Analis: Saat ini pasar secara besar-besaran mengurangi leverage, mengurangi kemungkinan penurunan tajam, tetapi sekaligus membatasi potensi short squeeze ke atas

BlockBeats melaporkan bahwa pada 5 Maret, analis kripto independen Axel memposting bahwa grafik tingkat biaya dana kontrak perpetual Bitcoin menunjukkan bahwa selama seluruh Februari 2026 dan awal Maret, tingkat biaya dana tetap berada di wilayah negatif, menunjukkan bahwa posisi short mendominasi pasar futures perpetual.

Sejak akhir Januari, tingkat biaya dana sering kali jatuh ke wilayah negatif, dan selama dua minggu terakhir, tetap berada di wilayah tersebut hampir tanpa rebound. Pembacaan terendah terjadi pada 25 dan 28 Februari—dua hari di mana harga menguji level rendah lokal sekitar 64.000 hingga 65.000 dolar. Hingga 4 Maret, tingkat biaya dana masih sedikit negatif, tetapi akumulasi dua minggu tingkat biaya dana negatif menunjukkan bahwa posisi short tetap dominan.

Tingkat biaya dana negatif berarti pemegang posisi short membayar biaya kepada pemegang posisi long untuk mempertahankan kontraknya, yang menunjukkan bahwa posisi cenderung ke arah short. Secara historis, kondisi ini bisa menandakan bahwa setiap dorongan kenaikan berpotensi memicu forced liquidation (paksaan likuidasi), atau jika penurunan berlanjut, mengonfirmasi tren bearish. Faktor kunci yang dapat membalik sentimen adalah ketika tingkat biaya dana kembali ke posisi positif secara konsisten, harga berkonsolidasi di atas level resistansi utama (sekitar 70.000 dolar), dan volume open interest stabil atau meningkat.

Selain itu, grafik open interest kontrak futures Bitcoin yang dihitung dalam dolar menunjukkan penurunan dari puncaknya sebesar 47,6 miliar dolar pada Oktober 2025 menjadi 20,8 miliar dolar pada Maret 2026. Penurunan ini sebagian dapat dijelaskan oleh penurunan harga BTC, tetapi secara keseluruhan menunjukkan pengurangan leverage derivatif selama masa penyesuaian.

Volume open interest kontrak futures dalam dolar telah berkurang lebih dari setengah dari puncaknya sebesar 47,6 miliar dolar pada Oktober 2025, turun sekitar sepertiga dari puncak Januari yang sebesar 32 miliar dolar. Hingga 4 Maret, volume open interest berada di level 20,8 miliar dolar—level yang hanya terlihat sebelum tren kenaikan 2025 dimulai. Dalam tujuh hari terakhir, volume open interest turun lagi sebesar 3,2%, menunjukkan bahwa proses deleveraging masih berlangsung meskipun dengan kecepatan yang melambat.

Penurunan volume open interest seiring penurunan harga menandakan adanya forced atau voluntary liquidation, yang berarti pasar benar-benar sedang mengurangi beban. Hal ini membedakan situasi saat ini dari skenario short squeeze yang tipikal, karena pada level volume open interest yang lebih rendah, biasanya mekanisme yang memicu cascading liquidation (rantai likuidasi) menjadi kurang efisien, meskipun kemungkinan short squeeze lokal tetap ada. Risiko cascading liquidation lebih rendah dibandingkan Januari.

Secara keseluruhan, kedua indikator ini menggambarkan gambaran yang lebih halus daripada yang terlihat sekilas. Leverage telah keluar dari pasar (volume open interest turun dari 47,6 miliar dolar menjadi 20,8 miliar dolar), tetapi peserta yang tersisa sebagian besar memegang posisi short (dengan tingkat biaya dana negatif). Kombinasi ini mengurangi risiko cascading liquidation saat penurunan, tetapi juga membatasi potensi terjadinya short squeeze spontan—karena bahan bakar dalam sistem berkurang.