مخاطر سوق البيتكوين قبل وبعد انتهاء العقود الآجلة: لماذا تتزايد التقلبات غالبًا في هذه اللحظات الحاسمة

تاريخيّة أحداث انتهاء الخيارات: ظاهرة منتظمة في السوق

من نهاية عام 2023 إلى بداية عام 2025، شهد سوق خيارات البيتكوين العديد من أحداث الانتهاء الكبرى. كان حجم الانتهاء السنوي في 29 ديسمبر 2023 حوالي 1.1 مليار دولار، بينما وصل حجم الانتهاء السنوي الفائق في 26 ديسمبر من هذا العام إلى 2.36 مليار دولار، أي مضاعفًا الحجم. قبل وبعد هذه الأحداث، أظهر السوق نمطًا ملحوظًا: عادةً ما يتم كبح التقلب قبل الانتهاء، ثم يحدث إطلاق واضح بعد ذلك.

الضغط والاختراق: تأثير “القفص” السوقي الناتج عن تحوط غاما

قبل كل انتهاء كبير، تظهر آلية تحوط غاما في السوق ظاهرة فريدة. في حدث 29 ديسمبر 2023، كان البيتكوين محصورًا بين 42,000 و43,000 دولار، وأظهر تذبذبًا واضحًا في النطاق. وحدثت حالة مماثلة قبل انتهاء خيارات 28 يونيو 2024، حين تعرض السعر لضغط بيع هائل بالقرب من 60,000 دولار. خلال هذه الفترات، يلاحظ المتداولون سلوكًا سوقيًا غير بديهي — على الرغم من الأساسيات الجيدة، يُقيد السعر بقوة.

يشير المحللون إلى أن هذا الضغط غالبًا ما يصاحبه تقلص السيولة. خلال موسم عيد الميلاد، كانت التداولات ضعيفة، وأجواء العطلات في 29 أغسطس 2025 زادت من هذا التأثير. عندما يتعزز تأثير فخ غاما، ينخفض حجم التداول بشكل ملحوظ، ويواجه المشاركون في السوق وضعًا يبدو “متجمدًا”.

الانطلاق بعد الإطلاق: نمطية الارتداد السوقي

ماذا يحدث بعد انتهاء الأحداث؟ تظهر البيانات نمطًا شبه موحد. بعد انتهاء خيارات 29 مارس 2024، ارتفع سعر البيتكوين بسرعة من حوالي 65,000 دولار إلى أكثر من 70,000 دولار، مع اقتراب حدث النصف، مما أدى إلى اتجاه صعودي أحادي الجانب. وفي 27 سبتمبر من نفس العام، بعد انتهاء السوق، ارتد السعر من 60,000 دولار إلى حوالي 70,000 دولار بدعم من توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي.

الأكثر لفتًا للانتباه هو أداء 27 ديسمبر 2024: حيث بلغ حجم الانتهاء السنوي 1.98 مليار دولار، وبعد ذلك اخترق البيتكوين حاجز 80,000 دولار، وبدأ سوق عيد الميلاد في الاحتفال. وفي 28 مارس من نفس العام، حقق السعر قفزة قوية من 85,000 دولار إلى 100,000 دولار.

اللحظة الحالية: أزمة السوق وتوقعات قبل انتهاء الـ 2.36 مليار دولار

انتهى في 26 ديسمبر 2025 حدث الانتهاء السنوي الفائق، بحجم قياسي قدره 2.36 مليار دولار، مع أعلى نقطة ألم عند 96,000 دولار. في ظل ضعف السيولة خلال عطلة عيد الميلاد، تذبذب البيتكوين بين 85,000 و90,000 دولار. آلية تحوط غاما القوية قيدت السوق ضمن نطاق ضيق نسبيًا، مما أدى إلى تقليل التقلبات بشكل اصطناعي.

وفقًا للتجارب التاريخية، من المتوقع أن ينتهي هذا الضغط قريبًا. يتوقع المحللون أنه مع اقتراب موعد الانتهاء، ستختفي “قفص السوق”، وسيشهد التقلب ارتفاعًا كبيرًا. يعتقد بعض المؤسسات أن اختراق 90,000 إلى 100,000 دولار ليس فقط ممكنًا، بل قد يكون أيضًا نقطة انطلاق لافتتاح العام الجديد.

لماذا تتكرر هذه النمطية غالبًا؟

هذه الظاهرة الدورية ليست صدفة. آلية تحوط غاما في الخيارات تحدد أن، عندما يتراكم حجم كبير من خيارات الشراء (call)، يقوم البائعون بضبط مراكز دلتا بشكل مستمر لمعادلة المخاطر، مما يؤدي إلى ضغط كبير قرب سعر التنفيذ (strike). وعندما تنتهي مدة الخيارات، يتم تصفية هذه المراكز، ويختفي “القيود الاصطناعية” في السوق.

بالإضافة إلى ذلك، تلعب عوامل السيولة — مثل عطلات عيد الميلاد ورأس السنة الصينية الجديدة — دورًا في تعزيز هذا الظاهرة، حيث تكون التداولات ضعيفة وتقييد تدفق الأموال الكبير. ومع انتهاء العطلات، تعود السيولة بقوة، مما يخلق زخمًا قويًا للانتعاش.

الخلاصة: إطلاق التقلبات هو قانون طبيعي للسوق

من انتهاء خيارات بقيمة 1.1 مليار دولار إلى 2.36 مليار دولار، تظل هذه المنظومة في سوق البيتكوين ثابتة: الضغط قبل الانتهاء، والتحرر بعده. غالبًا ما يؤدي هذا النمط إلى سوق أحادي الجانب، وهو فرصة للمتداولين. ومع اقتراب الانتهاء الكبير، واستعداد السوق لاحتمال ارتفاع التقلبات واختراق الاتجاه، يجب على المشاركين أن يكونوا مستعدين.