Cược Bitcoin $48B có thể bị lật tẩy trong 90 ngày

Thị trường tiền điện tử hầu như chưa phục hồi sau đợt điều chỉnh gần đây, nhưng một tình huống đang hiện hữu có thể trở thành một chất xúc tác lớn hơn nữa. Nhà phân tích Shanaka Anslem Perera đã đăng một bài phân tích lan truyền trên X, lập luận rằng Strategy Inc., công ty nắm giữ kho Bitcoin lớn nhất trên Trái đất, có thể đang tiến tới một sự thất bại cấu trúc trong vòng ba tháng tới. Strategy sở hữu 649,870 BTC, tương đương với 3.26 phần trăm của tất cả Bitcoin sẽ tồn tại, với tổng chi phí mua lại là 48.37 tỷ đô la. Trên giấy tờ, điều đó có vẻ như là một vị thế dài hạn không thể đánh bại. Vấn đề nằm ở việc tài trợ.

Các hồ sơ công khai cho thấy Strategy chỉ còn $54 triệu tiền mặt. Đồng thời, nó nợ $700 triệu mỗi năm trong các khoản cổ tức cổ phiếu ưu đãi. Doanh nghiệp phần mềm của nó không tạo ra dòng tiền tự do đáng kể, vì vậy công ty hoàn toàn phụ thuộc vào việc huy động vốn mới để thanh toán các khoản cổ tức đó. Perera đã nhấn mạnh rằng Strategy đã huy động 19,5 tỷ đô la trong chín tháng đầu năm 2025, và hầu hết số tiền đó đã được sử dụng để phục vụ các nghĩa vụ nợ trước đó, chứ không phải để mua thêm Bitcoin. Khi một công ty phải liên tục vay mượn chỉ để trả lãi trên các khoản vay cũ, cấu trúc bắt đầu giống như tài chính kiểu Ponzi.

Trong nhiều năm, Chiến lược đã tránh vấn đề này vì cổ phiếu của nó giao dịch cao hơn nhiều so với giá trị của Bitcoin cơ bản. Khi vốn cổ phần được phát hành với mức giá cao, công ty có thể huy động tiền mà không làm giảm BTC trên mỗi cổ phiếu. Cơ chế đó đã phá vỡ vào tháng 11 năm 2025 khi mức giá cao sụp đổ về mức tương đương. Bây giờ việc phát hành cổ phiếu sẽ làm giảm quyền sở hữu của cổ đông và thu hẹp mức độ tiếp xúc với Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, phá hủy logic đứng sau chiến lược tích lũy của nó.

CHIẾN LƯỢC CÔNG TY $48 BILLION MATH ERROR vừa công bố điều gì đó phi thường. Họ sở hữu 649,870 Bitcoin. Đó là 3.26 phần trăm của mỗi Bitcoin sẽ tồn tại. Tổng chi phí: 48.37 tỷ đô la. Họ cũng công bố các con số chứng minh điều này không thể tồn tại trong 90 ngày tới.… pic.twitter.com/SIEI6njNyB

— Shanaka Anslem Perera (@shanaka86) Ngày 23 tháng 11 năm 2025

Để thu hút người mua cổ phiếu ưu đãi, Chiến lược đã tăng tỷ lệ cổ tức từ 9,0 phần trăm vào tháng 7 lên 10,5 phần trăm vào tháng 11. Nếu cổ phiếu tiếp tục giảm, con số đó có thể cần phải tăng lên nữa. Perera lập luận rằng động lực này chỉ có thể kéo dài đến một mức độ nhất định trước khi công ty buộc phải bán Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ. Việc bán những khối lượng lớn Bitcoin trong một thị trường yếu sẽ tăng tốc độ áp lực giảm và làm yếu đi khả năng huy động vốn trong tương lai.

Điểm uốn lớn nhất sẽ đến vào ngày 15 tháng 1 năm 2026. MSCI sẽ quyết định xem các công ty có hơn một nửa tài sản của họ trong tiền điện tử có nên bị loại khỏi các chỉ số chứng khoán chính hay không. Bảng cân đối kế toán của chiến lược này có 77% Bitcoin, vì vậy việc loại bỏ sẽ là tự động. JPMorgan ước tính rằng việc loại trừ chỉ số có thể kích hoạt lên đến 2,8 tỷ đô la trong việc bán buộc, với tổng dòng tiền ra đạt 8,8 tỷ đô la. Các thuật toán không quan tâm đến các yếu tố cơ bản. Nếu việc hủy niêm yết kích hoạt thanh lý, các cổ đông sẽ không có quyền biểu quyết.

Sự sụp đổ của Bitcoin vào ngày 10 tháng 10 đã cung cấp một cái nhìn trước về việc bán buộc có thể trông như thế nào. Khi giá giảm 17 phần trăm, tính thanh khoản của sổ lệnh bốc hơi, và $19 tỷ trong các vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý trong 14 giờ. Nếu Chiến lược yêu cầu bán ngay cả 100,000 BTC trong những điều kiện tương tự, thị trường có thể không thể hấp thụ mà không bị mất ổn định nghiêm trọng. Điều đó sẽ không phản ánh giá trị dài hạn của Bitcoin, chỉ phản ánh sự mong manh kỹ thuật của quyền sở hữu tập trung của các công ty.

Quan điểm của Perera không phải là Bitcoin bị hỏng. Ông tin rằng Bitcoin sẽ tồn tại lâu hơn bất kỳ công ty nào. Câu hỏi thực sự là liệu các công ty niêm yết có thể hoạt động bền vững như những người nắm giữ Bitcoin quy mô chủ quyền trong khi phải cân nhắc việc tái cấp vốn hàng quý, chi phí cổ tức tăng và đủ điều kiện chỉ số hay không. Chính phủ và ngân hàng trung ương có thể giữ dự trữ vô thời hạn. Các công ty phải trả lời cho các thị trường vốn ngắn hạn.

90 ngày tới sẽ thử thách sự phân biệt đó. Nếu Chiến lược tái cấu trúc và tìm được nguồn tài chính ổn định, thị trường sẽ tiếp tục phát triển. Nếu không, thí nghiệm lớn đầu tiên trong việc kiếm tiền từ Bitcoin của doanh nghiệp có thể kết thúc sớm hơn bất kỳ ai mong đợi.

Đọc thêm: Kiyosaki Cảnh báo AI sẽ kích hoạt sự sụp đổ thị trường lịch sử – Đã đến lúc mua Bitcoin và vàng?

Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để nhận cập nhật tiền điện tử hàng ngày, thông tin thị trường và phân tích từ chuyên gia.

Bài viết “The $48B Bitcoin Bet That May Unravel in 90 Days” xuất hiện đầu tiên trên CaptainAltcoin.