Вступ

Оскільки цифрова економіка швидко розвивається, Європейський союз (ЄС) вийшов на передову в глобальному економічному ландшафті, особливо в регулюванні криптовалют та технології блокчейн. 30 грудня 2024 року ЄС повністю реалізує Регуляцію ринків криптовалютних активів (MiCA), ставши першим глобальним економічним суб'єктом, який встановлює комплексну регіональну регуляторну структуру для криптовалютних активів. Цей віхтель перетворює ЄС з спостерігача на ринку в глобального стандартизатора і драйвера інновацій в цифровому фінансовому управлінні, відзначаючи нову еру для його фінансової регуляторної системи.

Ця стаття розпочнеться з впровадження регулювання MiCA та надасть панорамний огляд політики ЄС щодо криптовалюти в 2024 році. Вона дослідить значні досягнення в таких областях, як технологічний розвиток, регулювання ринку та захист інвесторів, аналізуючи глибокий вплив цих політик на міжнародний цифровий фінансовий ландшафт.

Контекст політики

Законодавчий процес регулювання MiCA

Представлення Регулювання ринку криптовалюти (MiCA) було багатолітнім зусиллям, що відображає глибоке розуміння ЄС складностей ринку криптовалюти та його зростаючої потреби в надійному регулюванні. У 2019 році Європейський банківський орган (EBA) опублікував звіт про ринок криптоактивів, в якому були висвітлені потенційні ризики для захисту споживачів та протидії відмиванню грошей (AML). У звіті рекомендувалося створити єдину регуляторну рамку для вирішення цих проблем передово.

Джерело: AML rightsource

У 2020 році П'ята директива ЄС проти відмивання грошей (5AMLD) додатково підкреслила розбіжності між державами-членами ЄС щодо реєстрації та ліцензування ринків криптовалют. Ці неузгодженості накладали значні витрати на дотримання вимог та правові невизначеності для бізнесу. На тлі цього Європейська комісія (основний виконавчий орган ЄС, часто називають його «кабінетом») запропонувала регуляторну МіСА. Проект був схвалений Європейським парламентом у квітні 2023 року та офіційно опублікований у Щоденному журналі Європейського Союзу у червні 2023 року, закріплюючи його правову рамку. До 2024 року регуляція МіСА набуде повного чинності, надаючи державам-членам ЄС та учасникам ринку єдину та прозору правову рамку для посилення регулювання та дотримання ринку криптовалютних активів.

Поточне політичне середовище

У нинішніх умовах глобальне економічне відновлення та технологічні інновації стали основними рушійними силами коригування політики в Європейському Союзі. Під час фази відновлення економіки після пандемії ЄС повинен прискорити свою цифрову трансформацію, щоб залишатися конкурентоспроможним на глобальному рівні. Технологія блокчейн, з її потенціалом для підвищення фінансової ефективності та сприяння фінансовій інклюзії, все частіше розглядається як критично важливий інструмент для сприяння економічному відновленню та розвитку. Крім того, ЄС просуває проект цифрового євро, спрямований на зміцнення його економічного суверенітету в рамках глобальної валютної системи. Різноманітне застосування технології блокчейн постійно розширюється, спонукаючи ЄС одночасно регулювати ринковий порядок і активно просувати технологічні інновації для забезпечення своєї конкурентоспроможності в глобальній цифровій економіці.

Огляд ключових політик

Регуляторний охоплення регулювання MiCA

Регуляція MiCA надає детальні класифікації для криптовалюти та встановлює конкретні регуляторні вимоги, які відповідають різним типам активів. Вона передбачає переважно такі три категорії:

Токени, пов'язані з активами (ARTs): Ці токени зберігають стабільну вартість, прив'язуючись до кошика активів, таких як фіатні валюти, облігації або дорогоцінні метали. Згідно з MiCA, якщо квартальний обсяг операцій з ART перевищує 1 мільйон транзакцій або середньодобова вартість транзакцій перевищує €200 мільйонів, емітенти зобов'язані припинити емісію та подати план відповідності.

Токени електронних грошей (EMT): ці токени прив'язані до вартості однієї фіатної валюти, наприклад USDC або USDT. Для EMT емітенти повинні проходити регулярні аудити та проводити стрес-тести ліквідності, щоб забезпечити стабільність ринку.

Інші токени криптовалюти: Ця категорія охоплює всі токени криптовалюти, які не класифікуються як ARTs або EMTs. Видавці цих токенів повинні надавати детальні білі папери, які повинні містити плани проекту, економічні моделі та потенційні оцінки ризиків. Крім того, вони повинні регулярно оновлювати відповідну інформацію протягом життєвого циклу проекту.

Регулювання постачальників послуг з криптовалютними активами (CASPs)

Регуляція MiCA визначає чіткі вимоги щодо відповідності для постачальників послуг з криптовалютами (CASPs), чия діяльність охоплює різноманітні види діяльності, включаючи зберігання активів, управління торговельною платформою, обмін токенів та брокерську діяльність, консультації з інвестування та управління портфелем. Регуляція передбачає, що CASPs повинні подати заявку на отримання авторизації MiCA та відповідати наступним ключовим вимогам:

Забезпечити чітку структуру управління, забезпечити прозорість інформації для акціонерів та встановити надійні механізми внутрішнього контролю. Застосовувати механізми для розділення активів користувачів від активів платформи, забезпечуючи прозорі процеси компенсації для захисту прав користувачів. Розробляти комплексні програми протидії відмиванню грошей (AML) та фінансуванню тероризму (CTF), строго дотримуватися відповідного законодавства і тісно співпрацювати з регуляторними органами в країнах-членах ЄС.

Заходи з захисту інвесторів

Регулювання MiCA також вводить кілька заходів щодо захисту інвесторів з метою підвищення довіри до ринку та ефективного зменшення ризиків шахрайства та втрати інвестицій. Зокрема, MiCA вимагає від CASP створення прозорих та ефективних механізмів розгляду скарг, забезпечуючи, що відгуки клієнтів негайно та ефективно вирішуються для захисту їх законних прав.

Для кастодіальних послуг MiCA наголошує на важливості регулярного розголошення стану активів користувача. Постачальники послуг зобов'язані періодично інформувати користувачів про типи, баланси та рухи їх кастодіальних активів, тим самим збільшуючи прозорість у управлінні активами. Крім того, MiCA вимагає, щоб постачальники послуг проводили ретельні оцінки ризиків для інвесторів, забезпечуючи їм повне розуміння потенційних інвестиційних ризиків перед прийняттям рішень, дозволяючи їм робити обґрунтовані вибори. MiCA строго забороняє внутрішню торгівлю та маніпулювання ринком для збереження справедливості та прозорості на ринку. Також вона посилює контроль за такими недобросовісними діями, щоб забезпечити здоровий та організований розвиток ринку.

Політика підтримки інновацій у технологіях

Через регулювання MiCA та пов'язані політики ЄС зобов'язується сприяти технологічному інноваційному та підтримці розвитку ринку криптовалюти. Ключові заходи включають:

Просування пілотного проекту «Цифровий євро» (Digital Euro – це цифрова валюта центрального банку (CBDC), випущена Європейським центральним банком (ЄЦБ). Він має на меті доповнити існуючі банкноти та монети євро в електронному вигляді, надаючи громадянам та підприємствам безпечний, зручний та ефективний спосіб оплати) шляхом застосування технології блокчейн до роздрібних платежів, розподілу соціального забезпечення та управління ланцюгами поставок. Крім того, створення фонду розвитку блокчейну в розмірі 500 мільйонів євро для підтримки досліджень і впровадження нових технологічних проектів.

На міжнародному рівні ЄС здійснює широку співпрацю з країнами G20 з метою дослідження потенційних застосувань технології блокчейну в міжнародних платежах.

Коригування податкової політики

В рамках фреймворка MiCA налоговые политики направлены на содействие гармонизации между государствами-членами ЕС, снижение рыночных барьеров, вызванных налоговыми расхождениями. Например, Германия освобождает от налога на прибыль от капитала криптоактивы, удерживаемые более одного года, в то время как Франция взимает более высокие налоговые ставки на прибыль от краткосрочных инвестиций. Кроме того, все платформы для торговли криптовалютой должны регулярно представлять налоговым органам записи о сделках для повышения прозрачности и соблюдения налогообложения.

Аналіз впливу політики

Вплив на ринок криптовалюти

Регулювання MiCA значно посилило стандартизацію ринку криптовалют ЄС. Уніфікована регуляторна рамка знижує невизначеність ринку, забезпечуючи інвесторам стабільне середовище. Ця юридична ясність привернула більше інституційних інвесторів, особливо в галузях децентралізованої фінансової (DeFi) та стейблкоінов.

Порівняння з політикою в інших регіонах

Регуляторна стратегія ЄС суттєво відрізняється від підходів інших країн і регіонів, особливо Сполучених Штатів та Росії. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) використовує традиційний підхід до регулювання криптовалютних активів, що створює значну невизначеність та ризики виконання вимог для бізнесу. У порівнянні, фреймворк MiCA пропонує більш зрозумілу та єдину правову структуру, що зменшує перешкоди в оперативній правовій сфері через кордони. У той же час, політика Росії в основному зумовлена геополітичними мотивами і спрямована на використання криптовалют для обходу міжнародних фінансових санкцій, проте відсутня комплексна стратегія щодо підтримки технологічного інноваційного розвитку.

Вплив на звичайних мешканців

Впровадження MiCA мало помітний позитивний вплив на звичайних мешканців, особливо в частині зручності платежів та захисту інвесторів. Продовження просування цифрового євро значно знизило витрати на міжнародні платежі, тоді як суворі регуляторні положення ринку ефективно знизили ризики, пов'язані з шахрайством, внутрішньою торгівлею та маніпуляціями на ринку. Крім того, продовження розвитку технології блокчейн створило нові можливості зайнятості, що сприяє економічному зростанню та інноваціям в ЄС.

Реакції ринку та галузеві перспективи

З одного боку, впровадження MiCA підвищило прозорість ринку та захист інвесторів, створюючи більш сприятливі умови для входу інституційних інвесторів на криптовалютний ринок.

Наприклад, традиційні фінансові установи, такі як Fidelity Investments, активно досліджують можливість розширення своїх послуг з криптовалют в Європі, в значній мірі через чіткий регуляторний каркас, наданий MiCA. Ці прозорі правила зменшують витрати та неоднозначності щодо дотримання вимог для інституційних інвесторів, тим самим збільшуючи їх участь на ринку.

З іншого боку, MiCA ставить виклики перед меншими криптовалютними бізнесами та проектами децентралізованої фінансової (DeFi) сфери. Наприклад, меншим криптовалютним біржам може знадобитися значна кількість ресурсів для виконання вимог MiCA щодо відповідності, що може призвести до збільшення операційних витрат або навіть ризику виходу з ринку.

Крім того, жорсткі регуляторні вимоги MiCA щодо емісії та торгівлі стейблкоїнами викликали широку дискусію в галузі. USDT від Tether, один з найбільших стейблкоїнів у світі, стикається зі значним контролем щодо його перспектив відповідності в ЄС-ринку. Існуюча операційна модель USDT може мати проблеми з повним задоволенням вимог MiCA, що може обмежити його доступність на ЄС-ринку або змусити вносити коригування в бізнес.

Однак, як підкреслюють деякі експерти галузі, хоча MiCA має на меті захистити інвесторів та забезпечити стабільність ринку, його суворі регуляторні заходи можуть приглушити інновації та динаміку ринку, особливо в швидко змінюваному секторі DeFi.

Вбудована анонімність та децентралізація деяких проектів DeFi конфліктують з регуляторними вимогами MiCA, що потенційно ускладнює їхню роботу на ринку ЄС. Таким чином, досягнення балансу між регулюванням та інноваціями стане критичною фокусною точкою під час майбутнього впровадження MiCA.

Дані про ринок та продуктивність

Незважаючи на виклики, звіт про розвиток технології блокчейну ЄС на 2024 рік показує, що після впровадження регулювання MiCA торгові платформи криптовалют зазнали зростання обсягів угод на 25% у першому кварталі 2024 року порівняно з попереднім кварталом. Крім того, ринкова частка основних торгових платформ поступово стабілізувалась.

Додатково, строгі вимоги MiCA до прозорості та відповідності випускників стабільних монет збільшили довіру до цих продуктів, привертаючи більше інституційних інвесторів. Цей тренд відображає зрілість ринку криптовалют, ложачи більш стійку основу для майбутніх інвестицій та розвитку.

Думки галузевих експертів та коментарів від фахівців

Експерти Європейської асоціації криптовалютних активів (ECA) висловили оптимізм щодо MiCA, розглядаючи його як позитивний розвиток для геополітичної економіки ЄС. Наприклад, Маріана Гомес де ла Вілья, голова ECA, заявила у травні 2023 року у інтерв'ю з Coindesk: «MiCA допоможе створити більш зрілу та регульовану криптовалютну ринок, приверне більше інституційних інвесторів та сприятиме розвитку цифрової економіки Європи». Вона підкреслила, що єдиний фреймворк MiCA усуне регуляторні розбіжності між країнами-членами, полегшуючи діяльність криптовалютних бізнесів усередині ЄС.

Однак не всі погляди є однозначними. Одні експерти промисловості висловлюють обурення щодо реалізації MiCA. Ольга Заутендейк, партнер юридичної фірми, спеціалізованої на цифровій фінансовій сфері Eversheds Sutherland, зазначила у статті для Lexology червня 2023 року: «Успіх MiCA великою мірою залежить від ефективної співпраці та координації між регуляторами країн-членів. Якщо під час його застосування будуть прийняті різні стандарти і підходи, це може призвести до регулятивного арбітражу та роздробленості ринку, порушуючи ефективність MiCA». Вона також підкреслила необхідність виділення регуляторами достатніх ресурсів та експертизи для ефективного нагляду за криптовалютним ринком та своєчасного вирішення надходящих ризиків та викликів.

Крім індивідуальних думок, деякі компанії висловлюють занепокоєння щодо строгих вимог щодо дотримання MiCA, які можуть заглушити інновації, особливо в нових галузях, таких як децентралізована фінансова (DeFi) та розумні контракти. Сет Гертлейн, юрист з Швейцарії, що працює в групі захисту DeFi Education Fund, заявив у інтерв'ю з The Block: «Підхід MiCA до регулювання DeFi може заглушити інновації та змусити деякі проекти переїхати в юрисдикції з більш лагідними правилами. Регулятори повинні приймати більш гнучкі та адаптивні методи нагляду за DeFi, а не накладати традиційні фінансові регуляторні рамки ». Гертлейн стверджує, що регулятори повинні зосередитися на практичних застосуваннях та ризиках DeFi, а не на його технічних характеристиках.

Ці різноманітні точки зору підкреслюють складнощі та виклики, з якими стикається MiCA під час його впровадження. Дотримання балансу між захистом інвесторів, підтриманням стабільності ринку та стимулюванням інновацій залишатиметься критично важливим питанням для регуляторів ЄС.

Сентимент інвесторів та ринкова впевненість

З погляду більшості інвесторів, понад 60% інституційних інвесторів висловили оптимізм щодо довгострокового розвитку ринку криптовалюти ЄС та похвалили баланс, який ЄС знайшов між сприянням інноваціям та забезпеченням фінансового регулювання. Інвестори загалом вважають, що регулювання MiCA, шляхом введення більш чітких правил ринку, зменшило невизначеність в інвестиціях в криптовалюти, дозволяючи їм приймати рішення в більш стабільному середовищі.

Так само роздрібні інвестори виявили підтримку для впровадження MiCA. Заходи з дотримання встановлені, права інвесторів краще захищені. Раніше децентралізований характер криптовалютного ринку викладав інвесторів ризикам, таким як маніпулювання ринком та шахрайство. Тепер впровадження MiCA ефективно пом'якшило ці проблеми, зокрема завдяки вимогам до прозорості проекту та розкриття інформації для інвесторів. Ці заходи збільшили довіру серед інвесторів і подальше збільшили зростання ринку криптовалют.

Перспективи: Довгостроковий вплив регулювання MiCA

Оскільки очікується, що регламент MiCA буде повністю імплементований до кінця цього року, нормативно-правова база ринку криптовалют ЄС неухильно розвивається.

Вплив на глобальний ринок криптовалют

Впровадження MiCA не тільки глибоко вплине на ринок криптоактивів ЄС, але й може слугувати регуляторною моделлю для інших регіонів світу. Будучи піонером у глобальному управлінні цифровими фінансами, нормативно-правова база та стандарти відповідності ЄС можуть вплинути на інші економіки та ринки, особливо в країнах, які ще не встановили конкретні правила щодо криптоактивів. Наприклад, кілька країн Азіатсько-Тихоокеанського регіону та Латинської Америки уважно стежать за регуляторним прогресом ЄС та вивчають аналогічні заходи. Регуляторна практика ЄС у цій сфері може очолити глобальну тенденцію регулювання цифрових активів, особливо в таких сферах, як стейблкоїни та децентралізовані фінанси (DeFi), які стали центрами уваги для політиків у всьому світі. Тонкий взаємозв'язок між фіатними валютами та стейблкоїнами додає ще більшої складності та значущості цим дискусіям.

Додатковий розвиток технології блокчейну

Регуляторний акт MiCA не лише регуляторна рамка для криптовалюти, але також надає міцну підтримку для подальшого розвитку технології блокчейн. Шляхом введення більш прозорих та відповідних правил, ЄС створює сприятливі умови для інноваційного застосування технології блокчейн. Зокрема, галузі, такі як міжнародні платежі, управління ланцюгом поставок та верифікація цифрової ідентичності, можуть скористатися вивільненням потенціалу блокчейн. Зі все більшою популярністю технології блокчейн у фінансових та нефінансових секторах, ЄС готується стати глобальним центром інновацій у сфері блокчейн.

Виклики для нових технологій та інновацій

Однак впровадження MiCA стикається з численними викликами. Галузь криптовалюти та регулюючі органи повинні балансувати відповідність та інновації. Нові технології, такі як децентралізовані фінанси (DeFi) та розумні контракти, все ще зіткнуться з прогалинами в регуляторних системах. Хоча MiCA встановлює вимоги щодо прозорості та відповідності, неоднозначність все ще існує щодо того, як деякі передові технології вписуються в існуючу регуляторну рамку. Знайти баланс між захистом інвесторів та сприянням технологічній інновації стане ключовим викликом для регуляторів та політиків у майбутньому.

Висновок

Під час наближення 2024 року реалізація регуляції MiCA ЄС означає перехідний камінь, який вводить глобальний ринок криптовалюти в нову еру, що панує регіональними регуляторними рамками.

Як світова перша всеосяжна регіональна правова рамка для криптовалюти, довгостроковий вплив МіСА буде залежати від його взаємодії та сумісності з регуляторними рамками інших регіонів, таких як у Сполучених Штатах та Азії. Значні регуляторні розбіжності можуть призвести до фрагментації глобального криптовалютного ринку, ускладнюючи міжнародні транзакції та інновації.

Зазирнув у майбутнє, значимість MiCA виходить за межі його впливу на криптовалютний ринок ЄС. Він надає цінну модель посилання для регулювання глобальних криптоактивів. Уроки, які були вивчені під час його впровадження, впливатимуть на регуляторну політику в інших країнах та регіонах.

Якщо MiCA успішно вирішить проблеми балансу між відповідністю та інноваціями, він може встановити новий курс для глобального цифрового фінансового управління. Він може стати бенчмарком для регулювання цифрових фінансів, сприяючи здоровому та сталому розвитку глобального ринку криптовалют.