سهم سوبر سوفتوير 1 ينخفض بنسبة 20% في 2026 لشراء بكميات كبيرة، وفقًا لوول ستريت

Snowflake (SNOW +1.67%) هو مبتكر سحابة البيانات، منصة تتيح للمؤسسات الكبيرة تجميع معلوماتها القيمة حتى لو كانت مخزنة عبر مزودي خدمات سحابية متعددين مثل أمازون ويب سيرفيسز ومايكروسوفت أزور. هذا أمر حاسم لإجراء تحليلات شاملة واستخراج رؤى قابلة للتنفيذ.

تعد مجموعات البيانات الموحدة ضرورية أيضًا لتطوير نماذج الذكاء الاصطناعي (AI)، حيث إن الوصول في الوقت الحقيقي إلى أحدث المعلومات يعزز قدرتها على إنتاج مخرجات دقيقة. أنشأت Snowflake منصة تسمى Cortex AI حيث يمكن للشركات تطوير ونشر الذكاء الاصطناعي، وتشمل مجموعة متزايدة من المنتجات البرمجية لمساعدة جمع البيانات، وربطها مع نماذج طرف ثالث، وإدخال التطبيقات النهائية إلى الإنتاج.

سهم Snowflake منخفض بنسبة 20% حتى الآن في عام 2026، حيث يقوم المستثمرون عمومًا بتقليل تعرضهم لقطاع البرمجيات. لكن الغالبية العظمى من المحللين الذين تتبعهم وول ستريت جورنال أعطوا للسهم تصنيف شراء، ولا أحد يوصي بالبيع. وتشير التوقعات السعرية الإجماعية إلى ارتفاع كبير من هنا، فهل ينبغي للمستثمرين شراء الانخفاض؟

مصدر الصورة: Getty Images.

مُعدّون لثورة الذكاء الاصطناعي

تتضمن منصة Cortex AI عددًا من الميزات البرمجية المدعومة بالذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، يتيح Document AI للشركات سحب البيانات بسرعة من مصادر غير منظمة مثل العقود والفواتير، والتي كانت عملية يدوية تستغرق وقتًا طويلاً سابقًا. ثم هناك Cortex Search، الذي يمكّن الموظفين من تحديد البيانات الحيوية على الفور من جميع أنحاء المؤسسة باستخدام اللغة الطبيعية.

كما تستضيف Cortex العديد من نماذج اللغة الكبيرة الجاهزة من طرف ثالث رائد مثل OpenAI وAnthropic وMeta Platforms. يمكن للشركات ربط بياناتها بهذه النماذج لإنشاء تطبيقات ذكاء اصطناعي مخصصة، وهو بديل أسرع وأرخص لبناء نماذج كاملة من الصفر.

حتى 31 يناير، كان لدى Snowflake 13,328 عميلًا، منهم 9,100 يستخدمون على الأقل واحدة من ميزات الذكاء الاصطناعي لديها. وكان ذلك ارتفاعًا من 4,000 عميل يستخدمون منتجات الذكاء الاصطناعي قبل عام، مما يدل على أن الاعتماد يتسارع.

نمو الإيرادات يتباطأ والخسائر تتزايد

حققت Snowflake إيرادات منتجات بقيمة 4.5 مليار دولار خلال السنة المالية 2026، بزيادة قدرها 29.1% عن العام السابق. وكان معدل النمو هذا أبطأ قليلاً من عام 2025، عندما توسعت إيرادات المنتجات بنسبة 29.8%. على الرغم من أن هذا لا يبدو سلبيًا كبيرًا من وجهة نظر أولية، إلا أن التباطؤ في النمو يثير القلق في ظل ارتفاع التكاليف بشكل كبير.

قفزت نفقات التشغيل لدى Snowflake بنسبة 18% إلى رقم قياسي قدره 4.6 مليار دولار خلال السنة المالية 2026، بقيادة زيادة الإنفاق على التسويق والبحث والتطوير. وأسفر ذلك عن خسارة صافية قياسية قدرها 1.3 مليار دولار.

تبدو الأرقام النهائية أفضل بعد استبعاد المصاريف غير النقدية والمصاريف الاستثنائية: حققت Snowflake ربحًا صافياً معدلاً قدره 465.9 مليون دولار للسنة. ومع ذلك، شملت تلك المصاريف غير النقدية مبلغًا هائلًا قدره 1.7 مليار دولار من التعويضات القائمة على الأسهم الموزعة على الموظفين. لا ينبغي تجاهل هذا المصروف من قبل المستثمرين، لأنه مع إصدار الشركة لأسهم جديدة، يتم تخفيف حصة المساهمين الحاليين.

عندما تنفق شركة مبلغًا قياسيًا من المال، يرغب المستثمرون في رؤية أن إنفاقها يثمر. إذا كان نمو الإيرادات لدى Snowflake يتسارع، فسيكون من الأسهل التغاضي عن بعض مشاكلها في الأرباح. لكنني أعتقد أن هناك نقصًا في النمو العضوي، مما يعني أنه عندما تقلل الشركة من التكاليف مثل التسويق لتضييق خسائرها، قد يفقد نمو الإيرادات زخمًا كبيرًا.

وول ستريت متفائلة، لكن سهم Snowflake ليس رخيصًا

تتابع وول ستريت جورنال 52 محللاً يغطيون سهم Snowflake، وقدم 40 منهم تصنيف شراء. خمسة آخرون في فئة التوصية الزائدة (المتفائلة)، بينما يوصي السبعة الباقون بالاحتفاظ. ولا أحد يوصي بالبيع.

متوسط السعر المستهدف للسهم هو 248.07 دولار، مما يشير إلى احتمال ارتفاعه بنسبة 43% خلال الـ 12 شهرًا القادمة تقريبًا. ومع ذلك، فإن الهدف الأعلى من وول ستريت البالغ 500 دولار يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 189%.

لست متأكدًا من أن تلك الأهداف السعرية واقعية. يتداول سهم Snowflake بمضاعف سعر إلى مبيعات (P/S) يبلغ 13.2 عند كتابة هذا، وعلى الرغم من أنه قريب من أدنى مستوى له خلال ثلاث سنوات، إلا أنني أرى أن السهم لا يزال مرتفعًا. لا تمتلك هذه الشركة العديد من المقارنات في الأسواق العامة، لكنها أكثر تكلفة بكثير من مزودي السحابة الكبار الذين يقدمون الآن محافظ مماثلة من منتجات وخدمات الذكاء الاصطناعي.

بيانات مضاعف السعر إلى المبيعات من YCharts.

أمازون، ومايكروسوفت، وAlphabet تدير عدة أعمال خارج الحوسبة السحابية والبرمجيات، لذلك فهي ليست الشركات المثالية للمقارنة مع Snowflake. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن قسم السحابة في مايكروسوفت حقق نموًا في الإيرادات بنسبة 39% خلال الربع الأخير، وأن إيرادات Google Cloud من Alphabet ارتفعت بنسبة 48% في نفس الفترة.

وبما أن Snowflake ينمو بمعدل أبطأ بكثير، فإن تقييمه المميز يصعب تبريره، في رأيي. قد يرغب المستثمرون في الانتظار حتى حدوث تصحيح أعمق قبل شراء هذا السهم، بغض النظر عن التوقعات المتفائلة لوول ستريت عند المستوى الحالي.