Có chuyện gì xảy ra khi 4 tổ chức Trung Quốc đại lục như Guotai Junan "rút lui" khỏi đơn xin phát hành stablecoin tại Hồng Kông?

Trong bối cảnh thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu phát triển mạnh mẽ, Hồng Kông với tư cách là trung tâm tài chính châu Á, vốn được kỳ vọng sẽ dẫn đầu làn sóng đổi mới trong lĩnh vực stablecoin và RWA (tài sản thế giới thực). Tuy nhiên, một đợt hạ nhiệt thị trường bất ngờ đang diễn ra. Theo thông tin đáng tin cậy, ít nhất bốn tổ chức tài chính có nguồn gốc Trung Quốc, bao gồm cả Công ty Chứng khoán Quốc Thái, gần đây đã rút lui khỏi việc xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông hoặc tạm hoãn các nỗ lực liên quan đến RWA, đánh dấu sự xuất hiện của những người rút lui đầu tiên trong lĩnh vực đổi mới tài chính được chú ý này.

Các tổ chức tài chính Trung Quốc đồng loạt rút lui: Điều chỉnh chiến lược dưới sự hướng dẫn của quản lý

Theo thông tin từ một giám đốc điều hành gần gũi với các Tổ chức tài chính ở Hồng Kông tên Morgan, một số ngân hàng Trung Quốc đã nhận được hướng dẫn rõ ràng từ các cơ quan quản lý về việc áp dụng chiến lược thận trọng hơn trong lĩnh vực Stablecoin. Hướng dẫn này đến một cách khá bất ngờ, khiến nhiều tổ chức vốn đang tích cực chuẩn bị phải tạm hoãn kế hoạch tham gia.

Ngân hàng Trung ương Hồng Kông trước đó đã thiết lập hai thời điểm quan trọng cho các bên tham gia thị trường: cần bày tỏ ý định đăng ký trước ngày 31 tháng 8 và nộp đơn chính thức trước ngày 30 tháng 9. Điều này có nghĩa là các tổ chức không nộp đơn trước thời hạn sẽ bỏ lỡ cơ hội cấp phép stablecoin trong đợt đầu tiên.

Trong lĩnh vực RWA, tình hình cũng bất ngờ không kém. Một chuyên gia gần gũi với các công ty chứng khoán Trung Quốc, Lee, cho biết nhiều tổ chức như Quý Tài Quân Quốc Tế đã tạm dừng triển khai các hoạt động liên quan đến RWA tại Hồng Kông, trong khi một công ty chứng khoán Trung Quốc khác đã niêm yết trên thị trường A cổ phiếu cũng nhận được thông báo tương tự, yêu cầu ngừng những nỗ lực RWA của họ tại Hồng Kông.

Sự giảm nhiệt của việc quản lý: Sự chuyển đổi thái độ trong một đêm

Trước và sau khi quy định về Stablecoin tại Hồng Kông chính thức có hiệu lực, thị trường đã bắt đầu xuất hiện những tín hiệu giảm nhiệt rõ ràng. Theo các chuyên gia trong ngành, các cơ quan quản lý ở đại lục đã truyền đạt ba ý kiến chỉ đạo cốt lõi đến các Tổ chức tài chính:

Cấm kinh doanh trong nước: Các tổ chức tài chính Trung Quốc liên quan đến các hoạt động mã hóa tại Hồng Kông không được phép tiến hành các hoạt động liên quan trong nước và cần tham gia một cách thận trọng vào lĩnh vực tài sản ảo.

Ngăn chặn dòng vốn ra nước ngoài: Nghiêm cấm vốn nội địa đổ vào thị trường mã hóa Hong Kong.

Tăng cường trách nhiệm tuân thủ: Công ty mẹ đứng sau các tổ chức tài chính Trung Quốc cần phải chịu trách nhiệm về sự tuân thủ của các hoạt động liên quan.

Thay đổi thái độ này gần như diễn ra chỉ sau một đêm. Đầu tháng 8, nhiều Tổ chức tài chính và công ty internet vẫn đang tích cực thông báo xin giấy phép Stablecoin và đẩy mạnh tham gia vào lĩnh vực RWA. Tuy nhiên, ngay sau đó, tất cả các tổ chức liên quan đến Stablecoin ở Hong Kong bất ngờ hủy bỏ các cuộc phỏng vấn công khai và mọi thảo luận công khai về Stablecoin.

Vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, Hồng Kông chính thức thực hiện "Nghị định về Stablecoin", thiết lập khung pháp lý toàn diện đầu tiên trên thế giới để quản lý Stablecoin. Và vài ngày trước khi nghị định chính thức có hiệu lực, một hướng dẫn đã lặng lẽ được phát đến tay các tổ chức tài chính, yêu cầu các tổ chức giữ sự khiêm tốn trong các hoạt động và diễn đạt liên quan đến Stablecoin, không được quảng cáo quá mức hoặc tạo ra điểm nóng dư luận.

So sánh toàn cầu: Thị trường tài sản tiền điện tử ở Mỹ và châu Âu tăng nhiệt, Hong Kong thận trọng tiến bước

So với thái độ thận trọng của Hồng Kông, thị trường tiền điện tử ở các trung tâm tài chính lớn khác trên toàn cầu đang ở giai đoạn nóng lên toàn diện:

Vào ngày 25 tháng 9, chín ngân hàng lớn ở châu Âu đã công bố hợp tác ra mắt một loại Stablecoin euro chịu sự quản lý của Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của Liên minh châu Âu, rõ ràng cho thấy điều này sẽ cung cấp một giải pháp thay thế thực sự của châu Âu cho thị trường Stablecoin do Mỹ dẫn dắt, và giúp nâng cao quyền tự chủ chiến lược của châu Âu trong lĩnh vực thanh toán. Stablecoin này dự kiến sẽ được phát hành lần đầu vào nửa cuối năm 2026.

Thị trường Mỹ thực sự đang phát triển mạnh mẽ, từ sàn giao dịch, ETF, Stablecoin, RWA cho đến DAT (Công ty tài sản kỹ thuật số), các điểm nóng của thị trường tiền điện tử Mỹ chưa bao giờ ngừng lại. Chẳng hạn, công ty môi giới internet lớn nhất của Mỹ là Robinhood đang cố gắng ra mắt RWA cổ phiếu, token hóa quyền sở hữu cổ phần của các công ty nổi tiếng như SpaceX, OpenAI, để các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể mua được token tương đương với quyền sở hữu cổ phần của các công ty chưa niêm yết.

Tình trạng và triển vọng của Stablecoin Hồng Kông và RWA

Mặc dù đối mặt với thách thức từ việc các tổ chức Trung Quốc rút lui, thị trường stablecoin và RWA của Hong Kong vẫn đang phát triển một cách có trật tự. Theo thông tin mới nhất từ ông Hứa Chính Vũ của Cục Tài chính và Ngân sách Hong Kong, việc xin cấp giấy phép cho stablecoin tuân thủ quy định đang được tiến hành theo khung thời gian ban đầu, và các giấy phép đầu tiên dự kiến sẽ được cấp vào đầu năm 2026 theo đúng thời gian dự kiến.

Thị trường RWA của Hồng Kông đã thử nghiệm trên thị trường sơ cấp hơn hai năm, hiện có ba đến bốn mươi dự án đang hoạt động, quy mô dự án chủ yếu nằm trong khoảng một đến hai triệu đô la Hồng Kông. Morgan cho biết: "Về lý thuyết, thị trường thứ cấp RWA của Hồng Kông là có thể thực hiện, thậm chí có thể đã có tổ chức đang nộp đơn."

Hộp cát Stablecoin ở Hồng Kông chính thức khởi động vào ngày 12 tháng 3 năm 2024, đến nay đã hoạt động khoảng 1 năm rưỡi. Sau khi quy định về giấy phép Stablecoin ở Hồng Kông có hiệu lực, Cơ quan Quản lý Tiền tệ đã nhận được 77 ý định xin cấp giấy phép Stablecoin vào tháng 8. Các chuyên gia trong ngành dự đoán rằng đợt cấp giấy phép Stablecoin đầu tiên sẽ được phát hành vào cuối năm nay hoặc đầu năm sau.

Nhịp độ phát hành giấy phép: Có thể tái hiện mô hình VATP

Nhịp độ cấp giấy phép Stablecoin tại Hồng Kông có thể sẽ tái hiện mô hình cấp giấy phép sàn giao dịch tiền điện tử (VATP) trước đó ở Hồng Kông. Nhìn lại lịch sử, chỉ có một hoặc hai tổ chức nhận được giấy phép VATP đầu tiên, trong khi đó có bảy hoặc tám tổ chức nhận giấy phép ở đợt thứ hai.

Một nguồn tin cho biết: Hồng Kông sẽ có một số sàn giao dịch Tài sản tiền điện tử chính thức hoạt động vào cuối năm, như Futu và Victory Securities. Và nhóm công ty đầu tiên nhận được giấy phép VASP đã cách đây hơn hai năm.

Người ra khỏi thị trường và người tham gia thị trường: Rủi ro và cơ hội đồng thời tồn tại

Lĩnh vực tài sản tiền điện tử có quá nhiều phân khúc để tham gia, điều này cũng khiến cho nhiều tổ chức tài chính và công ty internet không ngừng đổ vào.

Giấy phép VASP: đã thu hút các tổ chức chứng khoán như Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities.

Bitcoin và Ethereum quỹ ETF: thu hút các tổ chức quản lý tài sản như Quỹ Huaxia, Quỹ Boshi.

Stablecoin: thu hút các tổ chức ngân hàng như Ngân hàng Trung ương Quốc tế, Ngân hàng Standard Chartered.

DAT: đã thu hút các công ty niêm yết Hồng Kông như Cloud锋金融, đưa tài sản mã hóa vào bảng cân đối kế toán.

Cần lưu ý rằng, cổ phiếu "công ty liên quan đến tiền điện tử của Ma Yun" là Yunfeng Finance đã mua tổng cộng 10.000 ETH trên thị trường công khai vào ngày 2 tháng 9, và cho biết trong tương lai ngoài Ethereum, họ cũng dự định khám phá việc đưa vào các tài sản kỹ thuật số chính thống đa dạng như BTC, SOL vào tài sản dự trữ chiến lược của công ty. Trong tháng qua, giá cổ phiếu của Yunfeng Finance đã tăng lên đến 65.09%.

Định vị quản lý Hồng Kông: Cân bằng ba khía cạnh

Ông Hứa Chính Vũ, Giám đốc Cục Tài chính Hồng Kông, nhấn mạnh trong cuộc phỏng vấn gần đây rằng định vị quản lý của Hồng Kông rất rõ ràng, đó là phải đạt được sự cân bằng ở ba khía cạnh: đổi mới, hòa nhập vào nền kinh tế thực, và quản lý rủi ro. Điều đầu tiên sẽ được thực hiện là Stablecoin đô la Hồng Kông.

Về khả năng phát hành Stablecoin Nhân dân tệ tại Hồng Kông, Hứa Chính Vũ cho biết, từ góc độ của Hồng Kông, khung pháp lý cho phép sử dụng các loại tiền tệ hợp pháp khác nhau làm tài sản tiền điện tử cơ sở, nhưng tiền tệ mang theo ý chí chủ quyền, còn có các cân nhắc chiến lược, việc gắn kết với Nhân dân tệ phải xem xét đến tỷ giá hối đoái và chính sách tiền tệ của quốc gia, cần phải đánh giá tổng thể các rủi ro và lợi ích bên trong.

Ngoài ra, Cục Thuế Hồng Kông đã xác nhận rằng việc mua bán hoặc chuyển nhượng các chứng chỉ ETF token hóa hoặc đơn vị trên nền tảng giao dịch tài sản số được cấp phép tại Hồng Kông hoặc các nền tảng khác sẽ được miễn thuế tem, chính sách này sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường.

Kết luận: Giảm nhiệt tạm thời không có nghĩa là ngừng trệ lâu dài

Thị trường tài sản tiền điện tử Hồng Kông đã hạ nhiệt chỉ trong một đêm, tương tự, sự tăng nhiệt cục bộ của thị trường tài sản tiền điện tử Hồng Kông, sự tăng nhiệt đột ngột, có lẽ cũng sẽ đến trong chốc lát. Giống như internet đã thay đổi ngành tài chính, trong tương lai gần như tất cả các công ty chứng khoán có thể trở thành công ty chứng khoán mã hóa, tất cả các ngân hàng cũng có thể tham gia vào hoạt động mã hóa.

Tài sản tiền điện tử và tài chính truyền thống có thể sẽ hòa nhập sâu sắc và không biên giới trong tương lai. Những người tham gia đầu tiên, mặc dù phải chịu rủi ro lớn nhất, nhưng cũng có cơ hội thu được lợi nhuận lớn nhất. Việc tạm thời rút lui không có nghĩa là mãi mãi thua lỗ, sự điều chỉnh của thị trường có thể là để phát triển lâu dài khỏe mạnh và bền vững hơn.