Đang theo dõi thị trường khá sát sao, và thành thật mà nói, cuộc tranh luận về thuế quan có thể là chuyện nhỏ nhất chúng ta phải lo lắng lúc này. Có điều gì đó khác đang âm ỉ diễn ra có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán nghiêm trọng sớm hơn mọi người nghĩ.

Năm ngoái là một năm điên rồ đối với cổ phiếu - chỉ số S&P 500 tăng khoảng 18%, vượt xa mức trung bình lịch sử. Nhưng điều khiến tôi bận tâm là: mức tăng đó không phân bổ đều trên toàn thị trường. Bảy ông lớn AI - The Magnificent Seven - đã gần như mang toàn bộ đà tăng, với Nvidia chiếm tới 15% tổng lợi nhuận của chỉ số. Đó là một sự tập trung rủi ro điên rồ.

Vấn đề là? Cuộc đua chi tiêu cho AI đang đẩy mọi thứ lên cao có thể không bền vững. Mọi người đang đổ hàng tỷ đô la vào hạ tầng trung tâm dữ liệu, nhưng các công ty AI hướng tới người tiêu dùng vẫn đang tiêu tiền mà chưa rõ lối thoát để đạt lợi nhuận. Chỉ riêng OpenAI dự kiến sẽ tiêu hết $14 tỷ đô trong năm nay. Trong khi đó, tỷ lệ định giá CAPE - giúp làm mượt chu kỳ kinh tế - vừa chạm mức 40. Chúng ta chưa từng thấy mức này kể từ đỉnh của bong bóng dot-com năm 2000.

Thêm vào đó, các khoản khấu hao sẽ bắt đầu ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp khi thiết bị trung tâm dữ liệu cũ đi, và bạn sẽ có kịch bản lợi nhuận co lại trong khi định giá vẫn còn cao. Đó thường là lúc việc sụp đổ của cổ phiếu trở thành mối lo thực sự, chứ không chỉ là rủi ro lý thuyết.

Nhưng còn một góc nhìn khác mà phần lớn mọi người đang bỏ qua. Đồng đô la đang bị tàn phá thảm hại. Năm ngoái, nó giảm 8% về giá trị, điều này có nghĩa là lợi nhuận 17,9% của S&P 500 thực ra còn ít giá trị hơn trong thực tế. Đồng euro đã tăng gần 15% so với đô la - đó là một con số đáng kể. Và Trump đang thúc giục Fed cắt lãi suất, điều này về cơ bản là yêu cầu họ làm yếu đồng tiền hơn nữa. Nếu đồng đô la tiếp tục giảm, các nhà đầu tư quốc tế sẽ mất niềm tin vào các tài sản tính theo đô la, bao gồm cả cổ phiếu Mỹ.

Bức tranh tài chính cũng không khả quan hơn. Thâm hụt ngân sách quốc gia đang phình to hướng tới 1,9 nghìn tỷ đô la, và có những lo ngại thực sự về việc liệu Fed có thể duy trì độc lập khỏi áp lực chính trị hay không. Loại suy thoái thể chế này thường dẫn đến chính sách tiền tệ tồi tệ hơn trong tương lai.

Ngẫm lại, điều chỉnh thị trường là chuyện bình thường. Chúng là một phần của chu kỳ. Nhưng sự kết hợp giữa định giá quá cao trong một số cổ phiếu hẹp, xu hướng chi tiêu không bền vững trong hạ tầng AI, và đồng đô la yếu đi tạo ra những điểm yếu thực sự. Nếu bạn đang tập trung vào các tên cổ phiếu công nghệ lớn, có thể nên nghĩ đến đa dạng hóa danh mục. Và thành thật mà nói, bất kỳ đợt sụp đổ nào cũng có thể là cơ hội mua vào tốt nếu bạn còn tiền mặt và kiên nhẫn.