出所:SECコーポレートファイナンス; コンパイル:AIMan@暗号資産に対する連邦証券法の適用性をより明確に説明するために、SECの企業財務部は、プルーフ・オブ・ワークネットワーク上の特定の活動（「マイニング」と呼ばれる）について意見を発表しています。具体的には、本通知は、当該ネットワークのコンセンサスメカニズムへの参加および/または参加の結果として取得される、または当該ネットワークの技術的運用およびセキュリティの維持、および/または当該ネットワークの技術的運用およびセキュリティの維持に使用される、パブリックなパーミッションレスネットワークのプログラム的運用に本質的に関連している暗号資産マイニングを対象としています。 本声明では、これらの暗号資産を「対象暗号資産」と呼び、プルーフ・オブ・ワーク・ネットワークでのマイニングを「プロトコルマイニング」と呼んでいます。このネットワークは、暗号化技術と経済メカニズムの設計に依存しており、ネットワークトランザクションを検証し、ユーザーに決済保証を提供するために、指定された信頼できる仲介者の必要性を排除します。 各ネットワークの運用は、特定のネットワークルール、技術要件、および報酬の分配をプログラムで実施するコンピューターコードで構成される基盤となるソフトウェアプロトコルによって制御されます。 各プロトコルには「コンセンサスメカニズム」または方法が含まれており、ピアツーピアネットワークを維持する無関係なコンピューター(「ノード」と呼ばれる)の分散ネットワークが、ネットワークの「状態」、またはネットワークアドレスの所有権残高、トランザクション、スマートコントラクトコード、およびその他のデータの信頼できる記録について合意できるようにします。 パブリックでパーミッションレスなネットワークでは、ネットワークのコンセンサスメカニズムに従ってネットワークの新しいトランザクションを検証するなど、誰でもネットワークの運営に参加することができます。プルーフ・オブ・ワーク(「PoW」)は、ノードを操作し、ネットワークにコンピューティングリソースを追加する「マイナー」と呼ばれるネットワーク参加者に報酬を与えることで、ネットワークトランザクションの検証を奨励するコンセンサスメカニズムです。 PoWでは、ネットワーク上のトランザクションを検証し、ブロックの形で分散型台帳に追加します。 PoWの「作業」は、マイナーがトランザクションを検証し、ネットワークに新しいブロックを追加するために貢献するコンピューティングリソースです。 マイナーは、取引を検証するために、ネットワークの対象となる暗号資産を所有する必要はありません。マイナーはコンピュータを使用して、暗号パズルの形式で複雑な数学方程式を解決します。マイナーは同業者と競争してこれらのパズルを解決し、最初にパズルを解決したマイナーの任務は、他のノードからのバッチトランザクションを受け取り、ネットワークに新しいトランザクションブロックを検証（または提案）することです。検証サービスを提供する見返りとして、マイナーは新たに「鋳造」または作成された保護された暗号資産の形で「報酬」を得ることができ、これらの資産は合意された条件に基づいて供給されます。このようにして、PoWはマイナーが必要なリソースを投入して有効なブロックをネットワークに追加するように促します。検証サービスを提供するマイナーは、ネットワーク内の他のノードがプロトコルを通じてソリューションを正確かつ効果的に検証した場合にのみ報酬を得ることができます。 これを行うために、マイナーが適切な解決策を見つけると、この情報を他のマイナーにブロードキャストし、マイナーがパズルを正しく解いたことを確認して報酬を得ることができます。 検証が完了すると、すべてのマイナーは新しいブロックをネットワークの自分のコピーに追加します。 PoWは、マイナーがトランザクションの検証にかなりの時間とコンピューティングリソースを費やすことを要求することで、ネットワークを保護することを目的としています。 この方法で検証プロセスを実行すると、誰かがネットワークを侵害しようとする可能性が低くなるだけでなく、規制された暗号資産への「二重支払い」を許可するトランザクションなど、マイナーが改ざんされたトランザクションを含む可能性も低くなります。セルフマイニングに加えて、マイナーは「マイニングプール」に参加することもでき、マイナーはコンピューティングリソースを統合して、トランザクションの検証に成功し、ネットワーク上の新しいブロックをマイニングする可能性を高めることができます。 マイニングプールはさまざまなタイプに進化しており、それぞれに異なる操作方法と報酬の分配方法があります。 プールオペレーターは通常、マイナーのコンピューティングリソースを調整し、プールのマイニングハードウェアとソフトウェアを維持し、盗難やサイバー攻撃を防ぐためのプールのセキュリティ対策を監督し、マイナーが報酬を得られるようにする責任があります。 その見返りとして、プールオペレーターは、プールが獲得した報酬のマイナーの取り分から差し引かれた手数料を請求します。 報酬の支払いはプールごとに異なりますが、報酬は通常、各マイナーがプールに貢献する計算リソースの量に比例してプール全体に分配されます。 マイナーはプールにとどまる義務はなく、いつでもプールを離れることを選択できます。本声明に記載されている状況下において、プロトコルマイニングに関連する「マイニング活動」(本通知で定義)には、1933年証券法(以下「証券法」)第2(a)(1)条および1934年証券取引所法(以下「取引所法」)第1934条は含まれないと考えています。 第3(a)(10)条に定義される有価証券の募集および販売。 その結果、同省は、鉱業活動の参加者は、証券法に基づいてSECに取引を登録する必要はなく、これらの鉱業活動について証券法に基づく登録免除の1つを満たす必要はないと考えています。当部門の見解は、以下のプロトコルマイニング活動および取引（「マイニング活動」および各「マイニング活動」）に関連しています：（1）PoWネットワーク上で保護された暗号資産を採掘すること；（2）プロトコルマイニングプロセスに参加するマイニングプールおよびマイニングプールオペレーターの役割、特に報酬の獲得と配分における役割。本声明は、以下の種類のプロトコルマイニングに関連するマイニング活動のみを対象としています。独自（または単独）でのマイニングとは、マイナーが自分の計算リソースを使用して保護された暗号資産を掘り出すことを指します。マイナーは、単独でまたは他の人と協力してノードを操作し、保護された暗号資産を掘ることができます。マイニングプールでは、マイナーが自分の計算リソースを他のマイナーと組み合わせて、取引の成功した検証とネットワーク上で新しいブロックを掘り出す機会を増やします。報酬の支払いは、ネットワークから直接マイナーに流れることもあれば、マイニングプールの運営者を通じて間接的にマイナーに流れることもあります。証券法第2(a)(1)条および取引所法のセクション 3(a)(10)は、「株式」、「手形」、「債券」など、さまざまな金融商品をそれぞれリストアップすることで「有価証券」を定義しています。 対象暗号資産は、「有価証券」の定義に明示的に列挙されている金融商品のいずれにも該当しないため、SEC v. WJ Howey Co.に規定された「投資契約」テストの下で、プロトコルマイニングの文脈で特定の対象暗号資産取引を分析します。 「Howeyテスト」は、これらの法定規定に記載されていない取り決めや手段を「経済的現実」に照らして分析するために使用されます。取引の経済的現実を評価する際に検証すべき基準は、企業への資金投資が存在し、その投資が他者の起業または管理の努力から生じる利益の合理的な期待に基づいているかどうかです。ハウエイ事件以降、連邦裁判所は、ハウエイ事件における「他者の努力」が満たすべき条件は「投資家以外の人々の努力が明らかに重要であり、企業の成功と失敗に影響を与える必要な管理努力である」と解釈しています。マイナーが独自に（または単独で）マイニングを行うのは、他者の起業や管理努力から利益を得ることを合理的に期待するためではありません。むしろ、マイナーは自分の計算資源を提供し、これによりネットワークを保護し、ソフトウェアプロトコルに基づいてネットワークから発放される報酬を得ることができます。報酬を得るためには、マイナーの活動はプロトコルのルールに従う必要があります。計算資源をネットワークに追加することで、マイナーはネットワークを保護し、取引を検証し、新しいブロックを追加して報酬を得るための組織的または貢献的な活動に従事しているだけです。マイナーが報酬を得る期待は、ネットワークの成功が依存している第三者の管理や起業努力からは来ません。むしろ、プロトコルの期待される経済的インセンティブは、マイナーが実行するプロトコルマイニングの行政的または管理的行為から生じます。したがって、報酬はマイナーがネットワークに提供するサービスに対する対価であり、他者の起業や管理努力から得られる利益ではありません。同様に、マイナーが自分のコンピューティングリソースを他のマイナーと組み合わせて、ネットワーク上の新しいブロックのマイニングに成功する可能性を高める場合、マイナーは他の人の起業家や経営の努力から利益を得ることを期待していません。 マイニングプールに独自のコンピューティングリソースを追加することで、マイナーはネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための管理または管理活動に従事するだけです。 さらに、マイナーの利益期待は、マイニングプールオペレーターなどの第三者の努力によるものではありません。 マイニングプールに参加していても、個々のマイナーは、新しいブロックの検証に使用される暗号パズルを解くために計算能力を提供することで、実際のマイニング活動を行います。 さらに、マイナー自身(または個人)によるマイニング、またはマイニングプールのメンバーとしてのマイニングは、Howeyテストの目的のためのプロトコルマイニングの性質を変更するものではありません。 いずれの場合も、プロトコルマイニングは、この声明で説明されているように、組織的または貢献的な活動のままです。 さらに、参加マイナーのコンピューティングリソースを組み合わせてマイニングプールを運営するマイニングプールオペレーターの活動は、主に組織的または貢献的な性質のものです。 プール運営者の活動の一部はマイナーコミュニティに利益をもたらす可能性がありますが、マイナーは利益を得るために他のメンバーとともにプールに提供するコンピューティングリソースに主に依存しているため、そのような努力はOmniVisionの「他者の努力」要件を満たすのに十分ではありません。 このため、マイナーは、プール運営者の活動から受動的に利益を得る能力に基づいてプールに参加することはありません。
PoWマイニングは証券の発行を構成せず、登録は不要です。アメリカのSECはどう言っているか見てみましょう。
出所:SECコーポレートファイナンス; コンパイル:AIMan@
暗号資産に対する連邦証券法の適用性をより明確に説明するために、SECの企業財務部は、プルーフ・オブ・ワークネットワーク上の特定の活動（「マイニング」と呼ばれる）について意見を発表しています。
具体的には、本通知は、当該ネットワークのコンセンサスメカニズムへの参加および/または参加の結果として取得される、または当該ネットワークの技術的運用およびセキュリティの維持、および/または当該ネットワークの技術的運用およびセキュリティの維持に使用される、パブリックなパーミッションレスネットワークのプログラム的運用に本質的に関連している暗号資産マイニングを対象としています。 本声明では、これらの暗号資産を「対象暗号資産」と呼び、プルーフ・オブ・ワーク・ネットワークでのマイニングを「プロトコルマイニング」と呼んでいます。
このネットワークは、暗号化技術と経済メカニズムの設計に依存しており、ネットワークトランザクションを検証し、ユーザーに決済保証を提供するために、指定された信頼できる仲介者の必要性を排除します。 各ネットワークの運用は、特定のネットワークルール、技術要件、および報酬の分配をプログラムで実施するコンピューターコードで構成される基盤となるソフトウェアプロトコルによって制御されます。 各プロトコルには「コンセンサスメカニズム」または方法が含まれており、ピアツーピアネットワークを維持する無関係なコンピューター(「ノード」と呼ばれる)の分散ネットワークが、ネットワークの「状態」、またはネットワークアドレスの所有権残高、トランザクション、スマートコントラクトコード、およびその他のデータの信頼できる記録について合意できるようにします。 パブリックでパーミッションレスなネットワークでは、ネットワークのコンセンサスメカニズムに従ってネットワークの新しいトランザクションを検証するなど、誰でもネットワークの運営に参加することができます。
プルーフ・オブ・ワーク(「PoW」)は、ノードを操作し、ネットワークにコンピューティングリソースを追加する「マイナー」と呼ばれるネットワーク参加者に報酬を与えることで、ネットワークトランザクションの検証を奨励するコンセンサスメカニズムです。 PoWでは、ネットワーク上のトランザクションを検証し、ブロックの形で分散型台帳に追加します。 PoWの「作業」は、マイナーがトランザクションを検証し、ネットワークに新しいブロックを追加するために貢献するコンピューティングリソースです。 マイナーは、取引を検証するために、ネットワークの対象となる暗号資産を所有する必要はありません。
マイナーはコンピュータを使用して、暗号パズルの形式で複雑な数学方程式を解決します。マイナーは同業者と競争してこれらのパズルを解決し、最初にパズルを解決したマイナーの任務は、他のノードからのバッチトランザクションを受け取り、ネットワークに新しいトランザクションブロックを検証（または提案）することです。検証サービスを提供する見返りとして、マイナーは新たに「鋳造」または作成された保護された暗号資産の形で「報酬」を得ることができ、これらの資産は合意された条件に基づいて供給されます。このようにして、PoWはマイナーが必要なリソースを投入して有効なブロックをネットワークに追加するように促します。
検証サービスを提供するマイナーは、ネットワーク内の他のノードがプロトコルを通じてソリューションを正確かつ効果的に検証した場合にのみ報酬を得ることができます。 これを行うために、マイナーが適切な解決策を見つけると、この情報を他のマイナーにブロードキャストし、マイナーがパズルを正しく解いたことを確認して報酬を得ることができます。 検証が完了すると、すべてのマイナーは新しいブロックをネットワークの自分のコピーに追加します。 PoWは、マイナーがトランザクションの検証にかなりの時間とコンピューティングリソースを費やすことを要求することで、ネットワークを保護することを目的としています。 この方法で検証プロセスを実行すると、誰かがネットワークを侵害しようとする可能性が低くなるだけでなく、規制された暗号資産への「二重支払い」を許可するトランザクションなど、マイナーが改ざんされたトランザクションを含む可能性も低くなります。
セルフマイニングに加えて、マイナーは「マイニングプール」に参加することもでき、マイナーはコンピューティングリソースを統合して、トランザクションの検証に成功し、ネットワーク上の新しいブロックをマイニングする可能性を高めることができます。 マイニングプールはさまざまなタイプに進化しており、それぞれに異なる操作方法と報酬の分配方法があります。 プールオペレーターは通常、マイナーのコンピューティングリソースを調整し、プールのマイニングハードウェアとソフトウェアを維持し、盗難やサイバー攻撃を防ぐためのプールのセキュリティ対策を監督し、マイナーが報酬を得られるようにする責任があります。 その見返りとして、プールオペレーターは、プールが獲得した報酬のマイナーの取り分から差し引かれた手数料を請求します。 報酬の支払いはプールごとに異なりますが、報酬は通常、各マイナーがプールに貢献する計算リソースの量に比例してプール全体に分配されます。 マイナーはプールにとどまる義務はなく、いつでもプールを離れることを選択できます。
本声明に記載されている状況下において、プロトコルマイニングに関連する「マイニング活動」(本通知で定義)には、1933年証券法(以下「証券法」)第2(a)(1)条および1934年証券取引所法(以下「取引所法」)第1934条は含まれないと考えています。 第3(a)(10)条に定義される有価証券の募集および販売。 その結果、同省は、鉱業活動の参加者は、証券法に基づいてSECに取引を登録する必要はなく、これらの鉱業活動について証券法に基づく登録免除の1つを満たす必要はないと考えています。
当部門の見解は、以下のプロトコルマイニング活動および取引（「マイニング活動」および各「マイニング活動」）に関連しています：（1）PoWネットワーク上で保護された暗号資産を採掘すること；（2）プロトコルマイニングプロセスに参加するマイニングプールおよびマイニングプールオペレーターの役割、特に報酬の獲得と配分における役割。本声明は、以下の種類のプロトコルマイニングに関連するマイニング活動のみを対象としています。
独自（または単独）でのマイニングとは、マイナーが自分の計算リソースを使用して保護された暗号資産を掘り出すことを指します。マイナーは、単独でまたは他の人と協力してノードを操作し、保護された暗号資産を掘ることができます。
マイニングプールでは、マイナーが自分の計算リソースを他のマイナーと組み合わせて、取引の成功した検証とネットワーク上で新しいブロックを掘り出す機会を増やします。報酬の支払いは、ネットワークから直接マイナーに流れることもあれば、マイニングプールの運営者を通じて間接的にマイナーに流れることもあります。
証券法第2(a)(1)条および取引所法のセクション 3(a)(10)は、「株式」、「手形」、「債券」など、さまざまな金融商品をそれぞれリストアップすることで「有価証券」を定義しています。 対象暗号資産は、「有価証券」の定義に明示的に列挙されている金融商品のいずれにも該当しないため、SEC v. WJ Howey Co.に規定された「投資契約」テストの下で、プロトコルマイニングの文脈で特定の対象暗号資産取引を分析します。 「Howeyテスト」は、これらの法定規定に記載されていない取り決めや手段を「経済的現実」に照らして分析するために使用されます。
取引の経済的現実を評価する際に検証すべき基準は、企業への資金投資が存在し、その投資が他者の起業または管理の努力から生じる利益の合理的な期待に基づいているかどうかです。ハウエイ事件以降、連邦裁判所は、ハウエイ事件における「他者の努力」が満たすべき条件は「投資家以外の人々の努力が明らかに重要であり、企業の成功と失敗に影響を与える必要な管理努力である」と解釈しています。
マイナーが独自に（または単独で）マイニングを行うのは、他者の起業や管理努力から利益を得ることを合理的に期待するためではありません。むしろ、マイナーは自分の計算資源を提供し、これによりネットワークを保護し、ソフトウェアプロトコルに基づいてネットワークから発放される報酬を得ることができます。報酬を得るためには、マイナーの活動はプロトコルのルールに従う必要があります。計算資源をネットワークに追加することで、マイナーはネットワークを保護し、取引を検証し、新しいブロックを追加して報酬を得るための組織的または貢献的な活動に従事しているだけです。マイナーが報酬を得る期待は、ネットワークの成功が依存している第三者の管理や起業努力からは来ません。むしろ、プロトコルの期待される経済的インセンティブは、マイナーが実行するプロトコルマイニングの行政的または管理的行為から生じます。したがって、報酬はマイナーがネットワークに提供するサービスに対する対価であり、他者の起業や管理努力から得られる利益ではありません。
同様に、マイナーが自分のコンピューティングリソースを他のマイナーと組み合わせて、ネットワーク上の新しいブロックのマイニングに成功する可能性を高める場合、マイナーは他の人の起業家や経営の努力から利益を得ることを期待していません。 マイニングプールに独自のコンピューティングリソースを追加することで、マイナーはネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための管理または管理活動に従事するだけです。 さらに、マイナーの利益期待は、マイニングプールオペレーターなどの第三者の努力によるものではありません。 マイニングプールに参加していても、個々のマイナーは、新しいブロックの検証に使用される暗号パズルを解くために計算能力を提供することで、実際のマイニング活動を行います。 さらに、マイナー自身(または個人)によるマイニング、またはマイニングプールのメンバーとしてのマイニングは、Howeyテストの目的のためのプロトコルマイニングの性質を変更するものではありません。 いずれの場合も、プロトコルマイニングは、この声明で説明されているように、組織的または貢献的な活動のままです。 さらに、参加マイナーのコンピューティングリソースを組み合わせてマイニングプールを運営するマイニングプールオペレーターの活動は、主に組織的または貢献的な性質のものです。 プール運営者の活動の一部はマイナーコミュニティに利益をもたらす可能性がありますが、マイナーは利益を得るために他のメンバーとともにプールに提供するコンピューティングリソースに主に依存しているため、そのような努力はOmniVisionの「他者の努力」要件を満たすのに十分ではありません。 このため、マイナーは、プール運営者の活動から受動的に利益を得る能力に基づいてプールに参加することはありません。