Alta tecnología, activos pesados, largo plazo: la pregunta de capital de la manufactura avanzada de China

Lo que más necesita la manufactura avanzada en China no es solo avances tecnológicos.

Escrito por Jiang Siyuan

Desde 2023, la posición global de la industria de pantallas en China ha experimentado un cambio fundamental.

Antes, las empresas chinas de pantallas competían principalmente ampliando su capacidad y mejorando la eficiencia; pero en los últimos tres años, se ha producido un punto de inflexión importante: los gigantes chinos de pantallas no solo han conquistado de manera integral la cuota de mercado global en pantallas LCD tradicionales, sino que también han lanzado un fuerte ataque hacia tecnologías de alta gama como OLED y otras tecnologías de visualización de vanguardia de próxima generación.

La ruptura no es una inversión de la noche a la mañana, sino una larga serie de esfuerzos continuos. En medio de bloqueos tecnológicos externos y de fuertes fluctuaciones en los ciclos de la industria, las empresas chinas necesitan completar su evolución en un entorno de incertidumbre extrema. Empresas líderes como TCL Huaxing y BOE han logrado esta difícil contraofensiva.

TCL Huaxing T11 línea de producción

El impulso para esta evolución no proviene únicamente de inyecciones externas de tecnología o recursos. Tomemos como ejemplo TCL Huaxing, que en su desarrollo ha insistido en que la mayor parte de la inversión proviene de la propia empresa. Esta decisión implica que la compañía debe soportar una pesada presión de activos y riesgos de deuda, con una menor tolerancia a errores en sus decisiones, y que los buenos resultados dependen en gran medida de la capacidad del equipo fundador para juzgar el destino de la industria y de su espíritu empresarial perseverante.

Detrás de esto está la adherencia a las leyes de la industria: todos los obstáculos clave en la manufactura avanzada requieren que las empresas inviertan continuamente sumas enormes de dinero en su construcción. Ya sea para atravesar los valles bajos de la industria mediante inversiones a muy largo plazo, o para explorar en territorios inexplorados como OLED, Micro LED y otras tecnologías de frontera, se necesita un flujo constante de fondos estables como motor principal.

Desde la perspectiva de los profesionales del sector, aunque las empresas chinas de pantallas ya dominan la industria global de LCD, para consolidar ventajas tecnológicas y mantener una posición de liderazgo a largo plazo, especialmente en el campo de las pantallas de próxima generación y en competencia directa con empresas internacionales, es urgente contar con canales de financiamiento más fluidos y efectivos que respalden un desarrollo sostenido.

El representante de la Asamblea Popular Nacional, fundador y presidente de TCL, Li Dongsheng, hizo un llamado durante la reciente sesión de la Asamblea: para cultivar empresas de clase mundial, es imprescindible fortalecer el apoyo de capital, y se deben implementar políticas que apoyen industrias de alta tecnología, con activos pesados y ciclos largos, para apoyar mejor el desarrollo de la manufactura avanzada y participar en la competencia global.

Solo las empresas que operan en la primera línea industrial saben que cuanto más avanzada sea la industria china, más intensa será la competencia. Cualquier retraso en la tecnología o en la planificación de capacidad puede ser rápidamente amplificado, reconfigurando el panorama competitivo de toda la industria.

En este campo donde el capital y la tecnología están profundamente ligados, las victorias actuales son también los billetes de entrada para las próximas batallas. Ninguna empresa puede confiar en una sola victoria para asegurar su éxito a largo plazo.

Inversiones que no se detienen

El desarrollo de la industria de pantallas semiconductoras no solo es una historia de evolución tecnológica, sino también una historia de competencia por capital.

Desde la era LCD (pantallas de cristal líquido), las empresas de pantallas han tenido que caminar con dos patas: tecnología y capital. La tecnología LCD se originó en Estados Unidos, pero las empresas japonesas, con una inversión de capital a largo plazo y una continua iteración de procesos, lograron superar rápidamente la brecha de producción en masa, alcanzando una posición de liderazgo global y monopolizando durante un tiempo el mercado mundial.

A finales de los años 90, tras la explosión de la burbuja económica en Japón y la crisis financiera asiática, la demanda se contrajo drásticamente. Los principales líderes mundiales como Sharp, NEC y Toshiba redujeron inversiones para mantener sus beneficios a corto plazo. En ese momento, las inversiones en pantallas estaban controladas por las empresas japonesas en torno al 10% de sus ventas anuales; en contraste, Samsung y LG, respaldadas por sus conglomerados familiares, en medio de la crisis asiática de 1997, invirtieron más del 30% de sus ventas, incluso en medio del invierno de la industria, apostando a líneas de producción de generaciones más avanzadas.

Con la recuperación del mercado alrededor de 2003, la enorme capacidad instalada y la ventaja generacional de Corea del Sur les permitieron captar rápidamente una gran parte del mercado que antes dominaban las empresas japonesas.

Este enfoque de “expandirse en contra de la tendencia cuando los competidores reducen su inversión, usando líneas de producción de generaciones altas para aplastar a las de generaciones bajas” también impulsó el cambio de destino de la industria de pantallas en China. Tras veinte años y miles de millones de yuanes invertidos, las empresas chinas ahora controlan más del 70% del mercado global de LCD. Entre ellas, TCL Huaxing, que mantiene una inversión sostenida a largo plazo, es un ejemplo representativo de esta estrategia.

Interior de la línea de producción de TCL Huaxing

Desde 2009, TCL Huaxing, enfrentando una enorme presión financiera, inició el proyecto de línea de producción de 8.5ª generación (t1) con una inversión de 24.5 mil millones de yuanes. Luego, resistió la presión del ciclo de la industria en su punto más bajo, invirtiendo más de 80 mil millones de yuanes en la construcción de dos líneas de 11ª generación (t6 y t7), en ese momento las de mayor generación del mundo, logrando una ventaja significativa en costos y eficiencia en pantallas de gran tamaño frente a las empresas coreanas.

Esta diferencia fue uno de los factores clave que llevaron a gigantes como Samsung y LG a retirarse progresivamente del mercado de fabricación de LCD. En 2010, Samsung Display dominaba con aproximadamente un 35% de cuota de mercado global. Para 2025, esta situación ha cambiado radicalmente: las dos principales empresas chinas, BOE y TCL Huaxing, juntas, tendrán más de la mitad de la capacidad productiva mundial, superando el 70% de participación en total.

Al producir pantallas grandes similares, las empresas chinas tienen costos un 15% a un 30% menores que las japonesas y coreanas, además de tasas de rendimiento más altas. Esto redefine la estructura de costos de la industria, forzando a las empresas japonesas y coreanas que no puedan adaptarse a los nuevos estándares a retirarse. Gracias a inversiones sostenidas y operaciones de mercado, las empresas chinas de pantallas están empezando a establecer ventajas en escala y eficiencia. Actualmente, TCL Huaxing ocupa el segundo lugar mundial en LCD y lidera en segmentos como pantallas para eSports y LTPS.

En este proceso de avance, la financiación directa ha jugado un papel insustituible.

En 2019, TCL completó una importante reestructuración de activos. La compañía se centró en la carrera de pantallas semiconductoras, invirtiendo continuamente en su negocio.

Al mismo tiempo, los enormes gastos de capital no solo consolidaron la capacidad productiva de TCL. Para la economía local, la llegada de los gigantes de pantallas generó prosperidad en las industrias upstream y downstream, creando numerosos empleos y beneficiando a los ingenieros. Esta inversión en activos pesados, en un ciclo largo de evolución industrial, ha ido logrando una transición ecológica de “inyección de capital” a “auto-sostenimiento industrial”.

En esta batalla por tecnologías de alto nivel, la estrategia de TCL Huaxing en OLED también refleja una clara elección tecnológica y una inversión constante de capital.

Frente a la ventaja y las patentes de larga data de las empresas coreanas en procesos tradicionales de evaporación de OLED, TCL Huaxing optó por una estrategia diferenciada. Se enfocó en los costos inherentes a la tecnología de evaporación, como la caída de la máscara y la baja utilización de materiales orgánicos emisores, y apostó por la tecnología de impresión de OLED.

La eficiencia de utilización de materiales en OLED tradicional de evaporación suele ser solo alrededor del 30%, con gran parte del material depositado en la máscara. En cambio, la impresión de OLED puede alcanzar más del 90% de utilización, y la inversión por unidad de producción es aproximadamente un 60% de la ruta de evaporación.

En noviembre de 2024, la impresión de OLED alcanzó la producción en masa. Desde que en 2014 se estableció Guangdong Juhua y se creó el “Centro Nacional de Innovación en Pantallas Impresas y Flexibles”, hasta la inversión en JOLED en Japón y la adquisición de sus equipos y patentes clave, y la validación técnica de la línea de 5.5ª generación en Wuhan (t12), TCL Huaxing dedicó más de una década a impulsar la impresión de OLED desde la validación técnica hasta la producción estable, elevando la tasa de rendimiento de la línea de producción de unos pocos dígitos a más del 70%.

Pantalla plegable de OLED impreso de TCL Huaxing

En octubre de 2025, la primera línea de producción de OLED impreso de alta generación en el mundo, TCL Huaxing T8, comenzó oficialmente su construcción. En un campo donde los gigantes coreanos aún no han logrado una producción en masa a gran escala, TCL Huaxing ha iniciado de manera pionera la construcción sustancial de una nueva generación de líneas, intentando establecer un nuevo punto de apoyo competitivo durante la ventana de cambio tecnológico.

La característica de la industria de pantallas es que “si no avanzas, retrocedes”: por muy grande que sea la cuota de mercado de los líderes, no pueden quedar atrapados en capacidades obsoletas. Mantener la ventaja tecnológica significa seguir invirtiendo continuamente.

El peso del techo

Cada reconfiguración del mercado de pantallas refleja, en la superficie, una diferencia tecnológica, pero en el fondo, es una competencia definitiva de capacidades de capital. En momentos clave del desarrollo de la industria, el capital suele ser el factor decisivo.

Para entender el papel decisivo del capital, hay que volver a las propiedades fundamentales de la industria de pantallas: es una de las manufacturas avanzadas donde la “inversión en activos pesados” y la “iteración tecnológica de alto nivel” están más estrechamente vinculadas.

Primero, la barrera de entrada en activos pesados es extremadamente alta.

Construir una línea de producción de alta generación, ya sea LCD o OLED, requiere una inversión inicial que suele oscilar entre 300 y 500 mil millones de yuanes. Por ejemplo, la línea de impresión OLED de 8.6ª generación en Guangzhou de TCL Huaxing, cuyo costo público es de 29.5 mil millones de yuanes, mientras que una línea tradicional de evaporación de la misma generación suele costar más de 40 mil millones, llegando en algunos casos a más de 60 mil millones.

Aunque el costo de construcción de OLED impreso parece menor, esto se debe a que esta tecnología reduce la dependencia de equipos de evaporación y ambientes de vacío, disminuyendo los gastos evidentes en la fase de construcción. Sin embargo, además de los 29.5 mil millones, hay una enorme inversión previa en I+D, incluyendo el desarrollo de nuevos equipos y materiales, que puede sumar aproximadamente 20 mil millones más.

Luego, las empresas de pantallas enfrentan una ardua escalada en la tasa de rendimiento (yield).

Cuanto más disruptiva sea una tecnología de visualización de frontera, más tiempo suele requerir la maduración de sus procesos básicos. La fase inicial de aumento de rendimiento en producción en masa suele ser larga y difícil. La razón por la que Samsung logró primero la producción en masa de OLED de pequeño tamaño fue precisamente por esto: gracias a la inyección constante de recursos de sus negocios lucrativos como memorias y teléfonos, lograron soportar siete años de pérdidas.

Frente a inversiones de varias centenas de millones en líneas de producción y una larga fase de aumento de rendimiento, sin un respaldo financiero estratégico y a largo plazo muy sólido, cualquier plan tecnológico puede fracasar a mitad de camino. Esto es una carrera de larga distancia que puede durar cinco, diez años o más, sin atajos fáciles. Por eso, el “capital paciente” es la piedra angular para que la industria logre ponerse al día tecnológicamente y eventualmente supere.

La innovación tecnológica de TCL Huaxing en OLED impreso no es resultado de un impulso a corto plazo. Desde 2014, tras años de investigación, múltiples iteraciones de procesos y ajustes en las líneas, en 2024 su línea de impresión de OLED entró en producción en masa. Esta conquista tecnológica, que duró más de una década, no solo prueba la perseverancia del equipo de I+D, sino también la escala y la paciencia del capital que la respalda.

Pero cuando una empresa pasa de ser seguidora a líder, las cuestiones de capital se vuelven aún más complejas. Es necesario gestionar cuidadosamente la salida del capital histórico que apoyó su crecimiento, mantener un ecosistema de inversión saludable, y reservar suficiente “munición” de costos controlados para la próxima ronda de competencia más avanzada.

En los últimos años, TCL ha estado “pagando viejas deudas y agradeciendo a quienes ayudaron”, mientras “saca dinero propio para grandes proyectos”. Este ejemplo refleja esa complejidad.

Entre 2021 y 2025, TCL ha recaudado aproximadamente 18.3 mil millones de yuanes en tres rondas de financiamiento, principalmente para apoyar la salida oportuna de sus fondos de inversión en etapas tempranas. En ese mismo período, recompró acciones por un valor de 32.3 mil millones de yuanes. Al mismo tiempo, la compañía continúa promoviendo la construcción y consolidación de cuatro nuevas líneas de producción, con una inversión total en estos proyectos futuros de hasta 60.7 mil millones de yuanes, financiados principalmente con flujo de caja propio. Esto es una autofinanciación para “capital futuro”.

Este alto nivel de exigencia en la gestión del capital implica que la propia liquidez y el balance de la empresa soportan una enorme presión. Por ello, en una industria que ya compite a nivel global, el apoyo del financiamiento externo no solo ayuda a la investigación y desarrollo a largo plazo, sino que también puede actuar como un “válvula de alivio” y “estabilizador” en momentos críticos, incluso salvar a la empresa en situaciones extremas.

En 2011, cuando las empresas japonesas de pantallas estaban siendo derrotadas por la estrategia de “inversión contracíclica” en Corea, el gobierno japonés, para evitar que las empresas de pantallas cayeran en una trampa de deuda, creó la “Agencia de Innovación Industrial (INCJ)”, con una inversión de 200 mil millones de yenes, forzando la fusión de las divisiones de pantallas de Sony, Toshiba y Hitachi en JDI, y continuando con aportes de capital posteriores. Según el anuncio final de INCJ en 2025, su inversión total en JDI, incluyendo préstamos y aportes de capital, fue de 4.620 mil millones de yenes, suficiente para sostener la investigación y desarrollo de la empresa durante 2 a 4 años.

Este dinero, inyectado mediante inversión directa en acciones, no requiere soportar la presión de pagos fijos de intereses y principal como un préstamo bancario. La inversión a largo plazo, “usando magia para vencer a la magia”, permitió a la industria japonesa mantener vivo el espíritu de la tecnología de pantallas de alta gama.

De hecho, en las etapas en que el camino hacia la comercialización aún no está claro, la financiación mediante acciones es la única con potencial de escala y dispuesta a asumir riesgos por “baja probabilidad de éxito pero alto retorno potencial”.

Las financiaciones indirectas tradicionales (como préstamos bancarios), cuyo núcleo es la seguridad del principal y el interés fijo, son inherentemente reacias al riesgo y difícilmente soportarían una inversión en I+D de diez años o más. La financiación mediante acciones comparte los frutos del desarrollo a largo plazo de la empresa con los inversores, siendo naturalmente adecuada para industrias de manufactura avanzada de alto riesgo, ciclos largos y alta tecnología, que requieren inversiones pesadas para construir barreras de entrada duraderas.

Al apoyar hoy a los gigantes chinos de pantallas en conquistar cuotas de mercado global y liderar nuevas rutas tecnológicas, también debemos ser conscientes de que el mercado de capitales nacional y las herramientas de financiamiento directo aún no ofrecen un apoyo diferenciado suficiente para la manufactura avanzada, y hay un gran espacio para mejorar.

Frente a la competencia continua de generaciones de tecnologías, la facilidad de financiamiento no solo limita a la industria de semiconductores y pantallas, sino que también determina el nivel de competencia global futura de toda la manufactura avanzada china.

Un mundo más amplio

Llamar a los mercados de capital a brindar un apoyo financiero más fuerte a la manufactura avanzada no solo afecta a las pantallas, sino también al futuro de la manufactura avanzada en China.

Para sectores de alta tecnología como chips y fabricación de equipos de alta gama, el camino de ruptura de la industria de pantallas en China es una especie de preestreno con liderazgo y referencia, que seguramente se repetirá en otros campos más especializados y duros.

Las leyes del desarrollo de estas industrias avanzadas son muy similares: no solo en la fase inicial de recuperación y competencia por capital, sino también cuando alcanzan la cima de la cadena de valor global y enfrentan territorios “sin ley” en tecnología o enfrentan a antiguos monopolios industriales, un mercado altamente facilitado y maduro en financiamiento directo es la fuente fundamental para que las empresas puedan mantenerse y seguir siendo competitivas a nivel mundial.

La industria manufacturera avanzada china ha entrado de manera histórica en una nueva etapa de expansión global y definición de rutas tecnológicas. En este punto de expansión hacia la cima de la cadena de valor mundial, las contradicciones estructurales entre “manufactura fuerte y capital débil” se hacen cada vez más evidentes.

China posee actualmente una capacidad de fabricación sin igual en el mundo, pero las grandes empresas privadas que sostienen estas capacidades aún están en las primeras etapas de acumulación y crecimiento. Los gigantes japoneses y coreanos, apoyados por sus conglomerados o bancos clave, en etapas de crecimiento, suelen acceder a préstamos a largo plazo con tasas cercanas a 0% o alrededor del 1% durante más de diez años.

En comparación, algunos expertos en pantallas estiman que el “rango normal” de financiamiento de mercado para las empresas privadas chinas de manufactura avanzada oscila entre el 3.5% y el 4.5%. Esto significa que, con una deuda de 10 mil millones de yuanes, los intereses anuales en China serían de 200 a 400 millones de yuanes más que en Japón o Corea. En una industria como la de pantallas, donde los márgenes de ganancia fluctúan mucho con los ciclos de liquid crystal, estos millones de intereses pueden ser la diferencia entre ganar y perder.

En contraste con los gigantes extranjeros que acumulan décadas o incluso siglos de capital y tienen medios de financiamiento muy diversos, la menor fortaleza del apoyo del mercado de capitales en China es un cuello de botella que limita la progresión de la manufactura privada hacia cadenas de valor más altas.

Esta “brecha de fondos” profunda se traduce en dos obstáculos clave en la línea de frente de la competencia global:

Primero, la reticencia a la actualización de líneas de producción. La falta de canales fluidos de financiamiento accionario hace que, ante la carga de una inversión de varios cientos de millones en líneas de alta generación o en tecnologías de frontera, las empresas puedan ralentizar su ritmo de inversión, reduciendo la velocidad de actualización de sus líneas.

Segundo, la escasa resistencia para experimentar en territorios “sin ley”. La innovación en tecnologías básicas y frontera (como ciencia de materiales o procesos avanzados en semiconductores) no tiene atajos: requiere intentos repetidos y perseverantes para abrir camino. La falta de financiamiento directo y flexible también limita la capacidad de las empresas para mantener una inversión a largo plazo en tecnologías que requieren una década o más para madurar.

Frente a estos problemas, la financiación directa y totalmente mercantil muestra un valor estratégico insustituible.

En los mercados de capital internacionales maduros, una empresa con una valoración razonable y liquidez en sus acciones puede usar esas acciones como “dinero” para financiarse. No solo puede obtener fondos de desarrollo a largo plazo sin recurrir a deuda, sino que también puede, mediante “emisión dirigida + fusiones y adquisiciones con intercambio de acciones”, adquirir activos de calidad en el extranjero, patentes clave en la cadena de suministro, o incluso competir con rivales.

Completar la expansión global y aumentar la influencia industrial sin agotar el flujo de caja propio es la estrategia clásica de las multinacionales maduras, y también la protección institucional más urgente para la manufactura avanzada privada china en su camino hacia horizontes más amplios.

A lo largo de la historia, las mejores empresas privadas de manufactura avanzada en China ya miran más allá del mercado doméstico. Ya sea en pantallas, chips o energías renovables, los líderes tienen suficiente base industrial y capacidad tecnológica para liderar la tendencia global.

En esta gran visión que se hace realidad, los mercados de capital son un motor imprescindible. Si estos mercados pueden profundizar reformas, ofrecer herramientas de financiamiento directo más adaptadas a las características de la manufactura avanzada —como modelos de financiamiento a largo plazo, activos pesados y ciclos largos— y facilitar vías de financiamiento más inclusivas y ágiles, no solo resolverán la urgencia de liquidez de algunas empresas, sino que también dotarán a las mejores compañías chinas de un apalancamiento de capital para mover y transformar el mercado global.

La imagen principal proviene de TCL Huaxing.