Кредитный риск стратегии снижается: привилегированные акции перевешивают конвертируемый долг

Позиции Strategy (MSTR) на рынке цифровых активов значительно укрепились благодаря стратегическому переходу от традиционных инструментов долгового финансирования к более устойчивой структуре капитала. Это снижение кредитного риска было обусловлено преобладанием номинала вечных привилегированных акций над непогашенным конвертируемым долгом, что свидетельствует о фундаментальных изменениях в управлении финансовыми обязательствами компании.

Капитализация вечных привилегированных акций перевешивает долг

Общая номинальная стоимость четырёх серий вечных привилегированных акций Strategy равна 8,36 миллиарда долларов, превышая сумму непогашённого конвертируемого долга на сумму 8,2 миллиарда долларов. Эти потрясения в структуре капитала, подтверждённые панелью управления компании в начале недели, демонстрируют фундаментальные различия в управлении кредитными обязательствами.

Четыре серии привилегированных акций распределены следующим образом: STRD с номинальной стоимостью $1,4 миллиарда, STRK с капитализацией $1,4 миллиарда, STRC со стоимостью $3,4 миллиарда и STRF с капиталом $1,3 миллиарда. Общие годовые дивидендные выплаты по этим инструментам примерно 876 миллионов долларов.

Как переосмысление структуры капитала снижает риски рефинансирования и кредитования

Ключевое отличие заключается в характере этих финансовых инструментов. Конвертируемые облигации создают несколько точек риска: они обеспечивают обязательное погашение основной суммы в определённую дату, выплату фиксированных процентных ставок и возможность конвертации в обыкновенные акции. В случае Стратегии первая дата погашения конвертируемой записи находится в конце 2027 с номинальной стоимостью около 1,2 миллиарда долларов, что создаёт конкретный срок для рефинансирования.

В отличие от этого, вечные привилегированные акции не имеют срока погашения и не требуют возврата уставного капитала. Они выплачивают фиксированные дивиденды и занимают приоритетное положение над обычными акциями, но остаются ниже обычных долговых обязательств в случае ликвидации. Как отметил Дилан Леклер, глава стратегии биткоина в Metaplanet, это изменение «должно не только улучшить абсолютные кредитные спреды, но и снизить волатильность кредитных спредов».

Стабильность дивидендов и резервов как фактор минимизации рисков

Компания снижает дополнительное давление на кредитные индикаторы из-за накопления денежных резервов. В настоящее время Стратегия держит резерв 2,25 миллиарда долларов, что обеспечивает надёжное покрытие дивидендов и снижает немедленные финансовые риски в краткосрочной перспективе. Этот буфер также снижает волатильность баланса, которая традиционно сопровождает компании с значительными конвертируемыми долговыми позициями.

Расширение базы капитала и размытие акций

На уровне обыкновенных акций структура значительно изменилась в последние годы. Количество выпущенных акций класса A увеличилось более чем 310 миллионов с 76 миллионов в 2020 году — почти четырёхкратный рост. Хотя это свидетельствует о массовом выходе акций на рынок для финансирования расширения портфеля Биткоина, большая база выпущенных акций потенциально снижает будущие давления на разбавление в случае окончательной конвертации конвертируемых облигаций в акции.

Рыночные сигналы и текущая динамика

Акции Strategy показали смешанную динамику: они выросли на 2,23% до $163.81 в последней торговой сессии вырос на 0,14% накануне основной сделки. Эти движения происходят на фоне более широких тенденций на крипторынке, где цифровые активы остаются под давлением. В настоящее время биткоин торгуется по 83,69 тысячи долларов США.

Объёмы спотовой торговли криптоактивами сократились почти вдвое — с $1,7 триллиона в предыдущем году до $900 миллиардов, что отражает осторожность инвесторов и макроэкономическую неопределённость. В такой среде снижение кредитного риска Strategy через структурную переориентацию становится ещё более важным для управляющих портфелем и аналитиков, оценивающих риск цифровых активов.

В целом, переход от конвертируемых облигаций к вечным привилегированным акциям демонстрирует, как компании могут активно управлять кредитным риском даже в волатильном секторе криптоэкономики, создавая более предсказуемую и устойчивую структуру капитала для долгосрочного роста.