Прогнозы по отчету PCE за август показывают некоторое охлаждение, но влияние тарифов сохраняется

Ключевые выводы

• Экономисты ожидают, что базовая инфляция PCE за август будет ниже, чем в июле, но влияние тарифов еще не завершено.
• Ожидается, что новые торговые политики повысит годовую инфляцию PCE до 3% и выше в ближайшие месяцы.
• Несмотря на то, что инфляция остается выше целевого уровня ФРС, рынки ожидают еще два снижения процентных ставок в 2025 году.

Прогнозы по отчету за август о Индексе цен на личное потребление (PCE) показывают, что инфляция без учета продуктов питания и энергии, вероятно, немного снизилась. Но это не означает, что влияние тарифов уже прошло.

В целом, по оценкам FactSet, эксперты ожидают, что потребительские цены выросли на 2,7% в годовом выражении и на 0,3% в месячном в августе. Они предполагают, что основная мера инфляции PCE, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергию, составила 3,00% в годовом выражении и 0,21% в месячном.

Инфляция «движется в правильном направлении, но все еще остается высокой», — говорит Джош Хирт, старший экономист Vanguard. Он ожидает увеличения базовой инфляции на 0,20% за август, по сравнению с ростом на 0,27% в июле — это «относительно мягкий» показатель, отчасти благодаря меньшему вкладу цен на товары. «Вероятно, мы увидим достаточно сдержанный отчет по инфляции, но из этого не следует, что тарифное давление ослабевает или что инфляцию следует игнорировать в целом», — говорит он.

Инфляция PCE против CPI по товарам

Хотя данные по базовой инфляции в соответствии с этими прогнозами будут менее яркими по сравнению с прошлым месяцем, Хирт предостерегает, что небольшое замедление инфляции товаров не означает, что влияние тарифов президента Трампа уже исчезло.

Экономисты Goldman Sachs, также прогнозирующие рост базовой цены PCE на 0,21% за август, отмечают, что тарифы составляют около 0,10 процентных пункта их прогноза на месяц.

Хирт обращает внимание на отчет по Индексу потребительских цен (CPI) за август, который считается другим измерением инфляции, рассчитанным иначе, чем PCE. Он показал очень сильный вклад сектора товаров в инфляцию, где цены выросли на 0,3% за месяц. Это «намного выше нормы», — говорит главный экономист Morningstar в США Престон Колдуэлл, поскольку обычно цены на товары замедляются или остаются стабильными месяц за месяцем.

Разница между двумя мерами инфляции обусловлена различиями в методах их расчета. Данные CPI больше сосредоточены на ценах, которые платят потребители, тогда как PCE включает более широкий набор данных от правительства и производителей.

«Между CPI по товарам и PCE по товарам сформировался разрыв, который действительно развился за этот год», — объясняет Хирт. «Большую часть этого года мы наблюдали довольно сильную инфляцию по PCE, что отражает передачу повышения цен от бизнеса к потребителям. Сейчас данные CPI догоняют».

Основные моменты отчета за август по PCE

• Дата и время публикации отчета: пятница, 26 сентября, 8:30 утра по восточному времени
• Ожидается, что индекс цен PCE вырос на 0,3% в августе, по сравнению с 0,2% в июле.
• Ожидается, что базовая PCE выросла на 0,21% в августе, по сравнению с 0,27% в июле.
• Годовой рост индекса цен PCE прогнозируется на уровне 2,7%, по сравнению с 2,6% в июле.
• Годовой рост базовой PCE ожидается на уровне 3,0%, по сравнению с 2,9% в июле.

С другой стороны, цены на услуги, по прогнозам Хирта, вырастут на 0,3% в августе. Пока он не видит признаков того, что инфляция в сфере услуг переходит на цены товаров.

Тарифы создадут долгосрическое давление на инфляцию

Хотя публикация в пятницу может показать более мягкую инфляцию по товарам, Хирт считает, что один месяц данных не является тенденцией. За весь год «рост цен на товары был заметным», — говорит он.

В целом, эксперты ожидают, что тарифы будут удерживать инфляцию значительно выше целевого уровня Федеральной резервной системы в 2% в ближайшие месяцы, при этом многие аналитики прогнозируют пик ценового давления в 2026 году.

«Тарифы вносят новое дыхание в инфляцию, начиная с цен на товары, но, вероятно, это распространится на остальную часть экономики с задержкой», — пишет главный экономист Morningstar Preston Caldwell в своем прогнозе на третий квартал. «Бизнесы неохотно повышают цены, но в конечном итоге им придется это сделать». Caldwell прогнозирует 2,7% инфляцию PCE в этом году и 3,0% в 2026 году.

Сколько ФРС снизит ставки?

Застойная инфляция усложняет расчет для ФРС, которая в начале этого месяца впервые за год снизила процентную ставку. Цены остаются высокими, но ряд данных за лето показал значительное охлаждение рынка труда, что ФРС сочла достаточным основанием для снижения ставок. Хирт из Vanguard говорит, что сентябрьское заседание было заметным из-за «элементов неопределенности», которые оно внесло.

При конфликте между двумя мандатами ФРС председатель Джером Пауэлл в подготовленных замечаниях заявил, что «нет безрискового пути» для монетарной политики. Это привело к более широким, чем обычно, разногласиям среди членов комитета ФРС относительно будущих ставок.

Рынки фьючерсов на облигации оценивают примерно 94% вероятность еще одного снижения ставки в октябре и 75% — двух дополнительных снижения к декабрю, согласно данным CME FedWatch Tool.

Хирт ожидает только одного следующего снижения, которое, по его мнению, скорее произойдет в октябре, чем в декабре. Он считает, что инфляционная ситуация «более тревожная», чем воспринимает рынок, учитывая, как долго давление цен остается высоким и как долго могут длиться новые давления со стороны тарифов. «ФРС должна продолжать добавлять элемент осторожности в свою инфляционную мандат», — говорит он. В конечном итоге он ожидает, что ФРС снизит ставки меньше, чем ожидает рынок в этом цикле.