تزوير مالي مستمر لمدة ثلاث سنوات! انخفاض سعر السهم بنسبة 96%، شركة أخرى في سوق الأسهم الصينية الرئيسية ستواجه الإزالة من القائمة

صحفي丨تسوي ون جينج

محرر丨باو فانغم يانغ بيه هوا

في 12 مارس، تلقت شركة *ST تشانغياو (حقوق حماية) قرار لجنة السوق المالية بإيقاف الإدراج، وهي شركة كانت قد أُنشئت بسبب مخاطر التلاعب في الأداء، وفي النهاية وصلت إلى حافة الانسحاب من السوق بسبب تلاعبها المالي المستمر على مدى ثلاث سنوات.

وبحسب الإعلان، ستُستأنف أسهمها التداول في 20 مارس وتدخل فترة تنظيم الانسحاب، ومن المتوقع أن يكون آخر يوم للتداول في 10 أبريل.

انتهاء إدراج *ST تشانغياو ليس حالة فريدة. منذ عام 2026، تم إيقاف إدراج شركة غوانغ داو ديجيتال، ودونغفانغ بسبب مخالفات جسيمة، كما خرجت شركة ديبن جروب طوعًا من السوق من خلال عملية خصخصة. وفي الوقت نفسه، تلقت شركتا ST أوفي (حقوق حماية) وST لي فون (حقوق حماية) أيضًا إشعارات مسبقة بوقف الإدراج، وتوقفا عن التداول في انتظار الانسحاب. وفي عام 2025، تم إيقاف إدراج 16 شركة مدرجة بسبب تلاعب خطير، وهو رقم قياسي في التاريخ.

حتى قبل التوقف عن التداول، بلغت قيمة سوق شركة *ST تشانغياو فقط 3.2 مليار يوان، وتلاشت قيمة سهمها بنسبة 96% عن أعلى سعر تاريخي.

تلاعب مالي مستمر على مدى ثلاث سنوات! العد التنازلي لانتهاء إدراج *ST تشانغياو

وفقًا لإعلان شركة *ST تشانغياو في 12 مارس، تلقت في ذلك اليوم قرار لجنة السوق المالية بإيقاف إدراج أسهمها. ستُستأنف أسهم *ST تشانغياو التداول في 20 مارس 2026، وتدخل فترة تنظيم الانسحاب التي تستمر خمسة عشر يومًا تداوليًا، ومن المتوقع أن يكون آخر يوم للتداول في 10 أبريل 2026.

خلال فترة تنظيم الانسحاب، يتم تداول الأسهم على لوحة التحذير من المخاطر، ويكون الحد الأقصى للتغير في السعر في أول يوم تداول غير محدود، ثم يُحدد بنسبة 20% يوميًا بعد ذلك. بعد إيقاف الإدراج، ستُحول الأسهم إلى قسم الانسحاب الذي تديره شركة السوق الوطنية للتداول.

لقد أصبح مصير *ST تشانغياو حتميًا، وهذه المرة فقط لتأكيد موعد الانسحاب المحدد.

حتى في 23 يناير، عندما تلقت شركة *ST تشانغياو قرارًا من لجنة تنظيم الأوراق المالية بإجراء عقوبة إدارية، كانت السلطات قد أدركت أن المخالفات المرتكبة قد وصلت إلى حد الإيقاف القسري من السوق. وأصل المشكلة يعود إلى تلاعب مالي استمر ثلاث سنوات من 2021 إلى 2023.

مشاكل التلاعب المالي في *ST تشانغياو تعود إلى عملية استحواذ على أسهم في عام 2020. ففي نوفمبر من ذلك العام، اشترت الشركة 52.75% من أسهم شركة هوبى تشانغ جيانغ ستار للأدوية (المعروفة بـ"تشانغ جيانغ ستار") نقدًا، ودمجتها في البيانات المالية في الشهر التالي. بعد إتمام الصفقة، ظل المالك الحقيقي السابق، لو مينغ، رئيسًا لمجلس الإدارة والمدير العام، واستمر في قيادة العمليات اليومية، وقدم تعهدات بأداء الشركة من 2020 إلى 2022.

وفي ظل هذا الوضع، ولتحقيق أهداف التلاعب في الأداء، قاد لو مينغ خطة ودفع لتنفيذ تلاعب مالي في شركتين تابعتين لتشانغ جيانغ ستار — شركة تشانغ جيانغ يوان للأدوية المحدودة وشركة هوبى شينفان للأدوية المحدودة. خلال الفترة من 2021 إلى 2023، قامت الشركتان بتزوير فواتير الإدخال والإخراج، وبتأكيد إيرادات دون وجود مبيعات حقيقية، مما أدى إلى وجود تقارير مالية مزورة لـ*ST تشانغياو في تلك السنوات.

وبتحقيقات الجهات التنظيمية، تبين أن *ST تشانغياو زادت إيراداتها التشغيلية بشكل مزور بمقدار حوالي 2.15 مليار يوان، و2.84 مليار يوان، و2.34 مليار يوان على التوالي، وزادت أرباحها الإجمالية بشكل مزور بمقدار 5640.14 مليون يوان، و6337.52 مليون يوان، و4370.50 مليون يوان، بنسبة تصل إلى 35.62%، 88.23%، و6.42% من أرباحها المعلنة لكل فترة. وفي عام 2022، كانت نسبة الأرباح المزورة تقارب التسعين بالمئة.

بالإضافة إلى ذلك، بسبب عدم الاعتراف بشكل مناسب بخسائر مشروع مركز تشانغ جيانغ وي تشوان للأدوية في عام 2022، زادت شركة *ST تشانغياو أرباحها بشكل إضافي بمقدار 455.24 ألف يوان، وهو ما يمثل 6.34% من أرباحها المعلنة لتلك السنة.

ثلاث شركات في سوق الأسهم الصينية تتوقف عن التداول خلال نفس العام

كما هو الحال مع *ST تشانغياو، فإن حالات إيقاف الإدراج بسبب المخالفات الجسيمة ليست نادرة. ففي يناير من هذا العام، تم إيقاف إدراج شركتي غوانغ داو ديجيتال ودونغفانغ.

في 5 يناير، أُزيلت شركة غوانغ داو ديجيتال من السوق بسبب تلاعبها المالي المستمر لسنوات، وأصبحت أول شركة تُوقف إدراجها في عام 2026، وأول حالة إيقاف قسري بسبب مخالفات جسيمة في بورصة بكين.

وفي 22 يناير، أُزيلت شركة دونغفانغ أيضًا بسبب تلاعب مالي واحتيال في إصدار الأسهم.

بالإضافة إلى ذلك، خرجت شركة ديبن جروب طوعًا من السوق من خلال عملية خصخصة.

تلقت شركتا ST لي فون وST أوفي إشعارات مسبقة بوقف الإدراج، بسبب مخالفات جسيمة، وتوقفا عن التداول في انتظار الانسحاب الرسمي. ويُنتظر أن يتم الانسحاب الرسمي قريبًا.

أما الرقم الأبرز فهو أن 16 شركة مدرجة في عام 2025 أُجبرَت على الانسحاب بسبب تلاعب خطير، وهو رقم قياسي في التاريخ.

وراء ذلك، هو استمرار التشديد على الرقابة الصارمة، كما أكد وو تشينغ خلال مؤتمر صحفي في الاجتماعات السنوية، حيث أشار إلى أن هذا الاتجاه سيستمر، مع زيادة قوة الرقابة، وتوسيع نطاقها، وتفصيل عمليات التحقيق. وهناك أربع نقاط رئيسية يجب مراقبتها:

الأولى، أن تنظيم لوائح مراقبة الشركات المدرجة قيد الإعداد.

الثانية، تسريع بناء مركز اكتشاف أدلة التلاعب المالي.

الثالثة، تعزيز آلية المراقبة والتنبيه بالتعاون مع أطراف ثالثة، مع تكامل جهود مكافحة التلاعب.

ومن الجدير بالذكر أن لجنة تنظيم الأوراق المالية قد حولت بالفعل أدلة التلاعب إلى الجهات المختصة أو الحكومات المحلية لاتخاذ الإجراءات القانونية، وبدأت تظهر نتائج ملموسة. وفي الوقت نفسه، فإن اللائحة التنظيمية المقترحة ستحدد من خلال قوانين إدارية صلاحيات لجنة تنظيم الأوراق المالية في فرض العقوبات على الأطراف الثالثة المتورطة في التلاعب المالي، مما سيعزز بشكل كبير من كفاءة وفعالية عمليات التحقيق.

الرابع، أن عمليات إيقاف الإدراج القسري للشركات المزورة ستستمر، مع تطبيق مبدأين حاسمين — القضاء على “الطفيليات” وقطع “دائرة التلاعب المالي”.

ومن المتوقع أن تظهر المزيد من الشركات المزورة وتُوقف عن التداول، لكن معظم هذه الحالات ستكون تصفية تدريجية للمشاكل القديمة، ومع خروج مجموعة من الشركات ذات المشكلات، ستنخفض حالات التلاعب المالي والانتهاكات مع مرور الوقت، مما يرفع جودة الشركات المدرجة بشكل عام.

أما بالنسبة للشركات المدرجة، والأشخاص المسيطرين عليها، والمساهمين الكبار، فهناك اتجاه آخر مهم يجب مراقبته، وهو أن عمليات التدخل في السوق، وتضخيم المفاهيم، والتلاعب ستخضع لتحقيقات صارمة.

وقد أكد وو تشينغ أن تنظيم سلوك الشركات المدرجة، والمساهمين، والأطراف الوسيطة، وفرض العقوبات على من يعبثون بالمفاهيم، والتلاعب، والانتهاكات التي تضر بمصالح المستثمرين، هو هدف رئيسي، لجعل السوق يشعر بالعدالة والإنصاف بشكل أكثر واقعية.

ومن الجدير بالذكر أن العديد من الشركات المدرجة قد تعرضت للتحقيق والغرامات خلال الأشهر الماضية بسبب التلاعب بالمفاهيم، ومن بين المشكلات الشائعة هو الادعاء الخادع، وهو أحد أسباب التلاعب بالمفاهيم، حيث تم التحقيق مع عدة شركات خلال أول شهرين من عام 2026، من بينها شركة “شمس” (حقوق حماية)، و"يا هوي لونغ" (حقوق حماية)، و"رونغ باي تكنولوجي" (حقوق حماية)، و"ين جين شي" (حقوق حماية)، و"شون ليانغ جي نينغ" (حقوق حماية).

وبالنظر إلى الحالات التي أُصدرت فيها إشعارات عقوبات إدارية مسبقة، فإن الشركات المعنية، ورؤساء مجالس إدارتها، وأمناء سرها، قد تعرضوا لغرامات، بقيم عالية. على سبيل المثال، رئيس مجلس إدارة وأمين سر شركة “شمس” غُرما بمبلغ 150 ألف يوان و60 ألف يوان على التوالي؛ ورئيس مجلس إدارة وأمين سر شركة “يا هوي لونغ” غُرما بمبلغ 200 ألف يوان و150 ألف يوان على التوالي.

قطع سلسلة أرباح التلاعب المالي

إن العقوبات الصارمة على التلاعب المالي أصبحت اتجاهًا سائدًا، ويظل السؤال هو كيف يمكن تعزيز فعالية العقوبات والردع.

اقترح شو جياندي، الشريك الرئيسي في شركة ليتشن للمحاسبة، خطة شاملة لمحاسبة الأطراف الثالثة المتعاونة في التلاعب، تتضمن تحديد المسؤولية بشكل كامل، والإعلان عن أسماء الأطراف المخالفة، وفرض العقوبات عليها، وتوثيق ذلك في قرارات العقوبة، لتمهيد الطريق للمساءلة لاحقًا. كما أوصى بمشاركة الجهات المختصة في التحقيق، وتبادل نتائج الإجراءات، وزيادة الشفافية، وإشراك الأطراف الثالثة في مسؤولية تعويض المستثمرين، ومعاقبة من يثبت تورطهم في التلاعب، بما في ذلك الإجراءات الجنائية.

أما فان يي دونغ، المدير العام لشركة تشاينا تينتشن، فركز على آليات المساءلة وحماية المستثمرين، مشيرًا إلى أن حالات التلاعب الحالية تظهر مشكلة عدم التوازن بين المسؤولية والحقوق، حيث يتحمل المساهمون المسيطرون جزءًا صغيرًا من الخسائر بسبب تراجع الأصول.

واقترح عدة إجراءات، منها:

1. زيادة العقوبات على المسؤولين عن التلاعب، مع الاستفادة من معايير العقوبات على الفساد والرشوة، ومعاقبة الأشخاص ذوي السلوكيات الخطيرة بغرامات تعجيزية، وملاحقتهم جنائيًا.

2. إنشاء آلية إعادة شراء إلزامية، تتطلب من المسؤولين إعادة شراء أسهمهم وفقًا لأسعار الأسهم خلال 20 يومًا تداوليًا قبل المخالفة، خلال فترة زمنية محددة، مع فرض قيود على الاستهلاك العالي والسفر.

3. تعزيز مسؤولية الوسطاء، وتحميل شركات السمسرة مسؤولية التضامن في التعويض، واستحداث صندوق خاص يُجمَع من رسوم التدقيق، يُخصص لتعويض خسائر التلاعب المالي.

أما فان يان، رئيس قسم القانون في مكتب قوانغ يان تشنغ (شمال غرب الصين)، فركز على تنسيق نظام المساءلة بين “العمل، الجنائي، والمدني” في قضايا التلاعب المالي. واقترح إنشاء آلية “تدخل مبكر من النيابة العامة — دعم من لجنة تنظيم الأوراق المالية”، بحيث تتدخل النيابة بشكل استباقي عند وجود أدلة على جرائم خطيرة، وتحديد مبدأ “استرداد الأموال قبل العقوبة”، بحيث تُستخدم الأموال المسروقة والغرامات في تعويض المستثمرين أولاً. كما اقترح إصدار دليل موحد للأدلة في قضايا التلاعب المالي، يوضح معايير الإثبات في المسارات الجنائية والمدنية، لمساعدة الضحايا على جمع الأدلة وفقًا لمعايير الإثبات الجنائية منذ البداية، لتمهيد الطريق للمساءلة المزدوجة.

越声投研：ملخصات عن الشركات ذات المواضيع الساخنة

(إخلاء مسؤولية: محتوى المقال للاطلاع فقط، ولا يُعد نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المخاطر عند اتخاذ القرارات بناءً عليه.)