بيتكوين عند 90.40 ألف دولار: لماذا يشكك استراتيجي الاقتصاد الكلي في قيادة البيتكوين على الذهب على الرغم من فرضية التدهور

يواجه سوق العملات الرقمية مفارقة غريبة في أوائل عام 2026. بينما تظل ديناميكيات ديون الحكومات وتدهور العملة من المواضيع الصاعدة من الناحية الهيكلية، يجادل أحد المحللين الكليين البارزين بأن بيتكوين قد لا يكون الوسيلة المثلى للتعبير عن هذه الصفقة في الوقت الحالي.

لوك غرومن، مؤسس FFTT (Forest For The Trees) ومؤلف منتج أبحاث الماكرو Tree Rings، حافظ على قناعته طويلة الأمد بأن ضغوط الديون السيادية ستدفع البنوك المركزية نحو التضخم وضعف العملة. ومع ذلك، فإن موقفه على المدى القريب من بيتكوين قد تغير بشكل ملحوظ—وتفسيره يقدم دروسًا عملية لأي شخص يتابع أداء الأصول دون أن يتبع السرد بشكل أعمى.

إطار التدهور: لماذا لا يزال مهمًا

تركز فرضية غرومن الأساسية على ما يحدث عندما تحمل الحكومات أعباء ديون غير مستدامة. بدلاً من التخلف عن السداد بشكل مباشر، يمكنها أن تضعف عبء الدين تدريجيًا من خلال تحمل تضخم أعلى والسماح لعملاتها بفقدان القوة الشرائية. يظل الالتزام الاسمي كما هو، لكن قيمته الحقيقية تتقلص مع مرور الوقت.

لقد استفادت هذه الديناميكية تاريخيًا من الأصول التي يُنظر إليها على أنها مقاومة لإنشاء عرض غير محدود—بالأساس الذهب، وفي السنوات الأخيرة، بيتكوين. كلاهما أصعب في “الطباعة” من العملة الورقية، مما يجعلهما مخازن جذابة للقوة الشرائية في ظل أنظمة تضخمية.

الرؤية الحاسمة هي أن غرومن لا يرى هذا كصفقة تكتيكية قصيرة الأمد. يعمل التدهور على مدى سنوات وعقود. الانسحابات والتصحيحات ضمن تلك الدورة الطويلة لا تلغي فرضية الهيكلية. ومع ذلك، فإن القناعة الهيكلية لا تتطلب الاحتفاظ بأصل يتدهور خلال كل حركة سعرية.

لماذا أداء بيتكوين النسبي يهم أكثر من السعر المطلق

عند 90.40 ألف دولار، يقف بيتكوين فوق أدنى مستوياته في 2024، ومع ذلك، فإن قلق غرومن ليس حول التقدير المطلق للدولار. بدلاً من ذلك، يركز على أداء بيتكوين مقابل الذهب—مقياس أكثر كشفًا لاختبار ما إذا كانت BTC لا تزال الحماية المفضلة ضد التدهور.

نسبة BTC إلى الذهب قد تضغطت بشكل كبير. لشراء بيتكوين واحد، يحتاج المستثمرون الآن إلى حوالي 20 أونصة من الذهب، مقارنة بحوالي 40 أونصة في ديسمبر 2024. هذا التدهور في النسبة يشير إلى أن المشاركين في السوق يفضلون الذهب بشكل متزايد كوسيلة رئيسية للتحوط من التضخم، على الأقل على المدى القريب.

هذا التحول مهم لأنه يوحي بأنه على الرغم من أن كلا الأصلين قد يستفيدان من التدهور على مدى عقد من الزمن، فإن تفضيل تخصيص السوق قد تحول بعيدًا عن بيتكوين في الوقت الحالي. في إطار غرومن، هذا ليس استسلامًا—بل هو إشارة عملية إلى أن الذهب وقطاعات الأسهم المعينة تعبر عن صفقة التدهور بشكل أكثر فاعلية من العملة المشفرة في هذه اللحظة.

ثلاثة إشارات تشغيلية تستحق المتابعة أسبوعيًا

بدلاً من الاعتماد على نداء السوق لأي شخص، يدعو غرومن إلى نهج قائم على العمليات باستخدام ثلاثة مرشحات ميكانيكية:

نسبة بيتكوين إلى الذهب: الاختبار الرئيسي للتحوط

راقب ما إذا كانت بيتكوين تتقوى أو تضعف مقابل الذهب. ارتفاع النسبة يفضل بيتكوين كوسيلة تدهور؛ انخفاض النسبة يشير إلى أن الذهب يفوز بتفضيل المستثمرين. هذا المقياس يتجاهل تقلب الدولار ويكشف عن القوة النسبية الصافية.

سلامة الاتجاه: المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم

المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم (200D SMA) يعمل كخط فاصل معترف به على نطاق واسع بين الاتجاهات الصاعدة والهابطة على المدى الطويل. الاختراق أسفل هذا المستوى لا يعني “بيع كل شيء”، بل يعني أن ملف المخاطر والمكافأة قد تدهور ويستدعي تقليل التعرض أو اتخاذ وضع دفاعي.

تفاعل بيتكوين مع هذا المتوسط مهم بشكل خاص عند اقترانه بأداء ضعيف لبيتكوين مقابل الذهب. الاختراق أسفل الـ200D SMA جنبًا إلى جنب مع تدهور نسبة الذهب يشكل تحذيرًا من جزأين بأن الخلفية الفنية تتغير.

تدفقات الصناديق المتداولة: طبقة التأكيد

تُظهر تدفقات صندوق بيتكوين الأمريكي المتداول (ETF)، التي تتعقبها مزودات مثل Farside، ما إذا كان المستثمرون المؤسساتيون يجمعون أو يوزعون. التدفقات الخارجة المستمرة مع ضعف نسبة بيتكوين إلى الذهب وتدهور الاتجاه تخلق وضع “ثلاث ضربات” يبرر تقليل التعرض لبيتكوين—حتى لو ظلت فرضية التدهور على المدى الطويل سليمة.

الحالة للتقليل التكتيكي في 2026

حدد غرومن سيناريو يمكن أن يتحرك فيه سعر بيتكوين نحو 40,000 دولار خلال 2026. هذا ليس نداء “بيتكوين مات”. بل يعكس تقييمه أن المخاطر والمكافآت الحالية لا تبرر الاحتفاظ بأقصى قدر من التعرض.

من بين عوامل التدهور التي يحددها:

تراجع بيتكوين مقابل الذهب: ضغط نسبة بيتكوين إلى الذهب يشير إلى أن الموقع النسبي قد تغير. عندما يفشل بيتكوين، وهو الحماية الرئيسية من التضخم، في تحقيق أرقام قياسية مقابل الحماية التقليدية، الذهب، يثير ذلك تساؤلات حول الأصل الذي يثق به السوق أكثر للحفاظ على القوة الشرائية.

الأضرار الفنية: كسر المتوسطات المتحركة الرئيسية يزيل الوسادة التي يعتمد عليها المستثمرون الذين يتبعون الاتجاه. هذا لا يعني أن انهيارًا وشيكًا، لكنه يعني أن الخلفية الفنية تدهورت وتتطلب يقظة.

السرديات المتعلقة بالمخاطر الكمومية: زادت المناقشات حول الحوسبة الكمومية والثغرات التشفيرية من وجود عائق نفسي. على الرغم من أن التهديدات الكمومية العملية لا تزال سنوات بعيدًا، فإن التأثير النفسي لعناوين الأخبار المتكررة يمكن أن يدفع إلى تقليل المخاطر. مطورو بيتكوين يناقشون بالفعل مسارات الانتقال بعد الكم، ووافقت منظمات المعايير مثل NIST على معايير التشفير بعد الكم الأولية في أغسطس 2024، لكن اعتماد الصناعة سيستغرق سنوات.

فصل الفرضية الكلية عن اختيار الوسيلة

تكمن أناقة إطار غرومن في مرونته. فهو يفصل بين قناعة النظام (تدهور العملة سيتكشف) من تخصيص الوسيلة (بيتكوين هو التعبير الأمثل الآن).

وهذا يعني:

• أن تكون مقتنعًا بأن الحكومات ستواصل تدهيس العملات لا يتطلب الحفاظ على أقصى تعرض لبيتكوين.
• أن تقليل بيتكوين لا يعني التخلي عن صفقة التدهور تمامًا. يمكن للذهب، والسلع، وقطاعات الأسهم المعينة أن تعبر عن نفس الفرضية بشكل أكثر فاعلية في الوقت الحالي.
• يمكن لنهج إعادة التوازن القائم على القواعد—تقليل بيتكوين عندما تتدهور الإشارات الثلاثة، وإعادة إضافته عندما تتحسن—إدارة المخاطر دون الحاجة إلى توقيت السوق المثالي أو الانضباط العاطفي.

كيف تعيد الدخول إلى بيتكوين: إشارات الانعكاس

الإطار يعمل من كلا الجانبين. ستستحق إعادة تخصيص بيتكوين إذا:

1. استقرت نسبة بيتكوين إلى الذهب وعادت للارتفاع، مما يشير إلى تجدد ثقة السوق في بيتكوين كوسيلة تدهور.
2. تحسن السعر وتجاوز مستويات الاتجاه، خاصة العودة فوق الـ200D SMA بشكل مستدام.
3. انتقلت تدفقات الصناديق المتداولة من التدفقات الخارجة إلى التدفقات الداخلة، مما يؤكد أن قلق المؤسسات قد خف.

لا يلزم أن تصل كل هذه الإشارات في وقت واحد. لكن تقارب اثنين أو ثلاثة منها سيشير إلى أن المخاطر التكتيكية قد تم امتصاصها وأن ملف المخاطر والمكافأة قد تحول لصالح بيتكوين مرة أخرى.

معادلة المخاطر الكمومية: التوقيت مقابل التنفيذ الواقعي

تستحق المخاطر الكمومية اهتمامًا خاصًا لأنها تعمل على جدولين زمنيّين: تأثير المعنويات الفوري والجدول الزمني الفعلي للانتقال التشفيري.

من الناحية التقنية، تشير تقديرات شركات مثل a16z إلى أن الحواسيب الكمومية ذات الصلة بالتشفير لا تزال غير مرجحة في عقد 2020. ومع ذلك، فإن ترحيل الأنظمة الكبيرة إلى التشفير بعد الكم معقد ويستغرق سنوات. مطورو بيتكوين، عبر قنوات مثل قائمة بريد بيتكوين-ديف وBitcoin Optech، يقترحون ويناقشون بالفعل أطر انتقال.

عمليًا، هذا يعني أن المخاطر الكمومية ستظل على الأرجح عنوانًا رئيسيًا للمعنويات خلال السنوات القادمة، حتى مع تمدد الجدول الزمني الحقيقي للتهديد التكنولوجي. على المستثمرين الذين يركزون على المدى القصير إلى المتوسط أن يأخذوا في الاعتبار هذا الخطر السردي، حتى لو بقي التهديد التشفيري الوجودي بعيدًا.

العملية فوق التوقع

الدرس الأوسع من تحليل غرومن هو أن إدارة المراكز المنهجية تتفوق على متابعة السرد. من خلال فحص ثلاثة إشارات أسبوعيًا—نسبة بيتكوين إلى الذهب، مستوى الاتجاه، وتدفقات الصناديق المتداولة—يمكن للمستثمرين:

• تجنب فخ “بيتكوين أو لا شيء” مع الحفاظ على التعرض لفرضية التدهور.
• تقليل اتخاذ القرارات العاطفية من خلال تحديد قواعد واضحة مسبقًا.
• الحفاظ على سيولة للاستفادة من إعادة التوازن عندما تتغير التقييمات والبيانات الفنية.

قد يكافئ صفقة التدهور حاملي بيتكوين الصبورين على المدى الطويل خلال العقد القادم. تلك القناعة لا تتطلب من حاملي بيتكوين أن يمروا بظروف تدهور دون تعديل مراكزهم.