Tiezhu

SA上資深原油分析師のDaniel Jonesは、中国の石油事情について非常に詳細な分析を行った。興味深い内容だ。核心的な見解は以下の通り：
1、現在の影響は1日あたり約190万バレルの輸入量に及び、約72日の在庫バッファーがある。
2、紛争の長期化や地域情勢のさらなる悪化は、中国経済の減速を加速させる可能性があり、特に失業率に影響を与える。
3、米国の経済問題に関しては、リセッションはほぼ避けられない状況だ。

主要資産のボラティリティをまとめて、Geminiにグラフを作成してもらいました。全体的に非常に明らかです。
1、イランの問題により、市場は短期リスクの価格付けを高くしていますが、異なる期限で見ると、カーブはほぼフラットであり、少なくとも現在の不確実性はすぐに消えないと皆が考えていることを示しています。
2、ナスダックのボラティリティはS&Pより高く、テクノロジー株に対する疑念はまだ終わっていません。
3、信用市場の圧力は依然として上昇しており、商品市場は言うまでもなく、原油のボラティリティが急上昇しています。
4、債券市場を見れば、安全資産の買いが利回りを押し下げ、インフレ期待が利回りを押し上げるという引っ張り合いが続いています。
したがって、資産間のボラティリティの観点から、たとえ上昇しても、それはトレンドの転換点と見なすべきではなく、むしろ反発と考えるべきです。

図1\ 明らかに、米ドルの需要が上昇しています。ドル崩壊論は、実際の戦争レベルではまったくのデタラメです（現段階では）。
図2\ 米国の小売石油価格が急騰し、ISMも上昇しています。そのため、10年国債の利回りは最初に4%を下回り、その後すぐに持ち直しました。インフレ懸念とリスク回避の懸念が同時に存在していますが、前者の方がより強いです。

この図はかなり怖いですね。歴史的に見ると、SP500とFCF（フリーキャッシュフロー）は高度に関連しています。しかし現在、予想されている五大巨頭のキャッシュフローの見積もりは崖っぷちです。

これはモルガンのアナリストが統計した過去の戦争が株式市場に与えた影響です。終わった後は上昇する傾向があるようですが、今回はどうでしょうか？
1、現時点の資産パフォーマンスから、多くのアナリストは今回の戦乱は長続きしないと一致しているようです。結局、ホルムズ海峡封鎖後、周辺の数か国が4月から増産を開始すると一斉に発表しました。
2、アメリカの実力なら、ハメネイを倒すのは難しくありません。なぜ以前にやらなかったのかというと、やはり後処理をしたくなかったからだと思います。
3、金が5700を超え、ほぼ外貨準備高とドルのバランスが取れる状態です。

1、失ったいくつかのデータソースをAgentに整理してもらったものです。週次データに基づいて整理しており、やはり大きな価値があると感じています。順調に進めば、引き続き皆さんと共有していきます。
2、データから見ると、いくつかの重要な特徴があります：
1）ハイテク株はパフォーマンスが劣り、小型株は相対的に下げ渋り；利益成長はやや鈍化している；しかし、遠期のEPSは比較的楽観的で、全体的な評価はやや圧縮されている。
2）VIX、CNNの恐怖と欲望指数、またはAAIIの個人投資家のセンチメントとプロの投資家のエクスポージャーを見ると、リスク許容度は明らかに縮小している。
3）経済予想の冷え込みにより、リセッションの確率がやや上昇し始めている。
4）長期的なインフレ期待は依然安定しているが、短期的には上昇傾向にある。
5）信用スプレッドは全面的に拡大し、信用リスクは明らかに上昇している。北米、ヨーロッパ、そして新興市場のいずれも同様です。

Claude Opus4.6は圧倒的な性能で、本当に強力だ。
下の図は私がリンクを送ったもので、過去数ヶ月の指標状況を自動的に分析し、さらに彼自身の重要な発見も示している。

今年に入ってからYTD20％を超えるETFを整理したところ、市場が何を買っているのかを把握するのに非常に参考になりました。
1、代替エネルギー
NLR VanEck Uranium and Nuclear ETF-核燃料
FAN First Trust Global Wind Energy ETF-風力エネルギー
2、エネルギーセクター
基本的にパフォーマンスは良好ですが、特に目立つ2つがあります。
PXJ Invesco Oil & Gas Services ETF-石油・天然ガスサービス
URA Global X Uranium ETF-ウラン
3、産業インフラ
ほとんどがプラスリターンですが、圧倒的に突出しているのは
SEA US Global Sea to Sky Cargo ETF-海空貨物輸送。最大の保有銘柄は中遠海運です。
4、素材と金融鉱業
ほとんどがプラスリターンですが、4つが30％を超える上昇を示しています。
GDX VanEck Gold Miners ETF-金鉱
GDXJ VanEck Junior Gold Miners ETF-ジュニア金鉱
SIL Global X Silver Miners ETF-銀鉱
COPX Global X Copper Miners ETF-銅鉱
5、テクノロジー
半導体が圧倒的に突出しています。
PSI

画像はブルームバーグからのものです。簡単に言えば、市場参加者は下落保護のためにより高いプレミアムを支払っています。2024年7月の高値は、円のアービトラージ取引の決済に対応しています。

半導体は最も輝く存在だ。韓国人は勢いよく市場を牽引している。ハイニックスやサムスンの全生産能力が整った時点で撤退を考えるのも遅くはない。ただし、それには1.5年後になるだろう。現在のボトルネックは、TSMCのCoWoS先進パッケージング能力と、いくつかのメモリサプライヤーの生産能力だ。特にHBM4に入った後は、ベースダイの製造もTSMCに依存せざるを得ない。

ブルームバーグの記事は英語圏で広く議論を呼び、特にFRBと財務省の協定がどこに落ち着くのか、マーケットは何を懸念しているのかについて私の見解を述べたいと思います：
1、記事の核心思想は、ウォッシュが新しいFRB-財務省協定を通じて両者の関係を改革しようとしている点にあります。いわゆる1951年協定の再構築です。
1951年協定の核心は、FRBが政府の借入コストを下げるために利回りを制限しなくなることで、FRBの独立性を確立したことにあります。ウォッシュは、パンデミック時の大規模金融緩和により、実質的にこの協定が破られ、政府の借入が無制限に膨らんだと考えています。したがって、新たな協定を再交渉し、FRBのバランスシート規模を定め、財務省の債券発行計画と調整したいと考えています。
2、記事ではいくつかの可能な案を提示しています：
- 案一：簡易版として、双方が緊急時のみQE（長期債の買い入れ）を行うことに合意し、財務省がこれを保証する。
- 案二：正式版として、FRBのバランスシートを再構築し、期間を短縮し、短期国債の保有にシフトする。
- 案三：より積極的な案として、FRBがMBSと財務省の国債を交換し、さらには房利美を通じて住宅ローンコストを下げることも検討される。
3、市場の懸念は、この協定に従えば、短期的には金利を迅速に抑制できるものの、実質的には影

前两天、リスクの清算が完了していないことを指摘しました。以下の4つの図で説明します。1、USD/JPYのスワップポイントが12月27日から垂直に急上昇しています。2、債券市場に資金が流入しています。3、VIXの構造も遠期の不確実性を反映して価格設定されています。

下記の二つの図は、なぜ金と銀の暴落が起きたのかを基本的に反映しています。また、金と銀の急落にもかかわらず、2月2日以降もCMEの新しい保証金比率は調整され続けています。特に、保証金比率は名目価値の割合に基づいて要求されるためです。言い換えれば、今回の暴落により保証金の実質的な割合は現在の水準を大きく超えることになります。わかりやすく言えば、資金力が不足している人は商品市場に参加しない方が良いということです。過度に混雑した取引とレバレッジ資金による保証金比率の変動により、短期的なボラティリティは引き続き高くなり、清算も続くでしょう。
### 図1：金と銀のボラティリティ
### 図2：銀の在庫量

上週ETFデータ：金の純流入1.74億ドル、石油の純流入5500万ドル、銀の純流入3100万ドル、ビットコインショートETFの純流入180万ドル、ビットコインETFの純流出4.2億ドル

ARKはリスク許容度が最も高いファンドと見なすことができます。ナスダックやS&Pと比較して、市場の資金が現段階でどのように見ているかを観察できます。