Imagine que, quando sua empresa corre o risco de fechar as portas, você pode facilmente derrotar os ursos traquinas e voltar ao centro das atenções à beira da liquidação, simplesmente emitindo ações adicionais para comprar ou simplesmente anunciando Bitcoin como uma reserva de ativos. Se isso fosse verdade, você o faria?
Depois de $MSTR mais uma vez se tornou a palavra da moda do ano na comunidade de investimentos, o Bitcoin está invadindo rapidamente os balanços das empresas globais, e neste novo jogo de capital em torno do Bitcoin, algumas pessoas estão perseguindo a tendência, algumas são imitações desajeitadas, e algumas pessoas estão descobrindo novas oportunidades de negócios e se transformando nos jogadores por trás da criação do "milagre do preço".
MSTR flui para o mundo
Em 2024, o preço das ações da MSTR disparou 477%, ocupando o segundo lugar entre as empresas de tecnologia com uma capitalização de mercado de mais de US$ 5 bilhões nos EUA, atrás da AppLovin. O investimento em Bitcoin também trouxe à empresa impressionantes US$ 13,14 bilhões em ganhos de papel, empurrando a capitalização de mercado para ultrapassar US$ 100 bilhões em um ponto, tornando-se uma empresa estrela no mercado de ações dos EUA.
Em abril de 2025, a empresa detinha um total de 528.185 BTC, com um custo de detenção de cerca de US$ 33,14 bilhões, um preço médio de compra de US$ 66.385 e uma capitalização de mercado total de cerca de US$ 43 bilhões, representando mais de 2,5% da circulação global, com base no preço atual do Bitcoin de cerca de US$ 81.400.
Leitura relacionada: A estratégia de "emitir títulos para comprar moedas" não mudou, por que o prêmio MSTR disparou repentinamente? 》
Já em agosto de 2020, quando o mercado cripto estava no final de um mercado de baixa, a MicroStrategy comprou 21.454 BTC pela primeira vez na faixa de US$ 10.000 do Bitcoin, iniciando a "Estratégia do Tesouro Bitcoin" e se tornando a primeira empresa de capital aberto a investir fundos corporativos em Bitcoin em grande escala.
Desde então, a empresa continuou a aumentar sua posição durante o cocho, de 2020 a 2022, e aumentou constantemente suas participações em 2023. Depois que o Bitcoin entrar no mercado altista de 2024 a 2025, a MicroStrategy acelerará ainda mais o estabelecimento de posições, formando um caminho de operação claro de "construir um fundo em um mercado de baixa e acelerar em um mercado em alta". A loucura do preço das ações é como uma pedra jogada em uma lagoa e provoca ondulações. As empresas estão começando a se perguntar: se não podemos superar o Bitcoin, por que não simplesmente comprá-lo?
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De acordo com o Bitcointreasuries, em 16 de abril de 2025, um total de 178 entidades detinham coletivamente mais de 3,16 milhões de BTC, dos quais as empresas listadas detinham cerca de 665.636 BTC, e esse número está crescendo rapidamente. Esta tendência "micro" varreu o mundo, envolvendo 26 empresas cotadas nos Estados Unidos, 22 empresas cotadas no Canadá e 8 empresas cotadas na China (incluindo Hong Kong).
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Fonte: bitcointreauries.net
Representada pela Hong Kong Asia Holdings, um grupo de empresas tradicionais que originalmente estavam na área marginal estão reconstruindo suas narrativas de negócios alocando Bitcoin.
Originalmente, era uma empresa marginal com pouca presença, dedicando-se principalmente ao negócio grossista e retalhista de produtos pré-pagos, como cartões SIM e vouchers de valor acrescentado. Em fevereiro de 2025, a empresa gastou US$ 96.150 em 1 bitcoin pela primeira vez, e o preço das ações da empresa disparou 93% assim que a notícia saiu.
Depois de provar a doçura, Hong Kong Asia aumentou sua posição por três dias consecutivos, tornando-se a primeira empresa listada na Grande China a escrever oficialmente Bitcoin em seu balanço.
A GameStop, uma varejista que ficou famosa por suas "guerras de varejo" de 2021, subiu mais de 18% nas negociações de pré-mercado sobre rumores antes de anunciar um título conversível de cupom zero de US$ 1,3 bilhão para comprar bitcoin em 27 de março de 2025. A japonesa Metaplanet não é exceção, com o preço de suas ações subindo cerca de 4.000% desde que comprou Bitcoin em abril de 2024, com uma meta de 10.000 BTC em 2025.
Além de empresas de alto perfil como GameStop, Gangya Holdings e Metaplanet, cada vez mais empresas listadas ao redor do mundo que não tinham nada a ver com o campo cripto estão silenciosamente copiando o modelo de microestratégia e fazendo uma aposta ousada contra a inflação e apostando no futuro com Bitcoin.
Por exemplo, Eric Semler, CEO da Semler Scientific, uma empresa médica americana, disse sem rodeios: "Se você não detém Bitcoin, você é irresponsável com os acionistas". Há também o conselho de administração da empresa indiana Jerking que aprovou a construção de uma grande posição em bitcoin. A KULR Technology usou diretamente 90% das reservas de caixa da empresa para comprar moedas em lotes, a empresa canadense de cannabis LEEF Brands emitiu um título de US$ 5 milhões para apoiar o Bitcoin e a Boyaa de Hong Kong trocou US$ 50 milhões de Ethereum por Bitcoin.
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Da canábis medicinal à cannabis, da América do Norte à Ásia, empresas de diferentes indústrias estão a mergulhar de cabeça num campo com o qual poderiam não estar completamente familiarizadas, como se estivessem a ser apanhadas na mesma mania. Desde então, o Bitcoin está se tornando o "novo protagonista" nos balanços de cada vez mais empresas.
O "dedo dourado" por trás do milagre do preço, a casa de apostas, a luva branca e Eric Trump
Quando o capital encontra o domínio político, sempre haverá muitos "milagres de preço", e essa tendência representada pela microestratégia é muito mais simples do que parece. Começando com o frenesi do mercado desencadeado pela reeleição do "presidente cripto" Donald Trump, tudo começou a esquentar dramaticamente.
Com o impulso do governo Trump para a implementação do Programa de Reserva Estratégica do Bitcoin e a repetida flexibilização dos regulamentos de criptomoedas pela SEC, essas políticas são como uma rajada de vento, empurrando o preço do Bitcoin para um recorde histórico de US$ 110.000. Quando a indústria cripto e os políticos arbitram uns aos outros, as correntes subjacentes por trás dela muitas vezes raramente são compreendidas.
Nesta festa de capital de subtração do mercado de ações global e frenesi do mercado de criptomoedas, a UTXO Management e a Sora Ventures aproveitaram a oportunidade e se transformaram em "criadores de mercado" no mercado de capitais, empurrando uma série de "ações demoníacas" para a vanguarda por sua vez.
Efeito de amplificação
Se você tem prestado atenção aos mercados de ações de Hong Kong ou Japão ultimamente, você pode estar intrigado com o aumento repentino em algumas empresas estranhas.
Um operador que faz hotéis baratos, um fabricante de jogos que depende de jogar Texas Hold'em e uma antiga empresa de telecomunicações que vende cartões de trânsito, mesmo que o seu negócio não seja basicamente um ponto positivo, pode disparar os preços das suas ações várias vezes ou mesmo milhares de pontos percentuais num curto período de tempo.
Comecemos pelo caso mais típico do Metaplanet. Originalmente chamada de Red Planet, a empresa era uma operadora hoteleira de baixo custo. Em 2024, Simon, o CEO da Goldman Sachs nascido em Harvard em Tóquio e ex-executivo da Goldman Sachs em Tóquio, mudou seu nome para Metaplanet depois de vender a maior parte de seu negócio hoteleiro, e o CEO também é presidente da Red Planet Hotels e chefe de uma empresa imobiliária na Tailândia.
Além de sua estratégia central de BTC, a Metaplanet está redesenvolvendo um de seus hotéis restantes para se tornar "The Bitcoin Hotel", que será inaugurado no terceiro trimestre de 2025, em uma tentativa de fornecer à empresa um balcão único para tudo, desde tesouraria e operações até educação em bitcoin.
Escopo de negócios da Metaplanet (holding btc, btc education, btc theme hotels), fonte: Metaplanet
Com esta série de operações de capital, a Metaplanet tornou-se "a primeira empresa cotada em bolsa no Japão", detendo cerca de 3.050 BTC num curto período de tempo e emitindo obrigações de 2 mil milhões de ienes em 2024 para continuar a construir posições. O preço de suas ações também subiu mais de 4.000% de uma queda de longo prazo abaixo de 50 ienes.
Em abril de 2024, Jason Fang, fundador da Sora Ventures, escreveu em sua conta pessoal no Twitter que a Metaplanet é "a primeira microestratégia da Ásia" e ajudou a Metaplanet a colocar o Bitcoin em seu balanço por meio de parcerias com a UTXO Management, Mark Yusko, e outros, tornando-se a primeira empresa de capital aberto no Japão a deter sua criptomoeda.
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Esta é a primeira vez que Jason Fang leva Sora Venture ao palco como diretor da Metaplanet. Na verdade, Sora sempre foi muito agressivo no caminho de "forjar micro-estratégias".
Uma operação semelhante parece ter acontecido com a empresa de jogos Boyaa Interactive, listada em Hong Kong, no mesmo ano.
Fundada em 2004, a Boyaa é especializada em jogos de tabuleiro como o Texas Hold'em, e seu fundador, Zhang Wei, é formado pela Universidade de Shenzhen, que já contou com o entusiasmo dos jogadores chineses para fazer o preço das ações subir de HK$5,35 para HK$15,16. Mas à medida que o calor diminuiu, a empresa rapidamente atingiu o fundo do poço, pairando abaixo de HK$ 1 por muitos anos. Em 14 de novembro de 2023, Boyaa anunciou uma incursão de US$ 100 milhões em criptomoedas, especializada em Bitcoin e Ethereum.
Em novembro de 2024, a empresa de repente anunciou que trocaria 14.200 ETH por 515 BTC em seu balanço, e suas participações totais dispararam para 3.183, superando o Metaplanet do Japão de uma só vez, e o preço de suas ações disparou 9 vezes em um ano. Então, em dezembro, a Sora Venture revelou seu fundo de US$ 150 milhões, que é dedicado a impulsionar a adoção de estratégias de tesouraria de Bitcoin por empresas listadas na Ásia, com a Boyaa Interactive testando-o pela primeira vez.
Outro detalhe notável é que, em julho de 2024, Boyaa anunciou publicamente um investimento de US$ 1 milhão no Fundo do Ecossistema Bitcoin da UTXO Management, na esperança de aumentar a visibilidade da transformação da Boyaa por meio dos recursos da BTC Inc., como a Bitcoin Magazine.
Sora Venture não é o único no caminho para a replicação, e em ambos os casos, podemos ver a sombra de outro "bom ajudante" - UTXO Management.
A UTXO Management também desempenhou um papel fundamental no avanço da estratégia de adoção de Bitcoin da Metaplanet, com o parceiro Dylan LeClair atuando como Diretor de Estratégia de Bitcoin da Metaplanet e Tyler Evans atuando como Diretor Independente da Metaplanet, o principal investidor da Metaplanet.
E este ano, as duas instituições uniram forças novamente para operar outro "milagre de preços" no mercado de ações de Hong Kong.
No início de 2025, a Sora Ventures e a UTXO Management investiram conjuntamente cerca de HK$ 126 milhões para adquirir mais de 70% das ações da Hong Kong Asia Holdings.
A Hong Kong Asia Holdings era originalmente uma empresa que dependia da venda de cartões de trânsito e da distribuição tradicional, com lucros extremamente baixos, e há muito tempo foi incluída nas fileiras de "penny stocks" (preço das ações inferior a HK$1) pelo mercado de ações de Hong Kong. Após a conclusão da aquisição, a empresa mudou seu nome para Moon Inc., e realizou uma mudança completa "cripto" do conselho de administração para a administração, e rapidamente determinou a estratégia de tesouraria "centrada no bitcoin".
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Fonte:
No entanto, até o momento em que este artigo foi escrito, a empresa tem apenas 28,88 BTC em seus livros, e o comentarista financeiro de Hong Kong, Li Ming, também disse sem rodeios: "Esta posição não é nem mesmo uma tentação". Apesar disso, o preço das ações da empresa subiu rapidamente de HK$0,29 para HK$0,38 após o anúncio inicial da compra de 1 BTC, um aumento de cerca de 31%. Em 17 de abril de 2025, fechou em HK$ 4,84, uma queda de 32,5% em relação à sua máxima de 52 semanas, mas ainda assim subiu cerca de 1669% em relação a HK$ 0,29 no início do ano.
As empresas gravemente doentes são frequentemente alvo de retrofits de baixo custo e alto retorno. Metaplanet e Hong Kong Asia Holdings, cujos preços das ações foram deprimidos por um longo tempo antes da implementação da estratégia Bitcoin, nunca estiveram interessados nos negócios dessas empresas, mas em seus recursos de fachada baratos e potencial efeito de amplificação de capital.
Os "Traders de Bitcoin" da Família Trump
No mercado de ações global em 2024, Sora Ventures e UTXO Management são como dois jogadores de xadrez qualificados.
Em 2024, a Sora Ventures e a UTXO Management lançarão o Fundo Sora TTP de US$ 2 milhões, apostando no ecossistema TTP sob o protocolo Ordinals, tornando-se o primeiro fundo de indexação descentralizado do mundo baseado em Ordinais, atraindo a participação dos fundadores do BTSE e do Origin Protocol. Com a ajuda da promoção UTXO e Bitcoin Magazine, o token $PIPE disparou 150% em um mês.
A história da Sora Ventures começou em Hong Kong em 2017, quando o fundador Jason Fang ganhou vasta experiência na bolsa BTSE e fundou esta instituição de investimento com foco no ecossistema Bitcoin. Inicialmente, Sora se concentrou principalmente em investimentos Web3 em estágio inicial, com mais de US$ 100 milhões sob gestão. Até 2024, a ambição da empresa está se tornando aparente: um grande impulso para que as empresas listadas na Ásia adotem o Bitcoin como uma estratégia central de tesouraria.
O ritmo de expansão de Sora também se deve à estreita colaboração com UTXOs. No caso Metaplanet, a UTXO trouxe o segundo filho de Trump, Eric Trump, como conselheiro. Há algum tempo, o crente em criptomoedas vem dando luz verde à família Trump para cripto através da World Liberty Financial.
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Esquerda: Eric e Simon, direita: membros do núcleo Metaplanet; Fonte da imagem de: X, Metaplanet
Então, qual é a origem das UTXOs?
A história da UTXO Management começa no Tennessee, EUA, como o braço de investimento da BTC Inc. Inicialmente focados em alocar ativos de Bitcoin para clientes de alto patrimônio, eles investiram em mais de 60 empresas de mineração e projetos em estágio inicial desde 2013.
Com a aprovação do ETF Bitcoin em 2024 (a BlackRock recomenda uma alocação de 5%, e o capital tradicional envia um sinal de "configurável" para o Bitcoin), a UTXO imediatamente sentiu o cheiro das oportunidades de negócios do capital institucional e começou a se transformar, e o fundo de hedge 210k Capital da UTXO se tornou uma nova estrela nessa transformação, com um retorno anual de 164% com posições pesadas em "ações de tesouraria Bitcoin", como Estratégia e Metaplanet, ficando entre os cinco principais HFRs.
Seu diretor de investimentos, Tyler Evans, orgulhosamente disse: "80% de nosso portfólio está concentrado em ações relacionadas ao Bitcoin, com Metaplanet e Strategy sendo a principal fonte de renda". Essas empresas fornecem o ponto de entrada mais confortável para investidores institucionais (por exemplo, Wisconsin Teachers' Pension Fund, Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund) entrarem no Bitcoin "securitizando Bitcoin".
Ao mesmo tempo, o investimento da UTXO Management na The Smarter Web Company está planejando um IPO na bolsa Aquis do Reino Unido, apelidada de "versão britânica do Metaplanet", e seu modelo de tesouraria de bitcoin está penetrando no mercado europeu. Por trás desta série de layouts de UTXOs é inseparável da engenhosa empresa-mãe BTC Inc., e não há falta de ajuda implícita dos recursos políticos da família Trump.
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A relação da BTC Inc., com a família Trump, vai muito além da cooperação superficial e está profundamente enraizada no entrelaçamento de interesses comerciais e recursos políticos.
A BTC Inc., organizadora da Bitcoin Magazine e da maior conferência de Bitcoin do mundo, forneceu uma plataforma para a família Trump controlar a opinião pública através de sua forte influência na indústria, e também ajudou a família Trump por meio de uma série de parcerias comerciais.
As raízes dessa relação podem ser rastreadas até a campanha de Trump em 2024, quando Trump apoiou publicamente pela primeira vez a indústria cripto como candidato presidencial na conferência Bitcoin 2024, organizada pela BTC Inc. O CEO da BTC, David Bailey, organizou pessoalmente um jantar de doação de alto perfil, com preços de ingressos de até US$ 844.600 por pessoa, arrecadando US$ 25 milhões em fundos de campanha.
Em seu discurso, Trump mencionou repetidamente o apoio da BTC Inc. Durante a campanha, a BTC continuou a relatar a postura da política cripto de Trump através da Bitcoin Magazine, angariando o apoio de um grande número de eleitores na indústria cripto.
Após a campanha bem-sucedida, a BTC continuou a fornecer o palco para a política cripto da família Trump através das convenções que sediou. Nos dias 9 e 10 de dezembro de 2024, Eric Trump, filho de Trump, foi o palestrante principal na conferência Bitcoin MENA em Abu Dhabi, prevendo que o Bitcoin chegaria a US$ 1 milhão e enfatizando que seu pai se tornaria "o presidente mais pró-cripto da história".
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O núcleo da relação da BTC Inc., com a família Trump, está no controle da opinião pública e na troca mutuamente benéfica de recursos políticos. A Bitcoin Magazine da BTC Inc., continua a endossar os projetos cripto da família Trump, como reportagens sobre a criação do Bitcoin americano e o progresso da World Liberty Financial.
Do apoio financeiro durante a campanha eleitoral, à promoção de políticas na conferência, ao layout de negócios das empresas de mineração, os dois andam de mãos dadas. Este "pas de deux" evoca inevitavelmente muitas associações com a influência política e as ambições empresariais que lhe estão subjacentes.
"Haverá cada vez mais micro-estratégias nas ações dos EUA"
Como disse Michael Saylor, cada vez mais empresas de "microestratégia" estão surgindo no mercado de ações dos EUA. Um olhar mais atento a estas empresas de "microestratégia" revela que as motivações por trás delas não são as mesmas. Nem todo mundo está tão profundamente ligado a Sora e UTXO quanto o Metaplanet, e alguns são mais como "pegar moedas emprestadas", segurando Bitcoin para otimizar seus balanços, ou para fins de gerenciamento de capitalização de mercado.
Por que as empresas de ações dos EUA devem comprar Bitcoin?
Nas fileiras das empresas dos EUA que compram bitcoin, a GameStop pode ser um representante típico. O ex-gigante do varejo de jogos offline está tentando se manter vivo através da "transformação de retenção de moedas", usando cobertura de Bitcoin para aliviar pressões inflacionárias e dados feios em suas demonstrações financeiras, mais um "quero comprar" do que um "tem que comprar".
O anúncio de uma compra de US$ 1,5 bilhão de bitcoin por meio de um título conversível e o aumento de US$ 10,7 milhões em ações do CEO Ryan Cohen estimularam um rali de curto prazo no preço das ações, que foi rapidamente recuado. Embora esse investimento de US$ 1,5 bilhão não seja pequeno, ainda é uma gota no balde em comparação com a perda de mais de US$ 100 milhões no relatório financeiro de 2024 da GameStop.
A série de operações da GameStop é mais como uma tentativa de recriar a glória do boom de ações meme de 2021 através do boom do Bitcoin, e a estratégia é mais tendenciosa para operações do mercado de capitais do que para a transformação de negócios.
O excesso de peso de Cohen é mais um estímulo de curto prazo. A julgar pela experiência de vender e-commerce para animais de estimação Chewy por US $ 3,2 bilhões, o estilo de Ryan Cohen sempre teve um forte sabor de marketing de comércio eletrônico.
De acordo com divulgações da mídia, embora os ativos totais da GameStop tenham atingido US$ 5,875 bilhões, quase 81% deles eram reservas de caixa, e o fluxo de caixa das atividades operacionais foi de apenas US$ 146 milhões. O investimento da empresa de um quarto de seus ativos em Bitcoin, em vez disso, destaca a natureza de curto prazo da dependência da GameStop em estratégias especulativas, em vez de abordar seu negócio principal.
Também uma empresa com um preço de ação tranquilo e dinheiro abundante é a Semler Scientific. O presidente Eric Semler juntou-se ao conselho há dois anos e descreve-se como "o radical no conselho". Ele descreveu a Semler na época como uma "empresa zumbi que ganhou dinheiro, mas não obteve reconhecimento do mercado", com uma estrutura de ativos muito semelhante à microestratégia de 2020: mais dinheiro, menos crescimento e baixas avaliações.
Em vez de optar por fusões e aquisições ou reformas drásticas nos negócios, Semler pressionou a empresa a incluir o Bitcoin em sua estratégia de tesouraria, tornando-se a segunda empresa listada nos EUA a fazê-lo depois da Microstrategy. O movimento provocou uma revalorização de seu valor e trouxe a atenção há muito perdida para um negócio negligenciado.
No entanto, nem todas as empresas seguem cegamente a "microestratégia" das operações de tesouraria do bitcoin. Em outubro de 2024, a Microsoft discutiu seriamente se deveria incluir o Bitcoin em seu balanço em sua reunião de acionistas, mas finalmente rejeitou a proposta por uma votação esmagadora. A principal preocupação está focada no fato de que a alta volatilidade do Bitcoin pode perturbar a estabilidade financeira da empresa. A CFO da Microsoft, Amy Hood, também deixou claro: "Nossa alocação de capital está mais focada em áreas centrais de crescimento, como IA e computação em nuvem, em vez de se envolver em ativos especulativos."
Qualquer pessoa pode fazer microestratégia?
Comparando essas empresas, não é difícil descobrir que a microestratégia é vincular profundamente o Bitcoin à estrutura financeira por um longo tempo. Outras empresas, algumas estão tentando se salvar com Bitcoin (Hong Kong e Ásia), algumas estão usando-o como um hedge financeiro (Metaplanet), e algumas podem querer apenas fazer um alfa (GameStop).
Não é possível generalizar que eles são "maus alunos" campeões de imitação, mas seria mais correto dizer que todos eles querem fazer algo com Bitcoin, mas em direções diferentes.
Atualmente, as participações da MicroStrategy são 27, 987 vezes a da Hong Kong Asia Holdings, 125 vezes a da Metaplanet, 30 vezes a da GameStop, e uma série de outras pequenas empresas também são muito pequenas.
A diferença mais crítica é o esmagamento da capacidade de financiamento, a microestratégia é como ter munição ilimitada, dinheiro insuficiente para emitir títulos e taxas de juros de empréstimo ultrabaixas, o custo abrangente amortizado do Bitcoin é menor.
Desde 2020, levantou mais de US$ 10 bilhões por meio de aumentos de títulos e ações e, em 2024, continuará a aumentar sua posição emitindo mais US$ 1 bilhão em ações, levantando um total de US$ 7,69 bilhões no primeiro trimestre de 2025 e US$ 4,4 bilhões para compras de moeda.
Por outro lado, os fundos de compra de moedas da Hong Kong Asia Holdings só vieram da aquisição da Sora Ventures e da UTXO Management (com uma contrapartida de 126 milhões de yuans), e sua capacidade de financiamento de acompanhamento é quase zero. Embora a Metaplanet tenha levantado fundos através da emissão de títulos de cupom zero, o investimento total foi de apenas cerca de US$ 250 milhões, o que é muito menos do que a escala da MicroStrategy. A emissão de títulos conversíveis da GameStop foi de US$ 1,5 bilhão, mas o preço de suas ações despencou 22,1% após o anúncio, o que é uma indicação clara da aparente falta de confiança do mercado em seu financiamento.
Do ponto de vista do mercado de ações, o mercado de ações dos EUA é altamente líquido, e as ações de Saylor tendem a se refletir rapidamente nos preços das ações. No entanto, a Hong Kong Asia Holdings é limitada pela baixa liquidez do mercado de ações de Hong Kong, e as ações de pequena capitalização são fáceis de manipular, e a tendência é mais dominada pelo sentimento do varejo. Metaplanet, por outro lado, é limitado pelo teto do próprio mercado japonês, e sua margem de crescimento é relativamente limitada.
Do ponto de vista da participação societária, a estrutura acionista da Metaplanet e da Hong Kong Asia Holdings e da GameStop é altamente fragmentada, com um grande número de pequenos e médios investidores na composição acionária, em vez de um único ou pequeno número de grandes acionistas. Por exemplo, cerca de 40% das ações da GameStop estão nas mãos de investidores de varejo, e uma única postagem no Reddit ou no Twitter pode fazer o preço de suas ações saltar mais de dez ou vinte pontos.
Para os investidores do mercado secundário, talvez eles sejam mais como um bilhete de conceito BTC alavancado.
Ilustração: Os acionistas da Metaplanet estão em alta
Por trás da MicroStrategy estão estáveis grandes empresas de gestão de ativos, como BlackRock e Vanguard, bem como o fundador Saylor detendo 20% das ações de sua empresa, e a estabilidade geral é muito maior. Um é como um grupo de especulação de moedas, e o outro é como um fundo de títulos do tesouro, isso não é o que é melhor, mas depende se você quer perseguir uma rajada de vento ou pressionar um jogo.
Em termos de atenção e atenção do mercado, em 2024, a microestratégia será incluída no índice Nasdaq 100, e a proporção de participações institucionais também aumentará para 60%, Defiance e T-REX lançaram sucessivamente ETFs alavancados (como MSTX, SMST, MSTU) com microestratégias longas e curtas de 2x, e a partir de agora, a microestratégia é detida por 216 ETFs, e VanEck tem a alocação mais pesada para ele, e o halo de ETF é comparável ao "Big Seven of US Stocks".
Quanto a outros "seguidores" como GameStop, Metaplanet e Hong Kong Asia Holdings, nenhum deles tem produtos exclusivos de ETF, e eles nem sequer foram incluídos em ETFs mainstream em grande escala.
"Dependência de fentanilo": o risco de uma quebra sistémica do mercado bolsista
A partir de 7 de abril de 2025, devido ao impacto do anúncio de tarifas de Trump, o mercado global foi violentamente abalado, e o declínio no preço do Bitcoin foi como um vento frio soprando, e os preços das ações de Hong Kong 1723 (Hong Kong Asia Holdings), GameStop, Metaplanet e MicroStrategy caíram em resposta.
O alto grau de correlação entre os preços das ações dessas empresas e o preço do bitcoin expõe um risco óbvio: elas são como as mesmas árvores plantadas na mesma montanha e, se uma tempestade chegar, ela inevitavelmente cairá em massa. Esta estratégia de "copy-job" do Bitcoin pode parecer um boom de curto prazo, mas também semeia o risco de um colapso sistêmico.
A empresa aposta seu destino em um único ativo de bitcoin, sem suporte diversificado, e uma vez que o sentimento do mercado de bitcoin vire ou os regulamentos se apertem, a cadeia de capital se rompe, a pressão da dívida e o colapso da confiança do mercado podem ocorrer um após o outro, formando uma reação em cadeia.
Embora a MicroStrategy seja ligeiramente estável em termos de escala e vantagem de pioneiro, sua posição de mais de 440.000 BTC é apoiada por financiamento altamente alavancado, e o risco de calote da dívida não pode ser ignorado, enquanto as ações de Hong Kong 1723, GameStop e Metaplanet têm capital menor e resistência ao risco quase zero. A essência desta estratégia é ampliar a especulação ao extremo, mas não conseguir construir um fosso sobre o negócio principal.
Leitura relacionada: Quanta pressão de venda a MicroStrategy colocará no mercado se for forçada a vender BTC? 》
O problema mais profundo é que a maioria dessas empresas não faz a "coisa real". O negócio de cartões SIM da Hong Kong Asia Holdings está sem esperança, o varejo físico da GameStop está em declínio, a transformação Web3 da Metaplanet está apenas no nome e até mesmo o negócio de software da MicroStrategy tem sido marginalizado.
Eles escolheram o Bitcoin não por causa de sua sinergia com seu negócio principal, mas porque o viam como um "salva-vidas" para o mercado de capitais. Se todas as empresas no mercado de ações abandonarem a indústria e, em vez disso, perseguirem veículos especulativos como o BTC, não ouso imaginar que toda a ecologia econômica possa estar desequilibrada.
Pense bem, se gigantes como Microsoft e Apple também abrem mão da inovação tecnológica para acumular Bitcoin, qual é a base da indústria global? A indústria é a espinha dorsal da economia, criando valor e atendendo à demanda, em vez de depender apenas da alavancagem financeira para construir bolhas.
Em resumo, agora que o choque tarifário estagnou e a maré recuou, as empresas que não têm um apoio empresarial sólido estão condenadas a nadar nuas. Os mercados de capitais devem recompensar as empresas que são realistas e criam valor a longo prazo, em vez de perseguirem histórias especulativas. Afinal, uma floresta saudável requer uma diversidade de espécies arbóreas, não uma única árvore especulativa.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Mercado de Ações Influi em "Bitcoin Fentanyl"
Imagine que, quando sua empresa corre o risco de fechar as portas, você pode facilmente derrotar os ursos traquinas e voltar ao centro das atenções à beira da liquidação, simplesmente emitindo ações adicionais para comprar ou simplesmente anunciando Bitcoin como uma reserva de ativos. Se isso fosse verdade, você o faria?
Depois de $MSTR mais uma vez se tornou a palavra da moda do ano na comunidade de investimentos, o Bitcoin está invadindo rapidamente os balanços das empresas globais, e neste novo jogo de capital em torno do Bitcoin, algumas pessoas estão perseguindo a tendência, algumas são imitações desajeitadas, e algumas pessoas estão descobrindo novas oportunidades de negócios e se transformando nos jogadores por trás da criação do "milagre do preço".
MSTR flui para o mundo
Em 2024, o preço das ações da MSTR disparou 477%, ocupando o segundo lugar entre as empresas de tecnologia com uma capitalização de mercado de mais de US$ 5 bilhões nos EUA, atrás da AppLovin. O investimento em Bitcoin também trouxe à empresa impressionantes US$ 13,14 bilhões em ganhos de papel, empurrando a capitalização de mercado para ultrapassar US$ 100 bilhões em um ponto, tornando-se uma empresa estrela no mercado de ações dos EUA.
Em abril de 2025, a empresa detinha um total de 528.185 BTC, com um custo de detenção de cerca de US$ 33,14 bilhões, um preço médio de compra de US$ 66.385 e uma capitalização de mercado total de cerca de US$ 43 bilhões, representando mais de 2,5% da circulação global, com base no preço atual do Bitcoin de cerca de US$ 81.400.
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Já em agosto de 2020, quando o mercado cripto estava no final de um mercado de baixa, a MicroStrategy comprou 21.454 BTC pela primeira vez na faixa de US$ 10.000 do Bitcoin, iniciando a "Estratégia do Tesouro Bitcoin" e se tornando a primeira empresa de capital aberto a investir fundos corporativos em Bitcoin em grande escala.
Desde então, a empresa continuou a aumentar sua posição durante o cocho, de 2020 a 2022, e aumentou constantemente suas participações em 2023. Depois que o Bitcoin entrar no mercado altista de 2024 a 2025, a MicroStrategy acelerará ainda mais o estabelecimento de posições, formando um caminho de operação claro de "construir um fundo em um mercado de baixa e acelerar em um mercado em alta". A loucura do preço das ações é como uma pedra jogada em uma lagoa e provoca ondulações. As empresas estão começando a se perguntar: se não podemos superar o Bitcoin, por que não simplesmente comprá-lo?
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De acordo com o Bitcointreasuries, em 16 de abril de 2025, um total de 178 entidades detinham coletivamente mais de 3,16 milhões de BTC, dos quais as empresas listadas detinham cerca de 665.636 BTC, e esse número está crescendo rapidamente. Esta tendência "micro" varreu o mundo, envolvendo 26 empresas cotadas nos Estados Unidos, 22 empresas cotadas no Canadá e 8 empresas cotadas na China (incluindo Hong Kong).
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Fonte: bitcointreauries.net
Representada pela Hong Kong Asia Holdings, um grupo de empresas tradicionais que originalmente estavam na área marginal estão reconstruindo suas narrativas de negócios alocando Bitcoin.
Originalmente, era uma empresa marginal com pouca presença, dedicando-se principalmente ao negócio grossista e retalhista de produtos pré-pagos, como cartões SIM e vouchers de valor acrescentado. Em fevereiro de 2025, a empresa gastou US$ 96.150 em 1 bitcoin pela primeira vez, e o preço das ações da empresa disparou 93% assim que a notícia saiu.
Depois de provar a doçura, Hong Kong Asia aumentou sua posição por três dias consecutivos, tornando-se a primeira empresa listada na Grande China a escrever oficialmente Bitcoin em seu balanço.
A GameStop, uma varejista que ficou famosa por suas "guerras de varejo" de 2021, subiu mais de 18% nas negociações de pré-mercado sobre rumores antes de anunciar um título conversível de cupom zero de US$ 1,3 bilhão para comprar bitcoin em 27 de março de 2025. A japonesa Metaplanet não é exceção, com o preço de suas ações subindo cerca de 4.000% desde que comprou Bitcoin em abril de 2024, com uma meta de 10.000 BTC em 2025.
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Além de empresas de alto perfil como GameStop, Gangya Holdings e Metaplanet, cada vez mais empresas listadas ao redor do mundo que não tinham nada a ver com o campo cripto estão silenciosamente copiando o modelo de microestratégia e fazendo uma aposta ousada contra a inflação e apostando no futuro com Bitcoin.
Por exemplo, Eric Semler, CEO da Semler Scientific, uma empresa médica americana, disse sem rodeios: "Se você não detém Bitcoin, você é irresponsável com os acionistas". Há também o conselho de administração da empresa indiana Jerking que aprovou a construção de uma grande posição em bitcoin. A KULR Technology usou diretamente 90% das reservas de caixa da empresa para comprar moedas em lotes, a empresa canadense de cannabis LEEF Brands emitiu um título de US$ 5 milhões para apoiar o Bitcoin e a Boyaa de Hong Kong trocou US$ 50 milhões de Ethereum por Bitcoin.
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Da canábis medicinal à cannabis, da América do Norte à Ásia, empresas de diferentes indústrias estão a mergulhar de cabeça num campo com o qual poderiam não estar completamente familiarizadas, como se estivessem a ser apanhadas na mesma mania. Desde então, o Bitcoin está se tornando o "novo protagonista" nos balanços de cada vez mais empresas.
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O "dedo dourado" por trás do milagre do preço, a casa de apostas, a luva branca e Eric Trump
Quando o capital encontra o domínio político, sempre haverá muitos "milagres de preço", e essa tendência representada pela microestratégia é muito mais simples do que parece. Começando com o frenesi do mercado desencadeado pela reeleição do "presidente cripto" Donald Trump, tudo começou a esquentar dramaticamente.
Com o impulso do governo Trump para a implementação do Programa de Reserva Estratégica do Bitcoin e a repetida flexibilização dos regulamentos de criptomoedas pela SEC, essas políticas são como uma rajada de vento, empurrando o preço do Bitcoin para um recorde histórico de US$ 110.000. Quando a indústria cripto e os políticos arbitram uns aos outros, as correntes subjacentes por trás dela muitas vezes raramente são compreendidas.
Nesta festa de capital de subtração do mercado de ações global e frenesi do mercado de criptomoedas, a UTXO Management e a Sora Ventures aproveitaram a oportunidade e se transformaram em "criadores de mercado" no mercado de capitais, empurrando uma série de "ações demoníacas" para a vanguarda por sua vez.
Efeito de amplificação
Se você tem prestado atenção aos mercados de ações de Hong Kong ou Japão ultimamente, você pode estar intrigado com o aumento repentino em algumas empresas estranhas.
Um operador que faz hotéis baratos, um fabricante de jogos que depende de jogar Texas Hold'em e uma antiga empresa de telecomunicações que vende cartões de trânsito, mesmo que o seu negócio não seja basicamente um ponto positivo, pode disparar os preços das suas ações várias vezes ou mesmo milhares de pontos percentuais num curto período de tempo.
Comecemos pelo caso mais típico do Metaplanet. Originalmente chamada de Red Planet, a empresa era uma operadora hoteleira de baixo custo. Em 2024, Simon, o CEO da Goldman Sachs nascido em Harvard em Tóquio e ex-executivo da Goldman Sachs em Tóquio, mudou seu nome para Metaplanet depois de vender a maior parte de seu negócio hoteleiro, e o CEO também é presidente da Red Planet Hotels e chefe de uma empresa imobiliária na Tailândia.
Além de sua estratégia central de BTC, a Metaplanet está redesenvolvendo um de seus hotéis restantes para se tornar "The Bitcoin Hotel", que será inaugurado no terceiro trimestre de 2025, em uma tentativa de fornecer à empresa um balcão único para tudo, desde tesouraria e operações até educação em bitcoin.
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Escopo de negócios da Metaplanet (holding btc, btc education, btc theme hotels), fonte: Metaplanet
Com esta série de operações de capital, a Metaplanet tornou-se "a primeira empresa cotada em bolsa no Japão", detendo cerca de 3.050 BTC num curto período de tempo e emitindo obrigações de 2 mil milhões de ienes em 2024 para continuar a construir posições. O preço de suas ações também subiu mais de 4.000% de uma queda de longo prazo abaixo de 50 ienes.
Em abril de 2024, Jason Fang, fundador da Sora Ventures, escreveu em sua conta pessoal no Twitter que a Metaplanet é "a primeira microestratégia da Ásia" e ajudou a Metaplanet a colocar o Bitcoin em seu balanço por meio de parcerias com a UTXO Management, Mark Yusko, e outros, tornando-se a primeira empresa de capital aberto no Japão a deter sua criptomoeda.
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Esta é a primeira vez que Jason Fang leva Sora Venture ao palco como diretor da Metaplanet. Na verdade, Sora sempre foi muito agressivo no caminho de "forjar micro-estratégias".
Uma operação semelhante parece ter acontecido com a empresa de jogos Boyaa Interactive, listada em Hong Kong, no mesmo ano.
Fundada em 2004, a Boyaa é especializada em jogos de tabuleiro como o Texas Hold'em, e seu fundador, Zhang Wei, é formado pela Universidade de Shenzhen, que já contou com o entusiasmo dos jogadores chineses para fazer o preço das ações subir de HK$5,35 para HK$15,16. Mas à medida que o calor diminuiu, a empresa rapidamente atingiu o fundo do poço, pairando abaixo de HK$ 1 por muitos anos. Em 14 de novembro de 2023, Boyaa anunciou uma incursão de US$ 100 milhões em criptomoedas, especializada em Bitcoin e Ethereum.
Em novembro de 2024, a empresa de repente anunciou que trocaria 14.200 ETH por 515 BTC em seu balanço, e suas participações totais dispararam para 3.183, superando o Metaplanet do Japão de uma só vez, e o preço de suas ações disparou 9 vezes em um ano. Então, em dezembro, a Sora Venture revelou seu fundo de US$ 150 milhões, que é dedicado a impulsionar a adoção de estratégias de tesouraria de Bitcoin por empresas listadas na Ásia, com a Boyaa Interactive testando-o pela primeira vez.
Outro detalhe notável é que, em julho de 2024, Boyaa anunciou publicamente um investimento de US$ 1 milhão no Fundo do Ecossistema Bitcoin da UTXO Management, na esperança de aumentar a visibilidade da transformação da Boyaa por meio dos recursos da BTC Inc., como a Bitcoin Magazine.
Sora Venture não é o único no caminho para a replicação, e em ambos os casos, podemos ver a sombra de outro "bom ajudante" - UTXO Management.
A UTXO Management também desempenhou um papel fundamental no avanço da estratégia de adoção de Bitcoin da Metaplanet, com o parceiro Dylan LeClair atuando como Diretor de Estratégia de Bitcoin da Metaplanet e Tyler Evans atuando como Diretor Independente da Metaplanet, o principal investidor da Metaplanet.
E este ano, as duas instituições uniram forças novamente para operar outro "milagre de preços" no mercado de ações de Hong Kong.
No início de 2025, a Sora Ventures e a UTXO Management investiram conjuntamente cerca de HK$ 126 milhões para adquirir mais de 70% das ações da Hong Kong Asia Holdings.
A Hong Kong Asia Holdings era originalmente uma empresa que dependia da venda de cartões de trânsito e da distribuição tradicional, com lucros extremamente baixos, e há muito tempo foi incluída nas fileiras de "penny stocks" (preço das ações inferior a HK$1) pelo mercado de ações de Hong Kong. Após a conclusão da aquisição, a empresa mudou seu nome para Moon Inc., e realizou uma mudança completa "cripto" do conselho de administração para a administração, e rapidamente determinou a estratégia de tesouraria "centrada no bitcoin".
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Fonte:
No entanto, até o momento em que este artigo foi escrito, a empresa tem apenas 28,88 BTC em seus livros, e o comentarista financeiro de Hong Kong, Li Ming, também disse sem rodeios: "Esta posição não é nem mesmo uma tentação". Apesar disso, o preço das ações da empresa subiu rapidamente de HK$0,29 para HK$0,38 após o anúncio inicial da compra de 1 BTC, um aumento de cerca de 31%. Em 17 de abril de 2025, fechou em HK$ 4,84, uma queda de 32,5% em relação à sua máxima de 52 semanas, mas ainda assim subiu cerca de 1669% em relação a HK$ 0,29 no início do ano.
As empresas gravemente doentes são frequentemente alvo de retrofits de baixo custo e alto retorno. Metaplanet e Hong Kong Asia Holdings, cujos preços das ações foram deprimidos por um longo tempo antes da implementação da estratégia Bitcoin, nunca estiveram interessados nos negócios dessas empresas, mas em seus recursos de fachada baratos e potencial efeito de amplificação de capital.
Os "Traders de Bitcoin" da Família Trump
No mercado de ações global em 2024, Sora Ventures e UTXO Management são como dois jogadores de xadrez qualificados.
Em 2024, a Sora Ventures e a UTXO Management lançarão o Fundo Sora TTP de US$ 2 milhões, apostando no ecossistema TTP sob o protocolo Ordinals, tornando-se o primeiro fundo de indexação descentralizado do mundo baseado em Ordinais, atraindo a participação dos fundadores do BTSE e do Origin Protocol. Com a ajuda da promoção UTXO e Bitcoin Magazine, o token $PIPE disparou 150% em um mês.
A história da Sora Ventures começou em Hong Kong em 2017, quando o fundador Jason Fang ganhou vasta experiência na bolsa BTSE e fundou esta instituição de investimento com foco no ecossistema Bitcoin. Inicialmente, Sora se concentrou principalmente em investimentos Web3 em estágio inicial, com mais de US$ 100 milhões sob gestão. Até 2024, a ambição da empresa está se tornando aparente: um grande impulso para que as empresas listadas na Ásia adotem o Bitcoin como uma estratégia central de tesouraria.
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O ritmo de expansão de Sora também se deve à estreita colaboração com UTXOs. No caso Metaplanet, a UTXO trouxe o segundo filho de Trump, Eric Trump, como conselheiro. Há algum tempo, o crente em criptomoedas vem dando luz verde à família Trump para cripto através da World Liberty Financial.
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Esquerda: Eric e Simon, direita: membros do núcleo Metaplanet; Fonte da imagem de: X, Metaplanet
Então, qual é a origem das UTXOs?
A história da UTXO Management começa no Tennessee, EUA, como o braço de investimento da BTC Inc. Inicialmente focados em alocar ativos de Bitcoin para clientes de alto patrimônio, eles investiram em mais de 60 empresas de mineração e projetos em estágio inicial desde 2013.
Com a aprovação do ETF Bitcoin em 2024 (a BlackRock recomenda uma alocação de 5%, e o capital tradicional envia um sinal de "configurável" para o Bitcoin), a UTXO imediatamente sentiu o cheiro das oportunidades de negócios do capital institucional e começou a se transformar, e o fundo de hedge 210k Capital da UTXO se tornou uma nova estrela nessa transformação, com um retorno anual de 164% com posições pesadas em "ações de tesouraria Bitcoin", como Estratégia e Metaplanet, ficando entre os cinco principais HFRs.
Seu diretor de investimentos, Tyler Evans, orgulhosamente disse: "80% de nosso portfólio está concentrado em ações relacionadas ao Bitcoin, com Metaplanet e Strategy sendo a principal fonte de renda". Essas empresas fornecem o ponto de entrada mais confortável para investidores institucionais (por exemplo, Wisconsin Teachers' Pension Fund, Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund) entrarem no Bitcoin "securitizando Bitcoin".
Ao mesmo tempo, o investimento da UTXO Management na The Smarter Web Company está planejando um IPO na bolsa Aquis do Reino Unido, apelidada de "versão britânica do Metaplanet", e seu modelo de tesouraria de bitcoin está penetrando no mercado europeu. Por trás desta série de layouts de UTXOs é inseparável da engenhosa empresa-mãe BTC Inc., e não há falta de ajuda implícita dos recursos políticos da família Trump.
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A relação da BTC Inc., com a família Trump, vai muito além da cooperação superficial e está profundamente enraizada no entrelaçamento de interesses comerciais e recursos políticos.
A BTC Inc., organizadora da Bitcoin Magazine e da maior conferência de Bitcoin do mundo, forneceu uma plataforma para a família Trump controlar a opinião pública através de sua forte influência na indústria, e também ajudou a família Trump por meio de uma série de parcerias comerciais.
As raízes dessa relação podem ser rastreadas até a campanha de Trump em 2024, quando Trump apoiou publicamente pela primeira vez a indústria cripto como candidato presidencial na conferência Bitcoin 2024, organizada pela BTC Inc. O CEO da BTC, David Bailey, organizou pessoalmente um jantar de doação de alto perfil, com preços de ingressos de até US$ 844.600 por pessoa, arrecadando US$ 25 milhões em fundos de campanha.
Em seu discurso, Trump mencionou repetidamente o apoio da BTC Inc. Durante a campanha, a BTC continuou a relatar a postura da política cripto de Trump através da Bitcoin Magazine, angariando o apoio de um grande número de eleitores na indústria cripto.
Após a campanha bem-sucedida, a BTC continuou a fornecer o palco para a política cripto da família Trump através das convenções que sediou. Nos dias 9 e 10 de dezembro de 2024, Eric Trump, filho de Trump, foi o palestrante principal na conferência Bitcoin MENA em Abu Dhabi, prevendo que o Bitcoin chegaria a US$ 1 milhão e enfatizando que seu pai se tornaria "o presidente mais pró-cripto da história".
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O núcleo da relação da BTC Inc., com a família Trump, está no controle da opinião pública e na troca mutuamente benéfica de recursos políticos. A Bitcoin Magazine da BTC Inc., continua a endossar os projetos cripto da família Trump, como reportagens sobre a criação do Bitcoin americano e o progresso da World Liberty Financial.
Do apoio financeiro durante a campanha eleitoral, à promoção de políticas na conferência, ao layout de negócios das empresas de mineração, os dois andam de mãos dadas. Este "pas de deux" evoca inevitavelmente muitas associações com a influência política e as ambições empresariais que lhe estão subjacentes.
"Haverá cada vez mais micro-estratégias nas ações dos EUA"
Como disse Michael Saylor, cada vez mais empresas de "microestratégia" estão surgindo no mercado de ações dos EUA. Um olhar mais atento a estas empresas de "microestratégia" revela que as motivações por trás delas não são as mesmas. Nem todo mundo está tão profundamente ligado a Sora e UTXO quanto o Metaplanet, e alguns são mais como "pegar moedas emprestadas", segurando Bitcoin para otimizar seus balanços, ou para fins de gerenciamento de capitalização de mercado.
Por que as empresas de ações dos EUA devem comprar Bitcoin?
Nas fileiras das empresas dos EUA que compram bitcoin, a GameStop pode ser um representante típico. O ex-gigante do varejo de jogos offline está tentando se manter vivo através da "transformação de retenção de moedas", usando cobertura de Bitcoin para aliviar pressões inflacionárias e dados feios em suas demonstrações financeiras, mais um "quero comprar" do que um "tem que comprar".
O anúncio de uma compra de US$ 1,5 bilhão de bitcoin por meio de um título conversível e o aumento de US$ 10,7 milhões em ações do CEO Ryan Cohen estimularam um rali de curto prazo no preço das ações, que foi rapidamente recuado. Embora esse investimento de US$ 1,5 bilhão não seja pequeno, ainda é uma gota no balde em comparação com a perda de mais de US$ 100 milhões no relatório financeiro de 2024 da GameStop.
A série de operações da GameStop é mais como uma tentativa de recriar a glória do boom de ações meme de 2021 através do boom do Bitcoin, e a estratégia é mais tendenciosa para operações do mercado de capitais do que para a transformação de negócios.
O excesso de peso de Cohen é mais um estímulo de curto prazo. A julgar pela experiência de vender e-commerce para animais de estimação Chewy por US $ 3,2 bilhões, o estilo de Ryan Cohen sempre teve um forte sabor de marketing de comércio eletrônico.
De acordo com divulgações da mídia, embora os ativos totais da GameStop tenham atingido US$ 5,875 bilhões, quase 81% deles eram reservas de caixa, e o fluxo de caixa das atividades operacionais foi de apenas US$ 146 milhões. O investimento da empresa de um quarto de seus ativos em Bitcoin, em vez disso, destaca a natureza de curto prazo da dependência da GameStop em estratégias especulativas, em vez de abordar seu negócio principal.
Também uma empresa com um preço de ação tranquilo e dinheiro abundante é a Semler Scientific. O presidente Eric Semler juntou-se ao conselho há dois anos e descreve-se como "o radical no conselho". Ele descreveu a Semler na época como uma "empresa zumbi que ganhou dinheiro, mas não obteve reconhecimento do mercado", com uma estrutura de ativos muito semelhante à microestratégia de 2020: mais dinheiro, menos crescimento e baixas avaliações.
Em vez de optar por fusões e aquisições ou reformas drásticas nos negócios, Semler pressionou a empresa a incluir o Bitcoin em sua estratégia de tesouraria, tornando-se a segunda empresa listada nos EUA a fazê-lo depois da Microstrategy. O movimento provocou uma revalorização de seu valor e trouxe a atenção há muito perdida para um negócio negligenciado.
No entanto, nem todas as empresas seguem cegamente a "microestratégia" das operações de tesouraria do bitcoin. Em outubro de 2024, a Microsoft discutiu seriamente se deveria incluir o Bitcoin em seu balanço em sua reunião de acionistas, mas finalmente rejeitou a proposta por uma votação esmagadora. A principal preocupação está focada no fato de que a alta volatilidade do Bitcoin pode perturbar a estabilidade financeira da empresa. A CFO da Microsoft, Amy Hood, também deixou claro: "Nossa alocação de capital está mais focada em áreas centrais de crescimento, como IA e computação em nuvem, em vez de se envolver em ativos especulativos."
Qualquer pessoa pode fazer microestratégia?
Comparando essas empresas, não é difícil descobrir que a microestratégia é vincular profundamente o Bitcoin à estrutura financeira por um longo tempo. Outras empresas, algumas estão tentando se salvar com Bitcoin (Hong Kong e Ásia), algumas estão usando-o como um hedge financeiro (Metaplanet), e algumas podem querer apenas fazer um alfa (GameStop).
Não é possível generalizar que eles são "maus alunos" campeões de imitação, mas seria mais correto dizer que todos eles querem fazer algo com Bitcoin, mas em direções diferentes.
Atualmente, as participações da MicroStrategy são 27, 987 vezes a da Hong Kong Asia Holdings, 125 vezes a da Metaplanet, 30 vezes a da GameStop, e uma série de outras pequenas empresas também são muito pequenas.
A diferença mais crítica é o esmagamento da capacidade de financiamento, a microestratégia é como ter munição ilimitada, dinheiro insuficiente para emitir títulos e taxas de juros de empréstimo ultrabaixas, o custo abrangente amortizado do Bitcoin é menor.
Desde 2020, levantou mais de US$ 10 bilhões por meio de aumentos de títulos e ações e, em 2024, continuará a aumentar sua posição emitindo mais US$ 1 bilhão em ações, levantando um total de US$ 7,69 bilhões no primeiro trimestre de 2025 e US$ 4,4 bilhões para compras de moeda.
Por outro lado, os fundos de compra de moedas da Hong Kong Asia Holdings só vieram da aquisição da Sora Ventures e da UTXO Management (com uma contrapartida de 126 milhões de yuans), e sua capacidade de financiamento de acompanhamento é quase zero. Embora a Metaplanet tenha levantado fundos através da emissão de títulos de cupom zero, o investimento total foi de apenas cerca de US$ 250 milhões, o que é muito menos do que a escala da MicroStrategy. A emissão de títulos conversíveis da GameStop foi de US$ 1,5 bilhão, mas o preço de suas ações despencou 22,1% após o anúncio, o que é uma indicação clara da aparente falta de confiança do mercado em seu financiamento.
Do ponto de vista do mercado de ações, o mercado de ações dos EUA é altamente líquido, e as ações de Saylor tendem a se refletir rapidamente nos preços das ações. No entanto, a Hong Kong Asia Holdings é limitada pela baixa liquidez do mercado de ações de Hong Kong, e as ações de pequena capitalização são fáceis de manipular, e a tendência é mais dominada pelo sentimento do varejo. Metaplanet, por outro lado, é limitado pelo teto do próprio mercado japonês, e sua margem de crescimento é relativamente limitada.
Do ponto de vista da participação societária, a estrutura acionista da Metaplanet e da Hong Kong Asia Holdings e da GameStop é altamente fragmentada, com um grande número de pequenos e médios investidores na composição acionária, em vez de um único ou pequeno número de grandes acionistas. Por exemplo, cerca de 40% das ações da GameStop estão nas mãos de investidores de varejo, e uma única postagem no Reddit ou no Twitter pode fazer o preço de suas ações saltar mais de dez ou vinte pontos.
Para os investidores do mercado secundário, talvez eles sejam mais como um bilhete de conceito BTC alavancado.
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Ilustração: Os acionistas da Metaplanet estão em alta
Por trás da MicroStrategy estão estáveis grandes empresas de gestão de ativos, como BlackRock e Vanguard, bem como o fundador Saylor detendo 20% das ações de sua empresa, e a estabilidade geral é muito maior. Um é como um grupo de especulação de moedas, e o outro é como um fundo de títulos do tesouro, isso não é o que é melhor, mas depende se você quer perseguir uma rajada de vento ou pressionar um jogo.
Em termos de atenção e atenção do mercado, em 2024, a microestratégia será incluída no índice Nasdaq 100, e a proporção de participações institucionais também aumentará para 60%, Defiance e T-REX lançaram sucessivamente ETFs alavancados (como MSTX, SMST, MSTU) com microestratégias longas e curtas de 2x, e a partir de agora, a microestratégia é detida por 216 ETFs, e VanEck tem a alocação mais pesada para ele, e o halo de ETF é comparável ao "Big Seven of US Stocks".
Quanto a outros "seguidores" como GameStop, Metaplanet e Hong Kong Asia Holdings, nenhum deles tem produtos exclusivos de ETF, e eles nem sequer foram incluídos em ETFs mainstream em grande escala.
"Dependência de fentanilo": o risco de uma quebra sistémica do mercado bolsista
A partir de 7 de abril de 2025, devido ao impacto do anúncio de tarifas de Trump, o mercado global foi violentamente abalado, e o declínio no preço do Bitcoin foi como um vento frio soprando, e os preços das ações de Hong Kong 1723 (Hong Kong Asia Holdings), GameStop, Metaplanet e MicroStrategy caíram em resposta.
O alto grau de correlação entre os preços das ações dessas empresas e o preço do bitcoin expõe um risco óbvio: elas são como as mesmas árvores plantadas na mesma montanha e, se uma tempestade chegar, ela inevitavelmente cairá em massa. Esta estratégia de "copy-job" do Bitcoin pode parecer um boom de curto prazo, mas também semeia o risco de um colapso sistêmico.
A empresa aposta seu destino em um único ativo de bitcoin, sem suporte diversificado, e uma vez que o sentimento do mercado de bitcoin vire ou os regulamentos se apertem, a cadeia de capital se rompe, a pressão da dívida e o colapso da confiança do mercado podem ocorrer um após o outro, formando uma reação em cadeia.
Embora a MicroStrategy seja ligeiramente estável em termos de escala e vantagem de pioneiro, sua posição de mais de 440.000 BTC é apoiada por financiamento altamente alavancado, e o risco de calote da dívida não pode ser ignorado, enquanto as ações de Hong Kong 1723, GameStop e Metaplanet têm capital menor e resistência ao risco quase zero. A essência desta estratégia é ampliar a especulação ao extremo, mas não conseguir construir um fosso sobre o negócio principal.
Leitura relacionada: Quanta pressão de venda a MicroStrategy colocará no mercado se for forçada a vender BTC? 》
O problema mais profundo é que a maioria dessas empresas não faz a "coisa real". O negócio de cartões SIM da Hong Kong Asia Holdings está sem esperança, o varejo físico da GameStop está em declínio, a transformação Web3 da Metaplanet está apenas no nome e até mesmo o negócio de software da MicroStrategy tem sido marginalizado.
Eles escolheram o Bitcoin não por causa de sua sinergia com seu negócio principal, mas porque o viam como um "salva-vidas" para o mercado de capitais. Se todas as empresas no mercado de ações abandonarem a indústria e, em vez disso, perseguirem veículos especulativos como o BTC, não ouso imaginar que toda a ecologia econômica possa estar desequilibrada.
Pense bem, se gigantes como Microsoft e Apple também abrem mão da inovação tecnológica para acumular Bitcoin, qual é a base da indústria global? A indústria é a espinha dorsal da economia, criando valor e atendendo à demanda, em vez de depender apenas da alavancagem financeira para construir bolhas.
Em resumo, agora que o choque tarifário estagnou e a maré recuou, as empresas que não têm um apoio empresarial sólido estão condenadas a nadar nuas. Os mercados de capitais devem recompensar as empresas que são realistas e criam valor a longo prazo, em vez de perseguirem histórias especulativas. Afinal, uma floresta saudável requer uma diversidade de espécies arbóreas, não uma única árvore especulativa.