Crecimiento estable del crédito y financiamiento social en febrero, la demanda de consumo residencial aún necesita liberarse

（来源：财经新一线）

El 13 de marzo, el Banco Popular de China publicó puntualmente el informe de datos financieros de febrero de 2026. En general, el crédito nuevo en febrero disminuyó respecto al mes anterior y creció menos en comparación con el año pasado; sin embargo, con la continuación de varias políticas, la coordinación fiscal y monetaria para estabilizar el crecimiento, el crecimiento del crédito se mantuvo relativamente estable. Bajo la emisión anticipada de bonos gubernamentales y la mejora en la eficiencia, la tasa de crecimiento de la financiación social continuó en torno al 8.2%. Además, impulsados por el aumento en el gasto fiscal, la entrada de fondos extranjeros y la activación monetaria, la velocidad de crecimiento de M2 y M1 siguió en niveles altos.

Según analistas, en el segundo y cuarto trimestre podría implementarse una reducción de tasas de interés, aunque en comparación con las herramientas macroeconómicas totales, las políticas estructurales podrían tener mayor espacio de maniobra, requiriendo apoyo dirigido en áreas clave como el mercado inmobiliario y el consumo de los residentes.

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“Estructura del crédito: empresas fuertes, residentes débiles”

Los datos muestran que al cierre de febrero, el saldo de préstamos en renminbi fue de 277.52 billones de yuanes, un aumento del 6% interanual. En los primeros dos meses, el aumento en préstamos en renminbi fue de 5.61 billones de yuanes. Por sectores, los préstamos a hogares disminuyeron en 1942 millones de yuanes, con una reducción en préstamos a corto plazo de 3596 millones y un aumento en préstamos a mediano y largo plazo de 1654 millones; los préstamos a empresas aumentaron en 5.94 billones de yuanes, con un incremento en préstamos a corto plazo de 2.65 billones y a mediano y largo plazo de 4.07 billones, mientras que la financiación mediante pagarés disminuyó en 9089 millones; los préstamos a instituciones financieras no bancarias disminuyeron en 1987 millones.

Con estos datos, en febrero se añadieron 9000 millones de yuanes en nuevos préstamos en renminbi, un descenso de 1100 millones respecto al mismo mes del año pasado. Sin embargo, excluyendo el impacto de los préstamos a instituciones no bancarias, la inversión en economía real en ese mes mostró un aumento interanual, indicando que el apoyo del crédito a la economía real fue relativamente estable.

Para Wang Qing, analista macroeconómico principal de Orient Financial, la estructura del crédito en febrero mostró claramente un patrón de “empresas fuertes, residentes débiles”. Las empresas aumentaron en 4500 millones de yuanes sus préstamos interanuales, con un incremento en préstamos a corto plazo y a mediano y largo plazo de 2700 millones y 3500 millones respectivamente, mientras que la financiación mediante pagarés disminuyó en 2043 millones. La principal razón es que este año el gasto fiscal se ha adelantado, con una emisión masiva de bonos gubernamentales desde principios de año, además de la implementación de nuevas políticas financieras en el cuarto trimestre del año pasado que han impulsado la inversión y generado demanda de préstamos complementarios.

Asimismo, Wang Qing señaló que las exportaciones han crecido significativamente este año, y la incertidumbre en las políticas comerciales ha disminuido, lo que ayuda a restaurar la confianza en la producción y la inversión de las empresas, apoyando también los préstamos empresariales. Además, el 15 de enero, el Banco Popular de China redujo en 0.25 puntos porcentuales la tasa de interés de las herramientas políticas estructurales, incentivando a los bancos a aumentar los créditos en áreas clave, lo que también ha contribuido al aumento de préstamos empresariales y a la sustitución de financiamiento mediante pagarés.

Wang Qing considera que los préstamos a residentes siguen en negativo principalmente por la continua corrección del mercado inmobiliario y la debilidad en el consumo y la actividad empresarial. Además, en febrero, tras el Año Nuevo Lunar, algunos residentes pudieron haber adelantado pagos de préstamos tras recibir sus bonificaciones anuales, lo que también pudo reducir los datos de nuevos préstamos a residentes en ese mes.

En cuanto a la financiación social, las estadísticas preliminares muestran que al cierre de febrero de 2026, el stock de financiación social fue de 451.4 billones de yuanes, un aumento del 8.2% interanual, manteniéndose estable respecto al mes anterior. La financiación social nueva fue de 2.38 billones de yuanes, con una disminución mensual de 4.84 billones, pero un aumento interanual de 1469 millones.

En los primeros dos meses, la emisión neta de bonos gubernamentales fue de 2.38 billones de yuanes, prácticamente igual que en el mismo período del año pasado. “Este año, con una política fiscal más activa, se espera que la financiación neta del gobierno alcance aproximadamente 11.89 billones de yuanes, con una tasa de déficit amplio de alrededor del 8.1%. La emisión de bonos en gran escala apoyará firmemente el crecimiento de la financiación social. Además, la emisión de bonos especiales locales se mantiene en un ritmo estable, facilitando la ejecución de proyectos de infraestructura y acelerando la llegada de fondos fiscales, lo que a su vez impulsará la demanda de financiamiento complementario”, afirmó Wang Yunjin, investigador principal del Instituto de Investigación Industrial de Guangkai. Desde la perspectiva de contribución a la financiación social, los bonos gubernamentales siguen siendo un soporte importante para el incremento de la financiación social.

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Impulso a la demanda interna aún requiere políticas

Al cierre de febrero, la base monetaria (M2) alcanzó los 349.22 billones de yuanes, un aumento del 9% interanual, igual que el mes anterior. La base monetaria estrecha (M1) fue de 115.93 billones de yuanes, un incremento del 5.9%, con una tasa de crecimiento 1 punto porcentual mayor que el mes anterior. La diferencia entre M2 y M1 se redujo de 4.1 a 3.1 puntos porcentuales.

Wang Qing señaló que la tasa de crecimiento de M2 continúa en su nivel más alto en los últimos dos años, principalmente porque en ese mes el gasto fiscal aumentó significativamente, con una reducción en los depósitos fiscales en aproximadamente 1.6 billones de yuanes interanual. Esto compensó la menor acumulación de depósitos no bancarios, que disminuyeron en 1.44 billones de yuanes, ayudando a mantener alta la tasa de crecimiento de M2. La persistencia de una tasa de crecimiento de M2 por encima del 8% se debe, además de factores temporales, a la alta emisión previa de bonos gubernamentales, que se ha convertido en depósitos de empresas y residentes a través del gasto fiscal.

Respecto a la variación en la tasa de M1, Wang Qing explicó que, además de la base comparativa más baja del año pasado, la principal causa fue el aumento significativo en el gasto fiscal, que convirtió parte de los fondos en depósitos a la vista de empresas y residentes. Además, las grandes empresas están acelerando los pagos a pequeñas y medianas empresas por cuentas por cobrar, lo que también se traduce en un aumento en los depósitos a la vista de estas últimas, incrementando en general los depósitos a la vista de las empresas.

El economista jefe del Banco Minsheng de China, Wen Bin, añadió que en febrero, el tipo de cambio del renminbi continuó apreciándose rápidamente, y la entrada de fondos por reflujo y demanda de divisas siguió liberando liquidez interna. Además, los mercados financieros permanecen activos, y los depósitos de los residentes tienden a acortarse, volverse más líquidos, y a preferir fondos de inversión y fondos de renta fija, lo que también influye en la diferencia de crecimiento entre M2 y M1.

“Es importante señalar que, debido a la continua corrección del mercado inmobiliario y la debilidad en el consumo y la inversión de empresas y residentes, la transmisión de una política monetaria expansiva a una política de crédito amplio se ve afectada, siendo esta la principal razón de la diferencia en las tasas de crecimiento de M2 y M1. Esto indica que las políticas macroeconómicas futuras deben centrarse en estimular significativamente la demanda interna”, afirmó Wang Qing.

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Mayor espacio para herramientas políticas estructurales

En general, los datos de crédito nuevo en febrero fueron estables, y el incremento en financiación social en los primeros dos meses se mantuvo en niveles relativamente altos en comparación con períodos históricos, con tasas de crecimiento de M2 y M1 también elevadas, confirmando que la política macroeconómica contracíclica no ha disminuido su intensidad.

Wang Yunjin indicó que, desde una perspectiva anual, con la implementación continua de políticas de estabilización del crecimiento, la demanda de financiamiento empresarial se mantendrá estable, y se espera que el crédito a los residentes mejore gradualmente con la recuperación del empleo y los ingresos. La financiación social y el crédito aumentarán de manera constante, ayudando a que la economía crezca de forma estable. Se estima que en 2026, el nuevo crédito superará los 17 billones de yuanes, con una tasa de crecimiento del saldo del 6.3%; la financiación social total alcanzará aproximadamente 38 billones de yuanes, con una tasa de crecimiento del stock del 8.6%; y la tasa de crecimiento de M2 se mantendrá en torno al 8.4%.

Tras la reciente conclusión de la Asamblea Nacional, el informe de trabajo del gobierno para 2026 establece que “se continuará implementando una política monetaria moderadamente flexible, considerando la estabilidad económica y la recuperación de los precios como prioridades, utilizando de manera flexible y eficiente herramientas como la reducción de reservas y la bajada de tasas, manteniendo una liquidez adecuada, de modo que el crecimiento de la financiación social y la oferta monetaria se alineen con el crecimiento económico y las expectativas de inflación”. Esto marca la orientación para la política macroeconómica del año.

Wang Qing prevé que las reducciones de tasas de interés podrían alcanzar entre 0.2 y 0.3 puntos porcentuales en todo el año, con una reducción en la primera y segunda mitad del año, respectivamente. Esto será clave para reducir los costos de financiamiento de empresas y residentes, y estimular el consumo y la inversión internos. Además de las reducciones de tasas, las autoridades regulatorias también promoverán la reducción de tarifas de evaluación y garantías en los préstamos, lo que será una medida efectiva para mantener bajos los costos de financiamiento del sector real.

En cuanto a las políticas de cantidad, aún hay espacio para reducir las reservas obligatorias en aproximadamente 0.5 puntos porcentuales; al mismo tiempo, el Banco Popular de China continuará usando herramientas como MLF y operaciones de recompra inversa a plazo medio para inyectar liquidez en el mercado, combinando la compra y venta de bonos y la reducción de reservas para suministrar liquidez a largo plazo. Actualmente, las herramientas de política monetaria expansiva son abundantes, permitiendo mantener la liquidez en niveles estables y asegurando la emisión fluida de bonos gubernamentales, además de fortalecer el apoyo crediticio de las instituciones financieras a la economía real.

Wang Yunjin añadió que, aunque aún hay espacio para políticas macroeconómicas de volumen y de precios, se debe tener precaución ante el aumento de conflictos geopolíticos y el incremento en los precios internacionales de energía, que podrían generar presiones inflacionarias importadas. La decisión de reducir tasas debe ser cautelosa. En comparación, las herramientas estructurales podrían tener mayor margen de maniobra, y se espera que en el futuro se reduzcan aún más las tasas de préstamos reembolsables, se amplíen las líneas de apoyo crediticio, y se implementen políticas dirigidas en áreas clave como el mercado inmobiliario y el consumo, promoviendo la recuperación conjunta del consumo y la inversión.

Sobre la liberación de la vitalidad del crédito, Wen Bin afirmó que, según los datos de consumo del Año Nuevo Lunar, el potencial de consumo de los residentes en China sigue siendo alto. La clave para ampliar la demanda interna será apoyar a los residentes para aumentar sus ingresos disponibles, cambiar sus expectativas sobre la estabilidad futura de sus ingresos y optimizar la organización de vacaciones, permitiendo que la gente tenga dinero y tiempo libre. Por ello, este año se enfocará en estimular la demanda interna mediante políticas que fomenten el consumo, como implementar planes de aumento de ingresos para residentes urbanos y rurales, emitir bonos especiales a largo plazo por 2500 millones de yuanes para renovar productos de consumo, establecer un fondo de 1000 millones de yuanes para promover la demanda interna mediante colaboración fiscal y financiera, liberar el potencial del mercado de servicios y de los mercados en zonas menos desarrolladas, y promover calendarios escolares con vacaciones de primavera y otoño, así como la implementación de permisos con pago para los empleados, entre otras medidas, para impulsar aún más el crédito de consumo.

Texto por/ Beijing Business Daily, Dong Hanxuan