Recentemente o mercado tem estado em ebulição. O Federal Reserve fez alguns movimentos importantes no final do ano — pela primeira vez em cinco anos, realizou uma recompra ativa de 68 mil milhões de dólares, seguida de um plano de gestão de reservas que investe cerca de 400 mil milhões de dólares por mês a partir de dezembro. De repente, há uma enxurrada de comentários como "retorno do afrouxamento" e "injeção massiva de liquidez".

Parece realmente uma notícia positiva, mas pode ser um mal-entendido.

Muitas pessoas confundem as operações atuais com o Quantitative Easing (QE) do passado, mas na verdade há diferenças enormes entre eles. Análises de várias instituições do setor apontam para uma mesma conclusão: isto não é QE2.0, mas sim um sinal de que a era do QE está oficialmente chegando ao fim.

Qual é a diferença? Primeiro, o objetivo — o QE passado tinha como finalidade estimular a economia e reduzir as taxas de juros de longo prazo; agora, a gestão de reservas é puramente uma manutenção técnica, garantindo que o sistema bancário não fique sem liquidez. Em segundo lugar, o contexto — o QE tradicional geralmente é iniciado quando as taxas de juros já estão próximas de zero. Agora, a taxa de juros do Federal Reserve está bem acima de zero, o que é como fazer uma manutenção em um sistema em funcionamento, e não abrir as comportas para liberar liquidez.

Então, qual é a implicação disso?

Significa que não se deve esperar um mercado em alta como em 2017 ou 2021, com liquidez abundante. O mercado futuro será mais racional. O Federal Reserve está construindo uma nova normalidade de liquidez "justa", nem mais, nem menos.

Nesse ambiente, o alpha — os ganhos acima do mercado — não virá mais do céu. Ele virá mais da fundamentação real dos projetos — se realmente estão resolvendo problemas, se geram fluxo de caixa, se possuem valor verdadeiro para os usuários. Projetos que dependem do prêmio de liquidez macroeconômica terão cada vez mais dificuldades.

Por outro lado, isso é uma oportunidade para projetos que estão enraizados na construção real. Um projeto focado em educação ou outras áreas que criam valor social genuíno terá seu valor mais sólido, independentemente das políticas de liquidez. Quando a maré baixar, apenas os projetos que realmente sabem nadar irão emergir.