネルギーはほぼ枯渇している。一方で、より窮屈な現象も浮き彫りになっている：保有者総数は約2.13億人に着実に増加している一方で、オンチェーンのアクティブ度は全面的に縮小している。この保有者基盤の拡大と取引活発度の乖離は、「氷と火」の二重構造となり、ステーブルコイン市場の進化における新たな転換点となっている。
これに対して、RWA（リアルアセット・トークン化）分野はまったく異なる成長軌道を描いている。2025年12月26日時点で、RWAのオンチェーン総時価総額は190.4億ドルを突破し、前月比4.09％の微増、資産保有者総数は約59.39万に増加し、7.72％の上昇を示している。規模は依然ステーブルコインには及ばないが、RWAの成長エネルギーは明らかにステーブルコインの停滞を上回っており、市場は単なる資産保有から、トークン化を通じた価値創造の段階へと移行しつつあることを反映している。
ステーブルコイン時価総額停滞の真実：保有者増加の「虚構の繁栄」
月次データは、ステーブルコイン市場の内部分裂をさらに明らかにしている。月間送金額は6.08兆ドルに縮小し、前月比0.23％の微減。月間アクティブアドレス数は4443万に減少し、1.04％の微減となっている。こうした指標がすべて下向きの中で、保有者総数は逆に増加を続けており、2.13億人に達し、4.33％の微増を示している。
この現象は、ステーブルコイン市場が構造的な変化を経験していることを示している。新たに増加している保有者は、長期的な資産配分のための受動的な増加であり、活発な取引需要によるものではない。言い換えれば、ステーブルコインの時価総額は増え続けているが、その質は低下している。この「増持はするが使わない」状況は、市場のステーブルコインに対する支払・決済手段としての需要が次第に弱まっていることを示している。
主要なステーブルコインのトップ3、USDT、USDC、USDSはそれぞれ異なる軌跡を描いている。USDTの時価総額は前月比1.39％の微増、USDCは1.34％の微減、そして新興のUSDSは2.99％の上昇を見せ、市場は異なるステーブルコインに対して差別化された態度を示している。
世界的な規制枠組みの加速： 「セーフハーバー」から「オンチェーン発行」へ
ステーブルコインの時価総額の伸び悩みの中、世界の規制当局は一層の動きを見せている。米国下院の超党派議員は、暗号資産税制の改革を推進しており、その中核的なイノベーションの一つが、ステーブルコイン取引に対する税制上のセーフハーバーの提供だ。提案によると、価値が長期的に0.99ドルから1.01ドルの範囲内に維持される規制対象のステーブルコイン取引は、キャピタルゲイン税が免除される。これにより、ステーブルコインのコンプライアンス推進に新たな展望が開かれ、米国の規制体系がステーブルコインの金融システム内での正当な位置付けを徐々に認めつつあることを示している。
日本政府は2025年末に、より大胆な構想を打ち出した。2026年に法案を提出し、地方債のブロックチェーンによるデジタル証券化を推進する計画だ。これにより、従来の金融商品が初めてトークン化を通じてオンチェーンに発行され、基盤となる支払い手段としてステーブルコインが重要な役割を果たすことになる。関連案には、地方銀のステーブルコインによる利息支払い、投資者に地方施設の利用権を付与するなどの革新的な設計も含まれており、低コストの地方資金調達の新たな道を開く。
韓国中央銀行も第2弾CBDCのテストを開始し、政府補助金の配布におけるデジタル通貨の応用を模索している。CBDCを通じて補助金の使用範囲を制限し、管理コストを削減する狙いだ。ガーナ議会は暗号通貨取引の合法化を正式に決定し、2026年には金支援のステーブルコインを含む資産担保型のデジタル決済ツールの検討を進める。
これら一連の規制イノベーションは、共通の潮流に集約されている。それは、ステーブルコインの時価総額は停滞しているものの、グローバル金融システムにおける役割が「取引ツール」から「インフラ」へと進化しているということだ。
国境を越えた決済から日常消費へ：国内応用の突破口が新局面を切り開く
中国人民銀行と他8省庁が共同で発表した「西部陸海新通道建設支援に関する意見」では、デジタル人民元とステーブルコインの越境利用推進を強調している。中国工商銀行シンガポール支店は、デジタル人民元の個人用ウォレットの海外チャージを成功させており、シンガポールの利用者は現地口座からデジタル人民元ウォレットにチャージし、中国国内での移動や消費に利用できる。これはデジタル人民元の越境応用における重要な突破口だ。
さらに、市場の想像力を掻き立てるのは、Ctrip（携程）の海外版Trip.comがステーブルコイン決済機能を導入したことだ。中国最大のオンライン旅行サービスが、USDTやUSDCを基盤とした決済オプションを世界中のユーザーに提供し、Ethereum、Tron、Polygon、Solanaなど複数のパブリックチェーンに対応している。実データによると、ベトナムの利用者がUSDTで航空券を支払う際、約18％のコスト削減を実現し、ホテル支払い時も約2.35％の節約となった。これにより、コスト効率の良さが実証されつつある。
シンガポールの決済機関Triple-Aが提供する暗号決済サービスは、Grabなどのローカル生活サービスと連携し、暗号決済の普及を促進している。香港株上場の千循科技は、規制されたステーブルコインを基盤としたグローバルなデジタル通貨金融サービスプラットフォームPayKetを正式に立ち上げ、決済インフラとしてのステーブルコインの役割をさらに推進している。
ステーブルコインのインフラとトークン化の波：プロジェクトの進展が市場構造を再構築
Circleが金銀のトークン化取引プラットフォームに関する虚偽情報に直面したものの（同社は「CircleMetals」サービスの開始を否定）、市場のステーブルコインインフラへの投資熱は衰えていない。
NYSE上場のShift4は、USDC、USDT、EURC、DAIなどの主要ステーブルコインを用いた決済プラットフォームを展開し、Ethereum、Solana、Polygonなど複数のブロックチェーン上で取引を完結できるサービスを提供している。資産運用会社Amplify ETFsは、ステーブルコイン技術と資産トークン化に焦点を当てた新たなETFを2本立ち上げ、投資家に直接的なエコシステム参加の機会を提供している。
最も象徴的な進展は、Ethereum財団のETHZillaによるもので、24291ETHを売却し、約7450万ドルを調達したことだ。さらに、ETHZillaは事業の焦点をRWA（リアルアセット・ワークアンド・アセット）トークン化にシフトしたと発表し、従来のETH保有者から価値創造に関わる参加者へと変貌を遂げている。この「保有」から「エンパワーメント」への変化は、市場全体の停滞からRWAの成長への移行を象徴している。
韓国の決済大手BC Cardは、ステーブルコイン決済の試験運用を完了し、外国人利用者による韓国内店舗への支払いを可能にした。Noduは欧州版のステーブルコイン基盤インフラ構築に向けて145万ドルの資金調達を完了し、Coinbaxは420万ドルのシードラウンドを終え、デジタル資産のホスティングとプログラム可能な決済機能を提供している。Aptosチェーン上のステーブルコイン時価総額は2025年内に60％超増加し、ピーク時には18億ドルに達した。これらの進展は、ステーブルコインエコシステムが単なる決済ツールからより複雑なインフラへと進化していることを示している。
市場洞察：ステーブルコイン時価総額の見通し調整と決済シーンの新たな機会
JPモルガンは最近の予測で、市場に冷水を浴びせている。2028年までにステーブルコインの供給量は5000億ドルから6000億ドルにとどまり、最も楽観的な見積もりの2兆ドルから4兆ドルには遠く及ばないと指摘。JPモルガンは、ステーブルコインの需要は主に暗号市場の問題に起因しており、従来の決済問題ではないと述べている。
しかし、この見解は悲観的すぎる可能性もある。現状、決済シーンはステーブルコインの時価総額拡大の主な推進力ではないが、サービス提供者が越境送金に基づくステーブルコインのテストを進める中で、決済の成長ポテンシャルは見逃せない。さらに、SECが推進する「2年オンチェーン」予言により、トークン化の再構築が進行中だ。DTCCの清算システム、ブラックロック、JPモルガン、シティなどの伝統的金融巨頭も、国債や預金、取引システムのトークン化を積極的に推進している。
これにより、ステーブルコインの市場は内部的には停滞しているものの、より広範な金融システムにおいてその役割は再定義されつつある。将来的には、ステーブルコインは単なる取引媒介を超え、株式や債券、不動産などのトークン化資産の取引・決済の基盤資産へと進化していく。こうした背景の中、2025年末の時点での停滞は、市場が投機段階から実用段階へと移行する一時的な調整とみなせる。実際の成長は、携程の決済、工行のデジタル人民元越境応用、各国政府のCBDCや地方債のオンチェーン化計画を通じて静かに進行している。