Debang keluar dari daftar dan membuka ekosistem baru di A-share: 8 perusahaan secara sukarela keluar, era "masuk dan keluar" telah tiba

Pasar saham A-Share tahun 2026 menyambut perusahaan pertama yang secara sukarela keluar dari daftar.

Pada malam tanggal 13 Januari, Depon Co., Ltd. mengeluarkan pengumuman bahwa mereka berencana secara sukarela menghentikan pencatatan sahamnya dan beralih ke perdagangan di papan delisting, menjadikannya perusahaan pertama di tahun ini dan kedelapan sejak 2025 yang memilih keluar secara sukarela dari daftar perusahaan tercatat.

Keluar dari daftar ini bukan karena kesulitan operasional, melainkan langkah penting dalam memperdalam integrasi antara Depon dan logistik JD.com serta memenuhi komitmen persaingan industri yang telah disepakati. Setelah JD Logistics melakukan tawaran akuisisi terhadap Depon pada tahun 2022, mereka berjanji untuk menyelesaikan masalah persaingan industri antara kedua belah pihak dalam waktu lima tahun. Seiring dengan penggabungan kepemilikan dan kolaborasi bisnis yang terus berkembang, delisting menjadi salah satu tahap untuk mewujudkan pengelolaan sumber daya secara menyeluruh.

Pada saat yang sama, Depon memberikan hak pilihan tunai kepada para investor, dengan harga pelaksanaan sebesar 19,00 yuan per saham, mencakup tidak lebih dari 19,99% saham yang terdaftar, dengan tanggal pencatatan saham adalah 6 Februari 2026. Perusahaan secara tegas menyatakan bahwa tidak ada rencana restrukturisasi besar atau pencatatan ulang di masa mendatang.

Keluar dari daftar ini merupakan cerminan dari semakin beragamnya jalur delisting di pasar A-share saat ini. Sejak 2025, beberapa perusahaan seperti Haitong Securities dan China Shipbuilding Industry Corporation telah secara sukarela keluar dari daftar karena kebutuhan strategis seperti penggabungan dan restrukturisasi, mencerminkan terbentuknya ekosistem pasar modal yang sehat dengan aliran masuk dan keluar modal yang seimbang di bawah reformasi perusahaan milik negara dan konsolidasi industri.

Selain itu, kekuatan delisting secara paksa juga semakin diperkuat. Pada tahun 2025, lebih dari 30 perusahaan mengalami delisting, dengan proporsi yang tinggi dari perusahaan yang keluar karena masalah keuangan dan transaksi. Kasus delisting karena pelanggaran hukum berat juga meningkat secara signifikan. Ketentuan baru dalam aturan delisting, seperti “delisting jika melakukan kecurangan selama tiga tahun berturut-turut”, serta kebijakan pengawasan yang menegaskan bahwa “delisting tidak memberi pembebasan dari tanggung jawab”, mendorong pasar untuk mempercepat proses pembersihan perusahaan berkualitas buruk.

Baik melalui delisting sukarela maupun paksa, mekanisme perlindungan investor juga diperkuat secara bersamaan. Pengawas pasar secara tegas menuntut agar delisting karena pelanggaran hukum berat harus diikuti dengan pembayaran ganti rugi terlebih dahulu, dan untuk delisting sukarela harus disediakan hak pilihan tunai, sehingga tidak hanya mengoptimalkan ekosistem pasar tetapi juga menyediakan jalur keluar yang lebih aman bagi investor.

Keluar dari daftar Depon: Langkah penting untuk mendukung kolaborasi dengan JD.com

Pada malam tanggal 13 Januari, Depon mengumumkan bahwa mereka berencana secara sukarela menghentikan pencatatan sahamnya di pasar A-share dan mengajukan permohonan masuk ke papan delisting. Depon menjadi perusahaan pertama di tahun 2026 dan kedelapan sejak 2025 yang memilih keluar secara sukarela dari daftar perusahaan tercatat.

Depon menyediakan hak pilihan tunai kepada investor, dengan harga pelaksanaan sebesar 19,00 yuan per saham; tanggal pencatatan saham adalah 6 Februari 2026; dan diperkirakan hak pilihan tunai ini akan mencakup tidak lebih dari 19,99% saham yang terdaftar.

Selanjutnya, Depon tidak memiliki rencana restrukturisasi aset besar maupun pencatatan ulang di masa mendatang.

Perlu dicatat bahwa langkah keluar dari daftar ini bukan karena masalah operasional, melainkan untuk menyelaraskan sumber daya dalam sistem logistik JD.com dan memenuhi janji yang dibuat oleh JD.com terkait persaingan industri melalui kepemilikan tidak langsung oleh JD.com. Pada tahun 2022, JD Logistics menyelesaikan tawaran akuisisi terhadap Depon dan menjadi pengendali efektif perusahaan tersebut. Sebagai bagian dari akuisisi ini, JD Logistics berjanji bahwa dalam waktu lima tahun sejak penyelesaian tawaran, mereka akan menyelesaikan masalah persaingan industri antara kedua perusahaan. Kini, delisting Depon merupakan bagian dari upaya menyelesaikan masalah tersebut.

Pada tahun 2025, JD.com meningkatkan kepemilikannya melalui beberapa kali peningkatan saham, sehingga total kepemilikan mereka meningkat menjadi sekitar 75,4%, memperkuat kendali mereka.

Perlu diperhatikan bahwa secara operasional, JD Logistics dan Depon telah memulai integrasi jaringan, terutama dalam berbagi sumber daya di bidang penyortiran dan pengangkutan. Data tahun 2024 dari Depon menunjukkan bahwa integrasi ini membantu menurunkan biaya di berbagai proses terkait. Selain itu, transaksi terkait kedua perusahaan mengikuti prinsip keadilan pasar dalam hal penyelesaian.

Pengajuan delisting sukarela Depon ini merupakan salah satu langkah untuk memperdalam kerjasama dengan JD Logistics.

Meningkatnya jumlah delisting sukarela: dari penggabungan dan restrukturisasi ke pilihan strategis

Pasar modal yang matang membutuhkan “masuk dan keluar”, dan secara bertahap keluar dari daftar adalah fenomena normal dalam pembangunan ekosistem pasar modal.

Perusahaan yang keluar dari daftar tidak selalu bermasalah secara operasional. Sebaliknya, delisting sukarela berdasarkan kebutuhan strategi perusahaan seringkali merupakan pilihan rasional yang menguntungkan jangka panjang perusahaan. Contohnya adalah langkah Depon ini.

Faktanya, dibandingkan dengan delisting paksa, delisting sukarela lebih menguntungkan dalam melindungi kepentingan investor. Mengarahkan pasar untuk menilai secara objektif proses delisting dan mendorong lebih banyak perusahaan untuk keluar sesuai kebutuhan mereka sendiri adalah salah satu arahan pengawasan.

Dibandingkan dengan pasar modal maju di Eropa dan Amerika, jumlah perusahaan yang melakukan delisting sukarela di pasar A saat ini masih relatif terbatas, tetapi tren perbaikannya sudah terlihat. Selain Depon, sejak 2025, perusahaan seperti Haitong Securities, China Shipbuilding Industry Corporation, Cinda Securities, dan Dongxing Securities juga memilih keluar secara sukarela, dengan alasan utama berupa penggabungan dan akuisisi.

Di antara mereka, Cinda Securities dan Dongxing Securities akan bergabung dengan China International Capital Corporation (CICC), dan seluruh saham A mereka akan ditukar dengan saham baru. Saat ini, proses penggabungan ketiga perusahaan ini sedang berlangsung.

Haitong Securities, sebagai perusahaan sekuritas, bergabung dengan Guotai Junan Securities melalui pertukaran saham, dan entitas baru hasil penggabungan ini bernama “Guotai Haitong”, yang akan bersaing dengan “raksasa” industri sekuritas seperti CITIC Securities untuk merebut posisi terdepan.

China Shipbuilding Industry Corporation juga menyelesaikan penggabungan dengan perusahaan tercatat lain di industri yang sama melalui pertukaran saham. Sebagai perusahaan yang diakuisisi, seluruh saham pemegang saham mereka diubah sesuai proporsi menjadi saham A baru yang diterbitkan oleh China State Shipbuilding Corporation. Dengan selesainya penggabungan dan dihentikannya pencatatan saham China Shipbuilding, terbentuklah sebuah perusahaan raksasa baru di industri perkapalan global dengan aset lebih dari 4 triliun yuan dan pendapatan lebih dari 1,3 triliun yuan.

Selain itu, beberapa perusahaan tercatat memilih keluar secara sukarela karena menghadapi ketidakpastian besar, seperti Yulong Co., Ltd., *ST Tianmao, dan AVIC Industry & Finance sejak 2025.

Langkah keluar secara sukarela ini meskipun menunjukkan adanya masalah tertentu pada perusahaan, namun dibandingkan dengan delisting paksa, mereka harus menyediakan hak pilihan tunai sebagai kompensasi kepada pemegang saham minoritas, sehingga lebih melindungi kepentingan investor dan merupakan salah satu metode delisting yang didukung pengawas.

Percepatan delisting paksa: “garis merah” dan biaya di bawah regulasi baru

Selain beberapa perusahaan yang keluar secara sukarela, sebagian besar perusahaan lain mengalami delisting secara pasif.

Pada tahun 2025, lebih dari 30 perusahaan tercatat mengalami delisting. Proporsi tertinggi berasal dari perusahaan yang keluar karena masalah transaksi dan keuangan, masing-masing sebanyak 10 dan 9 perusahaan. Ada juga 7 perusahaan yang keluar secara sukarela, 4 karena pelanggaran hukum berat dan delisting secara paksa, serta 1 karena ketentuan regulasi.

Perlu dicatat bahwa meskipun hanya 4 perusahaan yang secara langsung dihentikan pencatatannya karena pelanggaran hukum berat, banyak perusahaan lain yang mengalami delisting dari berbagai kategori juga memenuhi indikator pelanggaran hukum berat tersebut. Faktanya, perusahaan yang memenuhi indikator pelanggaran hukum berat sering kali juga terlibat dalam kategori delisting lain, dan alasan utama delisting tergantung pada proses mana yang berjalan paling cepat.

Delisting karena pelanggaran hukum berat akibat kecurangan keuangan telah menjadi salah satu penyebab utama delisting saat ini. Sejak 2025, sebanyak 15 perusahaan tercatat telah mencapai indikator pelanggaran hukum berat ini, termasuk: Zhuolang Technology yang delisting pada Maret 2025, Oriental Group pada April, Puli Pharmaceutical pada Mei, Longyu Co., Ltd., Jinzhou Port, Qingdao Zhongcheng, Jiuyou Co., Ltd. pada Juli, Zitian Technology pada Oktober, *ST Yuan Cheng, Jiangsu Wuzhong, dan Guangdao Digital yang delisting pada 5 Januari 2026 dan menjadi “perusahaan delisting pertama” tahun 2026; serta *ST Dongtong dan *ST Changyao yang masih dalam proses delisting.

Perubahan dalam regulasi delisting ini menjadi faktor utama meningkatnya jumlah kasus delisting karena pelanggaran hukum berat. Standar terbaru menetapkan tiga tingkat kriteria: pelanggaran keuangan dalam satu tahun akuntansi dengan kerugian lebih dari 200 juta yuan dan melebihi 30%; pelanggaran selama dua tahun berturut-turut dengan akumulasi kerugian lebih dari 300 juta yuan dan proporsi lebih dari 20%; serta pelanggaran selama tiga tahun berturut-turut atau lebih, yang akan langsung menyebabkan delisting karena pelanggaran hukum berat. Ketentuan “tiga tahun berturut-turut melakukan pelanggaran” secara keras menurunkan ambang batas penetapan, sehingga perusahaan yang melakukan pelanggaran jangka panjang tidak bisa lolos.

Selain itu, “delisting tanpa pembebasan tanggung jawab” telah menjadi norma pengawasan. Bahkan setelah perusahaan dihapus dari pasar, tindakan hukum terhadap pelanggaran masa lalu tetap berlaku, seperti halnya perusahaan yang delisting seperti Qingdao Zhongcheng dan Pan Ocean Holdings yang menerima sanksi dalam waktu satu bulan setelah delisting.

Satu detail penting lainnya adalah, pada 27 Oktober 2025, CSRC secara resmi mengeluarkan “Beberapa Pendapat tentang Penguatan Perlindungan Investor Ritel di Pasar Modal”, yang secara tegas menyatakan bahwa untuk kasus delisting karena pelanggaran hukum berat, pemegang saham pengendali dan pengendali sebenarnya harus secara aktif mengambil langkah-langkah seperti pembayaran ganti rugi terlebih dahulu atau perlindungan lain terhadap hak investor, sehingga mempercepat pemulihan kerugian investor. Untuk delisting sukarela, perusahaan harus menyediakan hak pilihan tunai dan perlindungan lain agar hak keluar investor terlindungi.

Ini menandakan bahwa pengawas pasar sedang memperkuat mekanisme perlindungan investor dan mendorong diversifikasi serta normalisasi jalur delisting. Melalui rangkaian proses “standar ketat—penegakan hukum yang tegas—peningkatan perlindungan”, serta didukung oleh penegakan hukum tanpa toleransi dan penguatan mekanisme perlindungan investor, pasar A-share secara perlahan membangun ekosistem yang sehat dan kompetitif, mempercepat proses “seleksi alam” yang sehat.