野心của Unitree chờ được thực hiện

Hỏi AI · Đầu tư trọng điểm vào phát triển mô hình sẽ mang lại những đột phá gì?

Sau khi hoàn thành công tác tư vấn niêm yết IPO vào tháng 11 năm ngoái, hành trình IPO của Công ty Yushu đã có những bước tiến mới.

Vào tối ngày 20 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải chính thức chấp nhận hồ sơ xin phép IPO của Yushu trên sàn Khoa học và Công nghệ, và trước đó, Yushu đã hoàn tất việc xem xét sơ bộ của Sở, bao gồm trả lời hai vòng hỏi đáp.

Theo thông tin, lần này Yushu dự kiến phát hành công khai không ít hơn 40,44 triệu cổ phiếu, huy động khoảng 4,202 tỷ nhân dân tệ. Nếu thành công niêm yết trên sàn Khoa học và Công nghệ, có thể trở thành “cổ phiếu robot hình người đầu tiên” của thị trường A.

Trước đó, trong bối cảnh ngành, Yushu để lại hình ảnh có phần “chuyên môn hóa” – khả năng của “thân thể” và “não nhỏ” rất mạnh mẽ, nhưng “não lớn” vẫn cần nâng cấp. Tuy nhiên, theo hướng huy động vốn lần này, có vẻ như Yushu muốn phá vỡ hình ảnh đó, mở rộng ra nhiều lĩnh vực toàn diện hơn.

Báo cáo phát hành của Yushu, một góc nhìn về trí tuệ thể chất

Hiện tại, lĩnh vực trí tuệ thể chất dù sôi động, nhưng do ngành còn trong giai đoạn sơ khai, phần lớn các đối thủ chưa niêm yết, đến nay vẫn là một ngành thiếu thông tin cực kỳ nhiều. Thường thì, bên ngoài chỉ có thể dựa vào các buổi trình diễn, họp báo, phỏng vấn để ghép lại một bức tranh mơ hồ về ngành.

Chính vì vậy, với tư cách là một trong những nhà chơi hàng đầu trong lĩnh vực này, báo cáo phát hành của Yushu như mở ra một lối thoát, cho phép bên ngoài có thể nhìn rõ hơn về diện mạo thực sự của ngành trí tuệ thể chất.

Xét về dữ liệu kinh doanh, “lớp mở ra” đầu tiên chính là tăng trưởng.

Báo cáo cho thấy, từ năm 2022 đến 3 quý đầu năm 2025, Yushu đạt doanh thu lần lượt là 1,23 tỷ nhân dân tệ, 1,59 tỷ, 3,92 tỷ và 11,67 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng từ âm 22,1 triệu, âm 11,14 triệu, đã chuyển sang dương 94,5 triệu, và trong 3 quý đầu năm 2025, đạt 105 triệu nhân dân tệ.

Điều này cho thấy, trong những năm qua, Yushu có tốc độ tăng trưởng khá mạnh mẽ, đặc biệt sau khi đưa robot hình người lên sân khấu Gala Xuân của đài truyền hình trung ương – cùng với sự bùng nổ về doanh số sản phẩm, dự kiến doanh thu cả năm 2025 sẽ vượt quá 1,7 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 335,36%; lợi nhuận ròng trừ đi các khoản không tính vào lợi nhuận đạt hơn 600 triệu, tăng 674,29% so với cùng kỳ.

Chuyển từ lỗ sang lãi, rồi bước vào giai đoạn mở rộng, dạng đường cong này trong bối cảnh thương mại không phải là hiếm. Nhưng vấn đề là, lĩnh vực trí tuệ thể chất vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, đường đi của công nghệ vẫn còn phân nhánh, các kịch bản thương mại chưa được thử nghiệm quy mô lớn, mà Yushu đã hoàn thành bước nhảy từ lỗ sang lãi.

Sự lệch pha này khiến đường cong vốn dĩ nên tự nhiên trở nên đặc biệt khác thường. Nguyên nhân chính là, khả năng sinh lời của Yushu đến từ hai yếu tố: doanh số bán hàng cực tốt và tỷ lệ lợi nhuận gộp của sản phẩm robot rất cao.

Xét về hiệu quả bán hàng, trong kỳ báo cáo, tổng số robot bốn chân của Yushu đã vượt quá 30.000 chiếc, giữ vị trí số một toàn cầu nhiều năm liền; robot hình người bắt đầu sản xuất hàng loạt từ năm 2023, trong kỳ bán gần 4.000 chiếc, và dự kiến trong năm 2025 sẽ xuất xưởng hơn 5.500 chiếc.

Về mặt doanh thu, theo báo cáo phát hành, doanh thu cốt lõi của Yushu gồm robot bốn chân và robot hình người. Năm 2022, tỷ lệ doanh thu từ robot bốn chân vẫn chiếm tới 76,57%, là nguồn doanh thu chính; đến tháng 9 năm 2025, tỷ lệ này giảm còn 42,25%.

Trong khi đó, doanh thu từ robot hình người từ 1,88% năm 2023 nhanh chóng tăng lên 51,53%, đạt doanh thu 595 triệu nhân dân tệ trong kỳ, lần đầu vượt qua 488 triệu của robot bốn chân, trở thành động lực tăng trưởng mới.

Ngoài ra, nhờ tự nghiên cứu và sản xuất các linh kiện chủ chốt như động cơ, bộ giảm tốc, bộ điều khiển, Yushu đã mở rộng quy mô nhưng vẫn duy trì biên lợi nhuận cao. Báo cáo cho biết, trong 9 tháng đầu năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp của hoạt động chính đạt 59,45%, cao hơn mức 56,41% của năm 2024, liên tục nâng cao chất lượng lợi nhuận.

Vì vậy, đối với những ý kiến khen ngợi về trí tuệ thể chất “ngon nhưng không nổi bật”, báo cáo phát hành của Yushu ít nhất về mặt số liệu tài chính đã đưa ra câu trả lời rõ ràng.

Tuy nhiên, việc mô hình tài chính thành lập không đồng nghĩa với việc mô hình kinh doanh đã trưởng thành. Trong lĩnh vực trí tuệ thể chất, dù đã bước sang giai đoạn “có thể làm được hay không” sang “có ai trả tiền không”, nhưng nhu cầu vẫn còn phân tán, chưa quy mô hóa thương mại, tham vọng lớn về thương mại vẫn còn treo lơ lửng. Đây cũng là câu hỏi mà Yushu cùng nhiều đối thủ trong lĩnh vực này cần phải nỗ lực trả lời trong giai đoạn hiện tại.

Thương mại hóa, làm thế nào để vượt qua chông gai

Về mặt thương mại hóa, lĩnh vực trí tuệ thể chất vẫn chưa định hình rõ ràng, khả năng và rủi ro tồn tại song song.

Báo cáo cho biết, năm 2023, doanh thu từ robot hình người của Yushu trong lĩnh vực nghiên cứu, giáo dục chiếm 100%, nhưng đến 9 tháng đầu năm 2025, tỷ lệ này đã giảm còn 73,60%.

Nói cách khác, chưa đầy hai năm, robot hình người đã phát sinh gần 30% nhu cầu mới.

Cụ thể, trong 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu từ robot hình người trong lĩnh vực tiêu dùng thương mại chiếm 17,39%; trong ứng dụng ngành, chiếm 9,01%.

Trong lĩnh vực ứng dụng ngành, chủ yếu là hướng dẫn doanh nghiệp, sản xuất thông minh, kiểm tra tự động. Trong đó, nhu cầu hướng dẫn doanh nghiệp cho các hoạt động, giới thiệu chiếm tỷ lệ từ 50% đến 70%.

Kết hợp với dữ liệu tài chính đã nêu của Yushu, có thể thấy rằng, lĩnh vực trí tuệ thể chất không phải là ngành có nhu cầu xuất phát trước, cung ứng theo sau, mà là ngành đi theo mô hình cung ứng trước.

Người ta vỗ tay vì không thể thiếu, cần nó; còn robot hình người sản xuất ra không phải để đáp ứng nhu cầu đã tồn tại, mà qua liên tục cập nhật, thử nghiệm, xác minh, dần khám phá ra những nhu cầu ban đầu có thể chưa từng tồn tại.

Vấn đề là, làm thế nào để vượt qua giai đoạn trung gian chưa chín muồi về công nghệ và sản phẩm, còn nhiều hạn chế và không chắc chắn?

Thuộc tính “đồ chơi” hoặc “cảnh quan” của trí tuệ thể chất có thể chính là một trong những giải pháp tạm thời để vượt qua rào cản này – dù là hướng dẫn doanh nghiệp như đã đề cập, hay các hình thức thuê robot đang rất thịnh hành hiện nay, bản chất đều là xem robot như một điểm nhấn, chứ không phải công cụ làm việc thực sự.

Điều này không phải là thiếu sót, thực tế, nhiều đổi mới công nghệ quan trọng đã từng dừng lại ở mức “vô dụng” hoặc “có ích”. Lấy ví dụ, drone ban đầu cũng từng bị xem là “đồ chơi”, nhưng qua quá trình liên tục cập nhật, thử sai, hiện nay drone đã tìm thấy giá trị trong quay phim, khảo sát, nông nghiệp, thậm chí trong quân sự.

Dù là đồ chơi hay cảnh quan, điểm chung lớn nhất là không cần khả năng đặc biệt. Robot hình người hiện tại chỉ cần một đoạn nhảy, vài câu đối thoại, cộng thêm chút dáng vẻ “giống người” là đủ để hoàn thành một buổi trình diễn hoàn chỉnh.

Nếu tách rời các khả năng này ra, sẽ thấy rằng robot trên sân khấu, hoạt động nhảy nhót, bản chất cực kỳ đơn giản – chỉ là sự kết hợp của vài động tác, lặp lại lời nói, thực chất chỉ xoay quanh một số ít khả năng.

Vì vậy, bề ngoài có vẻ như việc hiện thực hóa các công nghệ chưa trưởng thành đã dễ dàng hơn, nhưng thực tế, rào cản của cảnh này không phải do khả năng chưa đủ, mà do việc giao hàng không thể tách rời yếu tố nhân lực.

Trong bối cảnh đó, Yushu không chỉ tích hợp các câu chuyện về “khả năng độc lập” của từng máy, mà còn chuyển hướng sang một việc khác, đó là phát triển hệ thống điều khiển tập trung, cho phép điều khiển, điều phối nhiều robot cùng lúc.

Điều này tưởng chừng là nâng cấp công nghệ, nhưng thực chất là viết lại logic nền tảng của ngành kinh doanh biểu diễn robot.

Lấy thuê robot làm ví dụ, trước đây, các doanh nghiệp thuê robot để biểu diễn, mỗi robot hình người đều có người điều khiển cụ thể, do đó quy mô không giảm được chi phí, cũng không tạo ra lợi nhuận theo cấp số nhân, mà còn làm tăng độ phức tạp. Khi hệ thống điều khiển tập trung hoàn thiện, các thao tác can thiệp từng robot sẽ được thay thế, từ đó hoàn toàn khai thác hiệu quả quy mô.

Dĩ nhiên, về dài hạn, đây chỉ là một trong những ngã rẽ trong quá trình phát triển của trí tuệ thể chất. Thời điểm nào của giai đoạn này kéo dài, hiện chưa ai có thể dự đoán. Chỉ biết rằng, khi cánh cửa còn chưa khép lại, Yushu đã không còn hài lòng với những tràng vỗ tay, mà bắt đầu hướng tới những con đường chậm hơn, khó hơn.

Ước mơ của Yushu, không chỉ dừng lại ở IPO

Trong thập niên 80, nhà nghiên cứu robot Moravec từng có một luận điểm nổi tiếng, gọi là nghịch lý Moravec.

Ý chính là, những việc khó đối với con người như chơi cờ, lại dễ đối với máy; còn những việc gần như bản năng của con người như cảm nhận, hành động, lại cực kỳ khó với máy móc.

Và điều này gần như có thể áp dụng trực tiếp vào ngành AI và trí tuệ thể chất hiện nay. Các mô hình AI đã có thể viết thơ, lập trình, thậm chí sáng tác phim, nhưng một robot hình người muốn chạy nhanh ổn định hoặc bắt lấy vật thể vẫn còn rất khó.

Ở mức độ nào đó, đây cũng là lý do khiến Yushu trước đây có phần “chuyên môn hóa” hơi lệch.

Theo thông tin, hiện tại, lĩnh vực trí tuệ thể chất chủ yếu gồm hai phần chính: một là “não nhỏ” liên kết chặt chẽ với thân thể, đảm nhiệm điều khiển vận động với độ ổn định cao, độ phức tạp cao, phản ứng động cao; phần còn lại là “não lớn”, đảm nhiệm hiểu môi trường, cảm nhận ý định, tự quyết định và lập kế hoạch nhiệm vụ.

Trong đó, do thiếu dữ liệu gốc, chất lượng dữ liệu còn kém, nên ngành trí tuệ thể chất gặp nhiều khó khăn trong việc huấn luyện “não lớn”. Vì vậy, lựa chọn của Yushu trước đây là tập trung phần lớn vào thân thể và “não nhỏ” – trước tiên tạo ra một cơ thể tốt, rồi chờ đợi một bộ não thông minh hơn.

Hiện tại, ngoài các mô hình truyền thống như VLA, mô hình thế giới dựa trên mô hình video vẫn còn tồn tại nhiều điểm khó khăn, nhưng đang mở ra khả năng mới cho ngành trong việc phát triển “não”.

Dựa trên đó, từ đợt IPO này, Yushu – với tham vọng lớn hơn – dường như đã có ý định lớn hơn.

Báo cáo cho biết, Yushu dự định dùng 2,022 tỷ nhân dân tệ trong số vốn huy động để phát triển mô hình robot thông minh; 1,11 tỷ để phát triển thân thể robot; 445 triệu để phát triển sản phẩm robot thông minh mới; 624 triệu để xây dựng nhà máy sản xuất robot thông minh.

Điều đáng chú ý là, sau khi đạt sản lượng và doanh số cao, giai đoạn tiếp theo của Yushu không chỉ muốn mở rộng năng lực sản xuất, mà phần lớn số vốn huy động còn đổ vào giai đoạn phát triển mô hình. Nói cách khác, chiến lược toàn diện của Yushu không chỉ nhằm tăng cường quy mô, mà còn nhằm “bổ sung” phần “não” – khắc phục điểm yếu trước đó.

Vì vậy, đối với Yushu, việc đẩy mạnh niêm yết trên sàn Khoa học và Công nghệ là quan trọng, nhưng điều quyết định tương lai của công ty chính là chặng đường dài phía trước – liệu họ có thể tạo ra “bộ não mạnh nhất”, hay có thể tiến sâu vào ngành công nghiệp, đó mới là những thử thách khó khăn và then chốt hơn.