工業AIインテリジェントエージェンシー会社SmartMoreInc.（略称「思謀科技」）は、最近香港証券取引所のメインボードに上場申請資料を提出しました。設立からわずか6年で、同社の年間収入は10億元を突破し、粗利益率は37.3%に持続的に向上しています。しかし、同社の損失額はさらに拡大し、過去3年間の累計損失は約23億元に達しています。思謀科技は2019年9月に、コンピュータビジョンと人工知能分野の専門家である贾佳亚によって設立され、主にロボット、エッジAIセンサー、インテリジェントエージェントソフトウェアシステムなどの工業AIインテリジェントエージェント製品を提供しています。灼識コンサルティングの報告によると、中国の工業AIインテリジェントエージェント業界の市場規模は、2023年の58億元から2025年には148億元に拡大し、2030年には906億元に達すると予測されています。2025年、思謀科技は5.8%の市場シェアで中国の工業AIインテリジェントエージェント市場で第一位に立ち、工業AIインテリジェントエージェントの大規模、地域を越えた、多シーンの展開を実現した最初の企業でもあります。しかし、思謀科技は競合他社に対してそれほど大きな差をつけてはいません。招股書によると、中国の工業AIインテリジェントエージェント市場における第2位から第5位の市場シェアはそれぞれ5.3%、4.7%、4.1%、3%です。工業AIインテリジェントエージェントは思謀科技の主要な収入源であり、2023年から2025年までの総収入に占める割合はそれぞれ62.4%、73.8%、78.5%です。AIインフラストラクチャはその第二の収入セグメントであり、収入の占める割合はそれぞれ28.4%、25.3%、20.1%です。工業AIインテリジェントエージェントセグメントのビジネスを分割して見ると：さらに、招股書によると、思謀科技の稼働率はあまり高くなく、2025年には深圳工場のロボット、エッジAIセンサーなどの製品の稼働率はそれぞれ48%、63%、嘉興工場のロボットの稼働率は63%です。2025年12月31日現在、思謀科技は約14万台の先端工業AIインテリジェントエージェントを累計納入し、ロボットは累計で170億件以上の製品またはコンポーネントの検査を行い、テスラ、カールツァイス、立訊精密、歌尔股份など730社以上のグローバルな顧客にサービスを提供しています。招股書によると、2023年から2025年まで、思謀科技の上位5社の顧客からの収入はそれぞれ1.91億元、2.26億元、2.39億元で、当年の収入のそれぞれ39.3%、29.9%、22%を占めています。その中で、最大の顧客の収入比重はそれぞれ15.1%、7.7%、6.5%です。事業規模の拡大とともに、思謀科技の収入は持続的に増加しています。2023年から2025年（報告期間中）の収入はそれぞれ4.85億元、7.56億元、10.86億元で、前年比は55.9%、43.7%の成長を示しています。粗利益率はそれぞれ30.5%、32.3%、37.3%です。しかし、収入が増えるほど、思謀科技の損失も増加しています。同社の報告期間中の純損失はそれぞれ5.46億元、7.35億元、9.91億元で、3年間の累計損失は約22.72億元です。その中で、2023年から2025年まで、思謀科技の営業支出は高止まりしており、それぞれ5.67億元、6.63億元、11.69億元で、当年の収入比重はそれぞれ116.91%、87.7%、107.64%を占めています。その中で：2025年、従業員の株式インセンティブ措置の影響を受けて、思謀科技の株式ベースの支出は2024年の3327.2万元から4.75億元に急増し、当年の管理費用などが大幅に増加しました。このような状況は今後も続く可能性があり、「これにより、私たちの営業支出が増加し、財務状況に悪影響を及ぼす可能性があります」と思謀科技は述べています。2025年、思謀科技は取締役を務める主要管理者に対して4.52億元の報酬を支払い、そのうち株式ベースの支払いは4.45億元に達しました。同社の3人の共同創業者（取締役）の報酬は1億を超え、最高技術責任者の吕江波、技術責任者の刘枢、製品総裁の李睿宇の報酬はそれぞれ1.04億元、1.38億元、1.63億元で、合計は4億元を超えています。さらに注目すべきは、2023年から2025年まで、思謀科技の貿易債権と受取手形が2.7億元、5.33億元から7.44億元に増加し、同期間に貿易債権と受取手形の信用損失引当金はそれぞれ8010万元、7790万元、8760万元に達したことです。「私たちの顧客は支払いを遅延またはデフォルトする可能性があります」と思謀科技は述べ、顧客が予期しない状況に直面する可能性を指摘しています。これには、支払いサイクルが長いこと、経営状況が不利であること、あるいは財務的困難が含まれ、これにより顧客の按時支払い能力に影響を与える可能性があります。「もし大部分の債権をタイムリーに回収できない場合、会社は追加の信用損失引当金を計上したり、関連する債権を帳消しにしたり、未回収の残高を回収するために重大な法的および回収費用を負担しなければならない可能性があります。」重圧の中で、自身の「自給自足」能力が不足している思謀科技は、依然として外部融資に依存して「資金を焼く」悪循環を維持せざるを得ません。界面ニュースによると、設立以来、同社は7回の資金調達を完了し、約4.3億ドル（人民元換算で約30億元）の投資額を得て、IDGキャピタル、隠山資本、レノボベンチャー、聞天下投資、基石資本、真格基金、紅杉中国などの外部株主を引き入れています。IPO前の最後の資金調達後、同社の評価額は約12.3億ドル（人民元換算で約85億元）となっています。今回のIPO前、思謀科技の創業者、取締役会の主席兼執行取締役である贾佳亚は、彼の密接な関連者が保有する株式を通じて、会社の発行済株式の約34.64%の投票権を行使する権利を持っています。また、IDGキャピタルは11%の株式を保有し、最大の外部株主です。真格基金の4つのファンドは合計で3.49%の株式を保有し、レノボベンチャー、松禾資本、紅杉、聞天下、基石資本はそれぞれ4.27%、3.03%、2.41%、4%、3.55%の株式を保有しています。しかし、これでは思謀科技の資金圧力がますます厳しくなることは改善されません。2025年12月末時点で、同社の現金及び現金等価物は約9.49億元、同時期の負債総額は53.34億元に達し、その中で流動負債総額は52.93億元です。このため、思謀科技は、今回の会社の港株IPO申請は、さらなる資金調達、運転資金の強化、さらには企業のイメージとグローバルな影響力を向上させるためのものであると認めています。その背後には、投資家の早期退出と思謀科技の潜在的な高額優先株の償還リスクが急を要することがあります。界面ニュースによると、2020年にIDGキャピタル、真格基金、レノボベンチャー、紅杉資本など10社以上が思謀科技のエンジェルラウンド投資に参加しました。「一般的にファンドの存続期間は5〜10年で、その中で株式投資は多くが5〜7年、ベンチャーキャピタル投資（初期段階）は一般的に7〜10年です。ファンドの存続期間が終了する際には、理論的には退出すべきです。たとえ初期投資であっても、約7年後には退出を考えるべきです。」このため、ある初期投資機関の関係者は、思謀科技が香港株に上場することは、外部機関の株主が急いで退出する圧力があるかもしれないと指摘しました。現在、思謀科技が発行している株式には、2.11億株の1株あたり0.0001ドルの普通株式と、7回の資金調達によって生じた約2.73億株の1株あたり0.0001ドルの優先株が含まれています。これらの優先株は、思謀科技が順調に上場した場合、1株と引き換えに普通株に転換されます。招股書によると、現在、IPO前の投資家に関する特別権利の中で、唯一終了していないのは償還権です。思謀科技は、取締役が関連する優先株の償還メカニズムを評価した結果、現金でその優先株を償還する可能性がある唯一のイベントまたは状況は、会社が2029年8月28日までに上場を完了できない場合であると考えています。界面ニュースによると、これらの投資家に発行された償還可能な優先株は、思謀科技に高いその他の金融負債と潜在的な損失リスクをもたらしています。招股書によると、2023年から2025年の間、同社は優先株および公正価値で測定されるその他の金融負債をそれぞれ29.42億元、37.28億元、42.3億元として記録しており、優先株およびその他の金融負債の公正価値の変動はそれぞれ1.36億元、3.23億元、2.39億元に達しています。
IPOレーダー | 産業AIインテリジェントエージェントのリーダーである思谋科技は過去3年間で収益が倍増したが、赤字は拡大し続けている
工業AIインテリジェントエージェンシー会社SmartMoreInc.（略称「思謀科技」）は、最近香港証券取引所のメインボードに上場申請資料を提出しました。設立からわずか6年で、同社の年間収入は10億元を突破し、粗利益率は37.3%に持続的に向上しています。しかし、同社の損失額はさらに拡大し、過去3年間の累計損失は約23億元に達しています。
思謀科技は2019年9月に、コンピュータビジョンと人工知能分野の専門家である贾佳亚によって設立され、主にロボット、エッジAIセンサー、インテリジェントエージェントソフトウェアシステムなどの工業AIインテリジェントエージェント製品を提供しています。
灼識コンサルティングの報告によると、中国の工業AIインテリジェントエージェント業界の市場規模は、2023年の58億元から2025年には148億元に拡大し、2030年には906億元に達すると予測されています。
2025年、思謀科技は5.8%の市場シェアで中国の工業AIインテリジェントエージェント市場で第一位に立ち、工業AIインテリジェントエージェントの大規模、地域を越えた、多シーンの展開を実現した最初の企業でもあります。
しかし、思謀科技は競合他社に対してそれほど大きな差をつけてはいません。招股書によると、中国の工業AIインテリジェントエージェント市場における第2位から第5位の市場シェアはそれぞれ5.3%、4.7%、4.1%、3%です。
工業AIインテリジェントエージェントは思謀科技の主要な収入源であり、2023年から2025年までの総収入に占める割合はそれぞれ62.4%、73.8%、78.5%です。AIインフラストラクチャはその第二の収入セグメントであり、収入の占める割合はそれぞれ28.4%、25.3%、20.1%です。
工業AIインテリジェントエージェントセグメントのビジネスを分割して見ると：
さらに、招股書によると、思謀科技の稼働率はあまり高くなく、2025年には深圳工場のロボット、エッジAIセンサーなどの製品の稼働率はそれぞれ48%、63%、嘉興工場のロボットの稼働率は63%です。
2025年12月31日現在、思謀科技は約14万台の先端工業AIインテリジェントエージェントを累計納入し、ロボットは累計で170億件以上の製品またはコンポーネントの検査を行い、テスラ、カールツァイス、立訊精密、歌尔股份など730社以上のグローバルな顧客にサービスを提供しています。
招股書によると、2023年から2025年まで、思謀科技の上位5社の顧客からの収入はそれぞれ1.91億元、2.26億元、2.39億元で、当年の収入のそれぞれ39.3%、29.9%、22%を占めています。その中で、最大の顧客の収入比重はそれぞれ15.1%、7.7%、6.5%です。
事業規模の拡大とともに、思謀科技の収入は持続的に増加しています。2023年から2025年（報告期間中）の収入はそれぞれ4.85億元、7.56億元、10.86億元で、前年比は55.9%、43.7%の成長を示しています。粗利益率はそれぞれ30.5%、32.3%、37.3%です。
しかし、収入が増えるほど、思謀科技の損失も増加しています。同社の報告期間中の純損失はそれぞれ5.46億元、7.35億元、9.91億元で、3年間の累計損失は約22.72億元です。
その中で、2023年から2025年まで、思謀科技の営業支出は高止まりしており、それぞれ5.67億元、6.63億元、11.69億元で、当年の収入比重はそれぞれ116.91%、87.7%、107.64%を占めています。その中で：
2025年、従業員の株式インセンティブ措置の影響を受けて、思謀科技の株式ベースの支出は2024年の3327.2万元から4.75億元に急増し、当年の管理費用などが大幅に増加しました。このような状況は今後も続く可能性があり、「これにより、私たちの営業支出が増加し、財務状況に悪影響を及ぼす可能性があります」と思謀科技は述べています。
2025年、思謀科技は取締役を務める主要管理者に対して4.52億元の報酬を支払い、そのうち株式ベースの支払いは4.45億元に達しました。同社の3人の共同創業者（取締役）の報酬は1億を超え、最高技術責任者の吕江波、技術責任者の刘枢、製品総裁の李睿宇の報酬はそれぞれ1.04億元、1.38億元、1.63億元で、合計は4億元を超えています。
さらに注目すべきは、2023年から2025年まで、思謀科技の貿易債権と受取手形が2.7億元、5.33億元から7.44億元に増加し、同期間に貿易債権と受取手形の信用損失引当金はそれぞれ8010万元、7790万元、8760万元に達したことです。
「私たちの顧客は支払いを遅延またはデフォルトする可能性があります」と思謀科技は述べ、顧客が予期しない状況に直面する可能性を指摘しています。これには、支払いサイクルが長いこと、経営状況が不利であること、あるいは財務的困難が含まれ、これにより顧客の按時支払い能力に影響を与える可能性があります。「もし大部分の債権をタイムリーに回収できない場合、会社は追加の信用損失引当金を計上したり、関連する債権を帳消しにしたり、未回収の残高を回収するために重大な法的および回収費用を負担しなければならない可能性があります。」
重圧の中で、自身の「自給自足」能力が不足している思謀科技は、依然として外部融資に依存して「資金を焼く」悪循環を維持せざるを得ません。
界面ニュースによると、設立以来、同社は7回の資金調達を完了し、約4.3億ドル（人民元換算で約30億元）の投資額を得て、IDGキャピタル、隠山資本、レノボベンチャー、聞天下投資、基石資本、真格基金、紅杉中国などの外部株主を引き入れています。IPO前の最後の資金調達後、同社の評価額は約12.3億ドル（人民元換算で約85億元）となっています。
今回のIPO前、思謀科技の創業者、取締役会の主席兼執行取締役である贾佳亚は、彼の密接な関連者が保有する株式を通じて、会社の発行済株式の約34.64%の投票権を行使する権利を持っています。また、IDGキャピタルは11%の株式を保有し、最大の外部株主です。真格基金の4つのファンドは合計で3.49%の株式を保有し、レノボベンチャー、松禾資本、紅杉、聞天下、基石資本はそれぞれ4.27%、3.03%、2.41%、4%、3.55%の株式を保有しています。
しかし、これでは思謀科技の資金圧力がますます厳しくなることは改善されません。2025年12月末時点で、同社の現金及び現金等価物は約9.49億元、同時期の負債総額は53.34億元に達し、その中で流動負債総額は52.93億元です。
このため、思謀科技は、今回の会社の港株IPO申請は、さらなる資金調達、運転資金の強化、さらには企業のイメージとグローバルな影響力を向上させるためのものであると認めています。
その背後には、投資家の早期退出と思謀科技の潜在的な高額優先株の償還リスクが急を要することがあります。
界面ニュースによると、2020年にIDGキャピタル、真格基金、レノボベンチャー、紅杉資本など10社以上が思謀科技のエンジェルラウンド投資に参加しました。「一般的にファンドの存続期間は5〜10年で、その中で株式投資は多くが5〜7年、ベンチャーキャピタル投資（初期段階）は一般的に7〜10年です。ファンドの存続期間が終了する際には、理論的には退出すべきです。たとえ初期投資であっても、約7年後には退出を考えるべきです。」このため、ある初期投資機関の関係者は、思謀科技が香港株に上場することは、外部機関の株主が急いで退出する圧力があるかもしれないと指摘しました。
現在、思謀科技が発行している株式には、2.11億株の1株あたり0.0001ドルの普通株式と、7回の資金調達によって生じた約2.73億株の1株あたり0.0001ドルの優先株が含まれています。これらの優先株は、思謀科技が順調に上場した場合、1株と引き換えに普通株に転換されます。
招股書によると、現在、IPO前の投資家に関する特別権利の中で、唯一終了していないのは償還権です。思謀科技は、取締役が関連する優先株の償還メカニズムを評価した結果、現金でその優先株を償還する可能性がある唯一のイベントまたは状況は、会社が2029年8月28日までに上場を完了できない場合であると考えています。
界面ニュースによると、これらの投資家に発行された償還可能な優先株は、思謀科技に高いその他の金融負債と潜在的な損失リスクをもたらしています。招股書によると、2023年から2025年の間、同社は優先株および公正価値で測定されるその他の金融負債をそれぞれ29.42億元、37.28億元、42.3億元として記録しており、優先株およびその他の金融負債の公正価値の変動はそれぞれ1.36億元、3.23億元、2.39億元に達しています。