Contexte Introduction

Qu'est-ce qu'un Fonds Souverain?

Un fonds souverain (SWF) est un fonds d'investissement créé par une nation ou un gouvernement pour gérer les excédents budgétaires ou les revenus des ressources. Son objectif principal est d'obtenir une appréciation du capital grâce à des investissements diversifiés, de stabiliser les revenus budgétaires et d'accumuler de la richesse pour les générations futures. Ces fonds sont généralement gérés par des institutions indépendantes et investissent dans un large éventail d'actifs, notamment des actions mondiales, des obligations, des biens immobiliers et des infrastructures, garantissant une croissance à long terme des actifs et la stabilité économique nationale.

Contrairement aux investissements à haut risque, les fonds souverains privilégient une croissance régulière, ce qui les rend essentiels pour protéger la sécurité économique et relever les défis futurs.

La création d’un fonds souverain américain

Les États-Unis ont officiellement annoncé la création d'un fonds souverain, dans le but d'optimiser l'allocation du capital national, de renforcer la résilience économique et de bénéficier à tous les citoyens. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré que le fonds devrait être pleinement constitué et opérationnel dans les 12 prochains mois. Cependant, les détails spécifiques n'ont pas encore été divulgués, suscitant une attention significative du marché.

Source: whitehouse.gov

Aperçu

Le Fonds souverain des États-Unis a été créé le 3 février 2025, lorsque le président Donald Trump a signé un décret ordonnant sa création. Le fonds a été conçu comme une « stratégie alternative » au cas où le fait de s’appuyer uniquement sur les crypto-monnaies en tant que réserves stratégiques s’avérerait inefficace.

Selon l'ordonnance exécutive, le Département du Trésor des États-Unis et le Département du Commerce ont eu 90 jours pour soumettre un plan détaillé, décrivant des éléments clés tels que les mécanismes de financement, les stratégies d'investissement, la structure du fonds et les modèles de gouvernance. Le plan stipule également que le fonds doit être pleinement établi dans un délai d'un an.

Le président Trump a nommé Benjamin Black à la tête du fonds pour garantir des opérations efficaces. Black occupe actuellement le poste d'associé directeur au sein de la société d'investissement Fortinbras Enterprises. Son père, Leon Black, est co-fondateur d'Apollo Global Management, l'une des principales sociétés de gestion d'actifs au monde.

Pendant sa campagne, Trump a souligné à plusieurs reprises la nécessité pour les États-Unis d'apprendre des modèles réussis de fonds souverains de pays comme la Norvège et l'Arabie saoudite. Il a préconisé de tirer parti des ressources nationales, telles que les revenus énergétiques, et de les transformer en capital d'investissement à long terme pour renforcer la stabilité économique et favoriser le développement durable.

Source: https://x.com/PressSec/status/1886474248455086456

Fonds souverains au niveau de l'État américain

Source: bitcoinlaws.io

Au niveau fédéral, les États-Unis n’ont jamais eu de fonds souverain. Cependant, 20 États ont déjà créé des fonds similaires, tels que l’Alaska Permanent Fund et le North Dakota Legacy Fund, qui tirent principalement leur capital des revenus énergétiques ou fonciers.

Si la proposition de Trump se concrétise, il s’agirait du tout premier fonds souverain de niveau national de l’histoire des États-Unis, ce qui représenterait un changement significatif dans la politique économique du pays.

De plus, 23 États américains ont introduit des législations liées à Bitcoin et aux actifs numériques, dont 15 États mettent activement en œuvre des lois pour réglementer et intégrer les crypto-monnaies dans leurs systèmes financiers.

Par exemple:

Arizona : Proposition de création d’un fonds de réserve stratégique en bitcoins, plafonné à 10 % des fonds publics, à condition que le gouvernement fédéral établisse sa propre réserve stratégique en bitcoins (SBR). Cette proposition s’aligne sur la législation Bitcoin de la sénatrice Cynthia Lummis, qui vise à permettre aux États de participer à des programmes d’actifs cryptographiques gérés par le gouvernement fédéral.

Utah: Adopté une législation permettant d'investir jusqu'à 10% de certains fonds d'État dans des actifs numériques, protégeant les droits de garde individuelle et veillant à ce que les opérateurs de nœuds ne soient pas classés comme des transmetteurs d'argent. Le projet de loi adopte une définition large des actifs numériques, sans mentionner explicitement Bitcoin, adoptant une approche plus globale pour intégrer les crypto-monnaies dans les stratégies d'investissement au niveau de l'État.

Dakota du Nord (HB1184) et Wyoming (HB201) : Les deux États ont tenté d’adopter des lois similaires, mais n’ont pas réussi à obtenir l’approbation de leurs processus législatifs respectifs.

Alors que de plus en plus d'états explorent la réglementation du Bitcoin et des actifs numériques, la proposition de fonds souverain de Trump pourrait signaler un changement majeur dans la politique financière des États-Unis, influençant potentiellement les attitudes au niveau de l'état à l'égard du Bitcoin et de l'économie cryptographique plus large.

Source: bitcoinlaws.io

Fonds souverains dans d'autres pays

Les principaux fonds souverains du monde entier ont commencé à allouer des actifs aux crypto-monnaies, en particulier au bitcoin. Par exemple, selon les données de K33, le fonds de pension du gouvernement norvégien, le plus grand fonds souverain au monde, détient indirectement 3 821 BTC. Depuis le 30 juin 2024, le fonds a augmenté ses avoirs en bitcoins de 1 375 BTC, avec une augmentation annuelle de 2 314 BTC. Par rapport à ses avoirs en bitcoins à la fin de 2023, cela représente une croissance de 153 %.

Source: x

Les fonds souverains d’Abu Dhabi, tels que Mubadala Investment Company, auraient investi dans des actifs liés au bitcoin. Selon les divulgations au début de 2025, le fonds a investi environ 460 millions de dollars dans des ETF Bitcoin au comptant, y compris des produits de BlackRock.

Source: x

Selon Forbes, le fonds souverain du Bhoutan, Druk Holdings & Investments (DHI), a investi des dizaines de millions de dollars dans Bitcoin et Ethereum. Les données de BitcoinTreasuries.net indiquent que les avoirs du Bhoutan s'élèvent à 10 635 BTC, d'une valeur d'environ 1,02 milliard de dollars au 24 février 2025.

Source: bitcointreasuries.net

Différences entre les fonds souverains et les réserves stratégiques de Bitcoin

Les fonds souverains (SWF) se concentrent sur des rendements d'investissement à long terme, atténuant les risques grâce à des investissements diversifiés et soutenant le développement économique national stable;

D’autre part, les réserves stratégiques Bitcoin (BSR) fonctionnent principalement comme une réserve de valeur, destinée à se couvrir contre les risques financiers. Cependant, leur viabilité dépend fortement du potentiel de croissance à long terme du marché Bitcoin.

Perspectives futures

Alors que le rôle du Bitcoin dans le système financier mondial continue de croître, la possibilité pour les États-Unis d'intégrer le Bitcoin dans leur fonds souverain ou de créer une Réserve Stratégique de Bitcoin (SBR) est devenue un sujet largement discuté.

1. Le potentiel du bitcoin en tant qu’actif stratégique national

Dans les années à venir, les États-Unis pourraient reconnaître officiellement le bitcoin comme un actif stratégique, au même titre que les réserves d’or ou de pétrole.

Les partisans soutiennent que la rareté du Bitcoin (plafonné à 21 millions de BTC) et ses propriétés anti-inflationnistes en font un solide moyen de stockage de valeur à long terme. Lors de la Bitcoin Conference 2024, Donald Trump a promis que si les États-Unis devaient détenir une quantité importante de Bitcoin, ils pourraient « ne jamais avoir besoin de le vendre », renforçant ainsi la résilience économique. La proposition de la sénatrice Cynthia Lummis d'une réserve nationale de 1 million de BTC - représentant 5 % de l'offre mondiale de Bitcoin - pourrait avoir un impact significatif sur la dynamique du marché si elle se concrétisait.

Les fonds souverains pourraient également jouer un rôle dans cette stratégie. En intégrant Bitcoin dans des portefeuilles diversifiés, les États-Unis pourraient tirer parti de son appréciation pour compenser la dette nationale ou financer des projets d'infrastructure. Le fonds souverain de la Norvège a investi indirectement près de 400 millions de dollars dans Bitcoin, créant un précédent qui pourrait encourager une adoption institutionnelle plus large si les États-Unis emboîtent le pas.

Source: lummis.senate.gov

2. Des expériences au niveau des États ouvrent la voie à l’action fédérale

L’adoption précoce de politiques Bitcoin par les États américains pourrait servir de modèle pour les réglementations fédérales. En février 2025, 23 États ont adopté une législation liée au bitcoin et aux actifs numériques, et 15 États ont mis en œuvre des stratégies de réserve.

Par exemple, l’Arizona a proposé un fonds de réserve Bitcoin au niveau de l’État, et le Texas, avec ses faibles coûts énergétiques et son environnement favorable aux entreprises, est devenu une plaque tournante pour le minage de Bitcoin. Si ces initiatives au niveau des États s’avèrent fructueuses, elles pourraient réduire les inquiétudes concernant la volatilité et la réglementation, ouvrant la voie à une adoption fédérale à plus grande échelle. Un modèle collaboratif pourrait émerger, dans lequel les fonds de l’État acquièrent de l’expérience et de l’expertise tandis qu’un fonds souverain fédéral fournit un financement et un soutien politique.

3. Remodelage du paysage financier mondial & Impact sur le prix du Bitcoin

Si les États-Unis détiennent officiellement des réserves de bitcoins ou les intègrent dans un fonds souverain, cela pourrait déclencher un effet domino mondial. D’autres pays pourraient emboîter le pas, ce qui conduirait à une « course aux réserves de bitcoins », similaire à la compétition des réserves d’or du XXe siècle. Ce changement pourrait augmenter considérablement les prix du bitcoin, à mesure que les fonds souverains accumulent des avoirs. Cela pourrait également accélérer le rôle du bitcoin dans le commerce mondial et les cadres monétaires de réserve, et inciter des institutions comme le FMI et la Banque mondiale à reconsidérer leur position sur les actifs numériques.

Dans le même temps, cette décision pourrait renforcer le leadership des États-Unis dans l’économie numérique. Cependant, cela pourrait également créer des frictions avec les alliés, en particulier les pays européens qui restent prudents quant à l’adoption des crypto-monnaies. Le cadre MiCA (Markets in Crypto-Assets) de l’UE fournit une approche stricte et unifiée de la réglementation des crypto-monnaies, ce qui pourrait conduire à des politiques mondiales divergentes.

Source: esma.europa.eu

4. Évolution de la technologie et de la réglementation

Le succès d’une réserve de bitcoins ou d’un fonds souverain dépendra des progrès technologiques et de la clarté de la réglementation. Si elle est améliorée, la sécurité renforcée de la blockchain (comme le cryptage résistant au quantique) pourrait contribuer à atténuer les inquiétudes concernant les attaques réseau. L’adoption généralisée du stockage à froid et des portefeuilles multi-signatures assurera également la sécurité des avoirs en bitcoins du gouvernement. En outre, la clarification des cadres réglementaires sera cruciale.

Si la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et la Securities and Exchange Commission (SEC) peuvent s'entendre sur la classification du Bitcoin et la surveillance réglementaire, la participation institutionnelle devrait probablement s'accélérer, ouvrant la voie à l'implication du gouvernement.

5. Deux scénarios d’avenir possibles

Sur la base des tendances actuelles, deux scénarios nettement différents pourraient émerger à l’avenir :

Scénario optimiste : le bitcoin devient une stratégie nationale

D'ici 2030, les États-Unis pourraient accumuler des centaines de milliers de BTC, les intégrant dans des fonds souverains ou des réserves indépendantes. Les stratégies de détention à long terme pourraient atténuer la volatilité de Bitcoin, positionnant Bitcoin comme une couverture contre l'inflation et la dette nationale.

Les fonds Bitcoin d'État et fédéraux collaborent, attirant des capitaux mondiaux. Les États-Unis sont en tête en matière de politique d'actifs numériques, renforçant la domination du dollar.

Scénario pessimiste : l’expérience de la réserve de bitcoins échoue

La résistance publique et politique pourrait mettre fin à l’initiative si le prix du bitcoin s’effondre ou si des failles de sécurité sont exposées. Les incohérences réglementaires et les pénuries de financement peuvent également retarder la mise en œuvre, ce qui fait des réserves de bitcoins une « leçon coûteuse ». D’autres pays pourraient saisir l’occasion de combler le vide, ce qui affaiblirait l’influence financière des États-Unis.

6. Changements sociaux et culturels

À long terme, la constitution de réserves de bitcoins pourrait transformer la perception du public à l’égard des actifs numériques. L’évolution du bitcoin d’un instrument spéculatif à un actif reconnu à l’échelle nationale accélérerait son adoption dans la vie quotidienne.

Les établissements d’enseignement pourraient intégrer davantage de cours sur la blockchain dans leurs programmes d’études, tandis que les entreprises pourraient accepter de plus en plus les paiements en crypto-monnaie. Cette transformation culturelle jetterait les bases de l’économie de la prochaine génération, positionnant avantageusement les États-Unis dans un avenir axé sur la technologie.

Risques

Malgré un intérêt généralisé pour l'incorporation du Bitcoin dans les fonds souverains américains ou l'établissement d'une Réserve Stratégique de Bitcoin (SBR), cette vision est confrontée à de nombreux défis. Ces défis vont au-delà des facteurs techniques et du marché, incluant des complexités politiques, économiques et réglementaires. Voici une analyse des principaux obstacles :

1. La volatilité spectaculaire des prix du bitcoin

En tant que classe d'actifs, les fluctuations de prix du Bitcoin dépassent de loin celles des actifs de réserve traditionnels tels que l'or ou le pétrole. En examinant ses performances au cours des dernières années, le Bitcoin a été multiplié plusieurs fois en quelques mois et a perdu la moitié de sa valeur en peu de temps. Si le gouvernement américain devait l'inclure dans les fonds souverains ou les réserves, cette instabilité de valeur pourrait menacer la planification fiscale.

Les critiques soulignent que cette volatilité contredit l’objectif du fonds souverain de rechercher des rendements stables à long terme et pourrait amener le public à remettre en question le bien-fondé des décisions d’investissement du gouvernement. Par exemple, si le gouvernement achète des bitcoins à un niveau élevé et qu’il est ensuite confronté à un krach boursier, les contribuables pourraient subir d’énormes pertes.

2. Incertitude quant aux sources de financement

La création d'un fonds souverain ou d'une réserve de Bitcoin nécessite un capital initial massif, mais la situation fiscale actuelle des États-Unis n'est pas optimiste. Le gouvernement fédéral a continué de présenter des déficits budgétaires au cours des dernières années, et le déficit de l'exercice 2024 devrait dépasser 2 billions de dollars. Contrairement à la Norvège (qui repose sur les revenus pétroliers) ou à l'Arabie saoudite (qui repose sur les exportations d'énergie), les États-Unis ne disposent pas d'une source stable de revenus excédentaires.

Le candidat au poste de secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a proposé de « monétiser les actifs gouvernementaux existants », mais la manière exacte de procéder – que ce soit en vendant des terres, en réduisant d’autres programmes ou en ajustant les politiques fiscales – n’est pas claire. Si le bitcoin est acheté par le biais de la dette, cela pourrait exacerber le fardeau de la dette, ce qui irait à l’encontre de l’intention initiale de réduire le déficit.

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3. Risques liés à la cybersécurité et au stockage

La nature décentralisée du Bitcoin repose sur les portefeuilles de crypto-monnaie et la technologie de la blockchain, ce qui introduit également des vulnérabilités en matière de sécurité. Les détentions gouvernementales de grandes quantités de Bitcoin pourraient devenir des cibles privilégiées pour les pirates informatiques. Si les clés privées sont perdues ou mal gérées, le Bitcoin devient irrécupérable de manière permanente, ce qui représente un défi majeur pour les agences gouvernementales qui dépendent de la transparence et de la responsabilité.

Par exemple, le 21 février 2025, la plateforme d’échange de cryptomonnaies Bybit a perdu environ 1,5 milliard de dollars d’Ethereum. Dans la matinée du 24 février, la plateforme de la banque numérique de stablecoins Infini a également été victime d’un exploit, avec une crypto-monnaie évaluée à environ 49,5 millions de dollars volée.

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4. Absence de cadre réglementaire et juridique

La réglementation américaine des actifs numériques reste fragmentée. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) considère le Bitcoin comme une marchandise, la Securities and Exchange Commission (SEC) le considère parfois comme un titre. Dans le même temps, l’Internal Revenue Service (IRS) le traite comme une propriété. Cette réglementation à plusieurs têtes conduit à des politiques incohérentes qui peuvent entraver la propriété gouvernementale à grande échelle de Bitcoin.

Par exemple, si le Bitcoin était redéfini comme un instrument financier nécessitant une réglementation stricte, les investissements gouvernementaux pourraient rencontrer des obstacles juridiques supplémentaires. De plus, les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (LBA) et de connaissance du client (KYC) pourraient s'appliquer aux transactions gouvernementales, augmentant ainsi la complexité opérationnelle.

5. Manque de valeur intrinsèque et d'acceptation publique

Contrairement au pétrole (avec des utilisations énergétiques) ou à l’or (avec une valeur industrielle et culturelle), la valeur du bitcoin provient principalement de la confiance et de la rareté du marché plutôt que de l’utilité pratique. Les critiques affirment que cette caractéristique en fait davantage un actif spéculatif qu’une réserve stratégique fiable. De plus, l’acceptation par le public des avoirs gouvernementaux en bitcoins reste discutable.

Les sondages d’opinion montrent que si les jeunes générations soutiennent les crypto-monnaies, de nombreux contribuables les considèrent toujours comme des paris à haut risque. L’échec des investissements gouvernementaux pourrait déclencher des réactions politiques, en particulier si l’on considère les stéréotypes associant Bitcoin aux « élites » ou aux « cercles technologiques ».

6. Concurrence mondiale et risques géopolitiques

Intégrer Bitcoin dans la stratégie nationale pourrait provoquer des réactions internationales. D'autres pays pourraient suivre l'exemple des États-Unis, entraînant des fluctuations dramatiques du prix du Bitcoin ou une intensification de la concurrence en matière d'approvisionnement. Plus important encore, si des pays comme la Chine ou la Russie choisissent de vendre leurs avoirs en Bitcoin, cela pourrait choquer le marché et saper la valeur des réserves américaines.

De plus, si le bitcoin est considéré comme un outil défiant l’hégémonie du dollar américain, les alliés des États-Unis (tels que les pays européens) pourraient le considérer avec scepticisme, ce qui affecterait la coopération internationale.

Source: bitcointreasuries.net

7. Défis de gestion et de transparence

Les fonds souverains et les réserves de bitcoins nécessitent des mécanismes de gestion efficaces, mais le gouvernement américain se heurte souvent à des obstacles bureaucratiques lors de la mise en œuvre de nouveaux projets à grande échelle. La réserve stratégique de pétrole en est un exemple, où les décisions de gestion et de libération ont été retardées en raison de désaccords politiques.

La gestion du bitcoin pourrait être encore plus complexe : doit-il être détenu directement par le Trésor ou géré par des institutions privées (telles que des banques ou des sociétés de cryptomonnaies) ? Quoi qu’il en soit, la transparence reste un problème. Le public peut exiger la divulgation en temps réel des avoirs et des enregistrements de transactions, ce qui entre en conflit avec les caractéristiques d’anonymat de Bitcoin et pourrait exposer les stratégies gouvernementales.

Conclusion

L’avenir des réserves de bitcoins et des fonds souverains américains est plein de potentiel. À court terme, l’exécution du décret de Trump et les résultats des programmes pilotes au niveau des États détermineront l’orientation de cette initiative. À long terme, cette stratégie pourrait remodeler l’ordre financier mondial. La clé réside dans l’équilibre entre les risques et les avantages tout en relevant les défis technologiques, financiers et réglementaires. Bien que cette vision n’en soit qu’à ses débuts en février 2025, son impact pourrait se faire sentir au cours de la prochaine décennie, faisant de l’expérience américaine un sujet d’importance mondiale.

Les fonds souverains (SWF) - traditionnellement axés sur les actifs conventionnels - se diversifient désormais vers les actifs numériques, certains pays intégrant déjà le Bitcoin dans leurs réserves. La création d'un fonds souverain américain marque un changement de stratégie en matière de gestion du capital. Cela pourrait renforcer la résilience fiscale et influencer le système financier mondial s'il est mis en œuvre avec succès. Cependant, bien que la nature décentralisée et résistante à l'inflation du Bitcoin offre des avantages, il reste confronté à des défis réglementaires et à la volatilité du marché.

À l’avenir, alors que les pays explorent des modèles d’investissement hybrides qui combinent des actifs traditionnels et numériques, l’intégration des fonds souverains et du bitcoin pourrait devenir une tendance financière mondiale majeure. Les décideurs doivent soigneusement équilibrer les risques et les rendements, en élaborant des stratégies d’investissement robustes pour assurer la stabilité et la croissance à long terme.