Autor: Ashley
La empresa Strategy, liderada por Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy), que es la empresa que más bitcoins posee en Estados Unidos, se encuentra en problemas debido a la caída del precio del bitcoin y la doble presión de una enorme deuda. Según un documento 8-K presentado a la SEC el 7 de abril, Strategy declaró que, si no puede hacer frente a sus dificultades financieras actuales, podría verse obligada a vender su cartera de bitcoins.
Estrategia en dificultades financieras
La estrategia actual de financiamiento para la compra de criptomonedas depende de la expectativa del mercado sobre el aumento a largo plazo del precio de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin entra en un período de oscilación o caída prolongada, la empresa enfrentará una doble presión: deberá pagar los intereses de la deuda existente y también lidiar con el riesgo de dilución de acciones que conlleva la emisión de nuevas acciones.
Según la presentación 8-K, Strategy posee actualmente 528.185 bitcoins con un valor total de más de 40.000 millones de dólares, con un coste medio de compra de 67.458 dólares por bitcoin. Desde que se transformó en una “Bitcoin Enterprise” en 2020, la compañía ha seguido aumentando su posición a través de la financiación, convirtiéndose en un referente para la inversión en criptomonedas en el mercado de valores de Estados Unidos. Sin embargo, las finanzas de Strategy se están poniendo a prueba a medida que el precio de Bitcoin retrocede de un máximo de USD 100,000 a fines de 2024 a alrededor de USD 76,400, combinado con una carga de deuda de USD 8.22 mil millones.
! [Si MicroStrategy se ve obligado a vender BTC, ¿cuánta presión de venta ejercerá en el mercado en casos extremos?] ](https://img.gateio.im/social/moments-aad00b04189e8ed861ac3fca0d94f073)
La estrategia de Bitcoin de Strategy solía ser el motor de su aumento de precio en acciones, pero ahora se ha convertido en la espada de Damocles que pende sobre su cabeza. Los documentos de la SEC indican claramente que Bitcoin representa “la mayor parte” del balance de la compañía, y su volatilidad de precios determina directamente la capacidad de financiamiento y las perspectivas de reembolso de la deuda de la empresa. Una vez que ciertos factores clave se descontrolen, la venta de Bitcoin podría convertirse en una realidad inevitable.
El mayor riesgo proviene de la continua caída del precio de Bitcoin. Si el precio cae por debajo del precio de coste de 67.458 dólares o incluso cae hasta el mínimo reciente de 74.500 dólares, el valor de los activos de la empresa se reducirá significativamente. El documento advierte que si Bitcoin cae por debajo de su valor contable, Strategy puede tener dificultades para recaudar fondos a través de la emisión de acciones o bonos. Desde la victoria de Trump en noviembre de 2024, la compañía compró 275.965 bitcoins a un precio promedio de 93.228 dólares cada uno, con un costo de 25.730 millones de dólares, y ahora tiene una pérdida flotante de 4.600 millones de dólares. Para empeorar las cosas, en el primer trimestre de 2025, las pérdidas no realizadas de Bitcoin ascendieron a USD 5.91 mil millones, lo que aumenta el riesgo.
Al mismo tiempo, la crisis de tesorería también ha puesto a la empresa en una situación delicada. El negocio principal de Strategy, el software de análisis de datos, no ha logrado generar un flujo de caja positivo durante varios trimestres consecutivos. Sin embargo, la empresa también tuvo que pagar 35,1 millones de dólares en intereses de deuda y 146 millones de dólares en dividendos anualmente, para un total de 181,3 millones de dólares. Si la financiación externa no puede seguir el ritmo, la venta de Bitcoin es casi la única salida. El documento menciona que la deuda de 8.220 millones de dólares (a finales de marzo de 2025) supone una montaña de presión de pago, y si las condiciones del mercado se deterioran, la empresa puede incluso verse obligada a vender con “pérdidas” por debajo del coste.
! [Si MicroStrategy se ve obligado a vender BTC, ¿cuánta presión de venta ejercerá en el mercado en casos extremos?] ](https://img.gateio.im/social/moments-d071ade07667eb8c0d074d4252a2a1a2)
Por último, los factores de mercado y seguridad pueden convertirse en puntos de activación inesperados. Si un custodio de Bitcoin (como un banco o un tercero custodiante) quiebra, o sufre un ataque cibernético que resulta en pérdidas de activos, Strategy podría verse obligado a vender las posiciones restantes para compensar las pérdidas. El documento menciona especialmente que su seguro solo cubre una pequeña cantidad de Bitcoin, lo que resalta la realidad de este riesgo.
Por supuesto, la estrategia no es quedarse de brazos cruzados. La empresa planea aliviar la presión a través de la emisión de acciones adicionales o la emisión de nueva deuda; en el primer trimestre de 2025, gastó 7,7 mil millones de dólares para aumentar su participación en Bitcoin a un precio promedio de 95,000 dólares por unidad. Sin embargo, a partir de abril, con la caída del mercado, esta agresiva estrategia de compra ha disminuido notablemente. Si las vías de financiamiento se ven obstaculizadas, vender criptomonedas se convierte en el último recurso.
¿Cuál es el impacto de la presión de venta potencial en el mercado?
La proporción de la tenencia de Bitcoin de Strategy representa aproximadamente el 2.5% del suministro total de Bitcoin. Una vez que se produzca una venta, es probable que el mercado no pueda mantenerse tranquilo. El tamaño de la venta depende de las necesidades específicas de la empresa, y el impacto se desarrolla en múltiples niveles.
Si solo fuera para cubrir gastos a corto plazo, como el pago de USD 181.3 millones en intereses y dividendos anuales, habría que vender alrededor de 2,318 BTC. Esto representa menos del 0,5% de sus tenencias totales de 528.185 participaciones, y su impacto en el mercado es relativamente limitado, es probable que desencadene solo una pequeña volatilidad, y es posible que los inversores no entren demasiado en pánico. Sin embargo, si Strategy necesita pagar parte de su deuda, digamos USD 1 mil millones, la venta masiva se expandirá a alrededor de 12,800 BTC, o el 2.4% de las tenencias. En un entorno en el que el volumen medio diario de operaciones del mercado de Bitcoin es de sólo 10.000 a 30.000 millones de dólares y la liquidez es baja, una venta masiva de este tipo podría hacer que el precio baje entre un 5% y un 10%, lo que es suficiente para ejercer una presión significativa sobre el mercado.
Una situación más grave sería si Strategy tuviera que reembolsar de una sola vez toda la deuda de 8.22 mil millones de dólares, lo que haría que la magnitud de la venta se disparara a aproximadamente 105,000 bitcoins, lo que equivale al 20% de su posición. Una venta de tal magnitud sería casi imposible de absorber en el mercado actual, y probablemente provocaría un colapso de precios, especialmente considerando la sensibilidad del mercado de bitcoin a las grandes transacciones; el reciente colapso de precios de 83,000 dólares a 74,500 dólares ya ha demostrado esto.
La situación más extrema sería la quiebra de la empresa o una liquidación forzada, lo que podría significar la venta de todos los 528,185 bitcoins, con un valor total de más de 40 mil millones de dólares. Esto sería un golpe devastador para el mercado, lo que podría llevar a que el precio de Bitcoin se reduzca a la mitad, o incluso peor. Sin embargo, la probabilidad de una venta masiva de este tipo es baja, a menos que la empresa enfrente una crisis sistémica, como un incumplimiento de deuda combinado con una liquidación forzada por parte de las autoridades. Cualquiera de estos escenarios podría convertir la acción de Strategy en un punto de inflexión importante para el mercado de Bitcoin, lo que merece ser observado de cerca.
La otra cara del impacto en el mercado es el efecto dominó. Si Strategy vende, otras instituciones o inversores minoristas pueden seguir su ejemplo, lo que hace que el precio de Bitcoin entre en un círculo vicioso. Los aranceles de Trump han exacerbado la venta masiva de activos de riesgo, y la medida de Strategy podría ser la “gota que colma el vaso” que aplaste al mercado.
Lo que es aún más controvertido es que este asunto también involucra la credibilidad del propio Michael Saylor. Como firme defensor de Bitcoin, Michael Saylor ha declarado en repetidas ocasiones que “nunca venderá monedas” en CNBC y otros medios de comunicación, e incluso dijo que legaría Bitcoin a organizaciones que apoyen el activo después de su muerte. Sin embargo, la redacción de la presentación ante la SEC: “Bitcoin puede venderse por debajo del costo” parece romper esa promesa.
¿Realmente se venderá Bitcoin?
La estrategia Bitcoin de Strategy comenzó en 2020 cuando Saylor lo posicionó como “oro digital” contra la inflación. A través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes y emisiones de cajeros automáticos, la compañía ha invertido un total de 35.600 millones de dólares en bitcoin, y el beneficio flotante de sus tenencias fue de miles de millones de dólares. Sin embargo, el reciente retroceso en el precio de bitcoin, combinado con las presiones de la deuda, ha provocado que la compañía no obtenga ganancias durante tres trimestres consecutivos.
En realidad, el riesgo de venta mencionado en el documento de la SEC no es la primera vez que se menciona. La estrategia ha presentado un total de 25 documentos 8-K este año, y los documentos 8-K que tienen como tema “resultados operativos y situación financiera” generalmente se presentan a principios de cada mes. El informe de “resultados operativos y situación financiera” a principios de mes es una operación rutinaria. Ya en el documento 8-K del 6 de enero, se mencionó la advertencia de riesgo de “posible venta de Bitcoin”; sin embargo, los documentos de febrero y marzo no lo mencionaron, y esta vez, después de tres meses, se vuelve a citar su advertencia de riesgo en el formulario 8-K. Pero la frase directa en este documento 8-K “posible venta a un precio desfavorable” refleja en cierta medida la intensificación de la presión actual, que podría estar directamente relacionada con la reciente caída significativa de Bitcoin y una pérdida no realizada de 5,910 millones de dólares.
Mirando hacia atrás en el último mercado bajista, Strategy también se enfrentó a una dura prueba, con un patrimonio neto negativo, pero no se vio obligado a vender Bitcoin. Esto se debió principalmente a dos factores clave: el vencimiento lejano de la deuda (ya en 2028) y el hecho de que el fundador Michael Saylor tenía el 48% de los derechos de voto, lo que dificultaba la aprobación de la propuesta de liquidación. Por lo tanto, incluso si Bitcoin cae por debajo del precio de coste, la probabilidad de desencadenar una “espiral de la muerte” de venta masiva es baja. En comparación con el último mercado bajista, Strategy ahora tiene una variedad de herramientas para lidiar con él: emisión de bonos, emisión de acciones adicionales o financiamiento con una tenencia de Bitcoin de USD 40 mil millones.
Además, desde una perspectiva macroeconómica, Bitcoin está ganando cada vez más reconocimiento por parte de fondos soberanos e instituciones, lo que sugiere un buen panorama a largo plazo. Aunque la volatilidad del precio a corto plazo puede generar presión financiera, la deuda de Strategy tiene un vencimiento más largo y, con la mejora del entorno del mercado, el riesgo real de venta es limitado.
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A corto plazo, el mercado estará muy atento a su informe del primer trimestre y a los planes de financiamiento posteriores. En cuanto a si se venderán acciones, el mercado estará a la espera. El próximo paso de esta empresa no solo afecta su propia supervivencia, sino que también podría influir en el futuro de Bitcoin.
