توم لي والمفارقات الرقمية: كيفية فهم عاصفة العملات المشفرة ومخاطر الذكاء الاصطناعي في 2026

فبراير، استضافت منصة SoFi بودكاست يضم صوتين بارزين في عالم التمويل — توم لي من Fundstrat والمؤلف مايكل لويس — في حديث عميق عن ما يحدث حقًا في الأسواق. مناقشتهم تزيل العديد من الأساطير الشائعة حول التكنولوجيا والاستثمار والمخاطر، وتقدم تحليلاً عميقًا يتجاوز التصريحات العادية عن الفقاعات والانهيارات.

الأداء بدلاً من الدراما: كيف تفسر إشارات الذكاء الاصطناعي بشكل صحيح

يؤكد توم لي على خطأ حاسم في تحليل التطور الحالي للذكاء الاصطناعي. عندما نرى انخفاض أسهم البرمجيات بنسبة 40-50% من أعلى مستوياتها، يراه معظم المستثمرين كإشارة للخطر. لكن البيانات تحكي قصة مختلفة.

انخفاض تكاليف الشركات على البرمجيات ليس كارثة للمطورين، بل هو تحسين في الكفاءة. وعندما يكون معدل البطالة بين خريجي الجامعات أعلى حتى من غير الحاصلين على تعليم عالٍ، فهذه ليست مجرد “أخبار سيئة” للعناوين. إنها علامة على أن الإنتاجية الاقتصادية تتزايد — يتم إنتاج المزيد من السلع بأقل عدد من العمال.

يكشف توم لي عن مفارقة غالبًا ما تُغفل. الفقاعة الحقيقية لا تظهر عندما يتحدث عنها الجميع — تظهر عندما يقول الجميع “هذه ليست فقاعة على الإطلاق”. الحذر الذي يبديه السوق الآن تجاه الذكاء الاصطناعي هو في الواقع ضمان أننا لا نزال في مراحل مبكرة من تحول حقيقي، وليس على أعتاب انهيار.

المستثمرون الأفراد كقوة ثورية

واحدة من أكثر الاكتشافات غير المتوقعة من Fundstrat هي التفوق المستمر للمستثمرين الأفراد على الصناديق المؤسسية. يسأل توم لي عملاءه شهريًا عن أفضل الأسهم، وتُظهر النتائج منذ 2019 نمطًا: اختيار الناس العاديين أدق.

السبب يكمن في دوافع مختلفة. المستثمرون المؤسسيون يعملون على أفق 30 يومًا، وبعض صناديق التحوط يحتفظ بمراكزها لمدة 40 ثانية فقط. بالمقابل، يستثمر المستثمرون الأفراد أموالهم الخاصة — “رأس مال دائم” — وهم مستعدون للانتظار 2-3 سنوات. يبحثون عن إمكانات طويلة الأمد، وليس أرباح قصيرة المدى.

تُظهر الواقع أن الفرضية صحيحة. كانت شركة Palantir، Tesla، Netflix سابقًا ساحات معركة، حيث كان المستثمرون الأفراد يشترون بثبات، والمؤسسات تبيع على الموجة القصيرة. وعندما تصل الأسعار إلى نقطة حرجة، يؤدي التقييم المبالغ فيه إلى قفزة مفاجئة. في منتصف 2000، كانت Netflix، عندما كانت تساوي 2-4 دولارات، سهمًا مضاربًا. يفكر توم لي في إطلاق صندوق ETF يستثمر في الأسهم المفضلة للمستثمرين الأفراد — “مؤكد من WallStreetBets” مع بيانات حقيقية من المستخدمين المدفوعين، وليس ضجيج الروبوتات من Reddit.

الذهب كتحوط ضد عدم اليقين البشري

يحدثنا مايكل لويس عن رحلته الاستثمارية المذهلة في الذهب — التي كان يعتقد في البداية أنها جنون. أخبره صديقه عن قصص عن الأباطرة الرومانيين الذين كانوا سرًا يقللون من قيمة النقود عبر تقليل محتوى الفضة في العملات. هذا الدرس التاريخي قاده إلى استنتاج: الذهب ليس مجرد أصل، بل هو تأمين ضد الخوف.

“عندما أمتلك الذهب، أنا في الحقيقة أستثمر في الخوف”، يوضح لويس. إنه تحوط ضد عدم اليقين الحالي: عدم الاستقرار السياسي، الأزمات الاقتصادية، والانهيار المالي المحتمل. الذهب كـ"تأثير ليندي" — كلما استمر شيء ما، زاد إيمان البشرية بقيمته.

يقترح توم لي حسابات باردة لقيمة الذهب. القيمة السوقية لكل الذهب على الأرض تقدر بحوالي 35 تريليون دولار. القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500 (بدون سبعة عمالقة تكنولوجية) تقترب من 40 تريليون. سوق الذهب يكاد يطابق حجم سوق الأسهم، مما يدل على انتقال واسع لرؤوس الأموال.

لكن توم لي يحدد “الطائر الأسود” الحقيقي للذهب: الاحتياطيات تحت الأرض تتجاوز بكثير ما نستخرجه، وإذا ارتفعت الأسعار بما يكفي، فإن التعدين سيصبح أكثر ربحية من أي صناعة أخرى. كويكبات الذهب التي قد تستكشفها SpaceX يومًا ما. وحتى الكيمياء، إذا اكتشف أحدهم سر تحويل الرصاص إلى ذهب عبر تغيير البنية الذرية.

استنادًا إلى 100 سنة من الدراسات، يحدد توم لي الحد الأقصى للقيمة السوقية للذهب عند 150% من قيمة سوق الأسهم. تظهر البيانات التاريخية أن الذهب ارتفع بأكثر من 9% في يوم واحد فقط ثلاث مرات — وكلها كانت قمم سعرية. إذا كانت القصة مرشدًا، فإن الذهب قريب جدًا من قمته.

الحواسيب الكمومية وضعف العملات الرقمية

يحدد توم لي المخاطر الحقيقية لنظام العملات الرقمية. الانخفاض الحالي للبيتكوين بنسبة 40-50% من أعلى مستوياته هو السابع في تاريخه، لكنه ثالث مرة يتحول فيها إلى “شتاء العملات الرقمية” بانخفاض 90%.

الخطر الحقيقي هو الحوسبة الكمومية، التي يمكن أن تهاجم الخوارزميات التشفيرية. إذا أصبحت القدرة الكمومية واقعًا تجاريًا، خاصة إذا كانت الصين تملكها بالفعل، فإن حوالي ربع محافظ البيتكوين قد تتعرض للاختراق. محفظة ساتوشي ناكاموتو لم تُحدَّث أبدًا — وهي أصل تاريخي لا يزال عرضة للخطر.

الخطر الثاني هو الذكاء الاصطناعي. السرد الحالي يقول إن الذكاء الاصطناعي سيقوم بمعاملات صغيرة في العالم الحقيقي باستخدام البلوكشين للتحقق. لكن إذا أصبح الذكاء الاصطناعي ذكيًا بما يكفي، قد يطلق شبكاته الخاصة. يمكن أن تصبح الشبكات العامة غير ضرورية إذا طور الذكاء الاصطناعي نظام عملته الخاص للتحقق من معاملاته.

يذكر توم لي أن هذا ليس “شتاء” كامل للعملات الرقمية — هو أكثر من عاصفة. النشاط اليومي لعمليات Ethereum يتضاعف بسبب التوكنيزيشن. وول ستريت بدأ يدخل عالم العملات الرقمية. الانخفاض بدأ بعد أخبار الرسوم على الصين في 10 أكتوبر، مما أدى إلى سلسلة من ردود الفعل لتقليل الرافعة المالية. وكان ذلك تأثيرًا أكبر من انهيار FTX في نوفمبر 2022.

الاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط جديد: العودة إلى التدخل؟

تعيين كيفن وارش كرئيس جديد للفيدرالي يثير أسئلة جذرية. كان وارش سابقًا يقول إن قدرات الفيدرالي على دعم الاقتصاد محدودة. إذا كان البيت الأبيض يسعى فعلاً لتقييد دور البنك المركزي، فهذا قد يعني تصاعد تأثير السياسة المالية — تدخلات مباشرة من وزارة المالية.

لكن مايكل لويس يرى مفارقة أعمق. إدارة ترامب كانت دائمًا تروج لـ"عدم تدخل الحكومة" وتقليص المؤسسات، ومع ذلك تتدخل في السوق عبر النفوذ الحكومي، وتختار الفائزين والخاسرين بطرق لم تكن تتجرأ الديمقراطيات الحديثة على استخدامها. هذا تناقض معرفي في السياسة.

إذا حدثت أزمة بسبب الذكاء الاصطناعي — شركة رئيسية تتعرض للانهيار أو تتفكك السلسلة — فلن تنتظر الحكومة روايات عن استقلالية البنوك المركزية. يعتقد توم لي أن شركات الذكاء الاصطناعي ستُوطن. وخلال العقد القادم، قد تصبح الدولة التي تسيطر على الذكاء الاصطناعي والنظام البيئي المرتبط به قوة عظمى عالمية. وزارة الدفاع بدأت بالفعل نماذج سيناريوهات: كيف تشتري NVIDIA، وكيف تنقل خبراء من تايوان لاستعادة إنتاج TSMC داخل الولايات المتحدة.

الرهانات الرياضية وأسواق التوقعات: جبهة جديدة للمضاربة

موجة جديدة من الأصول المضاربة — من الرهانات الرياضية إلى أسواق التوقعات — تغير المشهد. Polymarket في 2024 كانت أدق في التنبؤ بنتائج الانتخابات في 50 ولاية أمريكية من خبير نيت سيلفر. يستخدم توم لي البيانات المجمعة من أسواق التوقعات كبديل أقرب لـ"الكرة البلورية".

لكن مايكل لويس يرفع علمًا أحمر عاليًا. تقنين الرهانات الرياضية لم يجعل السوق أكثر عقلانية — بل أوجد مصادر جديدة لعدم الاستقرار. في كرة السلة الجامعية، الطلاب الرياضيون لا يتلقون أموالاً، لكن تُقام رهانات ضخمة على المباريات. لاعب واحد يمكن أن يغير نتيجة المباراة — مما يثير فضائح التلاعب. تدريجيًا، تتفوق أسواق التوقعات على FanDuel وDraftKings، وتُصنَّف كبورصات سلعية لا تخضع للتنظيم الحكومي.

لكن مع ظهور هذه الابتكارات، تزداد النشاطات المضاربة. منذ 1974، ظهرت حوالي 40,000 شركة على السوق من خلال الإدراج أو الانقسام. 90% منها فقدت أكثر من 50% من قيمة أسهمها. ومن بين تلك الشركات التي هبطت أكثر من 50%، 90% عادت إلى الصفر في النهاية. بمعنى آخر، معظم الأسهم تصبح في النهاية بلا قيمة — هذه جوهر الرأسمالية.

وول ستريت تغير، لكن الطبيعة البشرية بقيت

يراقب مايكل لويس تطور القطاع المالي من خلال نظرة ابنته التي تعمل في وول ستريت. كانت في السابق عالم الصراخ، والروابط الإنسانية، والجرأة. الآن، هو عالم الخوارزميات الكمومية والتداول الآلي. الناس يجلسون أمام الحواسيب، يراقبون الروبوتات.

لكن الغريزة لم تتغير: “أريد أن أحقق أكثر وأسرع من الآخرين” — هذه القوة الأساسية التي تحرك الصناعة، سواء كانت صرخات في قاعة التداول أو خوارزميات الذكاء الاصطناعي. الطمع كالثابت في الطبيعة البشرية.

الفرق هو في استقطاب المواهب. في جيل لويس، كان يدخل وول ستريت أشخاص بمعدلات تقييم متوسطة — من يجيد التواصل. الأذكى كانوا يختارون مهنًا أخرى. لكن عندما بدأ القطاع المالي يحقق أرباحًا هائلة، أصبح مغناطيسًا للنخبة. نصف خريجي الجامعات المرموقة الآن يرغبون في مهنة في التمويل. اليوم، المنافسة أشد — طلاب السنة الأولى يستعدون بالفعل لوول ستريت.

لكن المفارقة أن الأشخاص الموهوبين الآن يجذبون إلى وادي السيليكون. معظم رأس المال يأتي من الماليين عبر التمويل المغامر. المحللون الكموميون، الذين كانوا نادرين، أصبحوا الآن في كل مكان، لكن حصة القطاع المالي في الاقتصاد تواصل النمو، وليس الانكماش.

الرقمنة تذيب الحدود بين القطاع الحقيقي والمالي. خلال العشرين سنة الماضية، 50% من نمو الناتج المحلي الإجمالي جاء من الاقتصاد الرقمي. الحدود بين المال، والخدمات، والأصول الرقمية تصبح غير واضحة. JPMorgan Chase يتحول إلى شركة تشبه الشركات التكنولوجية، مزود خدمات السوق، وليس مجرد مقرض.

الخلاصة: استعد للمفاجآت

يستعرض توم لي ومايكل لويس عالمًا لم تعد الفئات التقليدية تنطبق عليه. الذكاء الاصطناعي قد لا يحقق أرباحًا عامة في سوق الأسهم، رغم قدرته الثورية. الذهب قد يفقد قيمته إذا استخرجت الكويكبات من الفضاء. العملات الرقمية قد تصبح غير ضرورية إذا أطلق الذكاء الاصطناعي نظامه الخاص. قد تفقد الاحتياطي الفيدرالي استقلاليته أمام التحديات الجيوسياسية.

الثابت الوحيد هو جشع الإنسان، الذي يتخذ أشكالًا جديدة، لكنه يبقى القوة الدافعة. المستثمرون الأفراد يختارون الأفضل من المؤسسات. الخوف يظل أقوى محفز لشراء التأمينات مثل الذهب. وتكرر التاريخ نفسه، لكن كل مرة يبدو أكثر تطرفًا.

يذكر توم لي: الفقاعة الحقيقية تظهر عندما يتوقف الجميع عن الحديث عنها. الآن، الجميع حذر، والجميع يتحدث عن المخاطر. هذا قد يعني أن الأرباح الأكثر إثارة لا تزال في المستقبل.