Tokenisasi Aset: Penataan Logika Dasar dan Jalur Implementasi untuk Aplikasi Skala Besar

Pada tahun 2023, tokenisasi aset dunia nyata ( Real World Asset Tokenization, RWA ) menjadi topik paling hangat di bidang blockchain. Tidak hanya dibicarakan di kalangan Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari lembaga keuangan tradisional dan regulator, yang memandangnya sebagai arah pengembangan strategis. Raksasa keuangan seperti Citibank dan JPMorgan juga merilis laporan penelitian dan mendorong proyek percontohan. Otoritas Moneter Hong Kong, Otoritas Moneter Singapura, dan lainnya juga secara aktif menjelajahi aplikasi tokenisasi aset.

Meskipun RWA banyak dibicarakan, pemahaman dan pandangan industri terhadapnya masih berbeda. Beberapa orang menganggapnya sebagai spekulasi, sementara yang lain optimis dengan prospeknya. Artikel ini bertujuan untuk membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta mengeksplorasi status dan masa depannya.

Inti dari pandangan:

• RWA di dunia crypto terutama berfokus pada pemindahan hak atas hasil aset nyata ke dalam blockchain, mendapatkan likuiditas di blockchain melalui jaminan, dll., mencerminkan permintaan satu arah terhadap aset nyata, dan terdapat hambatan kepatuhan.

• Fokus masa depan tokenisasi aset dunia nyata adalah membangun sistem keuangan baru di atas rantai izin oleh lembaga keuangan tradisional, regulator, dan sebagainya, yang memerlukan elemen-elemen seperti sistem komputasi ( blockchain ), sistem non-komputasi ( hukum ), identitas dan privasi di dalam rantai, mata uang yang sah di dalam rantai, dan infrastruktur yang lengkap.

• Blockchain adalah teknologi pertama yang mendukung digitalisasi kontrak, menyediakan infrastruktur ideal untuk tokenisasi aset.

• Blockchain sebagai "sistem komputasi" memenuhi kebutuhan "proses dapat diulang, hasil dapat diverifikasi", DeFi adalah inovasi komputasi di bidang keuangan, tetapi kekurangan sistem kredit.

• Untuk keuangan tradisional, tokenisasi aset berarti memperluas teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai jenis aset, meningkatkan efisiensi, dan menyediakan saluran pendanaan baru bagi usaha kecil dan menengah.

• Dengan meningkatnya pengakuan terhadap blockchain oleh keuangan tradisional dan regulasi, blockchain sedang menuju integrasi dengan dunia nyata, menyelesaikan masalah nyata.

• Teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan interoperabilitas di bawah berbagai sistem regulasi. Di masa depan, aset tokenisasi akan ada di rantai publik dan rantai yang diizinkan, dengan interkoneksi melalui protokol lintas rantai.

I. Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset adalah proses mengekspresikan aset dalam bentuk token (Token) di platform blockchain yang dapat diprogram, melibatkan aset berwujud dan tidak berwujud. Teknologi ini merupakan inovasi yang mengganggu sistem keuangan tradisional, mempengaruhi masa depan sistem keuangan dan mata uang.

Ada dua perspektif yang sangat berbeda mengenai RWA: RWA di dunia kripto dan RWA di keuangan tradisional. Artikel ini terutama membahas yang terakhir.

RWA dari perspektif dunia kripto

RWA di dunia kripto mencerminkan permintaan satu arah untuk imbal hasil aset keuangan dunia nyata. Dalam konteks kenaikan suku bunga dan pengurangan neraca oleh Federal Reserve, imbal hasil DeFi menurun, dengan imbal hasil obligasi AS yang mencapai 5% menjadi sangat diminati. Pembelian besar-besaran obligasi AS oleh MakerDAO adalah contoh yang khas, yang hingga September 2023 telah membeli lebih dari 2,9 miliar obligasi AS dan aset nyata lainnya.

Makna MakerDAO membeli obligasi AS adalah:

1. Mendelegasikan aset di belakang DAI
2. Memanfaatkan stabilitas hasil obligasi AS untuk menjaga nilai tukar DAI
3. Meningkatkan fleksibilitas jumlah penerbitan
4. Mengurangi ketergantungan pada USDC

Praktik MakerDAO sulit untuk ditiru. Dengan kenaikan harga MKR dan spekulasi pasar, berbagai proyek konsep RWA muncul satu demi satu, menyebabkan campur aduk.

Logika RWA di dunia kripto terutama berfokus pada:

• Memindahkan hak atas aset yang menghasilkan pendapatan ke dalam blockchain
• Menggadaikan aset off-chain untuk mendapatkan likuiditas on-chain
• Memindahkan aset nyata ke dalam perdagangan di blockchain

Ini menunjukkan permintaan satu arah dari dunia kripto terhadap aset dunia nyata, dengan adanya hambatan kepatuhan. MakerDAO sebenarnya membeli obligasi AS melalui jalur kepatuhan, dan di blockchain hanya ada hak atas pendapatan.

Laporan penelitian "Uang, Token, dan Permainan" yang dirilis oleh Citibank juga menarik perhatian, memicu harapan pasar terhadap keterlibatan lembaga keuangan.

RWA dari perspektif keuangan tradisional

Dari perspektif keuangan tradisional, RWA adalah interaksi dua arah antara keuangan tradisional dan DeFi. Keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana memanfaatkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, memberdayakan sistem keuangan tradisional, meningkatkan efisiensi, mengurangi biaya, dan menyelesaikan masalah. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi bagi keuangan tradisional, bukan mencari saluran penjualan baru.

Terdapat perbedaan dalam jalur implementasi RWA dari dua perspektif yang berbeda:

• Dunia kripto berbasis blockchain publik
• Keuangan tradisional berbasis rantai berlisensi

Blockchain publik sulit memenuhi kebutuhan kepatuhan institusi karena karakteristik anonimitas. Blockchain izin menyediakan dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai daerah dan memungkinkan KYC di blockchain. Di blockchain izin, institusi dapat menerbitkan aset asli di blockchain secara patuh, bukan hanya memetakan aset di luar blockchain.

Poin utama artikel ini: Masa depan tokenisasi aset dunia nyata berfokus pada sistem keuangan baru yang dibangun oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga pengatur, dan lainnya di atas blockchain yang terizin, yang memerlukan:

• Sistem komputasi ( teknologi blockchain )
• Sistem non-komputasi ( sistem hukum )
• Sistem Identitas On-Chain
• Mata Uang Fiat di Blockchain
• Infrastruktur yang sempurna

Dua, masalah apa yang diselesaikan oleh blockchain?

Blockchain adalah infrastruktur dasar yang ideal untuk ekspresi tokenisasi aset.

Blockchain pada dasarnya adalah platform kontrak digital yang mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak. Ini adalah teknologi pertama yang secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan.

Kontrak adalah bentuk dasar dari ekspresi aset, token (Token) adalah wadah digital untuk aset setelah kontrak terbentuk. Oleh karena itu, blockchain menjadi infrastruktur yang ideal untuk ekspresi digitalisasi/tokenisasi aset.

Blockchain memenuhi kebutuhan "komputasi"

Blockchain menyelesaikan kebutuhan komputasi "proses dapat diulang, hasil dapat diverifikasi". Ini adalah prinsip dasar blockchain: setelah satu node mencatat transaksi, node lain menjalankan kembali dan memverifikasi konsistensi hasil.

Blockchain dapat menyelesaikan masalah "sistem komputasi", yaitu transaksi yang "prosesnya dapat diulang, hasilnya dapat diverifikasi". Sedangkan "sistem non-komputasi" melibatkan kognisi manusia, yang tidak dapat mewujudkan karakteristik ini.

DeFi adalah inovasi komputasi di bidang keuangan yang menggantikan bagian komputasi dalam aktivitas keuangan, mewujudkan eksekusi otomatis, pengurangan biaya, peningkatan efisiensi, dan dapat diprogram. Namun, DeFi tidak dapat menggantikan bagian non-komputasi yang berbasis pada pemahaman manusia, seperti penilaian kredit.

Saat ini DeFi kekurangan sistem kredit, sehingga tidak dapat merealisasikan pinjaman tanpa jaminan. Hal ini disebabkan oleh kurangnya sistem dan perlindungan hukum yang dapat mengekspresikan "identitas hubungan".

Tiga, Disrupsi Tokenisasi Aset terhadap Keuangan Tradisional

Untuk keuangan tradisional, tokenisasi aset berarti:

1. Memperluas teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kelas aset
2. Mewujudkan pertukaran dan penyelesaian aset
3. Mengadopsi teknologi DeFi untuk meningkatkan efisiensi
4. Menggunakan kontrak pintar untuk mengeksekusi transaksi keuangan secara otomatis
5. Meningkatkan Kemampuan Pemrograman
6. Menyediakan saluran pembiayaan baru untuk usaha kecil dan menengah

Membangun platform pembayaran global yang dapat dipercaya, menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi

Teknologi blockchain dapat menyelesaikan masalah kliring dan penyelesaian dalam pembayaran lintas batas tradisional:

• Menyediakan jaringan pembayaran peer-to-peer untuk mengatasi masalah waktu penyelesaian yang terlalu lama
• Mewujudkan pembayaran sepanjang waktu, penerimaan instan, dan penarikan yang mudah
• Platform kepercayaan pembayaran lintas batas terintegrasi global dengan biaya rendah
• Mengurangi risiko penipuan dalam pembayaran lintas batas

Rencana Mariana dari lembaga seperti Pusat Inovasi Bank untuk Penyelesaian Internasional telah memverifikasi kelayakan penggunaan pembuat pasar otomatis untuk transaksi lintas batas CBDC.

Pembayaran tradisional memiliki masalah seperti proses penyelesaian yang rumit, biaya tambahan, dan efisiensi yang rendah. Teknologi blockchain dan DeFi menyediakan solusi yang efektif:

• Mengoptimalkan proses perdagangan, mengurangi perantara
• Secara signifikan mengurangi biaya terkait
• Mewujudkan operasi pasar sepanjang waktu
• Meningkatkan kecepatan dan akurasi pembayaran lintas batas

kemampuan pemrograman dan transparansi

Pemrograman dan transparansi tokenisasi aset akan membawa perubahan disruptif bagi keuangan tradisional. Contoh menggunakan derivatif keuangan:

• Meningkatkan efisiensi sekuritisasi aset
• Meningkatkan transparansi aset
• Mengurangi biaya operasional dan pihak ketiga
• Meningkatkan kepastian penyelesaian
• Mewujudkan tata kelola multi-pihak, mengurangi biaya transaksi

Proyek "tokenisasi faktur digital" Unizon, sebuah perusahaan rintisan asal Australia yang berbasis ERC-3525, menunjukkan keunggulan dari pemrograman dan transparansi:

• Mengatasi masalah keaslian cek dalam keuangan rantai pasokan
• Distribusi dana secara otomatis melalui kontrak pintar
• Meningkatkan likuiditas dan kombinabilitas bisnis factoring
• Mengurangi biaya operasional

Singkatnya, kemampuan pemrograman dan transparansi tokenisasi:

• Mengurangi risiko finansial dan asimetri informasi
• Mewujudkan fungsi yang sulit dilakukan dalam keuangan tradisional
• Mengurangi intervensi manual dan biaya keterlibatan pihak ketiga
• Meningkatkan likuiditas dan keterpaduan layanan keuangan
• Memberikan ruang untuk produk keuangan inovatif

Empat, Faktor Kunci untuk Mewujudkan Aplikasi Berskala Besar Tokenisasi Aset

sistem hukum yang lengkap dan izin rantai

Blockchain sebagai "sistem komputasi" murni, tidak dapat memenuhi kebutuhan seperti penegasan hubungan, perlindungan hak, dan lain-lain. Ini memerlukan sistem non-komputasi berbasis kognitif, seperti sistem pengawasan hukum yang lengkap.

Blockchain publik sulit memenuhi kebutuhan kepatuhan dan keamanan lembaga keuangan. Chain yang diperbolehkan dapat memenuhi tuntutan "komputasi" dan "non-komputasi" secara bersamaan, menyediakan solusi yang mematuhi regulasi hukum untuk berbagai daerah.

Sistem Identitas dan Perlindungan Privasi

Sistem identitas on-chain yang lengkap adalah kunci. Blockchain membutuhkan:

• "Identitas berbasis hubungan": mencerminkan hubungan sosial dan kredit
• "Identitas Berbasis Kontrak": Interaksi Berdasarkan Kontrak Pintar

Sistem DID+VC standar W3C mungkin menjadi salah satu solusinya:

• DID: Identifikasi unik dan dapat diverifikasi secara global
• VC: Sertifikat Digital yang Dapat Diverifikasi, digunakan untuk memverifikasi atribut identitas

Dengan menggabungkan teknologi perlindungan privasi seperti bukti tanpa pengetahuan, keseimbangan antara verifikasi identitas dan perlindungan privasi dapat dicapai.

mata uang fiat di blockchain

Mata uang fiat di blockchain adalah syarat yang diperlukan untuk penerapan berskala besar, termasuk:

• CBDC: mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral
• Deposito tokenisasi: mata uang kredit yang diterbitkan oleh bank komersial
• Stablecoin yang sah: stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga pengatur

Mata uang fiat di blockchain dapat membawa:

• Cara yang lebih mudah untuk mendapatkan
• Lingkup aplikasi yang lebih luas
• Ruang inovasi keuangan yang lebih besar

Seperti tujuan yang diajukan oleh Otoritas Moneter Singapura untuk mengikat mata uang (PBM), untuk mewujudkan mata uang digital yang dapat diprogram.

Oracle dan protokol lintas rantai

Oracle menyelesaikan masalah pengambilan data eksternal untuk blockchain, sementara teknologi lintas rantai menyelesaikan masalah interoperabilitas antar blockchain.

Fungsi CCIP dan Function Chainlink menyediakan infrastruktur dasar yang penting untuk aplikasi tokenisasi aset secara besar-besaran:

• CCIP: Mewujudkan interkoneksi antara blockchain publik dan blockchain izin
• Fungsi: Menghubungkan kontrak pintar dengan API dunia nyata

![Penjelasan detail tentang tokenisasi aset RWA: Penjelasan logika dasar dan jalur implementasi aplikasi berskala besar](