尽管市场投机资金已显著减少了白银的净多头头寸，现货白银价格仍持续攀升至94美元，创下历史新高，这导致太阳能模组制造商面临前所未有的成本压力。白银占模组总成本的比例已由2023年的低点大幅激增至近三成，迫使业者必须调涨价格以应对亏损。面对这一困境，产业正加速技术转型，试图通过减少银浆用量或寻求替代材料来维持竞争力，此时，铜成为最大受惠者，铜价在一年内也上涨了四成。
白银投机部位回落与关税政策的不确定性
根据美国政府最新公布的交易数据，截至1月13日当周，对冲基金与大型投机者对白银的净多头部位显著减少了15%，降至15,045份合约，创下近22个月以来的新低。这一资金撤退现象发生在白宫正式决定关税政策之前，反映出资金管理者在面对宏观政策不确定性时的避险操作。尽管美国总统川普最终未对包括白银在内的关键矿产全面征收进口关税，但他并未排除未来的可能性。这种政策面的“悬而未决”，加上市场对贵金属供应的担忧，持续成为支撑白银价格在高档震荡的关键宏观因素。
原料成本占比激增，太阳能厂面临亏损挑战
现货白银价格本周突破每盎司94美元的历史新高，与去年同期相比涨幅超过两倍。根据BloombergNEF的数据分析，白银在太阳能电池中的成本占比已从2023年的3.4%和去年的14%，急剧上升至目前的29%。这对于正处于产能过剩与价格战苦海中的太阳能制造商而言，无疑是雪上加霜。包括天合光能（Trina Solar）和晶科能源（Jinko Solar）在内的主要企业已发出预警，预计2025年将持续面临净亏损。为反映成本，中国模组制造商本周已将价格上调至每瓦0.8元人民币以上，涨幅约1.4%至3.8%，显示产业链已无力自行吸收额外的原材料成本。
马斯克警告白银上涨引发科技危机
全球首富马斯克(Elon Musk)日前也在其社交平台X上回应了白银创新高的相关报道：
这不是好消息。白银是许多工业制程中不可或缺的原料。
身为特斯拉(拥有电动车与太阳能业务)与SpaceX执行长，这两家公司的产品制造都高度依赖白银。
技术转型加速，铜制程成为降低成本关键
面对白银价格居高不下的结构性压力，太阳能产业正加速推进技术替代方案。银浆（Silver Paste）是制造太阳能电池导电触点的关键材料，厂商正致力于降低其单位使用量。根据预测，2025年每瓦平均银耗量将降至8.96毫克，低于2024年的11.2毫克。更为激进的变革则来自材料的替换，隆基绿能（Longi Green Energy）近期宣布将在电池制程中以普通金属（Base Metals，指除了金、银、铂、钯等贵金属之外的其他金属）取代白银，晶科能源与爱旭股份（Shanghai Aiko）也加入了这一转型行列。这种向铜等廉价金属转型的趋势，不仅是为了降低成本，更是产业在原料价格波动加剧环境下的生存策略。
“去银化”加速：铜成为最大受惠者
在需求端因技术转型而暴增的同时，供给端却面临严峻挑战。根据摩根士丹利与高盛的最新评估，2026年全球铜市恐将面临过去20年来最严重的供给赤字。智利与秘鲁等主要产铜国受限于矿石品位下降、罢工干扰以及环保法规限制，新产能的释放速度远低于预期。
而随着需求不断增加，铜价这一年以来也上涨了四成左右。
(《All-In Podcast》预测2026：AI、铜与电力成全球新经济主轴)
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