Новый подход к отбору акций пенсионными фондами: три популярных сектора скапливаются, убыточные акции по-прежнему получают крупные позиции

Продолжается раскрытие годовых отчетов компаний А-акций за 2025 год, а также обновляются данные о крупных долях государственных пенсионных фондов в свободно обращающихся акциях.

Согласно статистике Wind по новым крупнейшим держателям акций среди 10 крупнейших акционеров с учетом входов пенсионных фондов в А-акции, по состоянию на 23 марта среди компаний, уже раскрывших годовые отчеты за 2025 год, 33 компании получили новые крупные доли от пенсионных фондов.

В числе новых крупных держателей особое внимание привлекают акции химической, фармацевтической и машиностроительной отраслей, такие как 首华燃气, 悦康药业, 山推股份(000680), доля которых в свободно обращающихся акциях превышает 2%. Также некоторые компании, показавшие убытки в текущем году, привлекли новые инвестиции от пенсионных фондов, например 悦康药业, 大智慧(601519), 首都在线.

Концентрация позиций и предпочтение сектора среднего звена, производства и медицины

Анализ данных за 2025 год показывает, что новые входы пенсионных фондов характеризуются увеличением концентрации позиций и предпочтением сектора среднего звена, производства и медицины.

По данным Wind, по состоянию на 23 марта, в списке 10 крупнейших держателей акций 33 компаний, в которые пенсионные фонды недавно вошли. Химическая, фармацевтическая, машиностроительная отрасли и некоторые сегменты электроники стали приоритетными направлениями для инвестиций.

Например, 中航高科(600862), 天华新能, 山推股份, 悦康药业, 旭光电子 — типичные представители среднего звена и технологического роста. В отраслевом плане такие активы обычно обладают стабильным положением в цепочке производства, а также имеют циклическую прибыльность и потенциал роста, что соответствует долгосрочной стратегии пенсионных фондов.

По масштабам позиций, некоторые акции получили значительную концентрацию — доля в портфеле одного фонда достигает десятков миллионов акций, а рыночная стоимость таких позиций может достигать миллиардов юаней и выше. Например, в конце прошлого года фонд 406组合 приобрел 山推股份 на сумму 3.55 млрд юаней, фонд 601组合 держит 神火股份(000933) на сумму 4.68 млрд юаней, а фонд 106组合 владеет 山金国际 на сумму 4.85 млрд юаней.

Также лидируют по новым позициям 首华燃气, 悦康药业, 山推股份. Например, по состоянию на конец 2025 года фонд 404组合 владеет 首华燃气 7.9 млн акций, что составляет 2.72% от свободно обращающихся акций.

Помимо пенсионных фондов, активно участвуют в новых позициях и различные комбинации базового пенсионного страхования, причем размеры их инвестиций в отдельные компании зачастую значительны. Например, в портфеле 新诺威(300765), 宏桥控股, 悦康药业 и других компаний наблюдается высокая доля. Аналитики отмечают, что долгосрочные пенсионные инвестиции уже формируют совместную стратегию с пенсионными фондами, что свидетельствует о продолжении увеличения доли долгосрочных средств на рынке А-акций.

Объекты с наибольшими долями в свободно обращающихся акциях среди новых инвесторов пенсионных фондов (по состоянию на 23 марта 2026 года) — по данным Wind

Даже у убыточных компаний продолжается инвестиционная активность, пенсионные фонды ведут контрциклическую и ценностную игру

В рамках текущих новых входов пенсионных фондов наблюдается интересный феномен: некоторые компании, показавшие убытки за 2025 год, все равно привлекают крупные инвестиции пенсионных фондов. Например, 悦康药业, 首都在线, 大智慧 в годовом отчете за 2025 год зафиксировали чистую прибыль с отрицательным значением.

Кроме того, у некоторых компаний в конце прошлого года наблюдалось снижение рыночной стоимости и цен на акции: например, в 4 квартале 2025 года 首都在线 снизилась на 3.79%, а 大智慧 — на 20.46%. Однако инвестиционная логика пенсионных фондов, скорее всего, не сводится к простому следованию за текущими результатами, а включает контрциклическое позиционирование и ожидание восстановления стоимости.

Ранее пенсионные фонды также демонстрировали стратегию «чем больше падает, тем больше покупают». Например, 深圳燃气(601139) стал одним из объектов, в которые пенсионные фонды активно входили при падении цен, а также такие компании, как 亿联网络(300628), 鹏鼎控股(002938), 万华化学(600309), которые пережили длительный спад цен, но при этом пенсионные фонды увеличивали свои позиции. Со временем восстановление оценки этих активов принесло значительную прибыль.

Эксперты считают, что для пенсионных фондов, как долгосрочных инвесторов, важнее оценка долгосрочной прибыльности компаний, а не краткосрочные показатели. Убытки в текущем году часто связаны с отраслевыми циклами, увеличением R&D или разовыми факторами, и не означают фундаментального ухудшения ситуации.

Например, в фармацевтическом секторе, несмотря на краткосрочные сложности из-за увеличения инвестиций в R&D, долгосрочный рост отрасли остается очевидным, учитывая демографические изменения и рост медицинского спроса. В первой половине 2025 года акции биофармацевтических компаний также пережили волну восстановления оценки.

Инвестиционные аналитики отмечают, что изменения в позициях пенсионных фондов служат своего рода «маяком» для рынка, однако их стратегия более ориентирована на долгосрочную и стабильную доходность, а не на краткосрочные спекуляции. Для индивидуальных инвесторов важно отслеживать их долгосрочные направления в секторах среднего звена, медицины и технологий, а также самостоятельно анализировать фундаментальные показатели компаний, избегая слепого следования.