Banco Central das Filipinas alerta para pressões inflacionárias acumuladas devido à fraqueza da moeda e ao aumento dos custos de energia em 2026

O Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) está a preparar-se para uma ressurgência da inflação este ano, projetando que o índice de preços ao consumidor (CPI) deverá atingir uma média de 3,2% — bem dentro da sua banda alvo de 2%-4%, mas significativamente mais alto do que o ambiente moderado do ano passado. O banco central atribui este aumento antecipado a três forças convergentes: tarifas de eletricidade elevadas, efeitos base que reverberam a partir da diminuição dos preços dos alimentos em 2025, e o impacto acumulado da inflação decorrente de uma moeda filipina mais fraca.

Ventos económicos adversos limitam o crescimento enquanto a inflação ameaça

A perspetiva piorou consideravelmente para a economia filipina. O Governador Eli M. Remolona Jr. indicou que o crescimento do produto interno bruto provavelmente atingiu uma média de apenas 4,6% em 2025, ficando aquém da ambiciosa meta do governo de 5,5%-6,5%. Um escândalo de corrupção que travou tanto o investimento público quanto o privado tornou-se o principal culpado, com o terceiro trimestre a registar uma expansão de apenas 4% — o desempenho mais fraco em mais de quatro anos.

Este desempenho lento agravou os desafios enfrentados pelos formuladores de políticas. O BSP observou que, embora o consumo possa ser apoiado pelo aumento dos salários reais, “o sentimento empresarial frágil continua a diminuir o crescimento económico, uma vez que a atividade de investimento permanece fraca.” A lacuna de produção alargou-se para territórios cada vez mais negativos, refletindo a divergência entre o desempenho económico real e potencial.

Consequentemente, o banco central reviu para baixo a sua projeção de crescimento para 2026, esperando agora uma expansão de 5,4% (dentro da meta governamental revista de 5%-6%), antes de acelerar para 6,3% em 2027. No entanto, esta recuperação permanece condicional a uma mudança de sentimento de investimento e à estabilização do ambiente político-económico.

Pressões de preços acumuladas à vista

Apesar da notável inflação de 1,7% do ano passado — a mais baixa em nove anos desde 2016, quando foi de 1,3% — várias forças ameaçam reativar o crescimento dos preços. A depreciação do peso introduz uma dinâmica de inflação acumulada que afeta simultaneamente os bens importados e os custos de energia. Espera-se que as tarifas de eletricidade mais altas alimentem diretamente o CPI, enquanto a reversão dos efeitos base benignos de 2025 (particularmente as fortes quedas no preço do arroz) criará comparações ano a ano que parecerão mais inflacionárias.

As próprias medidas de acomodação do BSP representam um risco adicional. Após ter reduzido a taxa de política de referência em 200 pontos base desde agosto de 2024 para os atuais 4,50%, o banco central alertou que “o impacto retardado das reduções anteriores na taxa pode levar a pressões inflacionárias do lado da procura.” O Governador Remolona sinalizou abertura para uma última redução de 25 pontos base, se as condições económicas justificarem apoio, embora os riscos de inflação possam limitar um novo afrouxamento.

Consenso dos analistas aponta para uma inflação contida apesar dos riscos

Previsões externas, consultadas pelo BSP em novembro, adotaram um tom mais otimista. A previsão média de inflação para 2026 foi de 2,9% — abaixo dos 3% estimados anteriormente — com 89,6% de probabilidade de que a inflação permanecesse dentro da meta do banco central no próximo ano, uma subida acentuada em relação aos 71,2% de outubro.

Riscos de alta para este cenário benigno incluem condições meteorológicas adversas que possam perturbar o abastecimento de alimentos, pressões salariais, choques tarifários externos e os efeitos das tarifas de eletricidade mencionados. Por outro lado, preocupações de governação relacionadas com projetos de infraestrutura pública podem diminuir tanto o crescimento quanto a inflação simultaneamente. A maioria dos analistas espera que o BSP implemente uma redução cumulativa de 25-75 pontos base nas taxas em 2026, antes de manter a estabilidade em 2027, à medida que a inflação se estabiliza em torno de 3%.

O Conselho Monetário reunirá em 19 de fevereiro para a sua primeira decisão de taxa do ano, com os mercados a observar de perto sinais sobre a trajetória da política monetária filipina num ambiente marcado por crescimento lento e riscos de inflação ressurgentes.