Luckin Coffee com 30 mil lojas e receita de 49,3 mil milhões: Por trás do grande crescimento: aumento de desempenho ainda enfrenta preocupações ocultas, a arte de equilibrar escala e eficiência

《Porto Comercial Observador》Xiao Xiuni

26 de fevereiro de 2026, Luckin Coffee (China) Co., Ltd. (doravante, Luckin Coffee, LKNCY) divulgou os resultados financeiros do quarto trimestre e do ano de 2025. Desde dezembro de 2025, o cofundador e CEO da Luckin Coffee, Guo Jin Yi, revelou na Conferência de Empreendedores de Xiamen que está ativamente promovendo o processo de retorno à listagem na bolsa principal dos EUA.

De um período sombrio de fraudes financeiras a uma colheita dupla de lucros e crescimento; de uma competição de preços baixos de 9,9 yuan a uma transformação estratégica focada na eficiência, a Luckin está demonstrando sua lógica de crescimento de longo prazo com um relatório financeiro sólido. No entanto, a queda no lucro líquido do quarto trimestre de 2025 em relação ao ano anterior e a desaceleração no crescimento das lojas próprias no mesmo período representam um teste crítico à sua capacidade de equilibrar expansão e otimização de lucros.

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Desempenho anual em alta dupla, aumento de 94,5% nos custos de entrega devido à guerra de delivery

Na manhã cedo, embaixo de edifícios de escritórios, na esquina de comunidades ou em ruas comerciais de condados, uma marca azul da Luckin Coffee se integra ao cotidiano dos consumidores chineses. Fundada em 2017, a Luckin Coffee, como operadora especializada em café de varejo novo, tem se dedicado a promover a popularização e o desenvolvimento do consumo de café no país, consolidando-se como a maior cadeia de cafés do mercado chinês.

Em 2025, essa líder no setor de café viveu um ano crucial de crescimento e lucratividade simultâneos, com resultados positivos em todas as frentes, mas enfrentou pressão de lucros no quarto trimestre devido à intensificação da guerra de delivery no setor, tornando-se o destaque mais comentado na lista de resultados do ano.

Os principais dados do relatório financeiro mostram resiliência no crescimento, com a receita líquida total de 2025 atingindo 49,288 bilhões de yuans, um aumento de 43% em relação ao ano anterior. Além disso, o lucro operacional GAAP de 2025 foi de 5,073 bilhões de yuans, um aumento de 42,1%.

O desempenho impressionante do lado do consumo foi o principal suporte para o crescimento dos resultados. Em 2025, as vendas de bebidas da Luckin Coffee ultrapassaram 4,1 bilhões de copos, um aumento de 39% em relação ao ano anterior; o número médio de clientes mensais atingiu 94,15 milhões, um crescimento de 31,1%. A expansão contínua da base de usuários e o aumento na frequência de consumo construíram uma base sólida de consumo para a marca.

Por trás dessa fidelidade do consumidor está a contínua expansão da rede de lojas da Luckin Coffee. Em 2025, a empresa abriu 8.708 novas lojas, totalizando 85.99 mil na China (incluindo Hong Kong), 30 em Singapura, 70 na Malásia e 9 nos EUA; ao final de 2025, o total global de lojas atingiu 31 mil, um crescimento de 39%, mantendo a liderança no mercado de cafés feitos na hora na China.

A otimização da estrutura de lojas fortalece ainda mais a resiliência do crescimento da Luckin Coffee, que atualmente mantém um padrão de operação “forte em lojas próprias, ampla penetração por lojas associadas”.

Dentre elas, as lojas próprias, com 20.200 unidades, representam a base principal da marca, gerando uma receita de 36,243 bilhões de yuans em 2025, um aumento de 41,6%. A taxa de crescimento das vendas nas mesmas lojas foi de 7,5%, uma melhora significativa em relação a -16,7% de 2024; o lucro operacional dessas lojas foi de 6,436 bilhões de yuans, um aumento de 32,2%, com a margem de lucro operacional passando de 19% em 2024 para 17,8%.

As lojas associadas, com 10.800 unidades, tornaram-se a força principal na expansão do mercado de penetração da Luckin Coffee, gerando uma receita de 11,594 bilhões de yuans em 2025, um crescimento de 49,7%, superando amplamente as lojas próprias.

Com um desempenho impressionante ao longo do ano, o desempenho do quarto trimestre de 2025 atraiu atenção do mercado, especialmente devido à intensificação da guerra de delivery no setor de cafés feitos na hora. As principais marcas aumentaram seus subsídios às entregas e competiram agressivamente por pedidos, levando a uma competição acirrada. Embora a Luckin tenha conseguido manter sua base de clientes, ela também enfrentou custos elevados.

Mesmo na baixa temporada tradicional do setor, a Luckin Coffee mostrou forte resistência ao fluxo de clientes no quarto trimestre, alcançando uma receita líquida de 12,777 bilhões de yuans, um aumento de 32,9%. A empresa afirmou que esse crescimento foi impulsionado principalmente pelo aumento de 32,8% no GMV, que atingiu 14,8 bilhões de yuans no trimestre.

Na estrutura de receita, o quarto trimestre de 2025 registrou vendas de produtos de 9,93 bilhões de yuans, um aumento de 31,2% em relação ao mesmo período de 2024.

Dentre os produtos, as bebidas frescas tiveram receita líquida de 9,151 bilhões de yuans, crescendo 32,2% em relação a 2024, representando 71,6% da receita total, uma leve queda de 0,4 ponto percentual em relação ao ano anterior. Outras receitas de produtos passaram de 496 milhões de yuans em 2024 para 605 milhões, representando 4,7% da receita total, uma redução de 0,5 ponto percentual. Outras receitas, incluindo parcerias, atingiram 174 milhões de yuans, 1,4% do total, uma leve diminuição. As receitas de lojas em parceria totalizaram 2,847 bilhões de yuans, crescimento de 39,2%, representando 22,3% do total, um aumento de 1 ponto percentual.

Por outro lado, a lucratividade do quarto trimestre foi impactada pela guerra de delivery, com aumento de custos e margens de lucro reduzidas. Os dados mostram que o lucro líquido do quarto trimestre foi de 518 milhões de yuans, contra 851 milhões de yuans no mesmo período de 2024, uma redução na margem de lucro para 4,1%, quase pela metade da margem de 8,8% de 2024. O lucro líquido não GAAP foi de 699 milhões de yuans, contra 938 milhões, com margem de 5,5%, uma queda de 4,3 pontos percentuais.

Indicadores de lojas e lucros também sofreram impacto, com a margem operacional das lojas próprias caindo para 15%, frente a 19,8% em 2024; o lucro operacional GAAP foi de 820 milhões de yuans, uma redução de 1,008 bilhões, com margem de 6,4%, abaixo dos 10,5% de 2024; o lucro operacional não GAAP foi de 964 milhões, contra 1,104 bilhões, com margem de 7,5%, também menor que os 11,5% do ano anterior.

A principal causa dessa queda é o aumento expressivo nos custos de entrega, que atingiram 1,631 bilhões de yuans no quarto trimestre, quase o dobro dos 839 milhões de 2024, um aumento de 94,5%. A participação desses custos na receita total subiu de 9% para 13%, reduzindo a margem de lucro e contribuindo para a redução da margem líquida.

O CFO da Luckin, An Jing, afirmou que o aumento nos custos de entrega foi impulsionado pelo crescimento expressivo nos pedidos de delivery durante a guerra de delivery. Para consolidar sua participação de mercado e atrair fluxo de pedidos, a Luckin aumentou a proporção de entregas, o que, aliado à expansão da cobertura de lojas, solidificou o hábito de consumo de delivery entre os clientes, elevando os custos de entrega.

Por outro lado, An Jing destacou que, apesar do aumento nos custos totais, o custo médio por entrega diminuiu em relação ao ano anterior, refletindo melhorias na eficiência operacional devido ao aumento de lojas, redução do raio de entrega e otimizações na cadeia de suprimentos e logística. No entanto, a forte ênfase na entrega elevou o volume absoluto de custos, criando um conflito entre eficiência unitária e custos totais, pressionando os lucros no curto prazo, sem indicar uma queda na eficiência operacional.

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Desaceleração no crescimento de mesmas lojas, preocupações de curto prazo aumentam

Associado ao aumento dos custos de delivery, a desaceleração no crescimento das vendas nas mesmas lojas próprias também se intensificou, alimentando preocupações de mercado sobre o ritmo de crescimento de curto prazo.

Dados indicam que, em 2025, o taxa de crescimento das vendas nas mesmas lojas foi de 8,1% no primeiro trimestre, 13,4% no segundo, 14,4% no terceiro, mas caiu drasticamente para 1,2% no quarto trimestre, o nível mais baixo do ano.

Essa desaceleração foi influenciada por múltiplos fatores, com o impacto da guerra de delivery sendo o mais relevante. Por um lado, marcas como Kudi e Lucky Coffee intensificaram suas estratégias de penetração em mercados de baixa renda e promoções de delivery de baixo preço, desviando parte dos clientes principais da Luckin. Por outro lado, o clima frio em várias regiões da China no quarto trimestre, aliado ao efeito de antecipação de consumo antes de feriados, reduziu o fluxo de clientes nas lojas físicas, enquanto a alta proporção de delivery elevou os custos, prejudicando o crescimento das receitas tradicionais. Além disso, a transição na estratégia de preços da Luckin também afetou temporariamente a frequência de consumo de clientes sensíveis ao preço.

Para responder às preocupações do mercado, o chairman da Luckin, Li Hui, afirmou: “A questão não é só escala, mas a melhoria na eficiência do sistema.”

Na visão de Li Hui, a otimização contínua do sistema é o resultado do processo de reconstrução do modelo de negócios iniciado após 2020 — desde a integração da cadeia de suprimentos, digitalização da operação das lojas até a gestão refinada de clientes. A vantagem competitiva da Luckin evoluiu de uma simples expansão de escala para uma melhoria de eficiência em toda a cadeia. As flutuações de custos e a desaceleração nas mesmas lojas no quarto trimestre são fenômenos temporários decorrentes da competição no setor, sem alterar a lógica de longo prazo de eficiência e lucratividade.

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Mudança de estratégia em 2026, deixando de focar na guerra de preços baixos e buscando equilíbrio entre escala e lucro

Diante das oscilações de desempenho no quarto trimestre, a gestão da Luckin Coffee não evitou o tema, mas deixou claro seu foco estratégico para 2026: abandonar a guerra de preços de 9,9 yuan, priorizar lucros e, ao mesmo tempo, promover uma expansão de escala gradual, buscando um novo equilíbrio entre estrutura de pedidos e eficiência operacional.

O cofundador e CEO Guo Jin Yi admitiu que, considerando as mudanças contínuas nas políticas de subsídio das plataformas de delivery, a transição do volume de pedidos de delivery para o autoatendimento levará algum tempo; além disso, o alto nível de subsídios em 2025 cria uma base difícil para o desempenho de mesmas lojas e lucros em 2026, o que é uma consequência natural do setor.

Ele também destacou: “Essas oscilações de curto prazo não vão alterar a lógica de crescimento de longo prazo. Com resiliência, base digital, vantagens de escala, fortalecimento contínuo da competitividade em toda a cadeia e melhorias na eficiência operacional, estamos confiantes no desempenho e na lucratividade de longo prazo.”

De fato, a mudança de estratégia da Luckin já foi implementada no início de 2026. A empresa reduziu a oferta de cupons de 9,9 yuan, fazendo com que sua participação caísse para abaixo de 10%, elevando o preço principal para entre 12,9 e 14,9 yuan. Ao diminuir subsídios de preços baixos e incentivar o consumo por autoatendimento, busca-se otimizar a estrutura de pedidos e reduzir custos de entrega, aliviando a pressão de custos na margem de lucro.

A mudança de preços da Luckin reflete uma transformação profunda no setor de cafés feitos na hora. A guerra de preços de 9,9 yuan foi completamente superada, e o setor está migrando para uma estratégia de priorização de lucros, embora a concorrência continue acirrada.

A Kudi Coffee, que iniciou a guerra de preços, mantém a estratégia de “todos por 9,9 yuan”, com 18 mil lojas globais em 2025; a Lucky Coffee, da Snow Group (02097.HK), controla preços entre 6-8 yuan graças à sua cadeia de suprimentos, com mais de 10 mil lojas abertas em novembro de 2025; marcas como Nove Coffee também aceleram sua penetração com preços baixos. A trajetória de transformação de preços da Luckin enfrenta um mercado competitivo intenso.

Mesmo assim, a expansão de escala continua sendo uma das principais estratégias para 2026. Para acelerar o crescimento, a Luckin lançou uma nova política de franquias, reduzindo significativamente as barreiras de entrada. Em 2026, o modelo de parceria de varejo da Luckin isenta de taxa de franquia, com uma taxa anual de apenas 3-5 mil yuans, depósito reembolsável de 5-8 mil, suporte para parcelamento sem juros de equipamentos, e custos de instalação a partir de 55 mil yuans no primeiro mês. O investimento total em lojas de pequenas cidades começa em cerca de 250 mil yuans, enquanto em grandes cidades fica entre 350 e 600 mil yuans (sem contar aluguel), reduzindo bastante a barreira financeira para franqueados e facilitando a penetração no mercado de baixa renda.

A expansão internacional também avança, tornando-se uma nova frente de crescimento. A Luckin já é lucrativa em Singapura, acelera a abertura na Malásia e testa o mercado nos EUA, com uma estratégia de globalização emergente.

Guo Jin Yi afirmou que o mercado de café na China ainda está em rápido crescimento, e conquistar participação de mercado continua sendo prioridade. Para 2026, a empresa pretende manter um ritmo de desenvolvimento estável e flexível, impulsionando o desempenho de negócios por meio de expansão de lojas, volume de vendas e preços, buscando um melhor equilíbrio entre escala e lucro.

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Controle acionista adquire Blue Bottle Coffee, reforçando estratégia de IPO

Por trás do reinício do IPO da Luckin Coffee, há uma forte estratégia de capital por parte do controlador, a Capital Dachen, que reforça sua presença no mercado de capitais. Segundo o media Late Post, a Luckin Coffee conseguiu adquirir a cadeia de cafés premium Blue Bottle Coffee, pertencente à Nestlé, por menos de 400 milhões de dólares, após acordo de compra integral, tendo a Nestlé inicialmente avaliado a venda em 700 milhões de dólares.

Para o mercado chinês de café, a Dachen é uma figura conhecida, sendo considerada a responsável pelo “renascimento” da Luckin Coffee.

Fundada por Li Hui em 2017, essa instituição de investimento industrial foi uma das primeiras investidoras financeiras da Luckin, participando de sua rodada de financiamento Série A de 200 milhões de dólares em 2018. Após a crise de fraudes financeiras em 2020, a Dachen não só investiu novamente, como liderou a reestruturação e a mudança na gestão, tornando-se acionista majoritária e conduzindo a recuperação da Luckin de uma crise para uma trajetória de lucros sustentados.

A aquisição da Blue Bottle é vista como uma estratégia importante da Dachen no setor de cafés, alinhada ao plano de retorno da Luckin à bolsa principal dos EUA, gerando especulações no mercado.

O analista de alimentos na China, Zhu Danpeng, acredita que, após a aquisição, a Luckin construiu uma pirâmide de produtos sólida e uma trajetória de desenvolvimento estável. A queda pontual na margem de lucro de 2025 não é um problema operacional, mas uma estratégia para ampliar a participação de mercado e fortalecer a presença no mercado de capitais.

Zhu também destacou que, com anos de desenvolvimento, a marca, escala e base de fãs da Luckin continuam a se fortalecer, enquanto a cadeia de suprimentos se torna mais madura e completa. A combinação dessas vantagens fortalece a base de crescimento da empresa, que agora entra em uma fase de desenvolvimento saudável, sustentável e ordenado, com potencial de crescimento de dividendos.