地政学的エスカレーションは非常に特定のチャネルを通じて経済に影響を与え、FRBはそれらをすべて把握している。制裁体制、重要な交易ルート近くでの軍事衝突、主要商品に対する輸出制限 — これらは単に市場を感情的に揺さぶるだけでなく、実際に商品流通を妨げる。最も明白な圧力点は石油だ。中東、ロシア、あるいは南シナ海を巻き込む深刻なエスカレーションはエネルギー価格を急騰させ、エネルギーはほぼすべてのコストに組み込まれている — 食料、物流、製造業などだ。FRBはそれを注視し、すぐにそれが一時的なショックなのか、持続的なインフレ体制の始まりなのかを計算しなければならない。

複雑さを増す要因は、地政学的インフレがFRBが戦うために設計された需要引き上げ型インフレとは構造的に異なることだ。消費者が過剰に支出し、経済を過熱させている場合、金利を引き上げることで巧みに冷却できる — クレジットが高くなり、支出が減少し、価格が安定する。しかし、インフレが封鎖された海峡や制裁された石油生産者から来ている場合、金利引き上げは根本的な問題を解決しない。単に借入コストを高くし、すでに高い状態にあるものに追い打ちをかけるだけだ。FRBは実質的には、供給の混乱を解決するためではなく、決意を示すために、国内の家庭や企業に経済的な痛みを与えることになる。それは外科的な問題に対して鈍器を振るっているようなものだ。

それでも、FRBには選択肢がないかもしれない。地政学的エスカレーションがエネルギーと食料品の価格を長期間高止まりさせ続けると、インフレ期待が変化する — 企業はそれを価格に織り込み、労働者はより高い賃金を要求し、やがて自己実現的なインフレサイクルに陥る。もはやそれは地政学とは関係のない状況だ。その時点でFRBは積極的に利上げを行わざるを得なくなるか、信用を失うのを見守るしかなくなる。最も危険なのは最初のショックではなく、その後に続く二次的な影響だ。これは、FRBがハト派に転じるシナリオであり、利上げが地政学的問題を解決すると信じているわけではなく、インフレのコントロールをまだ維持していることを証明しなければならないからだ。