イーサリアム分析：技術的ボトルネックとエコシステムのひび割れの下での価値再構築

!

はじめに

イーサリアム（Ethereum、ETH）は、世界で2番目に大きな暗号通貨であり、ブロックチェーン技術の先駆者として、分散型金融（DeFi）、非代替性トークン（NFT）、およびスマートコントラクトの分野でのリーダーシップは疑いの余地がありません。しかし、2025年4月末現在、イーサリアムの価格は$1,800前後に留まっており、今回のブル市場でのパフォーマンスはBTCやSOLに遠く及びません。この弱い状況の背後には、技術のアップグレードの遅れ、エコシステムの断片化、機関投資家の資金の持続的な純流出などの構造的な矛盾が加速して露呈しています。

本稿では、市場のパフォーマンス、技術の発展、DeFiエコシステム、市場の感情および価格予測の5つの側面から、イーサリアムの現在の状態と未来のトレンドを包括的に分析し、投資家に専門的な洞察と投資アドバイスを提供します。

今すぐETHを取引する：

イーサリアム市場のパフォーマンスと核心的矛盾：評価圧力の根本的な論理

最近、ETHの価格は若干の反発を見せましたが、多くの投資家の共通認識は、今回のブルマーケットでETHが大幅に出遅れているということです。今月14日には、ETH/BTCの為替レートが0.01924に下落し、2020年1月以来の新低値を更新しました。前回のブルマーケットにおける主流資産として、イーサリアムの今回のサイクルでのパフォーマンスは、多くの投資家の不満を招いています。ビットコインがこのサイクルで強いパフォーマンスを発揮する中、イーサリアムは市場の感情と技術的な期待との乖離を経験しているようです。

!

Gate.ioのデータによると、ETH/USDT取引ペアは最近2000ドル未満で推移しており、最近は小幅に上昇したものの、全体的なトレンドは60日および200日移動平均線に抑えられています。この持続的な弱気の価格現象の背後には、技術のアップグレードとエコシステムの断片化による構造的矛盾が資金の退出潮を引き起こしています。

イーサリアム技術のアップグレードの遅れ：イノベーターのジレンマの実証

イーサリアムが現在直面している最も重要な課題は、その技術のイテレーション速度と市場の期待との間に顕著な乖離が生じていることです。VitalikチームがEIP-4488提案を通じて、オンチェーンのストレージコストを最適化し取引コストを削減しようと試みていますが、その提案のコミュニティガバナンスにおける推進ペースは依然として遅いです。それに対して、Solanaなどの競合のパブリックチェーンは、1秒あたり数万件の取引処理能力を実現していますが、イーサリアムのメインネットはピーク時にGas費が数百ドルに急騰するという困難に直面しています。この技術的な遅延は、DeFiやNFTなどのハイフリーアプリケーションが低コストのチェーンに移行する直接的な要因となっています。

!

テクノロジーの停滞の根源は、ガバナンス構造の硬直性にまでさかのぼることができます。 イーサリアム財団はリストラを開始しましたが、技術的なルートについてはコミュニティ内で根本的な違いがあります:保守派は最初に安定性を強調し、急進派はハードフォークによる反復の加速を提唱します。 この内部摩擦は、当初2024年に予定されていたシャーディングスキームがコンセンサスの崩壊により2025年半ばに延期され、市場の信頼をさらに損なうカンクンのアップグレードの遅延で露呈しました。 技術的なボトルネックは通貨価格に直接反映されています:ETH / BTCの為替レートは引き続き圧力を受けており、史上最高値から60%以上下落しています。

イーサリアムエコシステムの断片化:価値獲得能力の構造的衰退

イーサリアムのエコシステムは、前例のない断片化の危機に瀕しています。 レイヤー2スケーリングソリューションのブームは、期待されたほどメインネットの地位を強化していませんが、ArbitrumやOptimismなどの独立した経済を生み出しています。 これらのL2ネットワークは、ネイティブトークンを発行することで独立した経済モデルを構築し、その結果、ETHに戻ってくるはずの価値が傍受されます。 データによると、L2取引量の割合はイーサリアムエコシステム全体の75%を超えていますが、ETHの価値は30%未満で捕捉されています。

!

さらに悪いことに、エコシステムに対する制御の希薄化は、イーサリアムの決済層のステータスを揺るがしています。 LayerZeroのようなクロスチェーンプロトコルの台頭により、イーサリアムのメインネット検証に頼らずにチェーン間で資産を送金することが可能になりました。 この傾向が続けば、「グローバルな決済レイヤー」としてのETHの物語は崩壊するリスクがあります。 通貨価格のパフォーマンスはこの懸念を裏付けています:イーサリアムチェーンの1日の平均取引量は30億ドル未満であり、メインネットガスは長い間2Gweiのレベルを維持しており、3月のアクティブなアドレスの数は1500万未満です。 オンチェーン活動の減少は、コイン価格の影響と相まって、メインネット上のバリデーターの月間収益は3月に2億ドルを下回りました。 投資家のセンチメントの観点から見ると、オンチェーンの機会が少ないため、一部の投資家はイーサリアムの短期的な成長の可能性について様子見の態度をとるようになりました。

イーサリアムの重要なゲーム理論ノード：政策、技術、資本の三重触媒

政策面：ETF承認と規制サンドボックス ステーキングはイーサリアムネットワークのセキュリティを向上させると同時に、株主に追加の利益をもたらすため、グレースケール、フィデリティなどは、イーサリアムETFのステーキング(ステーキング)のルール変更や、米国のSECへの現物引受・償還を繰り返し提案してきましたが、SECは評価のための時間稼ぎのために申請を延期し、当初4月中旬に予定されていた多くの決定が今年6月上旬に延期されました。 4月中旬、香港証券先物委員会は、5月15日に発売予定のChinaAMC Ethereum Pledge ETFを承認したことは特筆に値します。

テクニカル面：EIP-4488とゼロ知識証明のブレークスルー 5月に投票されるEIP-4488提案が通過すれば、オンチェーンデータストレージの経済モデルが再構築される。テストネットのデータによれば、このアップグレードによりRollup取引コストが58%削減され、派生商品プロトコル（GMXなど）やゲームチェーン（Immutable Xなど）に直接的な利益をもたらす。さらに注目すべきは、zkSyncチームが発表した「再帰証明圧縮」技術の突破で、ZK-Rollup取引の確認時間が3秒以内に短縮される見込みであり、EIP-4488と相乗効果を生むことでLayer2の構図が再構築される可能性がある。

首都側:再誓約トラックでの吸血鬼の攻撃 EigenLayerが引き起こした「再ステーキング革命」は、460万以上のETHをロックしていますが、このモデルは「二重ステーキングリスク」を内包しています。もしブラックスワンイベント（例：メインネットの安全性が疑問視される）が発生した場合、連鎖的なアンロックの波が引き起こされる可能性があります。ETHのステーキング率（現在32.7%）と清算健康度指標（Liquidation Health Ratio）との連動関係を注意深く監視することをお勧めします。

まとめ

総じて言えば、イーサリアムETFのステーキングはETHの供給と保有者の収益に一定の影響を与えることができますが、エコシステムの競争、L2の分流、市場の低迷といった核心的な課題を直接解決することはできません。また、Pectraのアップグレードに関する不確実性も、通貨の価格にいくつかの圧力を加えています。

歴史的な経験によると、技術的リーダーシップからエコロジカル独占までのブロックチェーンプロジェクトの平均サイクルは4.7年であり、イーサリアムは開発の8年目に入りました。 2025年末までに主要な技術的ブレークスルーを達成できない場合、その時価総額(現在7.4%)は継続的な侵食のリスクに直面する可能性があります。 投資家は、ポジションのエクスポージャーを動的に調整するための「テクニカル・キャッシュ・レート」追跡モデルを確立する必要があります。

著者:Charle A., Researcher, Gate.io *この記事は著者の見解を示すものであり、いかなる取引のアドバイスを構成するものではありません。投資にはリスクがあり、決定には慎重さが求められます。 *この記事の内容はオリジナルであり、著作権はGate.ioに帰属します。転載する場合は、著者と出所を明記してください。そうしないと、法的責任を追及されることがあります。