مضاعفات عملية الاستحواذ بمليارات؟ خسارة ضخمة في أعمال الخمور البيضاء لشركة China Resources Beer العام الماضي، حيث تجاوزت الشهرة بعد الانخفاض في القيمة صافي الأرباح السنوية | تفسير التقارير المالية

لماذا لا تزال قيمة الشهرة التجارية لشركة هورين للبيبسي بعد استحواذها على شركة جينسا للصناعات الكحولية مرتفعة بشكل مستمر؟

وكالة فاينانشال تايمز 23 مارس (مراسل: زو وانبينغ) تأثرت الشركة الرائدة في صناعة البيرة المحلية — هورين للبيبسي (00291.HK) بانخفاض صافي الأرباح بنسبة تقارب 30% العام الماضي نتيجة لانخفاض قيمة الشهرة التجارية، مع أن الانخفاض كان أقل قليلاً من التوقعات السابقة للشركة. وبعد تكبد خسائر كبيرة من انخفاض قيمة الشهرة، لا تزال الشركة تمتلك أكثر من 4.5 مليار يوان من الشهرة التجارية في مشروب الويسكي.

اليوم، أعلنت هورين للبيبسي عن نتائجها لعام 2025. حققت الشركة إيرادات قدرها 37.99 مليار يوان بانخفاض نسبته 1.7%، وصافي أرباح قدره 3.37 مليار يوان بانخفاض 29%، وهو أداء أفضل قليلاً من التوقعات السابقة. وكانت الشركة قد أصدرت سابقًا توقعات للأرباح تتراوح بين 2.92 مليار و3.35 مليار يوان، بانخفاض يتراوح بين 29.6% و38.6% مقارنة بالعام السابق.

شركة هورين للبيبسي تحت علامتها التجارية “سويف” (雪花啤酒) تصوير: مراسل فاينانشال تايمز زو وانبينغ

من حيث القطاعات، لا تزال أداء صناعة البيرة في الشركة مستقراً. في ظل تراجع السوق بشكل عام، سجلت الشركة مبيعات بيرة بلغت 11.03 مليون هكتولتر العام الماضي، بزيادة 1.4%، وبلغت الإيرادات 36.4899 مليار يوان. وارتفعت مبيعات البيرة ذات الجودة العالية وما فوقها بنسبة وحدات عالية مقارنة بالعام السابق، لتقترب من 25% من إجمالي المبيعات. كما حققت علامات تجارية رئيسية مثل “هاينكن” و"سويف القديمة" و"ريد جاغوار" زيادات في المبيعات بنسب تقارب 20%، و60%، ومضاعفة على التوالي. ومع توفير تكاليف المواد الخام، ارتفعت هامش الربح الإجمالي لقطاع البيرة بمقدار 1.4 نقطة مئوية ليصل إلى 42.5%.

أما بالنسبة لأعمال الويسكي، فهي تظهر أداءً “مخيباً”. حققت الشركة إيرادات قدرها 1.496 مليار يوان، بانخفاض حوالي 31%، وأرباح قبل الفوائد والضرائب كانت -33.54 مليار يوان، مما حول الربح إلى خسارة.

تعود خسائر هورين للبيبسي الكبيرة في قطاع الويسكي بشكل رئيسي إلى انخفاض قيمة الشهرة التجارية. ففي عام 2023، استثمرت الشركة أكثر من 12 مليار يوان لشراء 55.19% من أسهم شركة جينسا للصناعات الكحولية، مما أدى إلى تكوين شهرة تجارية ضخمة. وخلال السنوات الأخيرة، شهد قطاع الويسكي تراجعاً عميقاً، واستمرت نتائج جينسا في الانخفاض. لذلك، قامت هورين للبيبسي في 2025 بتخصيص حوالي 2.877 مليار يوان كخسائر من انخفاض قيمة الشهرة التجارية.

وبحسب تقرير الشركة المالي لعام 2024، فإن قيمة الشهرة التجارية في قطاع الويسكي تبلغ 7.421 مليار يوان، وهو ما يمثل حوالي 38.77% من قيمة الشهرة في هذا القطاع. بعد هذا الانخفاض، لا تزال قيمة الشهرة التجارية في قطاع الويسكي تبلغ 4.544 مليار يوان، وهو رقم يتجاوز صافي أرباح الشركة للعام الماضي.

ما مستقبل قطاع الويسكي في الشركة؟ ذكرت هورين للبيبسي في إعلانها أن القطاع من المتوقع أن يستمر في التعديل الدوري، مع التركيز على التعديلات العميقة وتحسين الهيكل في المدى القصير، وعلى إعادة بناء القيمة وتوسيع الحصص في المدى المتوسط والطويل. ستواصل الشركة التركيز على الحجم، وتقليل التكاليف، والحفاظ على استقرار أسعار القنوات، وفتح أسواق جديدة، والعمل على جعل قطاع الويسكي مسار نمو ثانوي.

على الرغم من أن هورين للبيبسي أعلنت عن نيتها في استقرار أسعار منتجات الويسكي في القنوات، إلا أن الواقع يبدو غير مشجع. “مُختصر الويسكي” هو المنتج الرئيسي لشركة جينسا، وكانت سعره المقترح الرسمي يصل إلى 1399 يوان للزجاجة. لكن، لاحظ مراسل فاينانشال تايمز أن بعض المتاجر على منصات التسوق الإلكترونية مثل “بيندودو” تبيع نسخة “مُختصر الويسكي” (نسخة النخبة) بسعر أقل من 200 يوان للزجاجة.

إذا استمرت صعوبة انتعاش قطاع الويسكي، فهل ستواجه هورين للبيبسي مرة أخرى خسائر في قيمة الشهرة التجارية؟ من ناحية أخرى، يواجه قطاع البيرة أيضًا تحديات كبيرة، مع تصاعد المنافسة وارتفاع أسعار المواد الخام مثل علب الألمنيوم، مما يثير الشكوك حول مستقبل الأرباح لهذا القطاع. وبسبب هذه المخاوف وغيرها، بعد إعلان النتائج المالية اليوم، انخفض سعر سهم الشركة بأكثر من 5% خلال التداول بعد الظهر، لكنه استعاد جزءًا من خسائره ليغلق بانخفاض قدره 3.77%.

(مراسل فاينانشال تايمز زو وانبينغ)