A queda acentuada do mercado e a onda de liquidações provocaram um intenso debate público.

O fundador da Hyperliquid, Jeff Yan, fez uma acusação direta nas redes sociais: “Algumas exchanges centralizadas subnotificam de forma significativa as liquidações dos usuários. Por exemplo, na Binance, mesmo que milhares de ordens de liquidação ocorram no mesmo segundo, apenas uma é reportada. Como as liquidações são eventos repentinos, o número real subnotificado pode facilmente ser 100 vezes maior em determinados cenários.”

Essas declarações foram uma resposta direta a CZ, que rapidamente reagiu: “Enquanto outros tentam ignorar, ocultar, desviar ou atacar concorrentes, os principais players do ecossistema BSC — Binance, Venus e outros — já investiram centenas de milhões de dólares dos próprios recursos para proteger os usuários. São sistemas de valores diferentes.”

A controvérsia rapidamente polarizou o setor. O veterano de DeFi, Andre Cronje, ficou ao lado da Binance, enquanto Mert, membro central da comunidade Solana e CEO da Helius Labs, apoiou a Hyperliquid. Todo o mercado se dividiu em dois grupos.

No centro do debate, está a diferença fundamental entre exchanges descentralizadas e centralizadas — evidenciada de forma clara na abordagem de cada uma ao mecanismo ADL.

Sem essa queda brusca e liquidação em larga escala, a maioria dos investidores talvez nunca investigasse as diferenças entre os modelos de ADL da Hyperliquid e da Binance. Essas distinções refletem filosofias de gerenciamento de risco totalmente distintas entre as plataformas centralizadas e descentralizadas.

ADL: A Proteção Final

O ADL, ou Auto-Deleveraging, é o último recurso de proteção das plataformas de negociação de criptomoedas. Quando as perdas de liquidação excedem o fundo de seguro, a plataforma ativa esse protocolo, encerrando compulsoriamente posições lucrativas para garantir a solvência.

Pode parecer rigoroso, mas é uma necessidade operacional. Sem o ADL, as plataformas ficariam vulneráveis à falência e todos os fundos dos clientes estariam em risco.

ADL da Hyperliquid: Raro e Transparente

Veja como o ADL funciona na Hyperliquid.

O ADL da Hyperliquid é estruturado como um sistema de proteção em múltiplas camadas, só acionado quando todas as salvaguardas anteriores falham. Se a posição de um trader cai abaixo da margem de manutenção — normalmente entre 2% e 5% do valor nocional da posição — o sistema tenta primeiro liquidar via livro de ofertas. Caso não haja liquidez suficiente, a posição e o colateral são transferidos para o cofre Hyperliquid Liquidity Provider (HLP).

O ADL só é ativado quando o cofre HLP ou uma conta de margem isolada entra em saldo negativo — indicando que as perdas não realizadas superaram todos os buffers disponíveis. O gatilho é: saldo do fundo de seguro, margem da posição e lucro e prejuízo não realizado, sendo que a soma dos três deve ser igual ou menor que zero. Não existe um percentual fixo; a ativação depende da violação da margem de manutenção. Com alavancagem 2x, por exemplo, pode ser necessário uma queda superior a 50% para desencadear o ADL.

O ADL da Hyperliquid foi projetado para ser extremamente raro. O primeiro ADL da plataforma ocorreu em 11 de outubro de 2025, mais de dois anos após o lançamento. Antes disso, o ADL só aparecia pontualmente no modo de margem isolada.

Quando o ADL é acionado, as liquidações seguem uma ordem de prioridade para as maiores posições. A fórmula é: preço de marca ÷ preço de entrada × valor nocional da posição ÷ valor da conta. Embora técnica, a lógica é simples: a relação entre preço de marca e de entrada indica o percentual de lucro — quanto maior, maior a prioridade de liquidação. Já a relação entre valor nocional da posição e valor da conta mostra a alavancagem — posições grandes em contas pequenas representam risco sistêmico elevado e são priorizadas.

O algoritmo integra três variáveis: lucro e prejuízo não realizado (principal), alavancagem (secundária) e tamanho da posição (terciária). Cada ativo ou contrato perpétuo tem sua própria fila de prioridade on-chain. Ela é atualizada a cada três segundos conforme preço de marca e dados do oráculo. A execução utiliza consenso HyperBFT para finalização em latência inferior a um segundo. Detalhe: como há suporte a margem multiativo, apenas um lado de uma posição hedge pode ser encerrado em alguns casos.

Em relação às plataformas centralizadas, o ADL da Hyperliquid se destaca pela execução descentralizada — todo o processo é automatizado por smart contracts na Hyperliquid L1, sem intervenção manual ou motores off-chain. Essa arquitetura garante transparência total: todas as liquidações e eventos ADL são visíveis e auditáveis em tempo real via blockchain explorer, eliminando risco de caixa preta.

A integração com HLP é outro diferencial. Os valores arrecadados pelo ADL retornam ao cofre comunitário, e 97% das taxas de negociação são usadas para recomprar tokens HLP e HYPE. Para incentivar liquidez, a Hyperliquid não cobra taxas de liquidação, e o cofre HLP não privilegia apenas trades lucrativos, evitando a chamada “liquidez tóxica”.

ADL da Binance: Rotina e Opacidade

Agora, veja a abordagem da Binance.

No segmento de futuros margiados em USDT da Binance, o ADL é a última linha de defesa, ativada só quando o fundo de seguro se esgota. Para isso, várias condições precisam ser atendidas: a posição atinge o ponto de insolvência (perdas acima da margem de manutenção e saldo negativo); a ordem de liquidação é executada a preço desfavorável, gerando perdas acima da margem; e o fundo de seguro não cobre integralmente o déficit.

A Binance não divulga percentuais fixos; o mecanismo é dinâmico conforme contrato e mercado. Na prática, o ADL ocorre quando o fundo de seguro não cobre o valor da insolvência. Cada contrato perpétuo tem fundo de seguro próprio, alimentado por taxas e excedentes de liquidação.

A Binance utiliza uma pontuação ADL para definir a ordem de prioridade de liquidação. Para posições lucrativas, pontuação ADL = percentual de lucro e prejuízo × alavancagem efetiva (percentual de lucro e prejuízo = lucro e prejuízo não realizado ÷ margem inicial × 100; alavancagem efetiva = valor nocional da posição ÷ saldo da carteira). Para posições com prejuízo, a classificação é percentual de lucro e prejuízo ÷ alavancagem efetiva, com menor prioridade. A pontuação ADL do usuário ÷ total de usuários elegíveis determina a classificação final.

Por exemplo: 50% de lucro e 20x de alavancagem geram pontuação ADL de 1 000. Em comparação, um trader com 20% de lucro e 10x de alavancagem (pontuação 200) tem menor prioridade, tornando o primeiro o próximo a ser liquidado.

A Binance oferece um indicador de risco em cinco níveis sob os detalhes da posição — barras verdes para baixo risco (80% inferiores na fila), amarelas para risco moderado (60%-80%), laranjas para alto risco (20%-40%) e vermelhas para risco extremo (20% superiores), indicando que você será um dos primeiros liquidados em uma liquidação geral.

Após o ADL ser ativado, o sistema monitora eventuais insolvências pós-liquidação e aciona a fila caso o fundo de seguro seja insuficiente. Posições inversas lucrativas são classificadas conforme pontuação ADL, e o sistema fecha à força as posições de maior classificação ao preço de insolvência ou preço de marca favorável — o suficiente para cobrir o déficit. O processo se repete até que o déficit seja sanado ou a fila esgotada. Em casos extremos, se todas as posições forem liquidadas e o déficit persistir, há imposição de perdas socializadas.

Após o encerramento, o lucro e prejuízo dos usuários afetados é realizado e o fundo de seguro pode receber excedente. O processo ocorre em sistema centralizado, rapidamente, mas fora de um livro de ofertas público. A fila de cada contrato é dinâmica, e posições hedge ou de baixa alavancagem são excluídas sem opção do usuário.

O sistema de notificações da Binance é eficiente: em evento ADL, usuários recebem alertas instantâneos via app, e-mail e SMS, detalhando valor liquidado, impacto no lucro e prejuízo e motivo. Os indicadores de cinco níveis avisam os usuários antes do ADL, e alertas push podem ser habilitados para classificações de alto risco.

Após o evento, todas as ações ADL são registradas no histórico de operações como liquidações especiais, e chamados de suporte são gerados automaticamente para possíveis disputas. Essas notificações são obrigatórias e não podem ser desativadas.

Comparação dos principais mecanismos

A Hyperliquid executa o ADL por meio de contratos inteligentes na blockchain, garantindo total descentralização; a Binance depende do sistema centralizado de risco e servidores internos. O grande diferencial é a transparência: o processo da Hyperliquid é totalmente auditável e verificável on-chain por qualquer usuário. A Binance, embora divulgue sua fórmula de classificação, mantém a execução como processo parcialmente opaco.

Durante o colapso de 11 de outubro, por exemplo, a Hyperliquid acionou o ADL, mas o fundador Jeff Yan confirmou funcionamento total e zero dívida ruim, publicando todos os dados de liquidação. A comunidade considerou isso um novo padrão de transparência. Usuários observaram que, embora o ADL da Hyperliquid possa ser “indiscriminado”, ao menos é transparente, diferente de plataformas centralizadas que podem omitir informações essenciais.

Por outro lado, as operações opacas das exchanges centralizadas geram desconfiança. Na liquidação de 11 de outubro, usuários acusaram a Binance de acordos “não-ADL” com grandes clientes, transferindo o risco de ADL aos clientes comuns — uma perda de neutralidade. Alguns traders acreditam que livros de ofertas centralizados podem ser manipulados, que plataformas exploram preços de liquidação e subnotificam liquidações ao limitar acesso à API.

Sobre algoritmos de classificação: a Hyperliquid utiliza preço de marca ÷ preço de entrada × valor nocional da posição ÷ valor da conta. A Binance adota percentual de lucro e prejuízo × alavancagem efetiva para posições lucrativas, percentual de lucro e prejuízo ÷ alavancagem efetiva para posições perdedoras.

Os fundos de seguro também diferem: o pool comunitário HLP da Hyperliquid soma cerca de $3,5 bilhões em sub-cofres independentes. A Binance mantém fundos de seguro separados por contrato, financiados por taxas; contratos relevantes como BTC USDT reúnem milhões de dólares.

Sobre gatilhos: o ADL da Hyperliquid é ativado quando o valor da conta ≤ 0, após falha de liquidação padrão e transferência para o HLP. Na Binance, o ADL ocorre quando o fundo de seguro não cobre as perdas por insolvência — sem percentual fixo.

Taxas: a Hyperliquid não cobra taxa de liquidação para incentivar liquidez; a Binance aplica taxas de 0,015% maker e 0,04% taker, que alimentam o fundo de seguro. Para alertas, a interface do usuário (UI) da Hyperliquid mostra pontuações ADL on-chain em tempo real; a Binance oferece indicador de risco em cinco barras, também atualizado em tempo real.

Intervenção manual: a Hyperliquid praticamente não permite intervenção manual, exceto votações emergenciais de validadores (exemplo: incidente do token JELLY). A Binance não admite oficialmente, mas há relatos sobre acordos “não-ADL” para clientes VIP.

Verificabilidade dos dados é o principal diferencial: a Hyperliquid é totalmente auditável on-chain, com acesso público ao explorer; os dados da Binance são autorreferenciados, sem validação independente. Quanto à velocidade, a Hyperliquid opera com latência inferior a um segundo via consenso HyperBFT (capacidade teórica de 100 000 TPS); o sistema centralizado da Binance é quase instantâneo, mas pode sofrer atrasos sob alta demanda.

Em relação à frequência: a Hyperliquid tornou o ADL extremamente raro, com o primeiro ADL de conta completa só após dois anos, e limites de posição junto à profundidade do livro de ofertas minimizam esse risco. Na Binance, o ADL é uma ferramenta rotineira de gestão de risco, com menos de 0,1% das liquidações históricas levando ao ADL.

No fim, os modelos refletem filosofias opostas: a Hyperliquid garante transparência estrutural através da arquitetura técnica, eliminando brechas para fraude; a Binance prioriza velocidade e eficiência, apostando no controle centralizado e na confiança dos usuários.

Em mercados estáveis, as diferenças podem passar despercebidas. Mas em eventos extremos — como o de 11 de outubro — elas ficam evidentes.

Declaração:

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