عند الحديث عن الإقراض على السلسلة، لا يمكن تجنب مشكلة واحدة: لماذا يرغب الجميع في الحصول على سعر فائدة ثابت، ولكن من الصعب العثور عليه؟

هذه ليست مشكلة تقنية، بل هي صراع مصالح بين طرفي القرض.

مطالب المقترضين بسيطة جدًا — يريدون تكلفة مؤكدة. على المدى الطويل، سواء كان الأمر يتعلق بمراكز طويلة الأمد أو بتوسيع تخصيص رأس المال الإنتاجي، فإن سعر الفائدة المتغير يشبه قنبلة موقوتة. لا يمكنك التنبؤ بدقة بالتدفقات النقدية، والنماذج المالية كلها متغيرة، وبمجرد ارتفاع سعر الفائدة المرجعي، قد لا يستطيع المشروع ذو الرافعة المالية العالية الصمود. لقد أثبت سوق السندات الخاصة التقليدي منذ زمن أن هذا صحيح: الشركات، الصناديق، مطورو العقارات، دائمًا ما يفضلون سعر فائدة ثابت لأنه يتيح لهم قفل التوقعات، وتبسيط الميزانية، وتجنب مخاطر إعادة التمويل.

أما رأي المقرضين فهو عكس ذلك تمامًا. في نموذج سعر الفائدة المتغير، يمكنهم الاستفادة ببساطة من خلال الجلوس والاستفادة. سعر الفائدة المرجعي مضافًا إليه هامش مخاطر الائتمان، وعندما يرتفع سعر السوق، تتوسع هوامش الأرباح تلقائيًا، ويقل خطر مدة الاستحقاق. خاصة في فترات رفع الفائدة، يواصلون جني أرباح إضافية بشكل مستمر. لذلك، إلا إذا استطعت أن تساعد المقرضين على التحوط بشكل فعال ضد مخاطر سعر الفائدة، أو تمنحهم هامش مخاطر كبير، فلن يقدموا سعر فائدة ثابت بشكل نشط.

المشكلة إذن: **السعر الثابت في جوهره هو منتج تكاليف، وليس شكلًا طبيعيًا للسوق.** وجوده يعتمد على الطلب المؤكد والمستمر من جانب المقترضين، والذي يحفز طرف القرض على الخروج من منطقة الراحة.

أما بالنسبة لـDeFi، فالدروس واضحة جدًا. إذا لم تتشكل على السلسلة حاجة واضحة ومستدامة لـ"تحديد سعر الفائدة"، فسيظل سوق الإقراض بسعر فائدة ثابت غير قادر على تجميع السيولة، أو التوسع بشكل كبير، ناهيك عن الاستدامة. الوضع الحالي لا يزال يهيمن عليه سعر الفائدة المتغير، مما يدل على أن هذا الطلب على الاستقرار لم يتم تفعيله بشكل كامل على السلسلة — أو بعبارة أخرى، لم يأتِ بعد عدد كافٍ من المقترضين المستعدين لدفع مقابل هذا الاستقرار.