Isenção de criptomoedas de janeiro não entrou em vigor! SEC dos EUA faz uma "freada" de emergência, Wall Street ficou em polvorosa

Autor: Nancy, PANews

Ativos tokenizados (RWA) estão a provocar uma vaga global de blockchain. A entrada de fundos e a riqueza de ativos transformaram esta movimentação de uma arena de testes nativa de criptomoedas num novo campo de batalha pela atenção de Wall Street.

Enquanto o setor de RWA evolui rapidamente, há divergências entre TradFi (finanças tradicionais) e criptomoedas. De um lado, Wall Street preocupa-se mais com arbitragem regulatória e risco sistémico, enfatizando estabilidade e ordem; do outro, a indústria cripto busca inovação rápida e descentralização, receando que estruturas existentes limitem o desenvolvimento. Há alguns meses, a SEC anunciou que lançaria um pacote de isenções inovadoras para criptomoedas, com previsão de entrada em vigor em janeiro deste ano, mas esta política pró-cripto, radical, enfrentou forte oposição de Wall Street e, devido ao ritmo legislativo do projeto de lei de estrutura de mercado de criptomoedas, o prazo prometido foi adiado. Wall Street bloqueia, a isenção de criptomoedas pode ser adiada Nesta semana, o JPMorgan, Citadel e a SIFMA (Associação de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros) realizaram uma reunião fechada com o grupo de trabalho de criptomoedas da SEC. Nela, representantes de Wall Street manifestaram claramente a oposição a uma ampla isenção regulatória para valores mobiliários tokenizados, defendendo a aplicação do quadro atual da lei de valores mobiliários federais. A isenção de criptomoedas é uma “via verde” criada pela SEC para valores mobiliários tokenizados e produtos DeFi, destinada a permitir que esses projetos operem sob certas condições de proteção ao investidor, evitando o registro completo de valores mobiliários, facilitando a rápida entrada de produtos inovadores. No entanto, as instituições de Wall Street emitiram duras advertências contra o plano da SEC de facilitar a aprovação de ativos tokenizados por meio de atalhos regulatórios, alegando que tal medida pode prejudicar a economia americana como um todo. Recomendaram uma gestão rigorosa e transparente, ao invés de simples isenções. Mesmo que haja alguma isenção para inovação, ela deve ser restrita, baseada em análises econômicas rigorosas, com limites claros, e nunca substituir regras completas. Eles reforçaram que o tratamento regulatório deve basear-se nas características econômicas, e não na tecnologia ou categorias (como DeFi), defendendo o princípio de “mesmas regras para negócios iguais”, e se opuseram veementemente à criação de padrões duais de regulação, pois isenções amplas que tentem contornar a proteção de investidores de longo prazo podem enfraquecer essa proteção, além de gerar confusão e fragmentação no mercado. Durante a reunião, também foi mencionado o evento de flash crash de outubro de 2025 e o colapso do Stream Finance, como exemplos de riscos sistêmicos. Ressaltaram que, se valores mobiliários tokenizados forem deixados fora da proteção das leis atuais, o mercado financeiro dos EUA enfrentará riscos enormes. Ao mesmo tempo, a preocupação de Wall Street com a tendência da SEC de excluir alguns projetos DeFi de obrigações regulatórias também foi expressa. A SIFMA apontou que muitos protocolos DeFi na prática desempenham funções de corretoras, bolsas ou câmaras de compensação, operando em uma zona cinzenta regulatória. O ambiente DeFi apresenta riscos técnicos específicos, como o valor máximo extraível (MEV) que pode levar a práticas predatórias, falhas nos mecanismos de precificação de Automated Market Makers (AMM) e conflitos de interesse opacos. Contudo, DeFi não foi o único foco da reunião; segundo a Decrypt, os principais defensores de DeFi não estavam cientes dessa reunião. Além disso, para provedores de carteiras envolvidas em atividades de ativos tokenizados, foi enfatizado que quem realiza atividades de corretagem e lucra com receitas de transações deve registrar-se como corretor de valores, diferenciando carteiras não custodiais e custodiais. No fundo, a postura de Wall Street é bastante clara: abraçar a inovação não significa criar um sistema paralelo. Em vez de estabelecer uma estrutura regulatória independente, é preferível integrar os ativos tokenizados dentro do quadro regulatório já consolidado. O aguardado mecanismo de isenção para criptomoedas enfrenta agora incertezas. O presidente da SEC, Paul Atkins, retirou o cronograma original de implementação da política de isenção de criptomoedas previsto para este mês. Em uma reunião recente com a CFTC, Atkins afirmou que a incerteza no avanço do projeto de lei de estrutura de mercado de criptomoedas pode afetar diretamente o ritmo de implementação da isenção, e que as decisões devem ser tomadas com cautela. Quando questionado sobre uma data concreta de implementação, ele recusou-se a prometer uma regra final até este mês ou mesmo no próximo. Incorporação total na regulação de valores mobiliários, classificação de produtos tokenizados em duas categorias Além das questões regulatórias, a definição legal e a supervisão de valores mobiliários tokenizados ainda não estão claras. Para isso, Paul Atkins anunciou, em novembro do ano passado, planos para criar uma classificação de tokens baseada no teste de Howey, para esclarecer quais ativos cripto constituem valores mobiliários, estabelecendo uma estrutura regulatória mais clara. Em 28 de janeiro, a SEC publicou oficialmente uma orientação sobre valores mobiliários tokenizados, alinhada com o projeto de lei de estrutura de mercado em andamento nos EUA, oferecendo uma rota regulatória mais clara para os participantes do mercado. O documento afirma que a qualificação de um ativo como valor mobiliário depende de sua natureza jurídica e substância econômica, e não da forma de tokenização. A tokenização, por si só, não altera o âmbito da lei de valores mobiliários. Em outras palavras, apenas colocar ativos na blockchain ou tokenizá-los não muda a aplicação da lei de valores mobiliários federais. Segundo a definição da SEC, valores mobiliários tokenizados são instrumentos financeiros apresentados em forma de criptoativos, com registros de propriedade mantidos total ou parcialmente por redes criptográficas. O documento divide os modelos de valores mobiliários tokenizados no mercado em duas categorias principais: emitente patrocinador e terceiro patrocinador, detalhando os requisitos regulatórios de cada uma. A primeira categoria é a de modelos de tokenização direta pelo emitente: refere-se à emissão e registro de informações de detentores por parte do emitente (ou seu agente) usando tecnologia blockchain, seja por registros na cadeia ou fora dela. Esses valores mobiliários tokenizados devem cumprir as mesmas obrigações legais de registro e divulgação de informações que os valores mobiliários tradicionais; A segunda categoria é a de modelos de tokenização por terceiros: inclui o modelo custodial, onde o detentor do token possui uma participação indireta em valores mobiliários custodiados, e o modelo sintético, que apenas rastreia o desempenho do preço do ativo subjacente, sem transferir propriedade ou direitos de voto reais. Esses produtos podem configurar swaps de valores mobiliários. O documento também destaca os riscos potenciais de produtos de tokenização por terceiros, apontando que esse modelo acarreta riscos adicionais de contraparte e falência, e que alguns produtos devem estar sujeitos a regras mais rigorosas de swaps de valores mobiliários. A SEC também afirmou que “está de portas abertas” e pronta para dialogar ativamente com os participantes do mercado sobre caminhos regulatórios específicos, ajudando as empresas a inovar dentro do quadro da lei de valores mobiliários federais. Com uma supervisão mais detalhada da SEC sobre RWA, o risco de arbitragem regulatória será significativamente reduzido, abrindo caminho para que mais instituições tradicionais entrem no mercado.