23.5 مليار صباح النور "تقسيم الشركات" تندفع للإدراج، هل ستتوسع ثروة أخوات وإخوة تيوتشان مرة أخرى؟

هل يمكن أن يحقق فصل شركة كوليب نجاحًا في ظل تحدي انخفاض هامش الربح؟

إنتاج رادار فاينانس، بقلم| بانغ تشنغ، تحرير| مينغ شواي

في مساء يوم 16 مارس، أصدرت شركة晨光股份، الرائدة في صناعة الأدوات المكتبية المحلية، إعلانًا هامًا يفيد بأنها تعتزم فصل شركة كوليب التابعة لها وتقديمها للاكتتاب العام في سوق هونغ كونغ.

علمت رادار فاينانس أن شركة كوليب، التي تعتبر واحدة من رواد قطاع التجارة الإلكترونية وسلسلة التوريد الحكومي والخاص، تكرس جهودها لتقديم حلول شراء متكاملة للشركات من أجل تلبية احتياجاتها.

إذا تمكنت كوليب من فتح أبواب سوق رأس المال بنجاح في المستقبل، فإن الأخوة الثلاثة من تشاوشان، وهم تشن هو وونغ، تشن هو هيو، وتشن شو لينغ، الذين يقفون وراء晨光股份، سيحصلون على ثاني شركة مدرجة باسمهم.

من البيانات المالية، أصبحت كوليب الدعامة الأساسية لإيرادات晨光股份. ففي الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 17.328 مليار يوان، ساهمت فيها كوليب بمبلغ 9.691 مليار يوان، أي أكثر من 55%.

لكن الجانب الآخر من العملة هو أن هامش الربح الإجمالي لكوليب أقل نسبيًا مقارنة بأعمال晨光股份 التقليدية الأخرى.

خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام الماضي، بلغ هامش ربح كوليب 6.78%، بانخفاض قدره 0.34 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق، وهو أقل من هامش ربح أدوات الكتابة الذي بلغ 44.12%، والقرطاسية الطلابية 35.57%، والأدوات المكتبية 26.55%.

وفي الوقت نفسه، تتزايد المنافسة في سوق الشراء الجماعي على مستوى الشركات (B2B) التي تعمل فيها كوليب، حيث تتصارع شركات مثل مجموعة تشي تشين، مجموعة دلي، وأوفيسيس، في معارك شرسة ووجها لوجه.

عملاق الأدوات المكتبية بقيمة 23.5 مليار يوان يعتزم فصل شركة تابعة للاكتتاب العام

تظهر بيانات Tianyancha أن الكيان الذي تنوي晨光股份 فصله، وهو كوليب، تأسس في عام 2012، برأس مال مسجل قدره 594 مليون يوان، ويمثل تشن هو، أحد المراقبين الفعليين للشركة، القانوني.

على عكس الأعمال التقليدية للبيع بالتجزئة عبر المتاجر، فإن كوليب تم تأسيسها خصيصًا لتوسيع أعمال البيع المباشر للمكاتب، ويتركز نشاطها الرئيسي على خدمات الشراء الذكي للمواد العامة للشركات.

ووفقًا للمعلومات، يمكن لكوليب أن تقدم للعملاء من الشركات حلول شراء ذكية تغطي جميع السيناريوهات، بما في ذلك الشراء الموحد للمكاتب، والمواد الصناعية MRO، والهدايا الترويجية، ورفاهية الموظفين، وتخدم عملاء من شركات مركزية، وقطاعات مالية، وحكومية، وشركات من قائمة فورتشن 500، وشركات مملوكة للدولة وقطاع خاص من قائمة فورتشن 500.

وتشمل خدماتها من شراء المنتجات، وإدارة سلسلة التوريد، والتخزين واللوجستيات، إلى مبيعات العملاء من الشركات، وتتمتع كوليب بنظام تشغيل مستقل عن晨光股份.

وفيما يخص خطوة فصل كوليب وطرحها للاكتتاب العام بشكل مستقل، ترى晨光股份 أن ذلك سيساعد على تعزيز دور سوق رأس المال في تحسين تخصيص الموارد، وتوسيع قنوات التمويل لكوليب، ورفع قدراتها المالية، ومستوى حوكمتها، وتعزيز تنافسيتها الأساسية، مما يدعم تحقيق نمو عالي الجودة ومستدام.

كما أن هذا الفصل سيساعد على تعميق استراتيجية الشركة في مجال خدمات الشراء الذكي للمواد العامة، وزيادة قدرتها التنافسية الشاملة، بما يتوافق مع أهداف التطوير الشامل للشركة.

ووفقًا لمجلة الأعمال في القرن الواحد والعشرين، يرى غاو تشنيوان، رئيس معهد دراسات التأثير بعيد المدى، أن كوليب تختلف تمامًا عن البيع بالتجزئة التقليدي للأدوات المكتبية من حيث نموذج العمل، وقطاعات العملاء، واحتياجات التمويل، وأن “المنطق الأساسي للفصل هو الاختلاف في خصائص الأعمال ومتطلبات العمليات الرأسمالية.”

ويعتقد غاو أن الإدراج المستقل سيساعد كوليب على الحصول على تقييم أدق وأسعار تمويل مستقلة، كما أن الشركة الأم ستتمكن من تحسين تخصيص الموارد، بحيث يركز كل من الأعمال التقليدية والجديدة على مجالاتها.

ومن الجدير بالذكر أن晨光股份 أوضحت في إعلانها أن عملية الفصل لن تؤدي إلى فقدان السيطرة على كوليب، ولن تؤثر بشكل كبير على أداء باقي قطاعات الأعمال أو على القدرة على تحقيق أرباح مستدامة للشركة، ولن تضر بمكانتها ككيان مدرج مستقل.

ومع ذلك، فإن خطة الفصل لا تزال في مراحلها الأولى، وقد تواجه مخاطر غير متوقعة تؤثر على إعداد خطة الفصل، أو على عملية اتخاذ القرار، أو على الموافقات اللازمة، مع وجود عدم يقين بشأن توقيت الحصول على الموافقات النهائية.

وبحلول إغلاق السوق في 19 مارس، بلغ سعر سهم晨光股份 25.57 يوان، وبلغت قيمتها السوقية الأخيرة 23.549 مليار يوان.

الأخوة الثلاثة من تشاوشان يكررون خطوة الاكتتاب العام، وقد يحققون قفزة جديدة في الثروة

مع الإعلان عن خطة فصل كوليب للاكتتاب العام، أصبح الأفراد الذين يقفون وراء晨光股份 و كوليب، وهم الأخوة الثلاثة تشن هو وونغ، تشن هو هيو، وتشن شو لينغ، محط أنظار السوق مرة أخرى.

حاليًا، يشغل تشن هو منصب رئيس مجلس إدارة晨光股份، ويشغل تشن هو هيو منصب نائب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، وتشن شو لينغ عضو مجلس إدارة ونائبة رئيس. وإذا تتبعنا مسيرة عائلة تشن، فإن بناء إمبراطوريتها التجارية بدأ من خلال رؤيتها الحادة لسوق الأدوات المكتبية.

وتشير التقارير إلى أن الأخوة الثلاثة وُلدوا في عائلة فلاحية عادية في قرية غو راؤ، في منطقة تشاوتشو، بمقاطعة تشاوشان. كانت ظروفهم المعيشية فقيرة، مما اضطر الأخ الأصغر، تشن هو هيو، لتحمل أعباء الحياة مبكرًا.

بعد فشل ثلاث سنوات في الامتحان الوطني، ترك تشن هو هيو الدراسة ودخل سوق العمل، وبدأ كمندوب مبيعات في مصنع أدوات مكتبية. وبفضل أدائه المتميز، فاز بعدة جوائز مبيعات على مدى سنوات، وادخر مبلغًا لا بأس به من المال.

في عام 1999، استثمر الأخوان تشن هو وتشن هو هيو وأخته تشن شو لينغ مدخراتهم في إقامة مصنع في فوفين، شنغهاي، وبدأوا رحلة تأسيس晨光.

وبعد أكثر من عشرين عامًا من التطور، أصبحت晨光股份 واحدة من أكبر مصنعي الأدوات المكتبية في العالم، وتتمتع بميزة تنافسية فريدة في علاماتها التجارية، وقنوات التوزيع، وسلسلة التوريد، والبحث والتطوير.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة أدرجت في بورصة شنغهاي الرئيسية في عام 2015، مما أطلق صفحة جديدة في تاريخها في سوق رأس المال. ومع تقدم خطة فصل كوليب، قد يحقق أفراد عائلة تشن ثاني شركة مدرجة باسمهم في سوق الأسهم.

وتوضح晨光股份 أن كوليب، التي تتخصص في البيع المباشر للمكاتب، أصبحت واحدة من رواد قطاع التجارة الإلكترونية وسلسلة التوريد الحكومي والخاص، وتعد من الشركات الرائدة في مجال الشراء الإلكتروني B2B في الصين.

كما أن مكانة كوليب داخل منظومة晨光 تتضح بشكل أكبر في تقاريرها المالية. ففي الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 17.328 مليار يوان، وساهمت كوليب (البيع المباشر للمكاتب) بمبلغ 9.691 مليار يوان، أي أكثر من 55% من إجمالي إيرادات الشركة المدرجة.

وبمقارنة معدل النمو في الإيرادات، فإن معدل نمو كوليب البالغ 5.83% يتفوق بشكل واضح على أداء الأعمال التقليدية مثل أدوات الكتابة والقرطاسية والأدوات المكتبية، مما يجعلها المحرك الرئيسي لنمو أداء الشركة المدرجة.

واليوم، يسعى هذا العائلة من تشاوتشو، بمقاطعة تشاوشان، إلى دفع “نصف” إيرادات الشركة إلى واجهة سوق هونغ كونغ. ومع بدء خطة فصل كوليب، يثار اهتمام واسع بثروة العائلة.

وقد لاحظت رادار فاينانس أن، في قائمة “قائمة هورون لأغنى أغنياء العالم 2026” التي أُعلنت مؤخرًا، ظهر كل من تشن هو وونغ وتشن هو هيو، المراقبان الفعليان لـ晨光股份، ضمن القائمة، حيث تساوي ثروتهما 85 مليار يوان، وتحتلان المركز 3475.

وفي قائمة هورون للأثرياء لعام 2025 التي أُعلنت في أكتوبر الماضي، كانت ثروة الأخوين تشن هو وونغ 95 مليار يوان، وظهرت تشن شو لينغ بثروة قدرها 5 مليارات يوان.

وإذا نجحت كوليب في الاكتتاب العام في هونغ كونغ وحصلت على تقييم سوقي مرتفع، فمن المتوقع أن يشهد صافي ثروة الأخوة الثلاثة قفزة جديدة.

إيرادات تمثل “نصف” السوق، وهامش ربح أقل من الأعمال الأخرى

لكن، وراء التحضيرات المكثفة لخطط الفصل والطرح العام، لا يمكن تجاهل التحديات التي تواجهها كوليب.

تشير البيانات المالية إلى أن هامش الربح الإجمالي لكوليب في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 كان 6.78%، بانخفاض قدره 0.34 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق، وهو فرق واضح عن أعمال晨光 التقليدية.

وفي نفس الفترة، كانت هوامش الربح لأدوات الكتابة، والقرطاسية الطلابية، والأدوات المكتبية، على التوالي، 44.12%، 35.57%، و26.55%، مع زيادات سنوية قدرها 2.03، 2.14، و0.49 نقطة مئوية على التوالي.

رغم أن كوليب تساهم بأكثر من 55% من إيرادات الشركة، فإن هامش ربح أقل من 7% يعني أن الأرباح التي تدرها للشركة قد تكون ضئيلة جدًا.

وبحسب إحصائيات رادار فاينانس، استنادًا إلى متوسط الإيرادات والأرباح الصافية من 2022 إلى 2024، فإن كوليب تساهم بنسبة 56.3% من إيرادات晨光، لكن نصيبها من الأرباح الصافية لا يتجاوز 24.6%.

هذا التباين في هيكل الإيرادات والأرباح يوضح أن أداء الربحية للشركة لا يرقى إلى التوقعات. ففي الأشهر الثلاثة الأولى من العام الماضي، على الرغم من زيادة الإيرادات بشكل طفيف، إلا أن صافي أرباح الشركة الأم انخفض بنسبة 7.18%.

ثانيًا، هناك مشكلة جوهرية في نموذج عمل قطاع الشراء الجماعي (B2B) الخاص بكوليب، حيث يعاني من “عيوب بنيوية”. يشير محللون إلى أن قوة التفاوض في نمط الشراء الجماعي مركزة في يد المشتري، خاصة مع العملاء الكبار مثل الشركات المركزية، والقطاعات الحكومية، حيث يفتقر الموردون إلى القدرة على تحديد الأسعار.

كما أن فترة الدفع الطويلة المعتادة في أعمال B2B تؤدي بشكل غير مباشر إلى تقليل العائدات الفعلية للشركات، وتؤثر على تدفقاتها النقدية.

ومع توسع كوليب في مجالات مثل المنتجات الصناعية MRO، وزيادة نسبة المنتجات ذات الهوامش المنخفضة، قد ينخفض مستوى الربحية الإجمالي بشكل أكبر.

لاحظت رادار فاينانس أنه في أكتوبر من هذا العام، ردًا على سؤال المستثمرين حول سبب انخفاض هامش ربح كوليب، والإجراءات التي ستتخذ لتحسينه، ردت晨光股份 بأن السبب الأول هو تأثير السياسات على أسعار العطاءات والمناقصات، والسبب الثاني هو تأثير هيكل الأعمال على هامش الربح.

كما أوضحت الشركة أن كوليب ستركز على تطوير أربعة قطاعات رئيسية، وتستمر في تحسين نظام المعاملات الإلكترونية، وتتبنى الاتجاه الرقمي، بهدف رفع كفاءة العمليات؛ وتطوير المنتجات الأساسية والمنتجات الخاصة، وزيادة نسبة المبيعات الذاتية والمنتجات الخاصة؛ وتوسيع قاعدة العملاء، وتنويع هيكل العملاء، لرفع مستوى الربحية.

وفي الوقت نفسه، يواجه قطاع خدمات الشراء المؤسسي الذي تنتمي إليه كوليب منافسة شرسة من قبل شركات مثل مجموعة تشي تشين، مجموعة دلي، وأوفيسيس، حيث تتصارع جميعها على حصة السوق.

على سبيل المثال، في فبراير من هذا العام، أعلنت شركة البريد الصيني في منطقة منغوليا الداخلية عن فوزها بمناقصة مشروع منصة التجارة الإلكترونية لشراء اللوازم التسويقية، حيث تمكنت كوليب من الفوز بالمنافسة بفضل قدراتها.

ومع ذلك، فإن المنافسين الآخرين، مثل مجموعة دلي، وسونينغ يي جيا، ومجموعة تشي تشين، وأوفيسيس، هم من أكبر الشركات في مجال التوريد الجماعي للأدوات المكتبية والهدايا، وتنافس بقوة، مما يوضح مدى حدة المنافسة.

هل ستتمكن خطة فصل كوليب من النجاح، وهل سيتمكن الأخوة الثلاثة من تشاوشان من تحقيق قفزات جديدة في الثروة؟ تتابع رادار فاينانس هذا الموضوع باستمرار.