Lo que realmente merece la pena observar tras la corrección del oro: la flexibilización del antiguo sistema

Original | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜小飞

Hoy, muchos bloggers intentan entender la tendencia a la baja del oro en los últimos días, comparándola con los eventos de 1979.

El camino parece realmente similar: conflicto en Oriente Medio, aumento del precio del petróleo, inflación en aumento, el oro sube y luego baja, al comparar simplemente los gráficos de líneas K, parece que se puede señalar la dirección.

Pero al profundizar, la lógica de funcionamiento del mundo y las expectativas macroeconómicas han cambiado drásticamente; hablar teóricamente y dibujar gráficos K es inútil, pero explorar la comparación con los fundamentos detrás de esto puede permitirnos ver un poco más claro.

Usando la historia como espejo: lo que ocurrió en 1979

Lo clave de 1979 fueron dos eventos que ocurrieron tras la revolución iraní.

El primer evento fue que la Reserva Federal cambió las reglas del juego con un aumento extremo de las tasas de interés. Tras la llegada de Volcker, las tasas subieron hasta casi el 20%. A ese nivel de tasas, mantener efectivo era el mejor activo, y el oro, que no genera rendimiento, fue naturalmente desechado sistemáticamente.

El segundo evento fue que el capital global volvió a fluir hacia el sistema de crédito estadounidense. La Guerra Fría entró en una fase de relajación, la confrontación entre EE. UU. y la URSS dejó de escalar, y EE. UU. comenzó a asumir un papel de dominación unipolar. Para alrededor de 1982, el mercado estaba negociando la expectativa de que “EE. UU. reestablecería el orden global”, y el capital regresó a los activos en dólares, haciendo que el oro perdiera su soporte.

Por lo tanto, el gran aumento y posterior caída del oro de aquel año se debió a que las tasas de interés se dispararon + el crédito estadounidense era suficientemente fuerte; el precio fue reprimido por la reestructuración de un sistema autoritario.

Hoy y mañana: el sistema se está aflojando

Aplicando la misma lógica a hoy, las variables clave son totalmente opuestas; estamos parados al borde de un acantilado en el otro lado de la montaña.

La realidad actual es que el tamaño de la deuda estadounidense ha crecido hasta el límite, el déficit fiscal está fuera de control a largo plazo, y todo el sistema financiero es altamente sensible a las tasas de interés; no bajar las tasas ya se considera un endurecimiento.

Un cambio estructural aún más preocupante es que otro motivo por el que el oro cayó en aquel entonces fue porque el capital global volvió a confiar en EE. UU.

Pero hoy, la naturaleza del conflicto en Oriente Medio es completamente diferente; no es un evento local que puede resolverse rápidamente a través de negociaciones (aunque Trump de vez en cuando sale a decir tonterías), sino que incluso se ha convertido en un sistema que se refuerza a sí mismo continuamente. Este conflicto produce resultados de manera cíclica y se superpone: la energía es atacada, el transporte se perturba, los costos aumentan, las finanzas se ven afectadas; todos los participantes están atrapados en esta estructura.

Además, este conflicto toca la parte más fundamental del sistema del dólar: la energía. Si la capacidad de EE. UU. de controlar Oriente Medio disminuye, si el petróleo ya no se cotiza de manera estable en dólares, o si los países relacionados comienzan a elegir nuevas formas de liquidación, entonces el problema no es solo el precio del petróleo, sino que: el ciclo del petróleo en dólares podría tambalearse.

Cuando esta narrativa muestra grietas, la base de la credibilidad del dólar ya no es sólida. Y lo que siempre hemos entendido como “la narrativa de refugio del oro” es, en esencia, una cobertura contra este tipo de sistema de crédito.

Esta comparación se vuelve muy interesante.

Hace más de cuarenta años, la corrección del oro fue porque ese sistema se fortaleció. Ahora, la caída ocurre en un proceso donde el sistema mismo está siendo desafiado y derrocado. En aquel entonces, había “flujo de capital”, hoy hay “capital buscando un nuevo ancla”.

El oro de hoy se asemeja más a una liberación temporal; el gran aumento ya ha fijado el precio del conflicto y la inflación, el capital a corto plazo comienza a realizar ganancias, y el mercado entra en un nuevo equilibrio.

Variables cambiantes

Regresando al principio, comparar el gráfico K del oro de 1979 con hoy no tiene ningún valor, pero las “variables cambiantes” en su interior merecen reflexión.

En 1979, el dólar era la respuesta; en 2026, el dólar también está siendo reevaluado.

Cómo el conflicto se transmite a la inflación a través de la energía, cómo la inflación afecta las tasas de interés, y cómo las tasas de interés cambian la valoración de los activos, la lógica ya es diferente. El mundo de hoy se ha vuelto más absurdo y más complejo; ya no es el mismo mundo que puede estabilizarse nuevamente con un aumento extremo de las tasas de interés.

El conflicto se desborda, Trump cambia de opinión constantemente, los precios de la energía se mantienen altos, y EE. UU. ya no tiene la capacidad de contener la inflación con tasas de interés; el mundo podría reevaluar todo el sistema de crédito.

En ese momento, el oro también tendrá un nuevo papel.