¿De qué manera los nuevos materiales de energía renovable impulsan el surgimiento de la segunda principal línea de negocio de la compañía?

El 16 de marzo por la noche, Wanhua Chemical (600309.SH) publicó su informe de resultados preliminares para 2025, presentando un balance de logros y desafíos: los ingresos superaron por primera vez los 2000 mil millones de yuanes, pero las ganancias netas continuaron en caída.

En 2025, Wanhua Chemical registró un crecimiento interanual del 11.62% en ingresos, alcanzando 2032.35 mil millones de yuanes, mientras que la ganancia neta atribuible a los accionistas cayó un 3.88% hasta 125.27 mil millones de yuanes, casi a la mitad del máximo histórico de 246.49 mil millones en 2021.

Fuente de la imagen: anuncio de la compañía

Señales de cambio en el rendimiento

Respecto a la tendencia de “más ingresos, menos beneficios”, Wanhua Chemical atribuye esto a ciclos macroeconómicos del sector, afectados por la caída de precios de productos químicos, con precios de productos básicos oscilando a la baja, lo que estrecha el margen bruto.

Desde la tendencia del margen bruto en años recientes, antes de 2021, la compañía mantuvo márgenes superiores al 26%, pero en 2022 cayó abruptamente a 16.57%, y desde entonces ha permanecido en torno al 16%.

La divergencia entre escala y beneficios ha llevado a Wanhua a una situación de “aumento de volumen, caída de precios”, con una presión significativa sobre su negocio principal.

Como líder global en poliuretanos, Wanhua abarca cinco grandes sectores: poliuretanos, petroquímica, productos químicos finos, nuevos materiales y industrias emergentes. Entre ellos, los poliuretanos son la principal fuente de beneficios, aportando cerca del 70% del margen bruto.

Este núcleo enfrenta el reto de una caída generalizada en los precios. En 2025, el precio promedio del MDI (metilendifenil diisocianato) fue de 15,751 yuanes/tonelada, un descenso interanual del 8.02%; el TDI (tolueno diisocianato) promedió 13,017 yuanes/tonelada, un descenso del 9.08%.

Sin embargo, tras estos datos de presión, ya se perciben señales de recuperación. A nivel trimestral, los beneficios muestran una tendencia claramente en forma de “V”.

En el primer y segundo trimestre de 2025, Wanhua estuvo en mínimos, con caídas interanuales del 25.87% y 24.30% en beneficios netos, respectivamente. Desde el tercer trimestre, comenzaron a recuperarse, con un crecimiento interanual del 3.96%.

El punto de inflexión real ocurrió en el cuarto trimestre, cuando la ganancia neta atribuible a los accionistas creció un 73.71% interanual y un 11.04% respecto al trimestre anterior. Esto redujo significativamente la caída anual de beneficios, siendo considerado por el mercado como una señal clara de cambio en el rendimiento.

El petroquímico alimenta a los poliuretanos

Mientras la base de los poliuretanos enfrenta presión, el negocio petroquímico se convierte en un nuevo motor de crecimiento.

En abril de 2025, Wanhua Chemical inauguró con éxito su proyecto de etileno de 1.2 millones de toneladas en Yantai, aumentando la proporción de etano en la materia prima y elevando la eficiencia de craqueo del 39% al 80%, reduciendo considerablemente los costos de materia prima.

Reflejo de esto en los resultados, en los primeros tres trimestres de 2025, los ingresos del sector petroquímico representaron el 41.1%, superando por primera vez a los poliuretanos, estableciéndose como la principal línea de negocio y formando un ciclo virtuoso de “petroquímicos alimentando a los poliuretanos”.

No obstante, el negocio petroquímico no está exento de desafíos. En China, la sobrecapacidad en productos químicos básicos tradicionales es significativa; en 2025, de 24 principales productos químicos, 10 superaron una tasa de utilización del 140%. La expansión en áreas como etileno y poliolefinas intensifica la competencia y la dificultad para absorber la capacidad adicional.

Esto significa que, aunque el sector petroquímico se ha convertido en un pilar de escala, enfrentará aún mayor competencia y presión para absorber la capacidad instalada.

Por ello, Wanhua ha puesto su mirada en materiales de energía renovable, como un pilar estratégico para “recrear un nuevo Wanhua”.

Actualmente, la compañía ha puesto en operación una capacidad de 270,000 toneladas anuales de fosfato de litio, con planes de ampliar a 650,000 toneladas en Laizhou, 200,000 en la segunda fase del parque industrial de Hailong y 200,000 en la tercera fase, sumando más de 1.3 millones de toneladas anuales, posicionándose en la primera línea mundial.

Para 2025, Wanhua se ubica entre las diez principales en envíos de cátodos de fosfato de hierro y litio en China, y ha firmado acuerdos con fabricantes europeos de baterías de fosfato de litio.

Al mismo tiempo, la compañía continúa innovando en materiales de alto nivel como POE (elastómeros de poliolefina), nylon 12 y HMDI, llenando vacíos tecnológicos en el mercado nacional.

Su estrategia de transformación es clara y audaz. 2025 ha sido designado como el “año de la transformación”, y 2026 como el “año de la mejora de calidad y eficiencia”. El presidente Liao Zengtai ha señalado que la meta es transformar la empresa de “química” a “química + energía renovable”, logrando un segundo auge en su negocio principal.

El fundamento de esta transformación radica en que, aunque los negocios tradicionales de química ofrecen flujo de caja estable, su alta sensibilidad a los ciclos económicos limita su valoración a largo plazo; los materiales de energía renovable tienen un amplio espacio de crecimiento y una alta sinergia con las capacidades químicas y de ingeniería existentes.

La compañía ha construido una cadena completa de producción de “fosfato - fosfato de hierro - fosfato de litio”, mediante adquisiciones y operaciones de capital en empresas como Annada y Liugong.

En cuanto a innovación tecnológica, Wanhua continúa aumentando su inversión en I+D, con 4,55 mil millones de yuanes en 2024 y 4,08 mil millones en 2023, fortaleciendo su capacidad de innovación.

No obstante, aún hay un largo camino desde la etapa de incubación hasta convertirse en un negocio principal. La línea de nuevos materiales todavía está en fase de desarrollo, representando solo el 17% de los ingresos y el 10% del margen bruto, muy por debajo de los poliuretanos, y algunos productos aún enfrentan desafíos en producción a escala y aceptación del mercado.

La competencia en el sector de materiales de energía renovable se intensifica, con varias empresas nacionales invirtiendo en fosfato de litio y POE, lo que aumenta el riesgo de guerras de precios. Además, el crecimiento global de la industria de energía renovable puede ser volátil; si la demanda downstream no cumple expectativas, afectará la absorción de capacidad y la rentabilidad.

En el ámbito de materiales para baterías, Wanhua destaca por su innovación tecnológica, gestión de proyectos y capacidad de fabricación, aprovechando recursos eólicos, solares y mineros para crear ventajas competitivas en alta gama, integración, escala, sostenibilidad, globalización y bajo costo, con el objetivo de convertirse en el “principal innovador” y líder en materiales de baterías a nivel mundial.

Cerca del 50% de los ingresos en el extranjero en la primera mitad

Además de explorar nuevas líneas, la expansión global es clave para mitigar riesgos cíclicos y mantener la estabilidad operativa.

Actualmente, Wanhua cuenta con 12 bases de producción en Yantai, Penglai, Ningbo, Fujian, Hungría, entre otras, y 7 centros de I+D, además de filiales y oficinas en Europa, EE. UU., Japón y otros países y regiones.

En la primera mitad de 2025, los ingresos internacionales representaron el 46.65%, casi la mitad del total. La compañía también dispone de su propia flota de barcos, lo que le permite asegurar el suministro de materias primas incluso ante riesgos geopolíticos como el bloqueo del estrecho de Hormuz.

El sector químico en el que opera Wanhua está en plena transformación.

En la primera mitad de 2025, los precios mundiales del MDI continuaron presionados, sumado a la volatilidad del petróleo, con una tasa de pérdida del 42% en el sector químico, la más alta desde la crisis financiera de 2008. Desde finales de noviembre de 2025, las principales empresas de poliuretanos han aumentado los precios del MDI y TDI.

En respuesta, a principios de diciembre, Wanhua ajustó al alza los precios del MDI y TDI en regiones como América Latina, Oriente Medio, África, Turquía, Sudeste y Sur de Asia en 200-300 dólares por tonelada.

La oferta internacional también se ha reducido: la planta de 400,000 toneladas de MDI en Arabia Saudita inició mantenimiento en enero de 2026, y la planta de 650,000 toneladas en Amberes, Bélgica, operó a baja capacidad por problemas de suministro de materia prima, apoyando la estabilización de precios.

Desde la perspectiva de los márgenes, el espacio para la recuperación de beneficios se abre. La diferencia de precios entre MDI y benceno, y entre TDI y tolueno, se sitúan en niveles históricos del 57%, 75% y 69%, respectivamente, desde 2010, indicando potencial de recuperación.

Los analistas consideran que la industria química ha iniciado un nuevo ciclo alcista, con una mejora sostenida en 2026, y que las principales empresas podrán experimentar una mayor rentabilidad que el promedio del sector. En conjunto, se estima que en 2026, las ganancias atribuibles de Wanhua podrían superar los 150 mil millones de yuanes.

No obstante, el mercado de capitales muestra una desconexión clara con las señales de cambio en los resultados.

El 16 de marzo, en la publicación del informe preliminar, las acciones de Wanhua cerraron en 79.43 yuanes, con una caída del 6%, y un volumen de negociación de 6,392 millones de yuanes, con una tasa de rotación del 2.55%. El flujo neto de fondos principales ese día fue de salida de 2.33 mil millones de yuanes. En los últimos 20 días hábiles, las acciones han caído un 8.39%, con una salida acumulada de fondos principales de 17.79 mil millones de yuanes.

En los dos días siguientes, la tendencia siguió débil, y la reacción del mercado ante la expectativa de alcanzar los 2000 mil millones en ingresos fue tibia, reflejando la preocupación de los inversores por la presión a corto plazo en beneficios y la incertidumbre en la transformación a largo plazo.

Davis Double Play

Wanhua Chemical aún enfrenta múltiples riesgos que no deben ser ignorados.

Primero, el riesgo de volatilidad cíclica, ya que los precios de los productos químicos dependen de factores macroeconómicos, precios del petróleo, oferta y demanda, con alta volatilidad.

Segundo, el riesgo de sobrecapacidad, dado que en China la expansión en productos químicos básicos tradicionales es significativa, y la competencia en precios puede persistir.

Tercero, riesgos geopolíticos, como la implementación en 2026 del impuesto de carbono de la UE (CBAM), que elevará las barreras para exportar materiales de energía limpia.

Cuarto, riesgos de transformación: la inversión en nuevos materiales es elevada y el retorno lleva tiempo; cambios en la tecnología o en la demanda pueden generar pérdidas de activos.

Quinto, riesgos financieros: proyectos en construcción por valor de 38.2 mil millones de yuanes, con costos de depreciación futuros que impactarán en beneficios, además de indicadores de solvencia a corto plazo débiles.

En conjunto, los ingresos de 2000 mil millones en 2025 reflejan cómo el líder químico chino ha expandido su escala en medio de ciclos globales, “complementando precios con volumen” y transformándose de un líder en MDI a un gigante químico de plataforma.

No obstante, la expansión de escala no equivale a creación de valor; la ventaja en capacidad debe traducirse en poder de fijación de precios para atravesar los ciclos.

Para los inversores, Wanhua Chemical es actualmente una especie de “espera de la primavera”, donde la paciencia en los ciclos bajos suele ser la mejor barrera protectora.

El punto de inflexión en el cuarto trimestre de 2025 ya se ha mostrado, pero si en 2026 se logrará un “doble golpe” de aumento simultáneo en volumen y precio, como en la teoría de Davis, dependerá de la recuperación del sector y del ritmo de expansión de los negocios de energía renovable.

La historia de la transformación de “química” a “química + energía renovable” acaba de comenzar, y lo que el mercado espera es una nueva Wanhua capaz de suavizar las oscilaciones cíclicas y revalorizar su valor.

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