ビットコインマイニングの収益性が高まる圧力に直面、業界のダイナミクスが変化する

ビットコインマイナーは、ネットワーク内の競争圧力が緩和される一方で、収益性の大幅な圧迫に直面しています。JPモルガンの新たな分析によると、マイニング収益は前例のない水準に悪化しており、世界中の運営者にとって複雑な課題となっています。この状況は、マイニングセクターのコア経済に影響を与える構造的な逆風の重なりを反映しています。

ハッシュレートの低下はマイニング競争の緩和を示唆

ビットコインネットワークは2025年12月に大きな変化を迎え、月平均ハッシュレートが前月比3%減の1045エクサハッシュ毎秒（EH/s）となり、2ヶ月連続の減少を記録しました。JPモルガンのアナリスト、レジナルド・スミスとチャールズ・ピアースは、この30 EH/sの減少がマイニング競争の緩和を示していると指摘しています。

ハッシュレートの低下は一般的に競争の激しさが減少していることを意味し、理論的には残存マイナーにとって有利となるはずですが、実際の収益性の動きは異なります。マイニング運営は、競争の緩和だけでは解決しない、より複雑な収益性の課題に直面しています。

収益は史上最低水準に達し、圧力は緩和されず

ビットコインのマイニング収益性の圧縮は、危機的なレベルに達しています。2025年12月の1エクサハッシュあたりの1日あたりブロック報酬収入は平均38,700ドルで、前年比32%の減少となり、記録的な低水準を示しました。これは、11月からの月次で7%の悪化に相当します。

粗利益率も同様に厳しい状況です。1 EH/sあたりの1日あたりのブロック報酬粗利益は前月比9%減の17,100ドルとなり、今年を通じて運営者の経済性を圧迫し続けています。この収益性の圧縮は、複数の要因が同時に作用していることに起因します。具体的には、10月以降のビットコイン価格の下落、直近の半減イベントの影響、そして高止まりするエネルギーコストです。

米国のマイニング株は運営上の逆風にもかかわらず堅調

短期的な収益性の課題にもかかわらず、米国上場のビットコインマイニング企業やデータセンター運営者は、市場評価において堅調さを見せています。2025年末までに、主要14社の時価総額は合計480億ドルに達し、年率73%の増加を記録しました。

ただし、個別の運営者のパフォーマンスには大きな差異があります。ハット8は12月にわずか2%の上昇にとどまった一方、クリーンスパークは同期間で33%下落しました。年間を通じて見ると、追跡対象の14社のうち9社はビットコイン自体を上回るパフォーマンスを示し、アイレンやサイファーマイニングがリードしています。

マクロ経済要因がマイニング経済に新たな変数をもたらす

運営上の課題に加え、地政学的な動きも市場のセンチメントに影響を与え始めています。中東での軍事行動停止の発表を受けて、ビットコインは70,000ドルを超え、イーサリアム、ソラナ、ドージコインなどのアルトコインもそれぞれ約5%上昇しました。マイニング関連株も、株式市場全体の約1.2%の上昇とともに上昇に参加しました。

今後の見通しとして、ビットコインのマイニング収益性の推移は、いくつかの外部要因に左右されます。原油市場の価格安定や、重要なグローバル交通路の輸送に影響を与える動き次第で、ビットコインが74,000ドル～76,000ドルの範囲に再挑戦するのか、それとも60,000ドル台半ばに後退するのかが決まります。いずれのシナリオも、マイニングの収益性や運営者の資本リターンに異なる影響をもたらします。

この環境は、マイニングセクターにとって根本的な現実を浮き彫りにしています。競争環境の改善だけでは収益性の向上を保証できず、ハードウェアの経済性、エネルギーコスト、ビットコインの評価、そしてマクロ経済の状況など、多くの要素が複合的に収益性に影響を与えることを理解し、適切に対応していく必要があります。