Jeremy Barnum质疑区块链上稳定币的商业模式

摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆对Usual、ENA和Unitas等平台的运营结构提出了实质性担忧。其核心论点很直接：这些平台作为传统的金融中介，但缺乏银行业数百年来建立的保障措施。

区块链上“银行影子”的危险

Jeremy Barnum 解释说，这些稳定币协议的运作方式类似于传统银行。它们通过提供收益吸引用户存款，创造资本流，这些资金需要分配给资产以产生回报。这种动态复制了传统银行模式，但没有相应的监管。与受监管银行不同，这些平台处于监管灰色地带，竞争压力鼓励冒险行为。

结构性缺陷放大了脆弱性

Jeremy Barnum的分析指出了这些平台框架中的三个关键缺陷。首先，缺乏足够的资本要求意味着他们可能以不足的资本基础来吸收损失。其次，它们没有传统银行等同的存款担保体系，使投资者在压力情境下无法获得保护。第三，这些监管缺口激励了更具攻击性的行为，显著增加了系统性不稳定的可能性。

正如杰里米·巴纳姆警告的，这些结构性缺陷的结合，为潜在严重金融危机提供了完美场景，重演金融体系历史上已观察到的泡沫与崩溃循环。