FRBのウォラー総裁は、労働市場の低迷を主な根拠として、12月の利下げへの支持を表明しました

ロイター通信によると、連邦準備制度理事会のクリストファー・ウォラーは2025年11月にロンドンで行った講演で、12月に再び利下げすることを明確に支持し、企業の解雇議論の増加や労働市場が「停滞スピード」に近づいていることが彼の政策立場の主要な根拠であると指摘しました。関税の影響を除いたインフレ率は2%の目標をわずか0.5ポイント上回るだけですが、連邦準備制度内部では意見の大きな対立が生じており、複数の地区連邦準備銀行の総裁がさらなる緩和に反対しています。

政府の停止により公式データが欠落しているため、ウォーラーはADP雇用データ、各州の失業保険申請、消費者調査などの代替指標に基づいて意思決定を行い、連邦準備制度（FED）が「霧の中」にあるわけではないと考えている。

労働市場のピボットと政策ロジック

ウォラーはロンドンの専門経済学協会での講演で、重要な政策転換のシグナルを明らかにしました。4〜6週間前の「採用も解雇もしない」モデルとは異なり、企業の幹部たちは、人工知能による生産性向上や需要の減少予想に起因する可能性のある解雇計画について頻繁に議論し始めています。

ウォラーは強調した：「これは単に『採用も解雇もしない』という問題ではない。ある時点で、この状況は始まるだろう。」彼は連邦準備制度（FED）が労働市場のリスクにもっと注意を払うべきだと提案し、12月9-10日の政策会議で25ベーシスポイントの再利下げを承認するよう促した。この立場は、労働市場が「依然として疲弊しており、停滞速度に近い」との判断に基づいている。また、州レベルの失業保険申請がわずかに増加し、解雇数が増えている一方で、賃金圧力が蓄積されている証拠はない。

インフレ評価と政策バランスの課題

労働市場が疲弱な信号を示しているにもかかわらず、ウォラーはインフレの状況に対して比較的楽観的です。彼は関税がもたらす一時的な影響を除外した場合、インフレ率は連邦準備制度（FED）の2％の目標をわずか0.5ポイントほど上回るだけで、さらに低下するだろうと考えています。この評価は、連邦準備制度内部のタカ派の見解と対照的であり、複数の地域連邦準備銀行の総裁は、過去1年間インフレはほとんど変化しておらず、依然として目標を約1ポイント上回っているため、連邦準備制度は利下げを停止すべきだと考えています。

連邦準備制度（FED）副議長Philip Jeffersonは労働市場にリスクが存在することに同意しているが、それでも連邦準備制度は"ゆっくりと進める"べきだと主張している。この違いは12月の会議を近年で最も議論の多い政策決定の一つにする可能性がある。

データギャップ下の意思決定の課題

連邦準備制度（FED）現在の政策論争は、最近の43日間の政府閉鎖により公式の政府経済統計データが遅延しているという特異な状況の中で行われている。ウォラー氏はこの困難が誇張されていると考えており、連邦準備制度（FED）は状況がより明確になるまで利下げを遅らせる必要がある「霧」の中にはいない。むしろ、「私たちは豊富な民間部門データといくつかの公共部門データを持っており、完璧ではないが完全に操作可能なアメリカ経済の全景を提供している。」

彼はADP雇用データ、各州の失業保険申請、世界的大企業連合およびミシガン大学の調査などの情報を引用しました。この代替データソースに依存する方法は連邦準備制度（FED）の歴史の中で稀であり、政策決定の不確実性を増加させています。

###ウォーラーの政策的立場に関する主要な議論

労働市場:停滞率に近く、余剰人員の話が増加

• インフレ評価：関税要因を除外すると2％目標に近づく 出所: ADP Employment, State Unemployment Claims, Consumer Survey
• 政策提言：12月に再び25ベーシスポイントの利下げ
• リスクバランス：インフレ上昇よりも雇用下方への関心が高まる

内部政策の対立とリーダーシップの試練

ウォラーは連邦準備制度内部に異常に深い対立が存在することを認めており、これはトランプ大統領が連邦準備制度議長に就任する可能性の文脈において特に敏感であると述べています。彼は、意思決定機関内の意見の相違は健全であるが、政策投票結果が「微弱すぎる」と、投資家が正確な金利パスを設定する能力を損なう可能性があることを指摘しました。「これは長い間FOMCから見られた中で最も少ない集団思考かもしれない」とウォラーは、12人の政策立案者が投票権を持つ連邦準備制度の金利設定委員会について語り、「もし結果が7対5になり、次の会議で誰かが立場を変えれば、全体の軌道が変わることになる。これは危険であり…人々に政策パスへの信頼を与えることができない。」と述べました。

経済的脆弱性と保険契約のロジック

ウォラーは、消費者信頼感の低下や住宅費用およびその他の主要なコストが家庭の予算を圧迫していることが示す経済成長の鈍化を懸念しています。「私は、制限的な金融政策が経済を引きずっており、特にそれが中低所得の消費者にどのように影響しているかを心配しています」とウォラーは述べ、「12月の利下げは、労働市場の加速する疲弊に対して追加の保険を提供し、政策をより中立的な設定に向けさせるでしょう。」

この「保険的な利下げ」の論理は2019年の政策フレームワークに似ており、その際連邦準備制度（FED）は第3四半期に3回の予防的利下げを行いました。政府の閉鎖により、木曜日に発表される予定の9月の雇用報告を含む重要な経済データの発表が遅れたことは注目に値します。これらのデータのその後の発表は、政策の期待にさらに影響を与える可能性があります。

市場への影響と投資戦略への影響

Wellerのハト派的な発言は市場に直接的な影響を与えています。連邦基金先物は、12月の利下げ確率が発言前の44％から58％に上昇したことを示しています。2年物国債の利回りは8ベーシスポイント低下して3.92％となりました。金利に敏感なテクノロジー株や暗号通貨市場は支えられる可能性があり、歴史的なデータは連邦準備制度（FED）の政策転換初期が成長型資産に通常有利であることを示しています。

外国為替市場でドル指数は106.2から105.6に回落し、新興市場の通貨への圧力を緩和しました。投資家にとっては、特に雇用とインフレの指標など、11月下旬に発表される遅延経済データに密接に注目することをお勧めします。これらのデータは、ウォラーの経済の弱さに関する判断を確認または反証する可能性があります。

データの真空期間中に金融政策を決定することは、霧の中を航行するようなものであり、ナビゲーションツールの精度だけでなく、舵取りの勇気と判断力も試される。ワラーの利下げ主張は、経済データの解釈に基づくだけでなく、金融政策の本質に対する理解からも来ている——不確実性の環境においては、時には先手を打つ保険が必要であり、後手の反応ではない。この政策論争の結果は、アメリカ経済が円滑に着陸するのか、それとも不必要なハードランディングを経験するのかを決定づける。

よくある質問

ウォラーが12月の利下げを支持する主な理由は何ですか？

ウォラーは企業がレイオフ計画についての議論を始めており、労働市場が「停滞速度」に近づいていること、そして関税の影響を除いたインフレが2%の目標に近づいていると指摘し、経済の悪化を避けるために予防的な利下げが必要であると考えている。

連邦準備制度内部での利下げに関する意見の違いはどの程度か？

意見の相違は非常に明確であり、多くの地域連邦準備制度の議長がさらなる利下げに反対しており、インフレは依然として高いと考えています。一方、副議長のジェファーソンは労働市場のリスクに同意していますが、慎重に進めることを主張しています。ウェラーは7-5の微妙な投票結果が出る可能性を懸念しています。

政府閉鎖は連邦準備制度の決定にどのように影響するか？

43日間の政府閉鎖により公式データが遅れたため、連邦準備制度（FED）はADP雇用データ、各州の失業申請、および消費者調査などの代替指標に依存し、意思決定の不確実性が高まった。

Wallerは現在のインフレ状況をどのように評価していますか？

彼は関税の一時的な影響を除外した場合、インフレ率は2％の目標をわずか0.5ポイント未満上回る可能性があり、さらに下降し続けるべきであり、インフレの加速やインフレ期待の著しい上昇を心配していないと考えている。

市場はウェラーの発言にどのように反応したのか？

連邦基金先物は12月の利下げ確率が44%から58%に上昇したことを示しており、2年物国債の利回りは8ベーシスポイント低下し、ドル指数は後退し、成長型資産と暗号通貨が支えられています。