Las grietas del crédito privado abren la puerta para el regreso de los bancos de Wall Street: "La lucha apenas comienza"

Wall Street, Manhattan, New York.

Andrey Denisyuk | Momento | Getty Images

Los bancos de Wall Street podrían estar por fin consiguiendo la apertura largamente esperada para recuperar cuota de mercado frente a los prestamistas de crédito privado.

Después de una década en la que los prestamistas de crédito privado crecieron rápidamente y se hicieron con una gran parte de la financiación para los buyouts apalancados, las señales de tensión en ese sector, junto con el relajamiento de las normas bancarias, podrían estar ahora inclinando el equilibrio.

“Este es un momento oportuno para que los bancos recuperen cuota de mercado frente a los fondos de crédito privado”, dijo el economista jefe de Moody’s, Mark Zandi, a CNBC en un correo electrónico.

“Las tasas de interés han disminuido y la regulación bancaria se ha relajado. Los prestamistas de crédito privado también están luchando con las consecuencias de su financiación previamente agresiva”, destacó.

El rápido ascenso del crédito privado se debió en parte al repliegue de los bancos. Tras las agresivas alzas de tasas de la Reserva Federal y la crisis bancaria de 2023, los prestamistas endurecieron la originación y se echaron atrás en operaciones más riesgosas. Los prestatarios, en particular las firmas de private equity, recurren cada vez más a prestamistas directos que ofrecen una ejecución más rápida y condiciones más flexibles.

La pelea a brazo partido apenas está empezando. Las reglas se han relajado, así que es natural que los bancos quieran recuperar parte de su cuota de mercado en el crédito privado.

Jeffrey Hooke

Johns Hopkins Carey Business School

En su punto máximo, el cambio fue drástico. Según datos de PitchBook, la participación de los bancos en las financiaciones de buyout por encima de $1 mil millones cayó a solo 39% en 2023, desde alrededor de 80% en los cinco años anteriores. Esa participación desde entonces se ha recuperado hasta apenas más de 50% en 2025.

Y la marea podría estar virando aún más.

El crédito privado enfrenta crecientes desafíos. Años de financiación agresiva están empezando a volverse en contra, ya que las tasas de interés más altas dificultan que los prestatarios altamente endeudados puedan repagar los préstamos y aumentan los riesgos de incumplimiento. También está aumentando la demanda de liquidez por parte de los inversionistas, y algunos clientes buscan retirar dinero después de años de inmovilizar capital.

Moody’s Zandi espera que el sector “experimente más problemas crediticios en los próximos meses”, citando las consecuencias de las tensiones geopolíticas, los mayores costos de endeudamiento y las presiones estructurales en industrias como el software. Los prestatarios de consumo y de atención médica también podrían quedar bajo presión.

Cambios regulatorios que aportan vientos de cola

En el mediano plazo, los cambios regulatorios también podrían inclinar aún más el terreno de juego.

“Nuestra expectativa de desregulación por parte de la administración de Trump incluye una probable debilidad en la implementación de Basel III Endgame, y el Tesoro de EE. UU. busca explícitamente redirigir el crédito empresarial de regreso al sector bancario”, dijo Shannon Saccocia, directora de inversiones de Neuberger Berman, a CNBC por correo electrónico.

El marco de “Basel III Endgame” es una reforma regulatoria finalizada en 2017 en el contexto de la crisis financiera global de 2008. Fue diseñada para estandarizar la forma en que los bancos grandes calculan el riesgo y para establecer un “piso” de capital que exige a los prestamistas mantener más reservas frente a los préstamos, especialmente los de mayor riesgo en el crédito corporativo y el crédito apalancado.

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Eso ha hecho que el crédito bancario sea menos competitivo frente a los fondos de crédito privado en los últimos años, dijeron veteranos del mercado.

Una debilitación o reversión en Basel III Endgame incrementará la competencia para los prestamistas de crédito privado, agregó Saccocia, una postura que fue secundada por otros veteranos del mercado.

“Los bancos deberían cubrir rápidamente cualquier vacío dejado por un crédito privado más cauteloso”, dijo Zandi, señalando un panorama regulatorio más favorable y mejores condiciones de fondeo para los prestamistas tradicionales.

Las propuestas recientes de la Reserva Federal para ajustar el marco de capital regulatorio podrían “posicionar a los bancos para ser más competitivos en el frente de los préstamos con la esperanza de recuperar al menos parte de su participación original como banca comercial”, señaló Lukatsky.

Operaciones recientes, como los financiamentos de préstamos apalancados por varios miles de millones de dólares para Electronic Arts y Sealed Air, señalan un fuerte apetito entre los bancos por ejecutar transacciones “jumbo” cuando las condiciones de mercado lo permitan.

Crédito privado aún competitivo

Sin embargo, el control del crédito privado está lejos de estar roto todavía. Los prestamistas directos siguen compitiendo con fuerza, ofreciendo préstamos unitranche que agrupan diferentes tipos de deuda en un solo paquete a una tasa de interés única.

Blackstone y Ares, por ejemplo, estuvieron entre 33 prestamistas que, según se informó, aportaron cerca de $5 mil millones en financiación para respaldar la adquisición de la firma de logística WWEX Group por parte de la firma de inversión Thoma Bravo, lo que subraya cómo las firmas de crédito privado aún pueden financiar grandes operaciones de buyout incluso cuando los bancos empiezan a regresar al mercado.

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La directora global de crédito y private equity de EE. UU. de Pitchbook, Marina Lukatsky, señaló que el esperado repunte de los buyouts y de la actividad de acuerdos aún no se ha materializado este año, ya que la incertidumbre sobre la política comercial, las tasas de interés y la geopolítica ha frenado la actividad. Con menos acuerdos en marcha, la demanda de financiación ha disminuido tanto en bancos como en crédito privado.

Para que los bancos logren un regreso significativo, los costos de endeudamiento en préstamos sindicados, que son grandes préstamos organizados por bancos y financiados por un grupo de prestamistas, deben volverse más competitivos, agregó. Además, necesita aumentar la actividad de grandes buyouts y mejorar el panorama macroeconómico más amplio.

De manera crucial, el crédito privado conserva ventajas estructurales que son difíciles de replicar para los bancos, incluida la velocidad, la certeza de la ejecución y condiciones flexibles, que algunos prestatarios podrían seguir valorando en mercados volátiles, señalaron algunos expertos.

Dicho esto, un regreso está en el horizonte.

“La pelea a brazo partido apenas está empezando”, dijo Jeffrey Hooke, profesor adjunto de finanzas en Johns Hopkins Carey Business School

“Las reglas se han relajado, así que es natural que los bancos quieran recuperar parte de su cuota de mercado en el crédito privado.”

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