فئة الاكتتاب العام الأولي لعام 2015: اختبار واقعي لمدة عام لعشرة شركات كبرى

عندما دخلت الشركات التي أطلقت أولى عروضها العامة في عام 2015 الأسواق العامة، توقع المستثمرون تحقيق مكاسب كبيرة. ومع ذلك، كشفت المتابعة التي استمرت عامًا كاملًا عن واقع أكثر واقعية. من بين أكبر 10 عروض عامة في ذلك العام، قدمت فقط حفنة منها عوائد إيجابية، مما يبرز التحديات التي تواجه الشركات المدرجة حديثًا وهي تتنقل في ظروف سوق متقلبة.

مشهد الاكتتاب العام: ديناميكيات السوق الهادئة في 2015

لقد تراجعت الرغبة في الطرح العام بشكل كبير منذ طفرة الاكتتابات في التسعينيات. ففي عام 1996، شهدت الولايات المتحدة ظهور 845 شركة على البورصات، لكن في عام 2015، أُجري فقط 152 عرضًا عامًا، جمعت معًا 25.2 مليار دولار، وهو انخفاض كبير عن 244 عرضًا في 2014 بقيمة 74.4 مليار دولار. يعكس هذا الاتجاه التنازلي قاعدة مستثمرين أكثر حذرًا وظروف سوق أكثر صرامة.

عملية الاكتتاب العام تحمل مخاطر جوهرية غالبًا ما يغفل عنها المستثمرون الأفراد. ففترات الحظر، التي تتراوح عادة بين 90 يومًا إلى عامين، تمنع المطلعين على الشركة من بيع الأسهم فورًا، مما يخلق ضغط بيع عند انتهاء القيود. علاوة على ذلك، غالبًا ما يكون سعر الاكتتاب مبالغًا فيه، لصالح المستثمرين المؤسساتيين ومديري الأموال الذين يحصلون على تخصيصات مبكرة. ويؤكد التاريخ على هذا الحذر: فقدت فيسبوك حوالي 30% من قيمتها خلال أول عام لها كشركة عامة، وهو درس تحذيري يجب أن يتذكره المستثمرون.

بالنسبة لأولئك الذين يفكرون في شراء أسهم شركات حديثة الإدراج، فإن النهج الأكثر أمانًا هو تبني أفق استثماري طويل الأمد بدلاً من السعي وراء أرباح سريعة. ومع وضع هذا الإطار في الاعتبار، دعونا نلقي نظرة على أداء أكبر 10 عروض عامة من 2015 خلال العام التالي.

صراعات قطاع الطاقة: شركات تواجه رياح معاكسة من السلع

عدد من أكبر شركات الاكتتاب العام في 2015 كانت تعمل في قطاعات الطاقة وخطوط الأنابيب، التي واجهت تحديات كبيرة بسبب انهيار أسعار السلع.

مشغلو خطوط الأنابيب برزوا كمشاركين رئيسيين في الاكتتابات. شركة Columbia Pipeline Partners أدرجت في فبراير 2015 بسعر 23 دولارًا للسهم، وجمعت أكثر من مليار دولار كأول اكتتاب لشراكة محدودة ذات محدودية رئيسية في ذلك العام. ومع ذلك، كانت محاولة TransCanada للاستحواذ على الشركة مشكلة. بعد أن استحوذت مبدئيًا على الشركة الأم Columbia Pipeline Group، قدمت في سبتمبر عرضًا بقيمة 15.75 دولار للسهم، ثم رفعت العرض إلى 17 دولارًا. ونتيجة لذلك، تم تداول الشركة بسعر أقل بنسبة 26% من سعر عرضها الأولي.

واجهت Tallgrass Energy GP تحديات مماثلة. هذه الشراكة المحدودة، التي تملك شركة Tallgrass Energy Partners المشغلة لخطوط الأنابيب، جمعت 1.2 مليار دولار خلال عرضها في مايو 2015. وعلى الرغم من تعافي أسواق الطاقة في النهاية، ظل سعر سهم الشركة مضغوطًا، حيث تم تداوله عند 29 دولارًا للسهم، بانخفاض حوالي 11% عن سعر الاكتتاب.

كما عانت EQT GP Holdings، التي طرحت بسعر 27 دولارًا في مايو 2015، من ضعف أسعار الغاز الطبيعي. لم يوفر استثمار الشركة في EQT Midstream Partners، التي تدير خطوط أنابيب تخدم منطقة مارسيلاس الصخرية، حماية كافية مع تدهور أسواق الطاقة. وانخفض السهم بنسبة 13% بعد عام واحد.

أداء متنوع: الفائزون والخاسرون عبر القطاعات

بعيدًا عن قطاع الطاقة، أظهرت شركات الاكتتاب في 2015 مسارات مختلفة بشكل ملحوظ اعتمادًا على نماذج أعمالها وموقعها في السوق.

وكالة تقارير الائتمان Transunion خالفت الاتجاه العام، وارتفعت بنسبة 39% بعد طرحها في يونيو 2015 بسعر 22.50 دولارًا للسهم. قاعدة بياناتها الخاصة التي تغطي أكثر من مليار مستهلك، مع تدفقات إيرادات متكررة واحتياجات رأس مال قليلة، وضعت الشركة في موقع جيد مع تحسن الظروف الاقتصادية تدريجيًا.

Blue Buffalo Pet Products، المصنعة للأغذية المميزة للحيوانات الأليفة، سجلت مكاسب معتدلة بنسبة 24% بعد طرحها في يوليو 2015 بسعر 20 دولارًا للسهم. التحول في الصناعة نحو المنتجات الفاخرة، المدفوع برغبة المستهلكين في اعتبار الحيوانات الأليفة جزءًا من الأسرة، وفر دفعة نمو مستدامة للقطاع.

على النقيض، دخلت Fitbit، الرائدة في أجهزة تتبع اللياقة، السوق بسعر 20 دولارًا في يونيو 2015، وجمعت 731.5 مليون دولار، لكنها خسرت 63% من قيمتها. تراجع الطلب على أجهزة تتبع اللياقة مع هيمنة الساعات الذكية، خاصة Apple Watch. وعلى الرغم من احتفاظها بحصة سوقية تقارب 23%، فإن شحنات الصناعة توقفت، مما يشير إلى أن السوق للأجهزة المخصصة لللياقة قد بلغ ذروته.

أما TerraForm Global، شركة الطاقة المتجددة التي جمعت 675 مليون دولار في يوليو، فقد شهدت خسائر أكثر حدة. حيث أن إفلاس الشركة الأم SunEdison دمر آفاق الشركة. انخفض سعر سهم الشركة، الذي كان يتداول عند 15 دولارًا في البداية، بأكثر من 75%، مع ظهور تعقيدات إضافية من بنود تغيير السيطرة التي قد تؤدي إلى تعثر الديون إذا استمرت إدارة Brookfield Asset Management في مناقشات الاستحواذ.

اكتتابات نهاية العام: حظوظ متباينة للعروض الكبرى

شملت أكبر شركات الاكتتاب في 2015 العديد من العروض في أكتوبر التي أظهرت أداءً متباينًا.

Ferrari، الشركة المصنعة للسيارات الفاخرة عالية الأداء، توقفت مؤقتًا بعد جمع 893.1 مليون دولار عند سعر 52 دولارًا للسهم. ومع ذلك، زادت قيمتها بنسبة 12% لاحقًا، مستفيدة من الطلب القوي على السلع الفاخرة. يحد من إمكانيات النمو محدودية الإنتاج، رغم أن الإصدارات المحدودة ذات الأسعار العالية تعزز العروض الأساسية.

First Data، معالج المدفوعات وأكبر اكتتاب في ذلك العام بقيمة 2.6 مليار دولار، خيب الآمال في البداية. تم تحديد سعر الاكتتاب عند 16 دولارًا، أدنى من النطاق المتوقع بين 18 و20 دولارًا، مما يعكس طلبًا ضعيفًا في اليوم الأول رغم أن الشركة تتعامل مع أكثر من 2300 معاملة لكل سهم. على الرغم من أن الشركة لم تكن مربحة منذ 2010، إلا أنها بدت مستعدة لتحقيق أرباح سنوية في 2016، مع أرباح خلال التسعة أشهر بلغت 409 ملايين دولار مقابل خسائر العام السابق البالغة 105 ملايين دولار. انخفضت الأسهم بنسبة 10% عن سعر الاكتتاب.

Univar، الموزع للمواد الكيميائية الصناعية والمتخصصة، جمعت 770 مليون دولار عند سعر 22 دولارًا للسهم في يونيو 2015. وعلى الرغم من أنها حققت مكاسب بنسبة 19% بعد عام، إلا أن أدائها تدهور خلال الأشهر الستة الأولى بسبب ضعف سوق النفط والغاز، لكن تحسن أسعار الطاقة والصفقات الاستراتيجية وضعت الشركة على مسار أداء أقوى في 2016، حيث زادت الأسهم بأكثر من 50% في ذلك العام.

الدرس الأوسع: لماذا الصبر يتفوق على الحماس لمستثمري اكتتاب 2015

يُظهر استعراض شركات الاكتتاب في 2015 أن هناك قصة تحذيرية. فقط أربعة من أكبر العروض حققت عوائد إيجابية بعد عام، واعتمدت العديد من تلك المكاسب على تعافي السوق بشكل عام بدلاً من قوة الشركة الخاصة. غالبًا ما تفشل عروض الشراء، حتى عندما تكون مصممة بشكل جيد، في تجاوز العجز في التداول.

ويؤكد هذا الأداء الضعيف حقيقة أساسية حول استثمار الاكتتابات: الشركات التي تدخل السوق حديثًا تحمل مخاطر مرتفعة خلال مراحل تداولها الأولى. على المستثمرين الذين يسعون لثروة طويلة الأمد مقاومة الرغبة في الاستثمار فورًا عند ظهور الشركة في السوق. الانتظار من 12 إلى 18 شهرًا قبل تقييم الشركات التي أُطلقت حديثًا يمنح منظورًا حاسمًا، ويتيح أن تعتمد القرارات على الأساسيات بدلاً من زخم الاكتتاب.

لقد أظهرت فئة اكتتابات 2015 أن الإدراج في السوق لا يضمن النجاح. سواء كانت تواجه رياحًا معاكسة من السلع، أو اضطرابات تنافسية، أو تحديات في نموذج الأعمال، فإن الشركات التي أُدرجت ذلك العام أظهرت الفرص والمخاطر الكامنة في الأسواق العامة. للمستثمرين الحذرين، الدرس واضح: امنح الشركات حديثة الإدراج الوقت لإثبات جدارتها قبل استثمار رأس المال.