以太坊与Solana的质押商业模式差异分析

质押是加密货币原生的重要赛道,同时也是TVL最大的赛道之一。本文将通过分析以太坊和Solana两个网络的质押相关项目,探讨它们在商业模式上的异同。

以太坊质押生态分析

以太坊网络上主要有三类与质押相关的协议:

1. Liquid staking协议:以Lido和Rocket Pool为代表,可获得PoS底层收益和交易排序收益。

2. Restaking协议:以Eigenlayer和Symbiotic为代表,主要获得质押资产出租收益。

3. Liquid restaking协议:以Etherfi和Puffer为代表,理论上可获得全部三种收益,但更类似"聚合了restaking收益的LST"。

这三类协议围绕质押行为,主要有三种长期收益来源:

1. PoS底层收益:网络为维护共识支付的原生代币,收益率取决于链的通胀计划。

2. 交易排序收益:节点打包排序交易获得的费用,包括优先费和MEV,收益率取决于链的活跃度。

3. 质押资产出租收益:将质押资产租借给其他协议获得的费用,取决于有需求协议的支付意愿。

目前以太坊PoS底层收益年化约2.8%,交易排序收益近半年约0.5%,质押资产出租收益基数较小。

Solana的质押和restaking

Solana网络的liquid staking协议运行机制与以太坊基本相同,但restaking存在差异。这主要源于Solana的swQoS(质押加权的服务质量)机制。

swQoS机制使区块生产者根据质押金额确定交易优先级,拥有x%质押比例的质押者最多可提交x%的交易。这提高了网络交易成功率,但也带来中心化问题。

基于swQoS,Solayer的restaking主要面向对交易通过性/可靠性有需求的协议,如DEX。Solayer称之为"内源性AVS",提供"交易通过性租赁"服务,而非Eigenlayer的"协议安全租赁"。

Solayer的restaking业务分析

用户参与Solayer restaking的流程:

1. 用户存入SOL,获得sSOL
2. Solayer质押SOL获得基础收益
3. 用户可将sSOL委托给需求方,获得额外费用

Solayer实际上是一个发行LST的restaking平台,类似支持原生restaking的Lido。

在Solana网络上,围绕质押行为的三种收益情况:

1. PoS底层收益:年化约6.5%,相对稳定
2. 交易排序收益:约1.5%,波动较大
3. 质押资产出租收益:尚未成规模

对比以太坊,Solana质押相关协议具有更大市场和潜力:

1. PoS底层收益已超过ETH且差距扩大
2. 交易排序收益(REV)呈上升趋势,近期超过ETH
3. swQoS带来额外的交易通过性租赁需求

此外,Solana质押协议可按商业逻辑灵活扩展业务。这些趋势目前看不到逆转可能,Solana质押协议相对以太坊的优势可能继续扩大。

综上所述,尽管还不能确定Solana restaking已找到产品市场契合,但可以明确Solana的staking和restaking是比以太坊更好的业务。