Новая политика комиссий Polymarket: хорошая возможность увеличить доход или ловушка для ликвидности?

Polymarket triển khai phí người mua (taker fee) trên hầu hết các danh mục thị trường vào ngày 30 tháng 3 năm 2026, mở rộng cấu trúc phí từ các thị trường tiền điện tử và thể thao hiện tại.
Dựa trên dữ liệu trên chuỗi từ Dune Analytics và các thông số phí được Polymarket công bố, chúng tôi ước tính rằng ở mức khối lượng giao dịch hiện tại (khoảng 160 triệu đô la Mỹ giao dịch hàng ngày), tổng doanh thu phí giao dịch hàng ngày của nền tảng là khoảng 1,2 triệu đô la Mỹ.
Sau khi trừ đi khoản chiết khấu cho nhà tạo lập thị trường và phần thưởng giới thiệu, doanh thu ròng hàng ngày của giao thức là khoảng 573.000 đô la Mỹ, hoặc khoảng 209 triệu đô la Mỹ mỗi năm.
Dữ liệu ban đầu từ việc áp dụng phí giao dịch trên thị trường tiền điện tử và thể thao cho thấy tác động của phí giao dịch lên khối lượng giao dịch nhìn chung là không đáng kể: khối lượng giao dịch trên thị trường thể thao không giảm, và thị trường tiền điện tử chỉ giảm nhẹ, nằm trong phạm vi biến động bình thường.

Cơ Chế Vận Hành Cấu Trúc Giá Thị Trường Đa Phương
Polymarket sử dụng mô hình định giá linh hoạt, chỉ tính phí trực tiếp cho người tiêu dùng.
Các nhà tạo lập thị trường (những người giao dịch cung cấp thanh khoản bằng cách đặt lệnh) không cần phải trả phí và thậm chí có thể nhận được tiền hoàn lại;Bên mua lệnh (người giao dịch chủ động thực hiện lệnh đã có) phải trả phí hoa hồng, mức phí này thay đổi linh động tùy thuộc vào xác suất ngầm định của tài sản được giao dịch.
Công thức tính tỷ lệ:
Phí giao dịch = Số lượng cổ phiếu × Giá × Tỷ lệ phí × (Giá × (1 − Giá))^Chỉ số
Giá p, nằm trong khoảng từ 0 đến 1, biểu thị xác suất ngầm định của sự kiện xảy ra.
Thiết kế này tạo ra đường cong phí hình chuông: phí đạt đỉnh ở xác suất 50% (mức độ không chắc chắn cao nhất), giảm dần về 0 ở cả hai thái cực. Một giao dịch ở mức giá 0,95 (xác suất 95%) có phí không đáng kể, trong khi một giao dịch ở mức giá 0,50 có phí cao nhất. Các thị trường liên quan đến địa chính trị và các sự kiện toàn cầu vẫn hoàn toàn miễn phí.
Sau khi chính thức ra mắt vào ngày 30 tháng 3, mức phí tối đa có hiệu lực cho mỗi hạng mục như sau:
Tiền điện tử: 1,80%Thể thao: 0,75%Lãi suất: 1,00%Chính trị: 1,00%Kinh tế: 1,50%Văn hóa: 1,25%Thời tiết: 1,25%Công nghệ: 1,00%Các chủ đề khác/nóng: 1,25%–1,56%Địa chính trị: 0%

Phân Bổ Phí
Phí giao dịch thu được được chia thành ba phần:
Hoa hồng cho nhà tạo lập thị trường: được phân bổ theo tỷ lệ danh mục, 20% cho tiền điện tử, 25% cho hầu hết các danh mục và 50% cho các danh mục tài chính, được thanh toán hàng ngày dựa trên khối lượng giao dịch của nhà tạo lập thị trường;Phần thưởng giới thiệu: Người được giới thiệu trực tiếp nhận được 30% tổng hoa hồng cho mỗi giao dịch; người được giới thiệu gián tiếp nhận được 10%.Giữ lại phần thỏa thuận: Phần còn lại thuộc về nền tảng.
Về mặt lý thuyết, tỷ lệ giữ chân khách hàng cơ bản của giao thức này là khoảng 47%, nhưng trên thực tế, không phải tất cả các giao dịch đều được tạo ra thông qua liên kết giới thiệu, vì vậy tỷ lệ phần trăm thực tế của giao thức sẽ cao hơn.

Hiệu Suất Ban Đầu: Tác Động Của Phí Giao Dịch Đến Khối Lượng Giao Dịch
Phí giao dịch lần đầu tiên được áp dụng trên thị trường tiền điện tử vào ngày 5 tháng 1 năm 2026, ban đầu chỉ áp dụng cho các hợp đồng 15 phút, và sau đó được mở rộng để bao gồm tất cả các chu kỳ giao dịch trên thị trường tiền điện tử vào ngày 6 tháng 3.
Phí giao dịch cho thị trường thể thao chính thức được triển khai vào ngày 18 tháng 2. Dựa trên điều này, chúng tôi đã tích lũy được dữ liệu thị trường tiền điện tử trong khoảng hai tháng và dữ liệu thị trường thể thao trong một tháng, có thể được sử dụng để đánh giá tác động của phí giao dịch đến khối lượng giao dịch.
Thị trường tiền điện tử đã chứng kiến ​​sự tăng đột biến ngắn hạn về khối lượng giao dịch lên tới 100-120 triệu đô la mỗi ngày trong thời gian mở rộng phí giao dịch vào đầu tháng 3, trước khi giảm trở lại mức 73-100 triệu đô la. Mặc dù sự sụt giảm này là điều dễ hiểu, nhưng nó vẫn nằm trong phạm vi bình thường, và dữ liệu chỉ từ 18 ngày không thể được quy trực tiếp cho phí giao dịch.
Tuy nhiên, thị trường cá cược thể thao hầu như không bị ảnh hưởng. Thay vì giảm, khối lượng giao dịch lại tăng lên sau khi áp dụng phí giao dịch, tăng từ mức trung bình 100-150 triệu đô la mỗi ngày lên 150-250 triệu đô la mỗi ngày.
Lý do cốt lõi dẫn đến sự khác biệt nằm ở cấu trúc phí: phí giao dịch tiền điện tử cao hơn khoảng 3,5 lần so với phí cá cược thể thao. Phí cho hầu hết các loại phí mới được thêm vào ngày 30 tháng 3 nằm trong khoảng giữa hai mức này và dự kiến ​​sẽ có tác động tối thiểu đến khối lượng giao dịch.
Trong khi đó, cơ chế hoàn trả cho nhà tạo lập thị trường tạo ra một động lực mang tính cấu trúc, giúp bù đắp hiệu quả cho sự thiếu hụt thanh khoản; giờ đây, các nhà tạo lập thị trường có thể kiếm doanh thu bằng cách cung cấp thanh khoản, thay vì cung cấp miễn phí.

Ước Tính Doanh Thu
Phương Pháp Tính Toán
Chúng tôi đã sử dụng Dune Analytics để truy vấn dữ liệu giao dịch hợp đồng Polymarket trên chuỗi khối Polygon trong 7 ngày qua, tính toán tỷ lệ phí trung bình có trọng số theo khối lượng và so sánh với mức đỉnh lý thuyết tại điểm xác suất 50%. Vì các danh mục khác nhau sử dụng các chỉ số khác nhau, dẫn đến hình dạng đường cong khác nhau, nên chúng tôi đã tính toán từng chỉ số riêng biệt.
Chỉ số 1 theo hạng mục (Tiền điện tử, Thể thao, Chính trị, Tài chính, Văn hóa, Công nghệ): Phí giao dịch trung bình bằng 70,1% so với mức phí cao nhất;Mục lục 2 (Khác/Tổng quát, Chủ đề nóng): 59,7%;Chỉ số 0,5, Hạng mục (Kinh tế, Thời tiết): 80,2%.
Khối lượng giao dịch thực tế hàng ngày (khoảng 160 triệu đô la) thể hiện doanh thu thực tế của USDC, bằng khoảng một nửa khối lượng giao dịch danh nghĩa (350 triệu đô la) được công bố bởi nền tảng này.

Kết Quả Tính Toán
Mức phí thực tế tổng thể cho tất cả các loại sản phẩm là khoảng 0,76% tổng khối lượng giao dịch. Dựa trên mức hiện tại:
Tổng doanh thu phí giao dịch hàng ngày: khoảng 1,2 triệu đô la Mỹ;Sau khi trừ đi các khoản giảm giá và tiền thưởng giới thiệu, thu nhập ròng hàng ngày ước tính khoảng 573.000 đô la.Lợi nhuận ròng hàng năm: khoảng 209 triệu đô la Mỹ.

Lưu ý quan trọng: Chi phí giới thiệu nêu trên giả định phạm vi bao phủ toàn bộ (tất cả giao dịch đều đến từ giới thiệu). Doanh thu ròng thực tế từ thỏa thuận sẽ cao hơn, với quy mô hàng năm dự kiến ​​từ 209 triệu đô la đến 342 triệu đô la, tùy thuộc vào tỷ lệ sử dụng hệ thống giới thiệu.

Cảnh Quan Cạnh Tranh Trong Ngành
Tác động của phí giao dịch đến sự tăng trưởng của nền tảng là hơi tiêu cực hoặc không đáng kể, trong khi cơ chế hoàn trả cho nhà tạo lập thị trường bù đắp hiệu quả các thiếu hụt thanh khoản nhỏ. So với các nền tảng tương tự:
Pumpfun thu về khoảng 1 triệu đô la doanh thu ròng mỗi ngày từ các thỏa thuận.Hyperliquid tạo ra doanh thu khoảng 2 triệu đô la mỗi ngày.
Doanh thu ròng hàng ngày của Polymarket sau khi trừ phí ước tính khoảng 580.000 đô la, bằng khoảng 60% so với Pump.fun và 30% so với Hyperliquid. Xét đến việc số lượng người giới thiệu không phải lúc nào cũng đầy đủ, doanh thu ròng thực tế hàng ngày của Polymarket có thể nằm trong khoảng từ 580.000 đến 950.000 đô la, với mức cao nhất gần bằng Pump.fun.
Nếu Polymarket duy trì được một nửa tốc độ tăng trưởng gần đây (khối lượng giao dịch đã tăng khoảng 200% trong sáu tháng qua), dự kiến ​​doanh thu thuần của họ sẽ bắt kịp Pump.fun vào tháng 9 năm 2026 và thu hẹp đáng kể khoảng cách với Hyperliquid.
Trong số các ứng dụng tạo ra dòng tiền lớn trong không gian tiền điện tử, Polymarket hiện đang nằm trong số những ứng dụng hoạt động hiệu quả nhất. Việc liên tục mở rộng danh mục, tích hợp với các phương tiện truyền thông chính thống như X/Twitter, tuân thủ quy định nhờ đầu tư của ICE, và cấu trúc phí cân bằng giữa phí giao dịch thấp và các động lực tạo lập thị trường mạnh mẽ đều góp phần tạo nên nền tảng vững chắc cho việc tạo ra doanh thu bền vững.