Акции Veon повышены в рейтинге: что вам нужно знать

Каждый день аналитики Уолл-стрит повышают рейтинги некоторых акций, понижают другие и «инициируют покрытие» еще по нескольким. Но действительно ли эти аналитики знают, о чем говорят? Сегодня мы возьмем один из ярких примеров с Уолл-стрит и рассмотрим его более подробно…

Veon (VEON +14,19%) может оказаться крупнейшей телекоммуникационной компанией, о которой вы никогда не слышали — и во многом это вина самого Veon.

Основанная на руинах государственной телефонной сети Советского Союза в 1992 году, компания приняла название «VimpelCom», чтобы звучать современно, западно и надежно для российских потребителей (которые, верите или нет, тогда любили Запад). Компания усилила впечатление своим брендом — самым нехарактерным для России названием «Beeline», что помогло ей занять место среди ведущих мобильных операторов в новой Российской Федерации. В настоящее время Veon занимает третье место по выручке, согласно данным S&P Global Market Intelligence.

В 2010 году VimpelCom объявила о переносе штаб-квартиры в Нидерланды. Затем, в 2017 году, компания изменила название на менее знакомое — «Veon». В совокупности с резким падением продаж — за последние пять лет выручка снизилась на 33% — я подозреваю, что эти шаги помогли Veon уйти с радаров многих инвесторов. И все же, не все потеряно.

Merrill Lynch говорит, что пора снова покупать акции Veon.

Источник изображения: Getty Images.

Повышение оценки Veon

TheFly.com сообщает детали. Сегодня утром Merrill Lynch объявила о повышении рейтинга акций Veon с нейтрального до покупка и увеличении целевой цены на 40% — до $3,80. Merrill назвала три основные причины этого решения.

Во-первых, аналитик отмечает признаки стабилизации операционной деятельности в России, которая, несмотря на все корпоративные маневры, по-прежнему обеспечивает более 50% выручки и прибыли Veon. Хотя выручка остается значительно ниже уровней 2013 года, в 2018 году продажи снизились всего примерно на 1,5% по сравнению с 2017 годом.

Во-вторых, дивиденды: Veon выплачивает своим акционерам щедрую дивидендную доходность в 9,3%, согласно данным S&P Global, что значительно превышает показатели телекоммуникационных инвесторов в AT&T или Verizon. И Merrill считает, что доходность в 10% — это вполне достижимо.

Действительно, при соотношении выплат дивидендов к прибыли всего 43%, менее половины прибыли компании сейчас идет на дивиденды. Это говорит о том, что дивиденды не только безопасны, но и могут со временем увеличиваться.

В-третьих, ликвидация доли Telenor в Veon, которая могла способствовать недавнему недоисполнению акций Veon, приближается к завершению. После продажи 8,9% доли Telenor давление на продажу снизится, и акции смогут продолжить рост.

Все это, по мнению Merrill Lynch, приводит к выводу, что сейчас — отличное время для повторных инвестиций в акции Veon.

Оценка Veon

Конечно, даже принимая все вышесказанное за истину (а я не уверен, что это полностью так, поскольку выручка в России все еще снижается, хоть и не так резко, как раньше), остается вопрос цены. Просто: стоит ли акции Veon привлекательно оценены?

На первый взгляд, ответ — однозначное «да». Рыночная капитализация всего $5,4 миллиарда и чистая прибыль за последние 12 месяцев в $1,2 миллиарда делают акции Veon с коэффициентом P/E всего 4,5. Даже при отсутствии роста это привлекательная цена с учетом дивидендной доходности в 9–10%. Однако есть нюансы.

Прежде всего — долг. У Veon огромная задолженность — $8,1 миллиарда чистого долга за вычетом наличных. В совокупности с рыночной капитализацией это дает enterprise value примерно $13,5 миллиарда, что делает скорректированный по долгу коэффициент P/E примерно 11,2.

Лично я считаю, что даже такая оценка довольно привлекательна с учетом дивидендной доходности. Но еще больше привлекательности добавляет тот факт, что, несмотря на разногласия в оценках прибыли Veon, аналитики полагают, что свободный денежный поток компании, скорее всего, будет расти значительно в ближайшие годы — в этом году он увеличится на 33% по сравнению с прошлогодними $567 миллионами, немного снизится в 2020 году, но затем взлетит до $1,1 миллиарда в 2021, $1,2 миллиарда в 2022 и $1,5 миллиарда в 2023 году.

Что дальше

Что действительно может значительно ускорить рост акций, так это то, что Veon может сделать с этим дополнительным денежным потоком.

Конечно, возможен рост дивидендов. Но если Veon начнет использовать часть этих средств для погашения долга, рыночная стоимость компании быстро сократится, и акции станут выглядеть еще более привлекательными для инвесторов. Даже при стабильной дивидендной доходности в высоких однозначных процентах я считаю, что это лучший сценарий, при котором акции Veon могут превратиться в успешную инвестицию — и подтвердить правильность рекомендации Merrill Lynch.