Seorang pembuat pasar terkemuka baru-baru ini mengeluarkan laporan, dengan pandangan inti yang cukup menarik—jangan panik, lingkungan besar masih baik, tetapi Bitcoin harus berdiri terlebih dahulu.

Minggu ini pasar sebenarnya sedang mencerna apa? Sederhananya, ekspektasi penurunan suku bunga runtuh. Dari 70% langsung terjun ke 42%, ditambah lagi dengan periode kosong data makro, fluktuasi tentu saja diperbesar. Pernyataan ambigu Powell semakin memperlihatkan perpecahan di dalam FOMC, penurunan suku bunga? Masih jauh. Aset berisiko secara kolektif mati suri, sedangkan di sisi kripto jatuh paling parah.

Ada fakta yang canggung: dari awal musim panas hingga sekarang, aset kripto terus ditekan oleh pasar saham. Yang lebih aneh, dalam penurunan kali ini, Bitcoin dan Ethereum bahkan kalah dari koin-koin alternatif. Kenapa? Karena koin alternatif sudah lama mengalami penurunan, likuiditasnya sangat rendah, sementara beberapa sektor - seperti koin privasi dan fee switch - justru terlihat lebih tahan banting. Tentu saja, pergeseran portofolio oleh paus juga menambah kekacauan di pasar.

Tahun ini ada fenomena yang aneh: pengurangan musiman dipercepat. Banyak trader yakin pada siklus empat tahunan Bitcoin, merasa tahun depan akan datar, jadi mereka melakukan pengambilan untung dan manajemen risiko lebih awal, hasilnya benar-benar menghancurkan harapan mereka.

Namun laporan ini menekankan satu hal—penurunan kali ini bukan karena masalah fundamental, melainkan penyesuaian pasif yang ditarik oleh makroekonomi AS.

Dari sudut pandang makro, sebenarnya masih ada banyak sinyal positif. Lingkungan moneter global tetap longgar, pengetatan kuantitatif di AS diperkirakan akan berakhir pada akhir tahun ini atau awal tahun depan, saluran stimulus fiskal masih terbuka, dan likuiditas di Q1 diharapkan membaik. Semua ini tidak terlihat seperti menuju ke ritme pasar yang sangat bearish.

Apa masalahnya? Yang hilang bukanlah narasi, melainkan stabilitas aset utama. Laporan tersebut mengatakan dengan jelas: hanya jika Bitcoin kembali ke posisi tinggi dan menemukan momentum kenaikan, maka luas pasar akan kembali. Dari sisi makro, begitu BTC stabil, dasar untuk pemulihan menyeluruh sebenarnya sudah ada.

Jadi sekarang tinggal melihat kapan Bitcoin bisa mengangkat bendera besar ini.