美元鑄幣稅終結，穩定幣進入新時代

隨着全球金融格局的變化，穩定幣市場正迎來新的機遇與挑戰。傳統美元體系面臨重構，而計息穩定幣(YBS)正在崛起，成爲市場新焦點。

2025年法幣體系的動蕩，將推動鏈上穩定幣的發展，特別是非美元、非足額儲備的YBS。盡管非足額準備金穩定幣仍處於理論階段，但部分準備金穩定幣很可能成爲未來主流。非美元穩定幣仍在探索中，美元的全球貨幣地位短期內難以撼動。

目前，YBS主要基於美元和足額儲備。其核心在於如何平衡資本效率和風險管理。特朗普政府的政策正在打破美元霸權的平衡，可能引發全球經濟震蕩。這反而爲加密貨幣提供了機會，尤其是跨境支付和套利領域。

在加密市場中，穩定幣的發行量比總市值更具參考意義。然而，2300億美元的穩定幣難以爲2.7萬億美元的市場提供充足流動性。這種結構性失衡爲YBS創造了機會。

Ethena的USDe是一個值得關注的案例。它通過復雜的機制設計，試圖模仿美元體系。但其核心挑戰在於如何提高USDe在交易和支付領域的採用率。

YBS本質上是一種獲客成本。其收益實際上是協議的負債，需要更多用戶持有而非質押才能維系。目前，以太坊上的YBS收益主要來自Ethena和Pendle，但相比過去的高收益時代已大幅下降。

未來，YBS面臨的主要挑戰包括:

1. 底層收益來源的多樣化，減少對美債的依賴
2. 增強二級市場流動性
3. 平衡高收益與市場份額的關係
4. 開拓更多實際應用場景，尤其是交易和支付領域

總的來說，穩定幣市場正進入一個新的發展階段。YBS能否真正成爲主流，還需要時間的考驗。市場參與者應密切關注這一領域的創新和發展。